Экономика еврозоны застряла в колее. Прогнозы роста снова ухудшились, и даже пересмотренные цифры не внушают особого доверия.

Европейская комиссия, исполнительный орган ЕС, теперь прогнозирует, что 20 стран, использующих евро, увеличат свой совокупный ВВП всего на 1,3% в 2025 году. Это ниже ее более раннего прогноза в 1,4%. В этом году картина выглядит хуже: удручающе низкие темпы роста в 0,8%.

Сравните это с Соединенными Штатами, где ожидается устойчивый рост около 2% в год до 2026 года. Разница не только в цифрах — это предупреждающий знак.

В то время как экономика США продолжает двигаться вперед, Еврозона, похоже, застряла в обратном направлении. Если избранный президент Дональд Трамп выполнит свою угрозу ввести 10%-ные пошлины на европейский импорт, ситуация может закрутиться еще сильнее.

Испания — единственная экономика еврозоны, демонстрирующая реальную силу: прогнозируется рост на 3% в этом году и на 2,3% в 2025 году. Германия, с другой стороны, готовится к экономическому спаду, а Франция борется с бюджетным дефицитом и политическими проблемами.

«После длительного периода стагнации экономика ЕС возвращается к скромному росту», — заявила Еврокомиссия в своих осенних прогнозах. Действительно скромно.

Тарифы могут нанести ущерб торговле

Торговые войны — последнее, что сейчас нужно Еврозоне. Предложенные Трампом 10%-ные пошлины на европейские товары могут подорвать экспортно-ориентированные экономики блока.

По словам президента Бундесбанка Йоахима Нагеля, Германия, промышленное сердце региона, может потерять 1% своего ВВП, если эти пошлины будут введены. Ущерб не остановится на границах Германии. Прогнозы страховщика Allianz оценивают, что под угрозой может оказаться немецкий экспорт на сумму 25 миллиардов евро.

Более мелкие поставщики по всей еврозоне, от французских виноделен до итальянских производителей оборудования, почувствуют жар. Для экономики, уже пострадавшей от энергетического кризиса и вялого восстановления после пандемии, это будет катастрофой.

Экономисты разделились во мнении о том, смогут ли европейские экспортеры восстановиться. Некоторые утверждают, что более сильный доллар США может сделать европейские товары дешевле и компенсировать влияние тарифов.

Другие указывают на то, что производственный сектор региона уже испытывает трудности. Данные подтверждают их слова: промышленное производство в еврозоне упало на 6% с января 2022 года и продолжает сокращаться.

Вторжение России в Украину, приведшее к рекордному росту цен на энергоносители, нанесло сокрушительный удар по производственной базе Европы.

Инфляция и бюджеты: двойная проблема

Инфляция может и остывать, но она далека от завершения. Европейская комиссия прогнозирует, что инфляция составит в среднем 2,4% в 2024 году, а затем снизится до 2,1% в 2025 году. Это немного лучше предыдущих пиков, но это не слишком утешает правительства, которые и так сталкиваются с дефицитом бюджета.

Более низкие темпы роста означают меньшие налоговые поступления, а более высокие процентные ставки делают заимствования для правительств более дорогими.

В частности, Франция сталкивается с трудной борьбой. Ожидается, что ее бюджетный дефицит сократится с 6,4% ВВП в этом году до 5,2% в 2024 году, но временные налоговые льготы истекают в 2026 году, что, вероятно, снова подтолкнет дефицит.

Европейская комиссия предупреждает, что соотношение долга к ВВП растет во всем блоке, что еще больше заставляет правительства затягивать пояса.

Тем временем Европейский центральный банк (ЕЦБ) пытается продеть иголку в иголку. После повышения процентных ставок до 4% в прошлом году для борьбы с инфляцией ЕЦБ снова начал их снижать.

Ставка по депозитам сейчас составляет 3,25%, и банк планирует дальнейшее снижение. Цель состоит в том, чтобы сделать заимствования более дешевыми и стимулировать инвестиции, но прогресс идет медленно.

Изменение климата добавляет сложности. Недавнее наводнение в Испании унесло жизни сотен людей и нанесло масштабный ущерб инфраструктуре. Европейская комиссия предупредила, что такие катастрофы могут нарушить цепочки поставок, нанести ущерб производству продовольствия и вновь разжечь инфляцию.

Производственный сектор не может получить передышку

Производство всегда было основой еврозоны, но сейчас оно в кризисе. Сектор уже с трудом восстанавливался после пандемии, когда война России в Украине привела к резкому росту цен на энергоносители.

Теперь она сталкивается с новой угрозой: тарифами США. Германия, которую часто называют «двигателем» Европы, буксует. Промышленное производство резко сократилось, а зависимость страны от энергоемких отраслей, таких как химическая и сталелитейная, сделала ее особенно уязвимой. Франция и Италия, хотя и менее зависимы от тяжелой промышленности, не застрахованы.

«Дальнейшее усиление протекционистских мер со стороны торговых партнеров может перевернуть мировую торговлю», — предупредили в нем. Для такой открытой экономики, как еврозона, это катастрофа, которая вот-вот произойдет.

Глобальный контекст: США опережают Европу

В то время как еврозона спотыкается, США продолжают вырываться вперед. Goldman Sachs прогнозирует рост ВВП США на 2,5% в 2025 году по сравнению с 0,8% в еврозоне. Производительность труда в США выросла в годовом исчислении на 1,7% с 2019 года, в то время как Европа смогла достичь жалких 0,2%.

Ожидаемая торговая политика Трампа, включая тарифы на Китай и Европу, может еще больше увеличить разрыв. Goldman Sachs прогнозирует, что эти меры навредят мировому росту, но окажут относительно небольшое влияние на США благодаря налоговым льготам и благоприятной для бизнеса нормативной среде.

В Европе ситуация иная. Зависимость региона от экспорта делает его крайне уязвимым к торговым сбоям.

Центральные банки также реагируют по-разному. Федеральная резервная система Америки планирует агрессивно снижать ставки, стремясь к диапазону от 3,25% до 3,5% к началу 2025 года.

ЕЦБ, напротив, действует осторожно, поставив цель в 1,75% к концу 2025 года. Между тем, у развивающихся рынков есть возможности для смягчения денежно-кредитной политики, но это слабое утешение для Европы.