Открытие глобального цикла снижения процентных ставок, возможности и вызовы для рынка.

Автор: Deep Tide TechFlow

Введение

В условиях постоянно меняющейся глобальной экономической структуры, денежно-кредитная политика ФРС оказывает влияние на глобальные финансовые рынки. В сентябре 2024 года ФРС впервые с 2020 года снизила ставки, начав новый цикл снижения ставок.

Недавно Binance Research выпустил отчет, в котором подробно рассмотрены история политики процентных ставок ФРС и ее влияние на экономику и различные активы.

Отчет основывается на основных экономических теориях, сочетая последние данные и исторический опыт, систематически анализируя взаимосвязь между процентными ставками, инфляцией, занятостью и другими ключевыми экономическими индикаторами. В то же время проведен всесторонний анализ различных классов активов, таких как акции, облигации, сырьевые товары и криптовалюты, в цикле снижения ставок, предоставив инвесторам ясные ссылки для принятия решений.

Deep Tide TechFlow обобщил ключевую информацию из этого отчета, содержание следующее.

Ключевые моменты

• Последние новости о снижении процентных ставок: ФРС объявила о снижении на 0,5% в сентябре 2024 года, а затем в ноябре еще на 0,25%, что стало первым снижением с момента мер, принятых в марте 2020 года в ответ на пандемию. Ожидается, что в 2025 году снижение продолжится на 1-2%, при этом вероятность повторного снижения на 0,25% в декабре составляет около 62%.

Анализ политического фона: Федеральная резервная система руководствуется принципом "двойной миссии", стремясь содействовать максимальной занятости и поддерживать стабильность цен (целевой уровень инфляции 2%). В середине 2022 года инфляция превысила 9%, что побудило ФРС принять активные меры по повышению процентных ставок, доведя их до максимального уровня за 20 лет. С постепенным охлаждением инфляции ФРС начала новый цикл снижения процентных ставок.

Механизм влияния процентных ставок: процентные ставки как "цена денег", их изменение будет оказывать влияние на рынок через два основных канала:

  • Снижение стоимости заимствования, упрощение доступа к финансированию для рыночных участников, а также снижение бремени существующего долга

  • Снижение безрисковой доходности, побуждение инвесторов искать другие инвестиционные каналы для повышения доходности

Исторический тренд: процентные ставки в США в последние 50 лет демонстрируют структурный тренд снижения, с 8-10% в 1980-х годах до близких к нулевым уровням в 2010-х годах, и до недавних уровней более 5%.

Анализ результатов активов:

  • Фондовый рынок (S&P 500) после снижения процентной ставки, как правило, показывает восходящий тренд, но в период экономической рецессии могут быть исключения

  • Отношение между сырьевыми товарами и процентными ставками довольно сложное, подвержено множественным факторам, таким как стоимость хранения, нехватка доходности и обменный курс

  • Цены на облигации имеют явную обратную зависимость от процентных ставок

  • Несмотря на ограниченные исторические данные, криптовалюты показывают сильные результаты в цикле снижения ставок, например, на 537% за 12 месяцев после снижения ставок в марте 2020 года

Политический поворот: начало снижения процентных ставок центральными банками мира

18 сентября 2024 года ФРС снизила целевой диапазон ставки по федеральным фондам на 0,5 процентного пункта до 4,75-5,00%, что стало первым снижением с момента реагирования на пандемию COVID-19 в марте 2020 года. До этого, чтобы справиться с растущей инфляцией, ФРС с марта 2022 года по июль 2023 года последовательно повышала ставки, а затем на протяжении восьми встреч сохраняла уровень ставок неизменным, вплоть до этого снижения. Снижение на 0,25% в ноябре подтвердило начало нового цикла снижения ставок.

Политическое поведение ФРС всегда вращается вокруг ее двойной миссии: содействовать максимальной занятости и поддерживать стабильность цен. В период после пандемии цены быстро растут, в середине 2022 года инфляция достигала более 9%, что побудило ФРС начать самый мощный цикл повышения ставок за 20 лет, увеличив целевую процентную ставку с 0-0,25% во время пандемии до 5,25-5,50%. С постепенным охлаждением инфляции ФРС начала переход к смягчению. В настоящее время рынок ожидает, что в 2025 году будет возможность снижения на 1-1,5 процентных пункта, при этом вероятность снижения на 0,25% в декабре составляет около 62% (вероятность сохранения уровня без изменения около 38%).

Связь между инфляцией, снижением процентных ставок и более широкой экономической системой (включая результаты активов) сложна и требует внимательного изучения со стороны участников рынка.

Следует отметить, что в 2024 году несколько центральных банков мира начали процесс снижения процентных ставок, эта тенденция окажет глубокое влияние на глобальные финансовые рынки.

Основные концепции: процентные ставки и механизмы экономического функционирования

Уоррен Баффет когда-то сказал: "Процентные ставки управляют всем в экономическом космосе". Давайте начнем с самых основных концепций, чтобы понять, как процентные ставки влияют на экономику.

Основные принципы процентных ставок

• Основное определение: процентные ставки по сути "цена денег"

  • Повышение процентных ставок = деньги становятся дороже

  • Снижение процентных ставок = деньги становятся дешевле

Два основных влияния текущей среды снижения ставок

  1. Эффект долга и заимствования

    1. Компании и учреждения могут привлекать финансирование по более низким ценам, способствуя расширению инвестиций

    2. Обременение процентной ставки по существующему долгу снижается, что улучшает денежный поток

    3. Снижение затрат на кредитование для потребителей, стимулирующее потребление и спрос на жилье

    4. Общая экономическая активность получает поддержку, способствуя экономическому росту

  2. Эффект доходности

    1. Снижение доходности безрисковых активов, таких как государственные облигации

    2. Инвесторы вынуждены искать другие инвестиционные каналы для достижения более высокой доходности

    3. Оценка рискованных активов, таких как акции и недвижимость, получает поддержку

    4. Капитал перемещается от низкорисковых активов к высокорисковым активам

Основные экономические переменные

  1. Инфляция

    1. ФРС установила 2% как долгосрочную целевую инфляцию

    2. В середине 2022 года инфляция достигала более 9%

  2. Ситуация с занятостью

    1. Текущий уровень безработицы остается на относительно здоровом уровне 4,1%

    2. Данные по несельскохозяйственной занятости публикуются в первый пятницу каждого месяца, это важный индикатор для рынка.

  3. Рыночная среда и внешние факторы

    1. Корпоративные прибыли: квартальные отчеты и прогнозы являются барометром доверия на рынке

    2. Регуляторная политика: отношение к финансовым инновациям, включая криптовалюты (как показано на рисунке, зеленый цвет обозначает значительное увеличение числа крипто-друзей в Палате представителей и Сенате США на выборах)

    3. Геополитика: международные торговые отношения, региональные конфликты и другие внешние шоки

    4. Макроэкономические показатели: включая торговый баланс, потребительское доверие, PMI и т.д.

Историческая перспектива: прошлые циклы снижения ставок ФРС и результаты активов

Тренды изменения процентных ставок

За последние 50 лет процентные ставки в США демонстрировали структурный тренд снижения:

  • 1980-е: уровень оставался на высоких значениях 8-10%

  • 2010-е: близко к нулевым уровням

  • Недавние данные: выросли более чем на 5%

  • Сентябрь и ноябрь 2024 года: начало нового цикла снижения ставок

Исторические результаты различных активов

  1. Фондовый рынок (S&P 500)

  • Общий тренд: после снижения ставок наблюдается общий рост

  • Конкретные результаты:

    • Снижение ставок в сентябре 1984 года: 3 месяца +1%, 6 месяцев +9%, 12 месяцев +14%

    • Снижение ставок в июле 1995 года: 3 месяца +6%, 6 месяцев +13%, 12 месяцев +22%

    • Особые случаи: отрицательная доходность в 2001 и 2007 годах (периоды экономической рецессии)

      • Январь 2001: 12 месяцев -12%

      • Сентябрь 2007: 12 месяцев -18%

  1. Сырьевые товары

  • Факторы влияния:

    • Стоимость хранения: процентные ставки влияют на стоимость владения

    • Характеристики доходности: отсутствует фиксированная доходность

    • Курс доллара: многие сырьевые товары оцениваются в долларах США

  • Связь с инфляцией:

    • Обычно рассматривается как опережающий индикатор инфляции

    • Часто используется как инструмент хеджирования от инфляции

  1. Облигации

  • Ключевые характеристики: явная обратная зависимость от процентных ставок

  • Механизм функционирования:

    • Рост процентных ставок → падение цен на облигации

    • Снижение процентных ставок → рост цен на облигации

  • Доходность 10-летних государственных облигаций: высокая корреляция с федеральной ставкой

  1. Криптовалюты

  • Исторические данные: всего два цикла снижения ставок (вторая половина 2019 года и март 2020 года)

  • Яркие моменты производительности:

    • Снижение ставок в июле 2019 года: 12 месяцев +25%

    • Снижение процентной ставки в марте 2020 года: 12 месяцев +537%

  • Особые соображения:

    • Короткий период выборки

    • Относительно небольшой размер рынка, высокая волатильность

    • Подвержено множественным факторам, не ограничиваясь изменением процентных ставок

Этот исторический обзор показывает, что хотя снижение ставок обычно поддерживает цены на активы, конкретные результаты зависят от категории активов и макроэкономической среды. Особенно в периоды экономической рецессии даже снижение ставок может не остановить падение цен на активы, что подсказывает инвесторам необходимость комплексного анализа множества факторов, а не простого следования за изменением ставок при принятии инвестиционных решений.

Заключение: открытие глобального цикла снижения процентных ставок, возможности и вызовы для рынка

Как показано в отчете, сентябрь 2024 года стал четвертым крупнейшим месяцем снижения ставок в этом столетии, 26 центральных банков мира реализовали политику снижения ставок. Эта тенденция продолжалась в октябре и ноябре, что знаменует собой переход глобальной монетарной политики в новый цикл. ФРС, как самый влиятельный центральный банк в мире, осуществила два снижения ставок в сентябре и ноябре, которые не только имеют далеко идущие последствия, но и предсказывают возможность более широкого ослабления политики в 2025 году.

С точки зрения исторического опыта, циклы снижения процентных ставок, как правило, снижают стоимость денег, улучшают ликвидную среду на рынке и, следовательно, поддерживают цены на активы. Однако этот цикл снижения процентных ставок имеет свою уникальность: глобальная инфляция заметно снизилась с пиковых значений 2022 года, однако нужно быть осторожным с риском инфляционного всплеска; рынок труда остается относительно стабильным, уровень безработицы держится на здоровом уровне 4,1%; геополитическая ситуация добавляет дополнительную неопределенность.

С учетом прогноза на 2025 год, рынок в целом ожидает, что ФРС продолжит снижение на 1-1,5 процентных пункта. В этом контексте основные центральные банки мира могут следовать примеру ФРС, чтобы улучшить ликвидную среду. Тем не менее, инвесторы, используя возможности, также должны оставаться трезвыми: различные классы активов могут демонстрировать различия в производительности в цикле снижения ставок, простое следование за снижением ставок может не привести к желаемой доходности. Рекомендуется, чтобы инвесторы, основываясь на полном понимании основных фактов, сосредоточились на структурных возможностях и осторожно планировали свои действия, чтобы лучше адаптироваться к этой новой рыночной среде.