Отчет по инфляции, опубликованный на прошлой неделе, не оказал существенного влияния на цикл смягчения монетарной политики Федеральной резервной системы.

За последние несколько недель доходность 10-летних казначейских облигаций США резко подскочила с 3,6% до 4,1%. Основной движущей силой изменений стал обмен управляющими фондами, работающими на основе квантов. Они перешли от инвестиций с фиксированным доходом к акциям. Поскольку цены на облигации упали, доходность подскочила.

Но это не остановило предсказателей конца фондового рынка от попыток извлечь выгоду. Они пытаются использовать все возможные рычаги, чтобы сказать, что акции не могут продолжать расти. Но они не обращают внимания на общую картину.

В последнее время повествование было сосредоточено на том, почему наш центральный банк не может снизить процентные ставки. Пару недель назад новое правительство Японии было одержимо ужесточением, поэтому мы не могли позволить себе сокращение, чтобы сохранить привлекательность наших облигаций. На прошлой неделе экономика была слишком горячей, потому что рост заработной платы оказался сильнее, чем ожидалось, что означало, что смягчение подстегнет инфляцию.

Первая история была быстро опровергнута, когда новый премьер-министр Японии заявил, что экономика не может справиться с повышением ставок прямо сейчас. Вторая история была отклонена, когда внутренние политики заявили, что сентябрьский рост занятости недостаточен для изменения более широкого замедления занятости.

На этой неделе негативные нью-йорки снова взялись за дело. Они заявили, что более высокий, чем ожидалось, рост индекса потребительских цен («ИПЦ») в сентябре означает, что снижение ставок не обсуждается. Но в этот раз, как и раньше, они не сосредоточились на более широкой картине. Потому что, если мы забудем о краткосрочных ожиданиях, мы увидим, что долгосрочная тенденция инфляции движется в одном устойчивом направлении вниз. Это означает, что у нашего центрального банка будет достаточно возможностей для снижения процентных ставок вплоть до следующего года, поддерживая устойчивый рост рисковых активов, таких как криптовалюта.

Но не верьте мне на слово, давайте посмотрим, что говорят нам данные.

Бюро статистики труда США сообщило о росте ИПЦ в сентябре на 2,4% по сравнению с ожиданием 2,3%. Теперь, хотя это может быть разочарованием по сравнению с тем, что предсказывали экономисты, если рассматривать это относительно августовского роста на 2,5%, это все равно движение в правильном направлении.

На приведенной выше диаграмме вы заметите, что вчерашний результат отмечен самым низким темпом роста ИПЦ с февраля 2021 года. И вы также можете видеть, что показатель быстро приближается к допандемическому уровню.

Но давайте углубимся немного глубже. Давайте рассмотрим ежемесячную тенденцию роста на квартальной основе.

Как вы можете видеть из приведенной выше диаграммы, ценовое давление, по-видимому, имеет определенную тенденцию в течение года. С января по март ИПЦ в среднем вырос на 0,6%. В период с апреля по июнь цены росли со скоростью 0,3%. И в течение последних трех месяцев темпы роста оставались стабильными около 0,1%. Очевидно, что наблюдается устойчивое замедление.

Итак, теперь мы хотим вернуться назад и посмотреть на тенденцию за последние несколько лет. Таким образом, мы можем увидеть, вышла ли активность этого года из строя.

Ну, основываясь на цифрах с 2021 года, темпы ежемесячного роста инфляции имеют тенденцию замедляться в течение года. И по мере того, как мы все дальше отдаляемся от последствий стимулирования COVID, мы видим, что замедление ускорилось.

Наша диаграмма показывает, что рост инфляции обычно происходит наиболее бурно в первые два квартала года. Затем, в третьем и четвертом кварталах, он может замедлиться почти до нуля. Фактически, в четвертом квартале 2022 года не было никакого роста, в то время как в конце прошлого года наблюдалось сокращение ИПЦ. Это означает, что рост инфляции должен замедлиться еще больше в течение следующих трех месяцев.

Но мы хотим получить представление о том, возвращаются ли экономические тенденции к норме. Потому что, если это так, это означает, что ФРС также может вернуть процентные ставки на более нормальные уровни. Итак, давайте посмотрим, что сделали темпы ежемесячного роста за последние несколько лет по сравнению со средним показателем до пандемии.

В 2021–2022 годах, когда инфляция росла взрывными темпами, средний темп ежемесячного роста составлял 0,6%. Другими словами, ИПЦ рос примерно на 7,2% в год. Но по мере роста процентных ставок темп ежемесячного роста замедлился. В 2023 году средний месячный рост составил 0,3%, или 3,6% в годовом исчислении, в то время как с начала года он составил в среднем 0,2%, или 2,4% в годовом исчислении. Для уровней до COVID я прогнал цифры с 2009 по 2019 год. Я обнаружил, что инфляция росла чуть более чем на 0,15% в месяц.

На основе цифр, похоже, что тенденция инфляции возвращается к допандемическим нормальным уровням. Поэтому я смоделировал, как будет выглядеть годовой рост, если эта тенденция сохранится…

Исходя из результата, CPI может вернуться ниже целевого показателя ФРС в 2% уже в феврале. Другими словами, в течение следующих пяти месяцев наш центральный банк может приблизиться к достижению одной из своих основных целей с тех пор, как он начал повышать ставки в марте 2022 года.

Последнее, на что мы хотим обратить внимание, это то, какие возможности есть у ФРС для снижения ставок. Ну, разница между эффективной ставкой по федеральным фондам и годовым ростом ИПЦ после публикации сентябрьских данных составляет 250 базисных пунктов.

Это один из самых высоких показателей с 2000 года. Что еще важнее, это говорит нам о том, что ФРС может снизить ставки на ту же сумму, прежде чем политика перестанет оказывать давление на инфляцию.

Итак, как я сказал в начале, жулики фондового рынка делают все возможное, чтобы снизить цены на акции. Но в процессе они надеются, что все попадутся на шум и не обратят внимания на сигнал.

В настоящее время Уолл-стрит ожидает, что стоимость заимствований снизится с 4,9% сегодня до 3,4% к октябрю следующего года. Исходя из цифр, которые мы только что рассмотрели, у ФРС достаточно возможностей сделать это прямо сейчас. И у нее все еще будет запас еще в 100 базисных пунктов.

Но зачем тратить пули, если можно этого не делать? Вместо этого наш центральный банк может не торопиться и приберечь боеприпасы для того момента, когда они ему действительно понадобятся. Изменение должно поддержать стабильный экономический рост и устойчивый рост рисковых активов, таких как биткоин и эфир.

Примечание: Мнения, выраженные в этой колонке, принадлежат автору и не обязательно отражают точку зрения CoinDesk, Inc. или ее владельцев и аффилированных лиц.