小程序：每日投行/机构观点梳理

за границей

1. 小摩：预计标普500指数年底前能逼近6300点

На взгляд трейдеров JPMorgan, индекс S&P 500 все еще имеет пространство для дальнейшего роста до конца года, даже после самой сильной волны с момента выхода из пузыря интернет-компаний. Аналитики производных финансовых инструментов банка заявили, что наиболее востребованные опционные сделки ставят на то, что этот индекс американских акций достигнет 6200–6300 пунктов в этом месяце. Исходя из закрытия на уровне около 6032 пунктов в прошлую пятницу, это означает, что он все еще имеет потенциал для роста на 3%-4% до конца года.

2. 三菱日联：政治不确定性加剧，欧元年末面临下行风险

Председатель крайне правой партии во Франции Национального объединения Марин Ле Пен в понедельник угрожала, что если правительство не удовлетворит бюджетные требования партии, то в ближайшие дни будет инициирован вотум недоверия, в результате чего евро немедленно упадет. Аналитик Mitsubishi UFJ Ли Хаддерман заявил, что, хотя политическая неопределенность во Франции до сих пор оказала ограниченное влияние на евро, падение правительства Франции действительно создает риск для евро до конца года. Увеличение политической неопределенности может поддержать ожидания о дальнейшем снижении процентных ставок Европейским центральным банком на заседании в декабре на 50 базисных пунктов. Однако экономические данные не совсем поддерживают обоснование для снижения ставок, и вероятность снижения на 25 базисных пунктов более вероятна.

3. 汇丰：欧洲央行或将在本月暗示对2025年降息持开放态度

Экономисты HSBC Бальбони и Уэллс заявили, что Европейский центральный банк может отказаться от более ограничительного подхода на следующем заседании и вместо этого подать сигнал о более открытой позиции для будущего снижения ставок. Это создаст основу для дальнейшего снижения ставок в следующем году, однако, учитывая, что политики недавно призвали к постепенным действиям, резкое снижение на 50 базисных пунктов в декабре, похоже, маловероятно. Однако, если экономические данные продолжат разочаровывать или инфляция упадет быстрее в начале 2025 года, это может означать, что Европейский центральный банк ускорит снижение ставок.

4. 花旗：欧元区12月政府债券供应有限符合常态

Предложение государственных облигаций в еврозоне сократится в декабре, поскольку суверенные государства уже завершили или скоро завершат свои годовые планы по финансированию. Стратеги исследований Citigroup ожидают, что общий объем выпуска государственных облигаций в декабре составит 20 миллиардов евро, что является самым низким месячным объемом с 2024 года. Это также соответствует сезонному снижению предложения, которое обычно наблюдается в декабре. Чистый денежный спрос (-12 миллиардов евро) должен поддержать государственные облигации еврозоны.

5. 巴克莱：法国银行业年底前不会面临资金压力

Аналитик Barclays в своем отчете заявил, что, несмотря на рост политической неопределенности, французские банки не столкнутся с финансовым давлением до конца 2024 года. Аналитик считает, что эти банки не подвержены риску нарушения требований к капитальным запасам. Французские банки вовсе не нуждаются в выпуске облигаций в декабре. У французских банков есть возможность отложить выпуск облигаций до февраля следующего года, когда будут опубликованы результаты за 2024 год.

6. 荷兰国际：欧元区经济疲软将打击就业

Нидерландский экономист Берт Колин в своем отчете написал, что в следующем году на рынке труда еврозоны начнут проявляться явные признаки замедления экономики. Данные, опубликованные в понедельник, показывают, что уровень безработицы в еврозоне в октябре остался на исторически низком уровне. Однако компании еврозоны становятся все более пессимистичными в отношении найма, особенно в производственном секторе. Из-за слабого спроса заказы показывают постоянно тревожные сигналы, и в целом ожидается, что рынок труда еврозоны в следующем году охладится, а темпы роста заработной платы значительно замедлятся.

7. 荷兰银行：预计10年期法德国债收益率差将继续在80-100个基点之间波动

Старший стратег по фиксированным доходам Нидерландского банка Соня Ренулт заявила, что в ближайшие месяцы разница доходности 10-летних французских и немецких облигаций, вероятно, останется в пределах 80-100 базисных пунктов. Даже если французское правительство не упадет на этой неделе, это всего лишь вопрос времени, при этом основным сценарием является то, что вот-вот произойдет голосование о недоверии, которое приведет к образованию нового правительства во Франции. Однако новое правительство, выдвинутое президентом Францией Макроном, вероятно, окажется слишком слабым, чтобы продержаться до 2027 года. Данные Tradeweb показывают, что разница доходности 10-летних французских облигаций и немецких облигаций расширилась на 1,5 базисных пункта до почти 83 базисных пунктов.

国内

1. 中信证券：统计口径修订调整后，M1指标有所优化，但信用环境仍偏弱

中信证券研报称，截至24M10，原规则下M1余额为63.34万亿元，同比增速为-6.10%；根据我们的测算，若纳入居民活期存款和第三方支付机构客户备付金，24M10“调整后M1余额”为105万亿元，同比增速-2.3%；“调整后M1增速“绝对值始终高于原规则下的M1增速，同时长期波动也更为稳定，同时M2与其的增速剪刀差在24M10亦由13.60%下降至9.83%；虽然“调整后M1”指标较原M1在绝对数值上有一定优化，但我们强调其仍不能掩盖目前经济信用环境整体偏弱的状态，复盘来看今年以来“调整后M1增速”仍呈持续下行的趋势并回落至负区间，同时M2与其剪刀差仍处于较高水平；此外，调整后的M1指标在经济预测上仍对PPI、工业产成品存货等指标有较好的指引效果。

2. 中金外汇：人民币汇率的走势仍将取决于“特朗普交易”如何推进

中金外汇认为，人民币汇率的走势仍将取决于“特朗普交易”如何推进，若对美元指数的支撑有所放缓，且伴随着美联储降息周期的推进，人民币汇率年末偏强的季节性仍有出现可能。具体来看，目前特朗普政府的内阁成员基本确定，仍需关注12月相关外部政策预期的变化，以及俄乌冲突等风险事件的演变。内部因素方面，需关注12月中央经济工作会议等重要会议的增量信息及对市场预期的提振作用。（新华财经）

3. 中信证券：美国对华半导体制裁更新，倒逼全产业链国产化加速

中信证券研报认为，美国商务部于2024年12月2日更新了半导体出口管制政策和实体清单，主要针对中国大陆半导体企业。本次制裁仍然是主要围绕先进制程的“小院高墙”式策略，意在卡住中国先进半导体发展进程，相关内容与此前媒体报道内容差别不大，市场已有所预期，由于相关企业已有提前准备，中信证券认为短期实际影响有限，长期而言则需放弃幻想，自立自强，有望进一步加速全产业链国产化进程。

4. 中信建投：A股行情并未结束，依然看多中国股市

中信建投发文称，A股行情并未结束，依然看多中国股市。中国资产的核心定价逻辑在国内，能否走出需求不足，是本轮股市由熊转牛的关键。国内需求的锚在地产，而地产经过三年连续下行（从2022年开始起算），今年销售面积已经低于潜在中枢，存在超跌迹象，这也反过来指向一种可能，只要政策方向和力度得当，地产可以阶段性企稳。既然关键矛盾已经精准把握，政策方向也已明确转向，未来内需走出疲软需要的只是政策力度和节奏。正因如此，我们对中国股票市场抱有乐观取向。

5. 华泰证券：人民币实际汇率不具备大幅贬值的基础

Главный экономист Huatai Securities И И говорит, что в настоящее время курс юаня крайне конкурентоспособен и не имеет фундаментальной поддержки для резкой и хаотичной девальвации. И И отметил, что, с одной стороны, это связано с всеобъемлющими преимуществами китайской производственной эффективности и затрат, а также с тем, что цена китайских товаров на фоне основных мировых экономик становится все более выгодной. В то же время, китайская производственная отрасль продолжает модернизироваться, и доля высококачественных промышленных товаров в общем объеме экспорта растет. Начиная со второго квартала 2022 года, реальный эффектив обменный курс юаня пережил наибольшие изменения с момента введения управляемого плавающего обменного курса, и у юаня нет оснований для резкого падения.（新华财经）

6. 光大证券：10年期国债收益率与人民币汇率出现联动

Что касается курса юаня, то Guangda Securities считает, что существует связь между доходностью 10-летних государственных облигаций и курсом юаня. Как только доходность 10-летних облигаций упадет ниже 2,0%, давление на девальвацию юаня возрастет. Основным аспектом, определяющим процентные ставки и валютные курсы, является внутренняя политика, и период экономической конференции является ключевым моментом для политических маневров. Обоснованные рыночные ожидания свидетельствуют о том, что вероятность ускорения политики в текущем рыночном тренде невелика, но если требования по поддержанию стабильности валютного курса возрастут, денежные власти могут пересмотреть внутреннюю ликвидность, тем самым ослабив поддержку роста на долговом рынке.（券中社）

文章转发自：金十数据