Арбитражные сделки с иенами - инвестиционная стратегия, которая пользовалась большой популярностью в этом году, снова становится актуальной.

Согласно анализу данных Bloomberg о Японской ассоциации финансовых фьючерсов, Токийской фондовой бирже и Комиссии по торговле товарными фьючерсами США, японские розничные инвесторы, а также иностранные кредитные фонды и управляющие активами, по оценкам, увеличили свои медвежьи ставки на иену с 9,74 миллиарда долларов в октябре до 13,5 миллиарда долларов в ноябре.

Спекулянты начинают восстанавливать короткие позиции по иене

Из-за значительной разницы в процентных ставках, увеличения заимствований со стороны правительства США и низкой волатильности на валютном рынке, ожидается, что в следующем году эти ставки возрастут. В этих условиях заимствование в Японии и инвестиции в глобальные высокодоходные рынки становятся более привлекательными.

Альвин Тан, руководитель валютной стратегии Royal Bank of Canada в Сингапуре, сказал: "Абсолютная разница в процентных ставках других валют по отношению к иене очень велика, что означает, что она всегда будет рассматриваться как валюта для заимствования. Основная причина, по которой она не используется в качестве основной валюты для арбитражных сделок, - это волатильность."

Стратеги Mizuho Securities и Saxo Markets заявили, что арбитражные сделки могут вернуться к уровням начала этого года, когда после повышения ставок Японским центральным банком в июле инвесторы резко вышли из этой сделки. Важно отметить, что возвращение Трампа к власти может вызвать потрясения на валютном рынке.

Широкое применение этой инвестиционной стратегии может повлиять на глобальные рынки. Закрытие арбитражных сделок с иенами этим летом в течение всего лишь трех недель стерло с глобальных фондовых рынков около 6,4 триллиона долларов, а индекс Nikkei 225 столкнулся с крупнейшим падением с 1987 года. Внезапный рост иены на прошлой неделе подчеркивает постоянные риски, с которыми сталкиваются инвесторы, вновь покупающие арбитражные сделки.

Процентные ставки являются движущей силой таких сделок. Средняя доходность десяти высокодоходных валют из группы G10 и развивающихся рынков превышает 6%. В то же время, базовая процентная ставка Японского центрального банка составляет всего 0,25%, а доходность иены почти нулевая.

Доходность иены значительно отстает от других валют

Несмотря на то, что Японский центральный банк постепенно повышает процентные ставки, разница в доходности по сравнению с такими ключевыми экономиками, как США, по-прежнему велика. ФРС в ноябре снова снизила ставки на 25 базисных пунктов до диапазона 4,5%-4,75%. Аналитик валютной группы Австралии и Новой Зеландии Феликс Райан считает, что даже если Япония повысит ставки до около 1%, логика арбитражных сделок все равно останется разумной.

Эта стратегия была очень прибыльной. С момента конца 2021 года доходность арбитражных сделок с иеной, ориентированных на десять основных валют и валют развивающихся рынков, достигла 45%, в то время как доходность S&P 500 с учетом реинвестирования дивидендов составила всего 32%.

Это привлекло все больше арбитражных инвесторов, и короткие позиции по иене достигли 21,6 миллиарда долларов в конце июля (до крупного закрытия позиций).

Главный инвестиционный стратег Saxo Markets Чару Чанана заявил: "Повышение ставки Японским центральным банком вряд ли будет достаточным для сокращения разницы в доходности между Японией и США. Поскольку долг и финансовое состояние США явно являются главными проблемами для нового правительства Трампа, арбитражные сделки с иенами могут по-прежнему оставаться привлекательными."

В последние месяцы доллар и доходность государственных облигаций США резко возросли, так как люди предполагают, что тарифы и налоговые льготы Трампа будут стимулировать экономику и инфляцию, и могут замедлить темпы снижения ставок ФРС.

После назначения Трампом Скотта Бессента министром финансов опасения на рынке несколько уменьшились. Тем не менее, главный стратег японского подразделения Mizuho Securities Шоки Омори считает, что Трамп в конечном итоге определит финансовую политику США.

"В конечном счете, все связано с Трампом," - сказал Омори, который считает, что арбитражные сделки могут вернуться уже в январе следующего года. "Люди забывают о риске власти, который Трамп представляет для Бессента. Если Бессент хочет остаться на своем посту, я не думаю, что он будет столь жестким по вопросам бюджета."

Угроза торговой войны под руководством Трампа также может подорвать глобальные активы, особенно после его обещания в прошлую неделю ввести дополнительные тарифы на Китай, Канаду и Мексику.

Хотя мексиканский песо долгое время был предпочтительной валютой для арбитражных сделок с иенами, поскольку его процентные ставки достигают двузначных значений, высказывания Трампа могут вызвать достаточно волатильности, чтобы сделать эту сделку менее привлекательной.

Это важно, поскольку арбитражные сделки, финансируемые в иенах, выигрывают от низкой волатильности на валютном рынке. Индикатор волатильности валют от Morgan Stanley уже снизился с пиковых значений после пандемии, несмотря на возросшую неопределенность нового правительства Трампа и эскалацию конфликта в Украине.

Волатильность на глобальном валютном рынке остается на низком уровне

Тем не менее, некоторые считают, что сокращение разницы в процентных ставках сделает арбитражные сделки менее активными в следующем году, особенно после того, как председатель Японского центрального банка Уэда открыл дверь для повышения ставок в декабре. Японские чиновники также осторожны по отношению к иене; министр финансов в прошлом месяце заявил, что с конца сентября иена подверглась резким односторонним колебаниям.

Из-за структурных проблем, таких как значительный отток капитала, иена в этом году продемонстрировала наихудшие результаты среди валют G10. Несмотря на то, что несколько месяцев назад, на фоне закрытия сделок с разницей в ставках, курс иены к доллару поднялся до 140, сейчас он вернулся к уровню около 150.

Джейн Фоли, руководитель валютной стратегии в Rabobank, заявила: "Министерство финансов Японии уже вновь взаимодействует со спекулянтами через устные интервенции, и высказывания председателя Японского центрального банка Уэда также продолжают вызывать беспокойство на рынке по поводу повышения ставок в декабре. Хотя арбитражные сделки получили дополнительную поддержку, "это должно гарантировать, что арбитражные сделки в следующем году весной будут испытывать нехватку уверенности и импульса."

Перед заседанием Японского центрального банка и ФРС в декабре инвесторы могут получить более глубокое понимание арбитражных сделок. Довольно мягкий тон Уэда или ястребиный тон председателя ФРС Пауэлла, а также любые намеки на ключевые показатели могут привлечь арбитражных трейдеров обратно на рынок.

Омори сказал: "Темпы повышения ставок Японским центральным банком будут медленными, и если Пауэлл не планирует быстро снижать ставки, то разница в ставках будет очень привлекательна для арбитражных сделок."

Министерство финансов Японии не так агрессивно, если они "молчат, инвесторы будут считать, что нет причин для таких сделок."

Статья опубликована с сайта: Jin10 Data