После резкой и волатильной кампании долгожданные выборы наконец-то здесь. Макроактивы повсюду гиперсосредоточены (и, возможно, чрезмерно сосредоточены) на последних минутах колебаний в опросах, где полимаркеты зафиксировали большое падение шансов Трампа с 67% до 55%, что соответствует большинству других основных опросов, которые оценивают это как ставку 50–50.

Фокус на выборах немного отвлек внимание рынка от пятничного отчета NFP, который показал огромный провал, так как заголовки составили 12 тыс. против ожидаемых 100 тыс. Хотя недавние забастовки и ураганы способствовали части снижения, экономисты считают, что существует продолжающееся и подлинное замедление на рынке труда, при этом постоянные потери рабочих мест достигли нового недавнего рекорда наряду с увеличением числа людей, находящихся без работы 15 недель или более. В дополнительных деталях, занятость в частном секторе снизилась на 28 тыс., с крупными снижениями в производственном секторе (-46 тыс.) и профессиональных и деловых услугах (-47 тыс.). Более того, рост занятости был существенно пересмотрен вниз за последние два месяца, и окончательный показатель за август составил всего +37 тыс.

Несмотря на большой провал, рынки не были потрясены перед выборами в США. Доходности по государственным облигациям развернули свою реакцию после NFP и завершили пятницу на 4–10 базисных пунктов выше по всей кривой, при этом 10-летние облигации приближались к 4,40%, поскольку трейдеры по облигациям все еще хеджируют свои позиции против победы Трампа. Акции вернулись к небольшому ралли, несмотря на низкую прибыльность в секторах с высоким импульсом, малой капитализации и высоких бета-значениях в тот день, в то время как доллар США заметно укрепился против фунта стерлингов (бюджетные проблемы Великобритании) и иены (арбитраж).

С точки зрения ожиданий по ставкам, рынки все еще закладывают лишь одно снижение ставки позже на этой неделе, несмотря на данные по занятости, а затем последовательные движения на 25 базисных пунктов, но этот путь, скорее всего, изменится в зависимости от окончательных результатов выборов.

Возвращаясь к выборам, опросы в основном вернулись к мертвой точке на фоне позднего возрождения Камалы, хотя мы предполагаем, что реальные рыночные позиции остаются застрахованными от победы Трампа. Более чем в большинстве результатов выборов за недавнюю память, рыночные реакции, вероятно, будут крайне бинарными: победа Трампа, скорее всего, продолжит движение к более высоким доходностям / сильному доллару США / более высоким криптовалютам, а победа Камалы приведет к противоположному. Тем не менее, мы также считаем, что рынки, вероятно, переоценят краткосрочное влияние любой победы и ожидаем много перекалибровок и пересмотра более структурных тем, как только пыль уляжется.

Кроме того, поскольку выборы были такими напряженными, внезапно все стали экспертами по выборам в США и колеблющимся штатам. Мы постараемся сделать свою часть и притвориться, что знаем, о чем говорим, в течение следующих 48 часов (благодаря помощи других).

Система выборной коллегии (EC) основывает все выборы в США только на 7 колеблющихся штатах, с особым акцентом на Пенсильванию, которая является крупнейшим обладателем мест в EC (19). Текущие опросы (от RealClearPolitics) показывают преимущество Трампа в 5 из 7 колеблющихся штатах, с очень небольшим отрывом в Пенсильвании.

Что касается времени, мы начнем видеть выходные опросы, которые начнут появляться в 17:00 по восточному времени в день выборов (в среду утром по времени Азии), а официальные опросы закроются к 22:00 по восточному времени. На выборах 2016 года штаты сделали свои официальные объявления через 1-8 часов после закрытия, хотя печально известные выборы 2020 года затянулись на дни (и недели), что привело к последующему конфликту и событиям на Капитолийском холме после этого. Рынки не будут довольны повторением задержанных результатов с вероятной реакцией на риск, особенно в свете обвинений в мошенничестве на выборах и глубокой поляризации избирателей в данный момент.

В любом случае, мы ожидаем, что результаты президентских выборов будут объявлены раньше, чем результаты выборов в Палату представителей, учитывая возможные задержки в штатах Нью-Йорк и Калифорния. Красный республиканский переворот, очевидно, будет большим риском для активов, хотя мы, возможно, не получим ясности по этому вопросу до конца недели.

Без преувеличений, торговля станет значительно более активной на оставшуюся часть недели, так как предыдущие выборы показывали рост торговой активности на 50–100%+ в день и неделю после выборного дня. Учитывая еще больший фокус и драму вокруг текущих выборов по сравнению с предыдущими эпизодами, мы ожидаем, что краткосрочная торговая активность вырастет, как это было с неожиданной победой Трампа в 2016 году.

Наконец, в отношении криптовалют, BTC вернулся к уровням начала года, находясь всего в шаге от исторического максимума, прежде чем снова упасть ниже 70 тыс. на фоне последнего падения шансов Трампа на выборах. Coinglass сообщил о ликвидации более 500 млн долларов по длинным фьючерсам на BTC, когда мы откатились от исторических максимумов. Так близко, но так далеко.

Открытый интерес по фьючерсам и опционам на BTC за последний месяц стабильно растет, особенно на CME. Хотя часть этого обусловлена продолжающимся интересом к криптовалютам, другой источник интереса может исходить от арбитражной торговли HF в Microstrategy, где фонды могут стремиться торговать 'базисом' между длинной позицией по фьючерсам на BTC и короткой позицией по MSTR. Цена акций MSTR выросла более чем на 250% с начала года, в то время как BTC вырос на 65%, а Coinbase всего на +5%. Вопросы множатся о том, почему инвесторы из TradFi выбирают покупать акции вместо спотового ETF или прокси-майнинга, на которые у нас пока нет хороших ответов.

Усугубляя ситуацию, Майкл Сэйлор недавно объявил о свежем выпуске акций на сумму 21 миллиард долларов (новый рекорд по количеству акций!), чтобы финансировать дополнительные покупки BTC, в рамках продолжающейся стратегии по приобретению до 42 миллиардов долларов в BTC в течение следующих 3 лет. Несмотря на массовую размытость, акции смогли остаться на прежнем уровне, в то время как весь криптокомплекс был слаб, а Coinbase упала на -10% после отчета о доходах. Может быть, действительно проще спекулировать на макроэкономических и политических исходах, чем на отдельных акциях!

Отдохните и удачи на этой неделе!!!