Мы думаем, что результат довольно ясен, и слова «время пришло» могут войти в историю как одна из самых запоминающихся фраз Пауэлла во время его успешного пребывания на посту председателя ФРС.

Люди возлагают большие надежды на заседание в Джексон-Хоуле в этом году. Исторически Федеральная резервная система часто использовала эту платформу для объявления о серьезных изменениях в политике или решительного подтверждения политических тенденций. В августе 2022 года, 24 месяца назад, рынок отреагировал на заявление Пауэлла. в тот день упал на 3,4%, а в следующем месяце упал на 12%. Заседание происходит в тот момент, когда рынки выходят из «исторического» однодневного краха в начале августа и возместили большую часть своих потерь благодаря ранним ожиданиям «голубиной» политики ФРС, заложившей около 20% снижения процентных ставок к концу года. в 4 раза по сравнению с менее чем двумя снижениями ставок, зафиксированными месяц назад. Рынку очень любопытно, оправдает ли председатель на этот раз наши ожидания или же он выльет на нас холодную воду?

Мы думаем, что результат довольно ясен, и слова «время пришло» могут войти в историю как одна из самых запоминающихся фраз Пауэлла во время его успешного пребывания на посту председателя ФРС.

Давайте честно посмотрим на некоторые программные выступления Пауэлла:

Баланс рисков между нашими двумя миссиями изменился.

— Пришло время больше сосредоточиться на рынке труда, чем на инфляции, то есть пора перейти к смягчению политики.

Охлаждение рынка труда неоспоримо.

— Экономике нужна помощь в виде снижения процентных ставок.

Настало время корректировок политики.

— В сентябре мы снизим процентные ставки.

«Направление ясно, и сроки и темпы снижения ставок будут зависеть от поступающих данных, развития перспектив и баланса рисков».

— Процентные ставки определенно снизятся, и я не могу гарантировать снижение на 50 базисных пунктов в сентябре, но если этого потребует экономика, то это будет снижение на 50 базисных пунктов. «Хвостовой риск» сейчас заключается в том, что ФРС будет более существенно снижать ставки на каждом заседании, на ваш страх и риск.

Наши текущие уровни процентных ставок дают нам достаточно возможностей для реагирования на любые риски, с которыми мы можем столкнуться, включая дальнейшее ухудшение условий на рынке труда.

— Базовые процентные ставки в Америке очень высоки, и при необходимости мы можем их существенно снизить.

«Мы не стремимся и не приветствуем дальнейшее охлаждение условий на рынке труда», - сказал Пауэлл, добавив, что «нет сомнений» в том, что рынок труда замедляется.

— Мы не хотим, чтобы рынок ослабел до конца года (выборы в США), а он уже сейчас ослабевает.

«В совокупности восстановление после пандемии, наши усилия по сдерживанию совокупного спроса и меры по закреплению ожиданий в совокупности делают инфляцию все более вероятной для достижения целевого показателя в 2%».

— Инфляция закончилась, ФРС выполнила свою работу, и я проделал отличную работу.

Наконец, позвольте мне подчеркнуть, что экономика эпидемии отличается от экономической ситуации в любой предыдущий период. Из этого особого периода еще есть чему поучиться... Ограниченность наших знаний настолько очевидна во время эпидемии, и нам необходимо ее поддерживать. дух смирения и вопрошания, сосредоточенный на извлечении уроков из прошлого и гибком их применении к нашим текущим задачам.

— Нам удалось настолько успешно вывести экономику США из состояния пандемии и справиться с беспрецедентным ростом инфляции без каких-либо сюрпризов, что история должна изучить наши блестящие результаты за это время. Инфляция позади, теперь давайте сосредоточимся на снижении процентных ставок.

По сути, эта речь в Джексон-Хоуле была «праздничным парадом», посвященным способности ФРС контролировать инфляцию, поднять процентные ставки с 0% до 5% и восстановиться после эпидемии без каких-либо сюрпризов. Даже давние критики ФРС должны отдать им должное: экономика США действительно значительно превосходит почти все другие развитые экономики и крупные страны с формирующимся рынком, а индекс SPX продолжает достигать рекордных максимумов. Теперь, когда ФРС считает, что глава инфляции «закончена», настало время оказать поддержку экономике США, если это необходимо, и у них еще есть много боеприпасов.

Излишне говорить, что реакция рынка была ясна. Акции выросли, доходность упала, доллар ослаб, иена выросла, волатильность упала, а кредитные рынки укрепились. Доходность 2-летних и 5-летних облигаций США закрылась на уровне 3,9% и 3,6% соответственно, вблизи минимумов месяца. Индекс Nasdaq вернулся к своей 50-дневной скользящей средней и превысил важные технические индикаторы. Доллар США снова упал ниже 145 против доллара США. Открыв длинную позицию по иене и полностью изменив «кэрри-трейд», BTC также подскочил до уровня выше 64 000 долларов, в то время как золото стабилизировалось выше 2500 долларов.

Поскольку эти ожидания прочно утвердились, рынок теперь переориентируется на еженедельные данные по заявкам на пособие по безработице и ежемесячные данные по занятости в несельскохозяйственном секторе, которые отойдут на второй план, если инфляция резко не вырастет в течение нескольких месяцев подряд. В результате торговая активность на этой неделе, скорее всего, будет относительно спокойной: отчет Nvidia о прибылях и убытках после закрытия в среду, вероятно, станет крупнейшим событием, влияющим на рынок, и рынок, вероятно, преуменьшит важность пятничных данных PCE, в то время как индекс потребительского доверия UM индекс остается неизменным. Возможно, некоторое внимание будет уделено оценке того, что происходит с потребительскими расходами.

Рынки, скорее всего, передохнут в последнюю неделю лета перед тем, как отправиться в напряженный осенний сезон, поскольку первый отчет о занятости в несельскохозяйственном секторе США после Дня труда оказал существенное влияние на склонность к риску в четвертом квартале.

Что касается криптовалют, то, несмотря на то, что цены восстановились в ответ на выступление Пауэлла в Джексон-Хоуле, краткосрочные фундаментальные проблемы остаются, при этом динамика криптовалют с июля очень отстает по сравнению с другими основными классами активов.

Приток ETF был низким с момента запуска, особенно ETH, из-за неудачного выбора времени (риск распродажи в августе) и слабой активности в сети ETH, при этом комиссии L1 упали до многолетних минимумов, поскольку доходы концентрируются на минимумах L2.

Кроме того, общий спекулятивный энтузиазм также снизился, а ставки финансирования для бессрочных контрактов вышли на фиксированную/отрицательную территорию, особенно после распродажи на рынке в начале августа, когда многие длинные трейдеры были вынуждены уйти из-за контроля прибылей и убытков.

Это привело к тому, что доминирование BTC продолжает расти в одном направлении: криптовалюты все чаще рассматриваются как альтернативный класс активов (например, нефть), в то время как основные инвесторы в целом предпочитают участвовать только в эталонном токене (BTC) из-за его простоты и простоты. четкое ценностное предложение, которое представляет собой «средство сбережения» для нетехнических инвесторов.

Неудивительно, что сосредоточение внимания исключительно на BTC как альтернативном классе активов, а не на криптовалютной «индустрии» означает, что цены на криптовалюты все больше коррелируют с общими настроениями макрорисков, при этом скользящая корреляция BTC и ETH с индексом S&P достигла годового максимума.

Позитивными новостями являются сообщения Axios о том, что криптовалюты стали доминирующей силой в корпоративных пожертвованиях на выборах в этом году, внося на данный момент около 120 миллионов долларов, что составляет почти половину от общего объема корпоративных пожертвований. Хотя сумма пожертвований в основном поступает от нескольких крупных доноров. промышленность в целом все еще находится в состоянии покоя. Мы надеемся получить более благоприятную политическую поддержку на этих выборах.

Тем не менее, обе стороны ясно изложили свои взгляды на криптовалюты, и мы ожидаем, что на цены будет все больше влиять изменение шансов на выборах, а также ожидания снижения процентных ставок. Разве это не похоже на другие традиционные макроактивы?

Желаю всем удачи в торговле оставшимся летом!