Автор: Lattice Fund
Составил: Shenchao TechFlow
представлять
В прошлом году мы опубликовали обзор посевной стадии 2021 года, чтобы дать четкое представление о тенденциях посевной стадии года. Сколько компаний осуществили поставки в основную сеть? Сколько людей нашли продукт на рынке подходящим? Кто запустил монету?
В отчете за 2024 год мы теперь сосредоточиваем свое внимание на 2022 году, чтобы лучше понять прогресс и тенденции криптовалюты на начальной стадии. В отчете анализируется более 1200 предварительных и начальных раундов публичной криптовалюты с 2022 года, что дает представление об общеотраслевых, отраслевых и экосистемных тенденциях. Как и в предыдущих отчетах, мы открываем доступ к нашей базе данных для дальнейшего изучения и анализа. Мы приветствуем ваши отзывы и приветствуем любые исправления; пожалуйста, свяжитесь с нами по адресу hi@lattice.fund.
управляющее резюме
Проекты выпуска 2022 года получили финансирование в один из самых бурных периодов в истории криптовалют. Команды, объявившие о повышении в этом году, могут извлечь выгоду из бычьего роста в 2021 и начале 2022 года. Учитывая нестабильный характер рынка, мы ожидаем, что на эти показатели может оказать негативное влияние по сравнению с командами, которые привлекли капитал во время медвежьего рынка. Наш анализ подтверждает эти ожидания, но есть и положительные выводы.
С 2022 года почти 1200 компаний получили в общей сложности $5 млрд инвестиций, что в 2,5 раза больше, чем в предыдущем году. Вот основные моменты:
Прорыв 2022
В любом году есть свои истории успеха, и 2022 год не является исключением.
Что касается инфраструктуры, мы видели переработку протокола Eigenlayer, поставщика кошелька как услуги Privy и параллельного EVM Sei, которые привлекли начальные раунды. Примечательно, что каждая из этих команд помогла начать более широкую историю.
В сфере DeFi прорывными историями 2022 года станут Perp Dex, такие как Vertex и Apex, а также специализированная биржа NFT Blur.
Игры — это основной потребительский сегмент, в который инвестировано около 700 миллионов долларов. Несмотря на значительные инвестиции, две из крупнейших историй успеха собрали относительно мало. Pixels и PlayEmber собрали чуть менее 3 миллионов долларов каждая в начальных раундах.
Запуск на сложном рынке
Несмотря на медвежий рынок, почти три четверти проектов успешно запустили продукты в основной сети. Соответствие продукта рынку (PMF) и последующее финансирование стали более сложными по сравнению с 2021 годом, причем оба показателя значительно сокращаются по сравнению с прошлым годом.
18% групп закрылись или прекратили разработку по сравнению с 13% в 2021 году.
Только 12% команд получили последующее венчурное финансирование, что значительно меньше, чем 50% в 2021 году.
Только 15% проектов запустили токены по сравнению с 50% в 2021 году.
Новый акцент на инфраструктуру и CeFi
После отклонения в 2021 году инвесторы вернулись в более проверенные и стабильные области, такие как инфраструктура и CeFi, вложив в эти области почти 2 миллиарда долларов и почти 450 миллионов долларов соответственно, по сравнению с показателями 2021 года в 3x и 2x.
80% проектов CeFi и 78% инфраструктурных проектов были запущены в основной сети, что отражает сильную уверенность инвесторов в этих областях.
Результаты на уровне приложений более неоднозначны: 66% потребительских продуктов Web3 и 68% команд DeFi поставляют продукты в основную сеть.
Потребительские команды с большей вероятностью прекращают свою деятельность, причем команды закрываются почти в два раза чаще, чем команды, занимающиеся инфраструктурой.
Проекты платежей (86%) и кошельков (90%), скорее всего, будут запускаться в основной сети.
Эфириум лидирует, Биткойн продолжает
Эфириум остается доминирующей экосистемой первого уровня с точки зрения сбора средств, в то время как проекты Биткойн продолжают демонстрировать устойчивость.
В проекты на базе Ethereum было инвестировано 1,4 миллиарда долларов, а затем почти 350 миллионов долларов в проекты на базе Solana.
Сбор средств для экосистемы Polkadot значительно сократился — на 40% по сравнению с прошлым годом.
Команды, работающие на Solana и Ethereum, также, вероятно, получат дополнительное финансирование.
Напротив, ни одна команда в экосистеме NEAR не смогла привлечь дополнительное финансирование.
Проекты в экосистеме Binance с наименьшей вероятностью останутся активными: треть команд прекращает свою деятельность. Уровень отказов Соланы также увеличился вдвое с 2021 года до 26%.
Проект Биткойн продолжает существовать, и 100% команды по-прежнему активны спустя два года.
методология
Отчет основан на сочетании собственных данных, дополненных информацией Messari, Root Data, Crunchbase и других источников. Чтобы оценить прогресс рынка посевной стадии, мы классифицировали каждую компанию по этапам, включая «активные, но не поставляющие» и «более неактивные», с дополнительными сегментами по экосистемам и отраслям. Несмотря на то, что мы прилагаем все усилия для обеспечения точности данных, мы признаем, что ошибки могут возникать из-за использования данных третьих лиц. Что касается экосистем, мы включаем в диаграмму только те экосистемы, в которых более 15 команд смогли привлечь финансирование серии А.
Одним из наиболее сложных аспектов этого анализа является определение того, достиг ли проект соответствия рынку продукта (PMF). В отличие от объективных этапов «доставки продукта», PMF часто субъективны и могут быть мимолетными, особенно на быстро меняющемся рынке криптовалют. Мы принимаем эти решения, используя комбинацию сетевых данных от поставщиков аналитики, таких как Dune Analytics и DeFiLlama, а также информацию с веб-сайтов и блогов компаний.
(Примечание: на рисунке Lattice анализируемые продукты разделены слева направо на несколько этапов: активен, но не доставлен, продукт доставлен, с PMF, с токенами, больше не активен, приобретен и отключен)
Статус проекта начального раунда
Наш анализ на начальном этапе начинается с внутреннего анализа для выявления проектов, которые набирают обороты, но еще не привлекли последующего финансирования и которые могут стать целями для Lattice. Однако данных оказалось достаточно, чтобы ими можно было поделиться с более широкой отраслью.
Это исследование ценно, поскольку оно проливает свет на состояние отдельных секторов, экосистем и более широкого рынка на ранней стадии с течением времени. Учитывая, что большинство команд начального этапа собирают средства для поддержания деятельности примерно в течение двух лет, мы решили использовать этот период времени, чтобы оглянуться назад на начальные годы.
В 2022 году более 1200 криптовалютных компаний привлекли более 5 миллиардов долларов в виде начального и предварительного финансирования. Оглядываясь назад на эту группу, можно сказать, что 72% компаний запустили свою деятельность в основной сети или ее эквиваленте по сравнению с 66% в прошлом году. Между тем, 18% проектов либо не были реализованы, либо были закрыты, что соответствует прошлогодним показателям. Однако самое значительное падение произошло среди команд, ищущих PMF, где это число упало почти до 1,5%. Стоит еще раз отметить, что для проектов, работающих вне сети, трудно оценить, насколько они на самом деле привлекательны, поэтому мы можем упустить некоторые команды с ранними PMF.
Во время медвежьего рынка привлечение пользователей становится все труднее, поскольку розничный интерес снижается. Популярные отрасли в 2022 году, такие как NFT, Metaverse и игры, сейчас не привлекают пользователей, как два года назад. Напротив, инфраструктурные проекты, которые в первую очередь обслуживают другие криптовалютные компании, оказались более устойчивыми. Лучшим примером является компания Eigenlayer, которая объявила о посевном раунде в январе 2022 года и успешно расширила свою стратегию выхода AVS на рынок за счет проектов промежуточного программного обеспечения, готовых к сотрудничеству.
Это хорошее напоминание о том, что сегодняшние популярные отрасли не всегда следуют интересам инвесторов. Например, 75 команд в Метавселенной собрали почти 280 миллионов долларов, но ни одна команда не нашла PMF.
Поскольку более 21% команды закрыто, трудно услышать, чтобы кто-то говорил о Метавселенной. По сравнению с DePIN или Ai, они почти не регистрировались в 2022 году, но сегодня это две самые горячие темы.
(Диаграмма данных показывает, что 72% проектов начального финансирования в 2022 году уже имеют основную сеть)
Венчурные капиталисты ужесточают свои кошельки
Команда 2022 года собрала средства в один из самых бурных периодов в истории криптовалют. Команды, объявившие о повышении ставок в 2022 году, вероятно, сделали это до краха Terra и FTX, который привел рынок к глубокому замораживанию. Хотя общее финансирование выросло на 92% по сравнению с 2021 годом, рынок последующих проектов показывает иную историю. Только 12% команд класса 2022 года смогли собрать больше денег за последние два года. Это резко контрастирует с командами в 2021 году, когда почти треть команд получила дополнительное финансирование.
Интересно, что выпуск токенов также сократился по сравнению с прошлым годом: только 15% команд в когорте 2022 года запустили токены по сравнению с 50% в 2021 году. Это значительное снижение можно объяснить двумя основными факторами: 1) когорта 2022 года, вероятно, не попала в «бычье окно», поскольку многие команды изо всех сил пытались запустить продукты в первой половине 2024 года, прежде чем запуски прекратились летом. 2) Из-за снижения ликвидности в DeFi запуск децентрализованных бирж (DEX) вышел из моды, а выпуск токенов переместился на централизованные биржи (CEX). CEX теперь взимают огромные листинговые сборы, часто достигающие семизначных цифр, и требуют большой процент от предложения токенов. Насыщение рынка токенов в сочетании с избирательностью CEX и снижением привлекательности запуска DEX усложняет вывод токенов на рынок.
Летите к инфраструктуре
Инвестиции в инфраструктуру утроились по сравнению с 2021 годом, что отражает явный сдвиг в фокусе внимания инвесторов. Хотя к концу 2024 года интерес к инфраструктуре, похоже, снизится, в 2022 и 2023 годах этот сектор будет наиболее благоприятен. Напротив, DeFi была единственной отраслью, в которой наблюдалось снижение инвестиций по сравнению с прошлым годом, вероятно, из-за последствий резкого роста DeFi схем быстрого заработка и Понциомики летом 2020 года.
Инвесторы получают вознаграждение за отслеживание инфраструктурных тенденций, и эти команды, скорее всего, соберут дополнительное финансирование и запустят проект в основной сети. И наоборот, DeFi и потребительские команды с большей вероятностью запустят токены, но также с большей вероятностью закроются. Прикладной уровень испытывает давление — без дополнительного финансирования команды вынуждены либо запускать токены, либо закрываться самостоятельно.
(Круговая диаграмма показывает, что более 70% проектов начального финансирования в каждом направлении были реализованы в основной сети (черная часть); но большинство из них не нашли PMF)
Не все экосистемы созданы равными
Развитие экосистем выявляет значительные различия в показателях успеха проектов. Почти 80% проектов на базе Ethereum выпустили продукты, опередив Solana, у которой было только 61% продуктов, по сравнению с 75% в 2021 году. Хотя Солана явно хорошо пережила медвежий рынок, массовый приток капитала в конце 2021 года может привести к перенасыщению рынка.
Частота неудач для команд начального этапа 2022 года остается такой же, как и для команд 2021 года, но внутри каждой экосистемы возникают существенные различия. Как наблюдалось в прошлом году, команды внутри экосистемы Binance наиболее уязвимы к закрытию, и теперь к ним присоединились команды из экосистемы Avalanche. Примечательно, что процент неудач в проектах на базе Solana увеличился вдвое: более 25% команд прекратили работу. Это увеличение, вероятно, связано с притоком спекулятивного капитала во время бычьего рынка, что привело к чрезмерному расширению и последующему истощению в особенно трудный период, с которым Солана столкнулась после FTX. Однако очевидно, что команды, преодолевшие этот трудный этап, были вознаграждены. Кроме того, стоит подчеркнуть устойчивость команды экосистемы Биткойн, которая не только продолжает работать, но и демонстрирует исключительную долговечность, что отражает надежность самой сети Биткойн.
Последующая картина финансирования в 2022 году демонстрирует значительное снижение во всех основных экосистемах. Только 13% проектов на базе Ethereum смогли получить дополнительное финансирование по сравнению с 31% в 2021 году. Аналогичным образом, только 13% стартапов Solana привлекли дополнительное финансирование, что значительно меньше, чем 30% в прошлом году. Примечательно, что такие экосистемы, как Flow, StarkNet и NEAR, изо всех сил пытались привлечь дополнительные инвестиции, при этом ни один из их проектов не получил последующего финансирования, что подчеркивает проблемы, с которыми сталкиваются эти платформы при поддержании интереса разработчиков и инвесторов. Это особенно интересно, учитывая объем финансирования, поступающего на базовый уровень каждой экосистемы в конце 2021 и 2022 годов: Dapper Labs привлекла почти 600 миллионов долларов в 2021 году, NEAR собрала 500 миллионов долларов в 2022 году, а Starkware собрала 500 миллионов долларов в 2021 году. Собрано почти 200 долларов США. миллионов и 2022.
что будет дальше
Ситуация с урожаем 2022 года еще более сложная, чем с урожаем 2021 года. Нахождение PMF остается проблемой на боковом рынке без значительного чистого участия новых розничных торговцев. Некоторые команды сегодня переключились на популярные отрасли с участием розничной торговли (например, приложения, связанные с азартными играми). Кроме того, значительно меньшее количество команд, получающих последующее финансирование, ограничит время, необходимое этим командам для перехода к чему-то новому. Наконец, значительное увеличение количества стартапов на посевной стадии и ужесточение рынка выпуска токенов означает, что все больше команд пытаются использовать более узкие возможности выпуска токенов.
Все эти проблемы усугубляются тем фактом, что инвесторы обратились к более популярным сегодня отраслям (таким как DePIN и Ai) и экосистемам (таким как Base и Monad). Это подчеркивает, что прибыль приходит не от погони за тем, что популярно сейчас, а от погони за тем, что будет популярно через 1-2 года.
Мы не сомневаемся, что рынок криптовалют на посевной стадии останется здоровым, и в нем будут активно участвовать почти все фонды, включая недавно запущенную школу криптовалютных стартапов a16z. Устойчивость рынка на более поздней стадии остается проблемой для этой группы команд, стремящихся привлечь финансирование в серии А и далее. Даже в нашем собственном портфолио мы видим, как изменения в повествовании влияют на способность основателей привлекать капитал.
Отрасли и тенденции, за которыми стоит следить
Приложения с поддержкой конфиденциальности
Инвестиции в технологии повышения конфиденциальности в последнее время увеличились, и за последний год появились две тенденции в инфраструктуре конфиденциальности: безопасность транспортного уровня с нулевым разглашением (ZK TLS) и полностью гомоморфное шифрование (FHE). ZK TLS добавляет уровень повышения конфиденциальности для защиты коммуникаций в современном Интернете. Проекты ZK TLS, такие как Opacity, работают с такими компаниями, как портфельная компания Lattice NOSH, что позволяет Nosh использовать существующий рынок доставки Web2. В этом примере водитель входит в систему, используя учетные данные Doordash в приложении драйвера nosh, которые протокол рассматривает как подтверждение личности. Когда спрос в сети станет более зрелым, водители смогут осуществлять доставку для Doordash в приложении Nosh Driver и зарабатывать токены, если заказ поступает из сети протокола (а не Doordash). Мы ожидаем, что появится больше вариантов использования этого нового примитива конфиденциальности.
Подобно ZK TLS, достижения в инфраструктуре FHE могут создать новый класс криптографических приложений, от частного Defi до сбора данных DePINfied. Ранним практическим примером этой технологии является обмен конфиденциальной медицинской информацией с компаниями, занимающимися искусственным интеллектом. Портфельная компания Lattice Pulse использует маховик DePIN для сбора данных о здоровье, которые можно монетизировать, позволяя исследователям анализировать зашифрованные генетические данные для выявления закономерностей или биомаркеров без доступа к исходной генетической информации, сохраняя тем самым конфиденциальность. По мере развития инфраструктуры конфиденциальности и ее слияния с более широкими тенденциями, а именно с агентами искусственного интеллекта и децентрализованными сетями физической инфраструктуры для сбора данных (DePIN), это может положить начало новой волне потребительских и корпоративных приложений.
Приложения и инфраструктура дополненной реальности
Более широкие технологические тенденции сильно влияют на направление усилий основателей криптовалют и поток средств инвесторов. Мы увидим это воочию по всплеску стартапов, связанных с ИИ, в 2023–2024 годах после масштабных улучшений ИИ в OpenAi. Поскольку Apple, Meta и Snap запускают важные стратегии в сфере AR, мы ожидаем, что в этой области появится все больше и больше крипто-стартапов, поскольку технология, связанная с AR, наконец, достигнет масс. Одним из примеров из портфолио Lattice является Meshmap, который создает децентрализованную трехмерную карту мира. Поскольку в ближайшие годы количество установок AR-устройств будет стремительно расти, разработчикам приложений будет крайне важно создавать 3D-карты впечатлений. Возможно, еще слишком рано волноваться по поводу Metaverse в 2021 году, но урок из отчетов прошлого года и этого года заключается в том, что люди не обращают внимания на то, где можно генерировать альфа-версию.
Рынок коллекционных товаров на базе блокчейна
Торговля предметами коллекционирования в основном связана с торговлей цифровыми активами (особенно NFT), но развиваются рынки предметов коллекционирования на основе блокчейна: от рынков спиртных напитков, таких как BAXUS, до часов на таких платформах, как watch.io и Kettle. Торговля коллекционными предметами уже представляет собой огромный внесетевой рынок, но он страдает от отсутствия мгновенных расчетов, физического хранения и надежной аутентификации.
Мы считаем, что эти проблемы открывают возможности для «Блокчейн-рынка коллекционирования» (BECM), рынка, специально разработанного для удовлетворения потребностей торговцев предметами коллекционирования. BECM обеспечивает мгновенные транзакции посредством расчетов наличными, значительно сокращает время расчетов с недель до секунд за счет использования стейблкоинов и использует NFT для представления физических активов, принадлежащих доверенным хранителям. Эта модель может объединить децентрализованные рынки, повысить ликвидность, снять нагрузку с личного хранилища и укрепить доверие посредством проверки личности. BECM также поддерживает финансовые инновации, такие как заимствование под залог, чтобы сделать практику взыскания задолженности более финансово жизнеспособной. Благодаря такой эффективности BECM имеет потенциал значительно расширить общий адресный рынок предметов коллекционирования за счет привлечения большего количества трейдеров, ликвидности и запасов.
вращение экосистемы
Наши таблицы и диаграммы включают только экосистемы с более чем 15 проектами, привлекающими венчурное финансирование, при этом наименьшее количество проектов приближается к 15 и поэтому просто исключено. Возможно, это неудивительно, но мы ожидаем значительных изменений в экосистеме, учитывая наблюдаемые нами тенденции: Polkadot, NEAR и Avalanche будут заменены экосистемами L2, а также новыми экосистемами L1 и 2, такими как Monad, Berachain и MegaETH. заменена система.
