Оригинальный источник: Нэнси, PANews
Перепечатано: Koala, Mars Finance
Основной бизнес в области бизнес-аналитики (BI) показывает посредственные результаты, тогда как побочный бизнес по инвестициям в биткойн процветает, и MicroStrategy, безусловно, является одним из крупных победителей этого бычьего рынка. Благодаря сильным тенденциям биткойна, MicroStrategy достигла огромной прибыли после смелой ставки на биткойн, что способствовало росту цен на акции, и эта стратегия «лежать и выигрывать» привлекает все больше подражателей, пытающихся воспроизвести ее успешный опыт.
Однако, несмотря на то, что MicroStrategy использует сильную доходность биткойнов для увеличения капитала, высокая премия к ее акциям также вызывает беспокойство на рынке, и известная короткая институция Citron публично заявила о своем намерении продать шорты. Смогут ли продолжать играть в кредитные игры MicroStrategy?
Стоимость держания биткойнов превышает 32.6 миллиарда долларов, цена акций в этом году возросла на 497%
С 2020 года, когда MicroStrategy начала использовать стратегию инвестирования в биткойн, компания стала поистине огромной китом, и сейчас ее запасы биткойнов превышают денежные средства и ценные бумаги таких компаний, как IBM и Nike.
Согласно данным BitcoinTreasuries.com, по состоянию на 22 ноября MicroStrategy приобрела более 331,000 биткойнов по средней цене около 49874 долларов, что составляет почти 1.6% от общего объема биткойнов, и текущая стоимость превышает 32.69 миллиарда долларов. Если исходить из текущей цены биткойна около 99,000 долларов, то за последние четыре года MicroStrategy заработала около 16.2 миллиарда долларов нереализованной прибыли.
Несмотря на значительные доходы, MicroStrategy не останавливается на увеличении своих инвестиций в биткойн, и ее безграничная способность печатать деньги в основном основана на выпуске акций и конвертируемых облигаций для покупки биткойнов. Согласно последнему сообщению MicroStrategy, компания завершила выпуск конвертируемых необеспеченных облигаций на сумму 3 миллиарда долларов со сроком погашения в 2029 году и ценой конвертации на 55% выше рыночной, примерно 672 доллара за акцию. Чистый объем привлеченных средств составил около 2.97 миллиарда долларов, и MicroStrategy планирует использовать большую часть средств для покупки больше биткойнов и других корпоративных нужд. Более того, из 21 миллиарда долларов, полученных от предыдущего выпуска акций, 15.3 миллиарда долларов все еще доступны для покупки биткойнов, и компания планирует привлечь 42 миллиарда долларов для инвестиций в биткойн в течение следующих трех лет.
Согласно последним данным, которые поделился @thepfund, с 18 ноября главный кредитор MicroStrategy (имеющий право конвертировать облигации в акции) включает Vanguard Group на первом месте, BlackRock на втором, а также такие известные финансовые учреждения, как Goldman Sachs, JPMorgan и Deutsche Bank.
Увеличение доходности биткойна привело к позитивному настроению на рынке относительно перспектив MicroStrategy. Данные показывают, что рыночная капитализация MicroStrategy достигла 80.506 миллиарда долларов, что почти в 2.5 раза превышает стоимость ее держания биткойнов, и компания на какое-то время входила в топ-100 компаний США по рыночной капитализации. Кроме того, согласно показателям цен на акции, цена MSTR достигла 397.28 долларов, что примерно в 14 раз превышает цену акций компании в момент первой покупки биткойнов, а только в этом году она выросла на 497.8%, значительно опередив рост биткойна за тот же период. Конечно, торговля MSTR также очень активна; согласно данным Tradingview, объем торгов MSTR за вчерашний день (по времени США) составил 39.9 миллиарда долларов, что ставит его на второе место после Nvidia с объемом 58.8 миллиарда долларов.
Акционеры MicroStrategy также получили значительный эффект от увеличения стоимости. Согласно недавнему сообщению основателя MicroStrategy Майкла Сейлора в социальных сетях, финансовые операции MSTR достигли 41.8% доходности от биткойна, обеспечив своим акционерам чистую прибыль в около 79,130 BTC. Это эквивалентно примерно 246 BTC в день, и не связано с обычными затратами, энергопотреблением или капитальными расходами, связанными с майнингом биткойнов. Согласно данным 13F за третий квартал от компании Fintel, число институциональных держателей MSTR возросло до 1040, составив в общей сложности 102 миллиона акций (текущая стоимость 40.52 миллиарда долларов), среди акционеров такие компании, как Capital International, Vanguard Group, Citadel, Jane Street, Morgan Stanley, Haina International Group и BlackRock.
По этому поводу аналитик CoinDesk Джеймс Ван Стратен ранее отметил, что акционеры MicroStrategy представляют собой уникальную группу; обычно размывание акций считается негативным фактором, но акционерам MicroStrategy, похоже, очень нравится, что их доля размыта, потому что они знают, что MicroStrategy покупает биткойны, и эта стратегия фактически увеличивает их стоимость на акцию, что означает, что стоимость акционеров также возрастает.
Высокая премия на акции вызывает споры, устойчивость кредитной стратегии становится центром внимания.
На фоне высокой премии акций MicroStrategy, на рынке начали появляться разногласия по поводу ее кредитной стратегии.
Оптимисты считают, что MicroStrategy успешно связала потенциал роста биткойна с производительностью акций компании через использование кредитного плеча, создав огромные возможности для роста стоимости, особенно на фоне сильного роста цен на биткойн. Например, партнер Mechanism Capital Эндрю Кан в посте на платформе X заявил, что MicroStrategy была подтолкнута биткойном, премия продолжает устанавливать новые рекорды, традиционные финансы не могут этого понять, и в определенной степени существуют задержки в понимании модели MicroStrategy; аналитик BTIG Эндрю Харт похвалил план MicroStrategy, считая, что руководство компании прекрасно справляется с использованием волатильности для привлечения дополнительного законного капитала для покупки биткойнов, и значительно повысил целевую цену для MicroStrategy с 290 долларов до 570 долларов.
«Согласно последним данным, средняя стоимость приобретения биткойнов MicroStrategy составляет 49874 долларов, что означает, что сейчас она близка к нереализованной прибыли в 100%, что является очень надежным запасом безопасности. MicroStrategy использует внебиржевое кредитное плечо, и у нее нет механизма ликвидации. Разъяренные кредиторы могут лишь превратить свои облигации в акции MSTR в определенный срок, а затем агрессивно сбрасывать их на рынок. Даже если MSTR упадет до нуля, ей не придется принудительно продавать свои биткойны, так как срок возврата первой задолженности MicroStrategy наступит только в феврале 2027 года. Более того, благодаря конвертируемым облигациям, кредиторы в целом не потеряют, поэтому их процентная ставка довольно низкая», - заявил партнер Nothing Research 0xTodd в публикации.
Основатель dForce Ян Миндао считает, что MicroStrategy — это не просто тройной арбитраж акций, облигаций и валюты, важно превратить акцию MSTR в настоящий биткойн в традиционных финансах, что можно назвать «заимствованием для достижения истинного». Что касается того, когда маховик перестанет вращаться и музыка остановится, то суть заключается в том, как долго может сохраняться высокая премия акций и акций с чистым капиталом. Если рыночная тенденция нарушит ожидания, предложение производных инструментов на биткойн увеличится, и премия акций MicroStrategy/биткойн сократится до 1.2, это финансирование будет трудно поддерживать. Он также отметил, что в настоящее время MicroStrategy имеет премию к биткойну 300%, и участники вторичного рынка, если не понимают переменных, подвергаются высокому риску. Постоянно растущий объем означает, что премия будет сокращаться, а не увеличиваться; способность к постоянному финансированию — один из факторов, который может превратить премию из виртуальной в реальную.
Однако пессимисты считают, что текущая премия акций MicroStrategy значительно превышает стоимость самого биткойна, и может быстро сократиться или даже увеличить риск снижения цен на акции в зависимости от колебаний рыночных настроений.
Например, Citron считает, что с ростом доступности инвестирования в биткойн, как никогда ранее (в настоящее время можно покупать ETF, COIN и HOOD и т.д.), объем торгов MSTR полностью отвязан от основ биткойна. Хотя Citron все еще оптимистично настроен по поводу биткойна, он хеджировал свои позиции, открыв короткие позиции по MSTR. Даже Майкл Сейлор должен понимать, что MSTR сейчас перегрет.
Недавний отчет Steno Research также отметил, что «эффект недавнего дробления акций MicroStrategy постепенно ослабевает, что еще больше укрепляет веру в то, что ее премия вряд ли будет поддерживаться. Премия компании относительно ее запасов биткойнов недавно возросла до почти 300%, что указывает на значительное расхождение между оценкой компании и прямым вычислением ее активов и основных бизнес-показателей». С учетом растущей заинтересованности регуляторов к биткойну и криптовалютам, инвесторы могут предпочесть напрямую держать биткойны, а не акции MicroStrategy.
BitMEX Research считает, что цена MicroStrategy и ее модель роста представляют собой «пирамида», и это не разумно. Цена акций по сравнению с ценностью ее удерживаемых биткойнов значительно завышена, что может быть связано с тем, что некоторые регуляторы финансового рынка запрещают людям покупать биткойн ETF, но инвесторы очень желают получить доступ к биткойну, поэтому они игнорируют премию и покупают MSTR, и MSTR имеет некоторую «доходную стратегию».
