Автор: Казума, исследователь из BlockBooster
В настоящее время большинство децентрализованных стабильных монет на рынке часто работают неэффективно, обычно требуют избыточного залога, что в основном предназначено для борьбы с высокой волатильностью обеспечивающих активов. Эта неэффективность ограничивает масштабируемость стабильных монет, затрудняя их повседневное использование крипто-пользователями. Если бы существовала стабильная монета, способная снизить часть волатильности и предложить эту волатильность тем, кто стремится к более высокой доходности, были бы пользователи более готовы ее принять?
Протокол f(x) является совершенно новым DeFi-протоколом, который реализует это, разделяя обеспечивающие активы на токены с низкой волатильностью и токены с высокой волатильностью. Токены с низкой волатильностью поддерживают его стабильную монету, в то время как токены с высокой волатильностью позволяют пользователям получать доход от колебаний цен на базовые активы с кредитным плечом. Основная стабильная монета протокола fxUSD привязана к доллару США, построена на инновационной механике разделения токенов и использует ETH в качестве основного обеспечивающего актива.
Результаты роста протокола f(x) в 2024 году
В 2024 году общий объем заблокированных средств (TVL) протокола f(x) вырос на 273%, достигнув 56 миллионов долларов США. Платформа также представила различные стабильные монеты, основанные на той же механике, но использующие различные обеспечивающие активы, например:
rUSD: поддерживается ликвидными стейкинговыми токенами (LRT)
btcUSD: поддерживается биткойном
Кроме того, в июне 2024 года протокол f(x) выпустит автоматическую версию rUSD с компаундированием arUSD, которая позволит пользователям зарабатывать дополнительный доход на основе активов LRT.
С учетом восстановления сектора DeFi протокол f(x) готовится к выпуску версии V2 в декабре 2024 года и заранее анонсировал часть содержания своего белого документа. Партнеры проекта, такие как StakeDAO и Convex, также с нетерпением ждут версии V2.
(Источник: X)
Новые яркие моменты белого документа версии V2 протокола f(x)
5 ноября протокол f(x) представил белый документ версии V2, в котором внимание уделяется кредитным плечам xPositions как средству эффективного использования fxUSD. Вот ключевые функции:
1. Более высокая степень кредитного плеча:
xPositions версии V1 позволяли пользователям получать переменное кредитное плечо на базовые активы через X-token, но соотношение кредитного плеча колебалось в зависимости от спроса на fxUSD на рынке. В версии V2 пользователи могут открывать фиксированные кредитные плечи xPositions, которые достигают до 10 раз, и при этом не нужно выпускать X-token в кошельке. Чтобы поддерживать более высокие степени кредитного плеча и сохранять стабильность системы, протокол автоматически выпускает определенное количество fxUSD через флеш-кредиты, чтобы гарантировать, что общее обеспечение X-token соответствует выбранному пользователем соотношению кредитного плеча.
2. Отсутствие риска ликвидации в одной точке:
Версия V2 вводит механизм ребалансировки. Когда риск xPositions приближается к порогу ликвидации, система автоматически выкупает часть выпущенных fxUSD, предотвращая распространенные в традиционных DeFi-протоколах риски «обрушения».
3. Дельта-нейтральный стабильный пул, основанный на долларе:
Версия V2 представила совершенно новый стабильный пул (Stability Pool), куда пользователи могут одним нажатием кнопки вносить USDC или fxUSD, обеспечивая ликвидность для стабильности протокола. В отличие от стабильного пула версии V1, стабильный пул версии V2 служит стабилизатором привязки между USDC и fxUSD, чтобы гарантировать, что стоимость депозитов пользователей выражается в долларах. Через стабильный пул версии V2 участники могут зарабатывать доход следующими способами:
Арбитраж цен в пуле AMM fxUSD/USDC
Комиссии за сделки и ребалансировку, оплачиваемые трейдерами X-token
Весь процесс не требует выполнения или управления сложными стратегиями, операции просты и легки в освоении, а источники дохода более прозрачны.
4. «Нулевые затраты на капитал» для определенных активов:
Версия V2 предлагает дизайн «нулевых затрат на капитал» для некоторых конкретных активов, что дополнительно снижает торговые издержки пользователей.
Механика работы fxUSD
Чтобы лучше понять эти инновационные механизмы и то, как они помогут fxUSD действительно стать масштабируемой и высокодохо́дной децентрализованной стабильной монетой, давайте более глубоко изучим протокол f(x) и текущее состояние его базовых технологий.
Протокол f(x) использует двойную токеномику, разделяя обеспечивающие активы на fxUSD (стабильную монету) и xPositions (кредитное плечо). В версии V1 пользователи должны были сначала внести обеспечивающий актив, чтобы затем выпускать fxUSD или X-token (xPositions). В версии V2 пользователи могут напрямую обменивать активы на fxUSD через агрегатор CowSwap. Кроме того, версия V2 позволяет пользователям открывать xPositions напрямую, без необходимости в выпуске X-token, что упрощает процесс.
Основная механика fxUSD:
Пользователи вносят stETH в протокол f(x), выпускают fxUSD или xPositions, активы поддерживаются основными долларовыми активами.
С изменением цен на базовые активы резервная стоимость, которую пользователи могут выкупить, также будет изменяться, но xETH (X-token) будет первым, кто возьмет на себя волатильность для компенсации разницы.
Когда цена ETH падает, стоимость X-token будет падать в большем проценте, так как xETH эквивалентен позиции с кредитным плечом, в то время как fxUSD сохраняет привязку к доллару.
Когда цена ETH растет, система по-прежнему удерживает полный залог, а держатели xPosition получают прибыль от кредитного плеча.
Чтобы дополнительно поддерживать стабильность fxUSD, пользователи могут вносить стабильные монеты ликвидных активов в стабильный пул, получая доход от основного стейка stETH, а также эмиссию в форме родного токена FXN протокола, включая комиссии за сделки и ребалансировку в V2.
Уникальные преимущества протокола f(x)
На конкурентном рынке децентрализованных стабильных монет (таких как DAI, LUSD) протокол f(x) добился быстрого роста благодаря следующему инновационному дизайну:
1. Не требуется избыточный залог:
В отличие от других децентрализованных стабильных монет, которые зависят от избыточного залога для борьбы с волатильностью активов, протокол f(x) использует двойную токеномику с fxUSD (стабильная монета) и X-token (xPositions), чтобы сосредоточить волатильность на X-token, создавая стабильную пару с кредитным плечом. Таким образом, fxUSD может стабильно привязываться в соотношении 1:1.
2. Диверсифицированная, но изолированная поддержка резервов:
Резерв fxUSD состоит из множества токенов ликвидного стейкинга (LST) из белого списка, которые поддерживают его стабильный пул. Однако основной резерв fxUSD отделен от стабильного пула LST, что снижает риск одного актива и гарантирует возможность использования арбитража, связанного с колебаниями цен на LST.
3. Механизмы стимулирования и поддержания стабильности согласованы:
Возврат дохода от стекинга LST напрямую вкладчикам является довольно распространенной практикой, независимо от того, проходит ли стабильная монета через протокол. Однако протокол f(x) внедрил инновацию, распределяя часть доходов между держателями fxUSD, которые участвуют в поддержании стабильности протокола, что способствует его здоровью и развитию.
4. Упрощенная реальная доходность:
fxUSD предоставляет пользователям эффективный способ получения множественных доходов от основного резерва stETH, сочетая это с инфляционными вознаграждениями токенов FXN, которые полностью разблокируются в течение 50 лет. Кроме того, комиссии за сделки X-token в версии V2 будут дополнительно стимулировать устойчивый рост доходности стабильных монет, например, при открытии/закрытии xPosition и поддержании их ликвидационных расходов.
Чтобы дополнительно защитить свою стабильную монету от привязки, f(x) также использует уникальный механизм управления рисками:
X-token является первой линией защиты: он может поглощать ценовые колебания на рынке, защищая стабильность F-token (стабильной монеты), а также предоставляет продукт с кредитным плечом для криптоигроков, стремящихся к высокой доходности.
Что если X-token не выдержит? Если ценовые колебания окажутся слишком сильными, превышающими пределы выдержки X-token, протокол выкупит некоторые F-token из стабильного пула. Это будет похоже на «ликвидацию» для пользователя, вам нужно будет выкупить обеспечивающий актив по текущей рыночной цене. Однако, чтобы компенсировать этот риск, протокол будет поощрять пользователей участвовать в стекинге через доходы от обеспечивающих активов и вознаграждения токенами.
Что происходит в крайних случаях? В случае черного лебедя или краха рынка X-token не будет просто уничтожен, как это происходит в традиционной ликвидации, а обесценится (значение станет нулевым). В этот момент F-token станет единственным токеном, который можно будет использовать для получения обеспечивающих активов. Это также означает, что F-token будет колебаться 1:1 с обеспечивающим активом.
Сравнение fxUSD с другими стабильными монетами
В настоящее время основные стабильные монеты на рынке в основном привязаны к доллару и зависят от практически одинаковых механизмов для поддержания этой привязки. Однако они часто различаются по типам обеспечения, рыночному объему и уровню интеграции с более широкой криптоэкосистемой. Вот сравнительный анализ fxUSD с другими стабильными монетами по нескольким ключевым аспектам:
fxUSD Другие стабильные монеты (такие как DAI, USDC) Обеспечивающие активы stETH, LRT и другие ликвидные стейкинговые активы, а также DeFi токены DAI зависят от ETH; USDC/USDT зависят от традиционных финансовых активов Обеспечивающая ставка Полный залог 1:1, без необходимости в избыточном залоге Обычно требуется избыточный залог в 110%-150% Уровень использования В настоящее время в основном используется в экосистеме Ethereum, постепенно расширяя интеграцию с DeFi-протоколами (Spectra, StakeDAO и Convex Finance) Широко интегрированы в CEX и DEX, охватывающие несколько публичных блокчейнов Стабильность цен fxUSD в значительной степени сохраняет привязку и стабильность активов, но еще не прошла достаточное тестирование на рынке Стабильные монеты, такие как USDC и USDT, поддерживаются активами, такими как государственные облигации США, но также теряли привязку в условиях резкой волатильности рынка Рыночная капитализация Объем обращения fxUSD составляет 10 миллионов долларов, с огромным потенциалом роста Объем обращения DAI превышает 3,3 миллиарда долларов.
Риски и вызовы протокола f(x)
Как уже упоминалось, в таком конкурентном окружении запуск новой стабильной монеты не является легкой задачей, и протокол f(x) сталкивается с несколькими препятствиями в попытках увеличить экосистемные приложения fxUSD:
Жесткая конкуренция на рынке: fxUSD по-прежнему значительно отстает от старых стабильных монет, таких как DAI и USDT, по рыночной капитализации и диапазону применения. Однако после обновления версии V2 f(x) стремится продвигать fxUSD как стабильную монету с «реальной доходностью», сосредоточив внимание на оптимизации своего продукта X-token. Комиссии, генерируемые трейдерами X-token, создают устойчивую доходную спираль для f(x), привлекая пользователей с неиспользуемыми средствами. Это не только способствует росту экосистемы f(x), но и увеличивает применение fxUSD в этом процессе.
Потенциальные риски нового протокола: как новый протокол, его механика еще не прошла полное стресс-тестирование на реальном рынке, что создает потенциальные риски.
Экосистемные приложения: старые стабильные монеты уже широко интегрированы в различные DeFi-протоколы и блокчейн-экосистемы, что делает их высоко полезными в более широких сценариях, таких как платформы кредитования. В настоящее время fxUSD поддерживается только экосистемой Ethereum, имеет ограниченные сценарии применения и не хватает кросс-чейн интеграции и более широкой DeFi интеграции. Однако стабильный пул протокола предлагает более высокую доходность по сравнению с другими платформами, что способствует росту и применению fxUSD.
Несмотря на вызовы, протокол f(x) постепенно предлагает новое ценностное предложение для пользователей Web3 благодаря инновационному дизайну с нулевыми ликвидационными рисками и стабильными монетами с множественными доходами. В будущем, с запуском версии V2, протокол f(x) ожидает дальнейшего увеличения доли рынка и становления важным игроком на рынке децентрализованных стабильных монет.
