Что такое корпоративные казначейства?
Корпоративные казначейства являются финансовыми нервными центрами компаний, отвечающими за обеспечение ликвидности, управление рисками и оптимизацию доходности. Традиционно консервативные, они полагались на фиатные деньги, облигации и другие стабильные инвестиции. Однако MicroStrategy разрушила эту модель, приняв биткойн (BTC) в качестве своего основного резервного актива казначейства.
Основные функции корпоративного казначейства включают в себя следующее.
Управление ликвидностью: Обеспечение наличия достаточных денежных средств у компании для выполнения своих обязательств. Это также включает в себя обеспечение отсутствия несоответствий ликвидности между активами и долгами. Если краткосрочные долги предполагается финансировать за счет долгосрочных активов, это станет серьезным риском.
Снижение рисков: Управление экспозицией к колебаниям процентных ставок, валютным рискам и кредитным рискам. Часто существуют команды управления рисками, посвященные рыночным рискам, кредитным рискам, операционным рискам и ликвидным рискам. Казначейство тесно сотрудничает с этими функциями, чтобы гарантировать, что их финансовые решения учитывают все эти факторы риска.
Краткосрочные инвестиции: Корпоративные казначейства владеют активами компании. Это может быть собственный капитал, долг или просто денежные потоки, генерируемые бизнесом. Отделы казначейства отвечают за распределение избыточных денежных средств на активы с низким риском и высокой ликвидностью для получения дохода. Их роль заключается в том, чтобы обеспечить оптимизацию доходности активов компании при минимизации риска.
Управление долгом: Обработка кредитов и займов для поддержания оптимального уровня заемного капитала является важной функцией казначейств. Эта функция часто называется управлением активами и пассивами (ALM). Как упоминалось ранее, эта функция отвечает не только за управление обязательствами компании, но также критически важна для обеспечения отсутствия несоответствий между сроками погашения активов и обязательств. Компания не может планировать финансирование обязательства (платежа по долгу), которое наступает через неделю, активом, срок погашения которого истекает через месяц.
Стратегическое планирование: Поддержка долгосрочных целей с помощью эффективного распределения капитала является одной из стратегических функций корпоративного казначейства.
В результате менеджеры казначейства стремятся достичь тонкого баланса между риском и вознаграждением. Их главная цель — защитить активы компании от рыночных падений или ликвидных кризисов, обеспечивая при этом оптимизацию доходов на избыточные средства. Они также должны управлять рисками в периоды рыночной волатильности и стрессовых условий.
Здесь поворот MicroStrategy к включению биткойна в свое казначейство бросил вызов традиционным нормам, приняв стратегию с высоким риском и высокой наградой. Таким образом, эта смелая стратегия не только преобразила ее баланс, но и ее фондовые показатели, закрепив компанию как пионера в принятии криптовалют.
Другие компании, которые приняли или рассматривают биткойн в качестве резерва казначейства, включают Metaplanet, Semler Scientific, DeFi Technologies, Solidion Technology, Nano Labs и Cosmos Health.
MicroStrategy: Видение ставок на биткойн
MicroStrategy, когда-то любимец доткомов, который пережил серьезный крах после 2000 года, пережила удивительное восстановление под руководством Майкла Сэйлора, основанное на инновационном управлении казначейством.
К 2002 году цена акций MicroStrategy колебалась между $1 и $2, отражая разочарование рынка и внутренние проблемы. В течение следующих двух десятилетий компания восстановила свою актуальность с помощью инструментов аналитики данных. Однако ее революционная трансформация началась в 2020 году, когда она приняла биткойн в качестве резервного актива казначейства.
Принятие биткойна
Майкл Сэйлор, соучредитель и исполнительный председатель MicroStrategy, рассматривал биткойн как противоядие от инфляции фиатных валют. Он считал, что покупательная способность доллара быстро уменьшается, и что биткойн с его ограниченным предложением предлагает превосходную сохранность стоимости. Эта стратегия превратила MicroStrategy в гибрид между программной компанией и инвестиционным инструментом в криптовалюту.
Путешествие по накоплению биткойнов MicroStrategy
На 24 ноября 2024 года MicroStrategy владеет впечатляющими 226500 BTC, что укрепляет ее позицию как крупнейшего корпоративного держателя биткойнов в мире.
MicroStrategy использовала различные стратегии финансирования для поддержки своих покупок биткойнов. Ее стратегии должны были соответствовать нормам основных финансовых услуг и в то же время обеспечивать возможность работы с волатильным активом, таким как биткойн.
Эмиссия акций: Компания выпустила новые акции для привлечения капитала, извлекая выгоду из роста цен на акции по мере принятия биткойна. Рост цены биткойна смягчил любые риски давления продажи из-за выпуска новых акций. Эта стратегия должна была быть синхронизирована.
Финансирование долга: Конвертируемые облигации, предлагающие низкие процентные ставки и будущие возможности конвертации, стали ключевым инструментом. Кроме того, обеспеченные старшие ноты помогли финансировать покупки во время падений биткойна.
Свободный денежный поток: Операционные прибыли были перенаправлены для увеличения резервов биткойна.
Заемы, обеспеченные биткойном: Использование существующих резервов биткойна позволило компании получить дополнительную ликвидность без размывания капитала.
Используя сочетание вышеупомянутых стратегий, MicroStrategy построила казначейство с активами биткойна на сумму $22 миллиарда.
Временная шкала приобретения биткойнов MicroStrategy
Смелая стратегия приобретения биткойнов MicroStrategy, использующая конвертируемые ноты и усреднение стоимости доллара, преобразовала компанию из struggling software firm в биткойн-прокси, что привело к увеличению цены акций более чем на 1000 раз и переопределило ее рыночную идентичность.
Вот временная шкала их приобретения биткойнов:
Как вы можете видеть, MicroStrategy применяла последовательный подход к усреднению стоимости доллара, покупая биткойн в различных рыночных условиях, чтобы смягчить волатильность цен. Компания также сотрудничала с институциональными хранителями для обеспечения безопасного хранения.
Преобразование MicroStrategy из struggling software firm в биткойн-прокси привело к резкому росту цены акций. С $2 в 2002 году цена взлетела более чем на 1000 раз, превысив $2000 на пике, в основном из-за стремительного роста биткойна и восприятия инвесторов MicroStrategy как способа получения экспозиции к биткойну без прямых криптопокупок.
Биткойн как актив исторически превосходил традиционные инвестиции, такие как облигации или эквиваленты наличности. Согласование MicroStrategy с этой тенденцией значительно увеличило ее рыночную капитализацию, придавая ей новое лицо в технологическом и финансовом секторах. Хотя это может показаться очень радикальной стратегией управления казначейством для многих, большинство движений на капитальных рынках, которые приводят к экспоненциальному росту, изначально выглядят как исключительные решения.
Преимущества использования биткойна в качестве резервного актива казначейства
Стратегия биткойна MicroStrategy представляет значительные преимущества. Хотя финансовая выгода определенно является большим аспектом этой стратегии, MicroStrategy также смогла построить брендовый капитал через эту стратегию управления казначейством.
Биткойн предлагает защиту от обесценивания валюты, подобно золоту. Смелая стратегия привлекает дальновидных инвесторов, стремящихся к получению выгоды от роста биткойна. Банки традиционно полагаются на резервное банковское дело, что может оставить компании уязвимыми во времена кризиса, как это было с крахом Silicon Valley Bank.
В отличие от банков, биткойн предлагает ликвидность в любое время через децентрализованные глобальные рынки, позволяя компаниям быстро получать средства без зависимости от централизованных учреждений. Поддерживая казначейство в биткойнах, компании могут смягчить операционные риски и обеспечить своевременный доступ к ликвидности.
MicroStrategy позиционирует себя как лидер мысли в области финансовых инноваций, часто упоминается наряду с Tesla и Nvidia — не за свои бизнес-фундаментальные показатели, а за свою новаторскую стратегию управления казначейством.
Ограниченное предложение Биткойна и растущая его популярность уже принесли огромные доходы инвесторам MicroStrategy по сравнению с традиционными казначейскими активами. Несмотря на все эти положительные моменты, которые появились для MicroStrategy, остаются риски, которые все еще существуют как для них, так и для тех, кто хочет черпать вдохновение из этой стратегии.
Риски и проблемы использования биткойна в качестве резервного актива казначейства
Несмотря на несколько преимуществ, биткойн как актив казначейства вводит вызовы и потенциальные подводные камни. Построение корпоративного казначейства на активе, который видел снижение стоимости до 75% во время медвежьих рынков, требует значительного планирования.
Риск волатильности
Ценовые колебания биткойна могут существенно повлиять на баланс компании, вызывая колебания в заявленных доходах и настроениях акционеров. По мере падения цен и настроений компания может быть вынуждена продавать биткойн, что дополнительно приводит к негативной ценовой динамике и настроению.
В сценарии рыночного стресса, когда цена биткойна падает, что приводит к падению цены акций компании, и если долг истекает в то же время, может произойти системный коллапс баланса компании. Кроме того, держатели облигаций могут не конвертировать свои облигации в акции, что приведет к денежным выплатам, что может усугубить финансовую ситуацию MicroStrategy.
В случае MicroStrategy ей удалось смягчить этот риск, успешно создав репутацию управления одним из самых глубоких медвежьих рынков биткойна. Новые выпущенные долги истекают в 2029 году, что дает достаточно времени для генерации дополнительных денежных потоков от ее основного бизнеса, обеспечивая устойчивость казначейства, привязанного к биткойну, в условиях потенциальных спадов.
Предыдущая конвертируемая облигация, которую MicroStrategy выпустила в 2020 году, истекает в 2025 году и была куплена за счет дополнительных средств, собранных фирмой в 2024 году. Это демонстрирует планирование более чем на полдесятилетия вперед.
Риск ликвидности
Необходимость ликвидировать биткойны во время рыночного падения может углубить убытки и дестабилизировать рынки. Это создаст порочный круг, как это произошло с Terra, когда размер баланса резко сократился, поскольку биткойны пришлось продать для формирования денежной позиции, в то время как цена биткойна постоянно падала в процессе получения наличности.
Это также затруднит корпоративному казначейству привлечение дополнительного капитала, если оно окажется в этом порочном круге ликвидности.
Регуляторный риск
Регуляторные риски для криптовалюты были снижены в 2024 году благодаря одобрению фондов, торгуемых на бирже (ETF) биткойнов. Результаты выборов в США также показали, что про-криптовалютное правительство может начать продвигать инновации в этой области с 2025 года. Тем не менее, все еще существует неясность относительно учета для компаний, держащих криптовалюту на своих балансах.
Регуляторные изменения, такие как налоги на прирост капитала или полные запреты, могут обесценить активы биткойна.
Пример MicroStrategy может вдохновить другие корпорации чрезмерно подверждаться волатильным активам. Хотя диверсификация имеет решающее значение, тенденция чрезмерного принятия биткойна может дестабилизировать более широкие экосистемы корпоративных финансов, усиливая риски во время спадов.
В конечном счете, компании, рассматривающие возможность добавления биткойна в свое казначейство, должны взвесить обещания биткойна против его опасностей, чтобы определить, соответствует ли это их финансовым целям и аппетиту к риску.
