Учитывая уверенный рост экономики и обещание нового президента снизить налоги и тарифы, инвесторы и экономисты справедливо обеспокоены тем, что инфляция в Соединенных Штатах может вернуться. К сожалению, один из стандартных способов защиты от инфляции – покупка сырьевых товаров, особенно нефти – обеспечит меньшую защиту, чем в прошлом.

Двойные риски инфляции хорошо известны: шоки предложения и резкий рост спроса. Война на Ближнем Востоке угрожает поставить под угрозу поставки энергоносителей, а снижение налогов для экономики, близкой к полной занятости, должно поднять цены.

Однако дополнительная угроза инфляции сейчас не соответствует ни одной модели. Пошлины и депортация нелегальных иммигрантов потенциально могут повысить инфляцию, но также наносят ущерб экономике. «Сырьевые товары не смогут защитить вас от этого», — сказал Кристиан Мюллер-Глиссманн, руководитель отдела исследований распределения активов Goldman Sachs Group Inc.

Эта проблема уже проявилась в ценовом движении после выборов в Соединенных Штатах. Уровень безубыточности инфляции, показатель рыночных ожиданий относительно инфляции в течение следующих пяти лет, вырос больше всего за более чем год после объявления результатов выборов в США, после резкого падения, когда трейдеры сделали ставку на победу Трампа. уже поднялся.

Однако цены на золото, нефть и медь упали. Утратили ли они способность противостоять инфляции? Чтобы ответить на этот вопрос, рассмотрим три различные причины инфляции.

Первое – это нефть. Судя по всему, нефть остается устойчивой к одной из наиболее распространенных причин безудержной инфляции: резкому росту цен на нефть, вызванному атаками на нефтяные объекты на Ближнем Востоке. Однако эта возможность значительно уменьшена.

Большие запасы и избыточные производственные мощности, а также статус Соединенных Штатов как чистого экспортера смягчают шоки мировых поставок нефти, что является резким изменением по сравнению с инфляцией 1970-х годов. Цены на сырую нефть не только не растут, поскольку Израиль усиливает борьбу с иранскими марионетками и самим Ираном, но и застряли на уровне 70 долларов за баррель.

Избранный президент США Дональд Трамп пообещал нарастить добычу нефти и выбрал руководителя отрасли гидроразрыва пласта своим кандидатом на пост министра энергетики, что является признаком того, что цены на нефть в США также сталкиваются с понижательным давлением.

Во-вторых, более сильный экономический рост. Это также приведет к увеличению инфляции. Как правило, нефть и медь являются хорошим средством защиты от инфляции, вызванной экономическим ростом, поскольку спрос на оба вида продукции растет. Однако влияние тарифов на отношения между крупными державами может помешать этому эффекту. Китай является крупнейшим источником спроса на сырье, но сильный рост экономики США может помочь Китаю незначительно или не помочь вообще.

В-третьих, тарифы Трампа и планы депортации нелегальных иммигрантов. И то, и другое может способствовать инфляции. Тарифы оказывают незначительное влияние на инфляцию, и их непосредственным эффектом является повышение цен, как и налога с продаж, а также подталкивание доллара вверх. Но в долгосрочной перспективе тарифы должны замедлить экономику – так же, как это происходит с повышением налогов – и, таким образом, снизить инфляционное давление. Этот неоднозначный эффект проявляется в росте инфляционных ожиданий в краткосрочной перспективе, однако в ближайшие пять лет инфляционные ожидания практически не изменятся.

Вместо того, чтобы помочь нефти и промышленным металлам, тарифы могут навредить им, поскольку торговая война ослабляет мировую экономику, что приводит к снижению спроса. Золото также может оказаться в беде, поскольку пошлины подтолкнут доллар вверх, что приведет к ослаблению цен на золото и сделает снижение процентных ставок менее вероятным.

Если новая администрация сможет избавиться от миллионов иммигрантов, въехавших в страну нелегально, это, несомненно, приведет к повышению заработной платы, поскольку предприятия конкурируют за замену дешевой рабочей силы. Поскольку бедные, как правило, тратят весь свой доход, это должно стимулировать потребление и отразиться на ценах, поскольку фирмы пытаются покрыть свои более высокие затраты, а более высокое потребление создает дополнительный спрос. Это также ложная инфляция нефти или меди.

Сельское хозяйство является отраслью, наиболее уязвимой для нелегальной рабочей силы иммигрантов, поэтому это оказывает наибольшее влияние на цены на продукты питания, что может сделать сельскохозяйственное будущее способом защиты от нелегальной рабочей силы иммигрантов. Но сельскохозяйственный рынок не для слабонервных, с высокой волатильностью и необходимостью понимать все тонкости каждой культуры.

Ценные бумаги с защитой от инфляции (TIPS) являются гарантированным инструментом хеджирования инфляции. TIPS обычно обещают доход, привязанный к инфляции. Но они гарантированно действительны только до тех пор, пока они удерживаются до погашения. Когда внезапный шок приведет к повышению процентных ставок (как в 2022 году), TIPS пострадает от постинфляционного повышения процентных ставок и падения стоимости.

TIPS сейчас выглядят лучше, чем в постпандемический инфляционный период, поскольку их стартовая доходность намного выше. Но, как отмечает Салман Ахмед, глобальный руководитель отдела макро- и стратегического распределения активов Fidelity International, TIPS более защитят от роста инфляции в ближайшие годы, чем от внезапного скачка инфляции.

Все это затрудняет защиту от инфляции для многообещающих портфелей.

Имеет смысл держать некоторое количество TIPS до погашения; золото может обеспечить буфер против стагфляции, хотя в последнее время оно обусловлено спросом со стороны иностранных центральных банков и не имеет ничего общего с инфляцией. Ахмед сказал, что ему нравится держать некоторые акции энергетических компаний, потому что если произойдет настоящий шок цен на нефть, они могут взлететь до небес.

Как и многие другие вещи, Трамп создал в вашем портфеле неопределенность относительно защиты от инфляции.

Статья пересылается из: Golden Ten Data