В пятницу председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл выступит с речью на ежегодной конференции ФРС в Джексон-Хоуле, которая положит начало следующему этапу борьбы ФРС с инфляцией. Ожидается, что он проложит путь к снижению процентных ставок, одновременно заверив инвесторов в том, что политики. может избежать экономического кризиса.

Долгожданная речь прозвучала в период высокого риска для ФРС и рынка казначейских облигаций США стоимостью 27 триллионов долларов. Пауэлл и его коллеги, похоже, собираются снизить процентные ставки всего за семь недель до президентских выборов в США. Это опасное предприятие, которое подвергнет председателя ФРС и его коллег пристальному вниманию общественности. Это также происходит потому, что чиновники все больше обеспокоены охлаждением рынка труда после многих лет сосредоточения внимания на ценовом давлении.

Джозеф Брусуэлас, главный экономист RSM US LLP, сказал:

«Вопрос в том, допустим ли мы политическую ошибку? Вот почему рынки колеблются вокруг Джексон-Хоула, и что нам нужно услышать от Пауэлла, так это позицию ФРС в отношении потенциального изменения политики».

Инвесторы были в напряжении, пытаясь предсказать скорость и масштабы будущего снижения ставок. Июльские данные по рынку труда вызвали серьезную волатильность рынка в начале августа, когда индекс S&P 500 упал более чем на 6% за три торговых дня. Казначейские облигации США выросли, поскольку трейдеры в течение нескольких дней предсказывали, что Федеральная резервная система начнет снижать процентные ставки в сентябре и снизит процентные ставки на 50 базисных пунктов.

Доводы ФРС о снижении процентных ставок в сентябре должны быть достаточно вескими

Пауэлл и его коллеги уже допускали ошибки. Их неспособность вовремя принять меры по сдерживанию роста инфляции во время пандемии привела к тому, что чиновники ФРС теперь полны решимости избежать аналогичной катастрофы на фронте занятости, как раз по мере снижения ценового давления. Но, похоже, начинают появляться трещины на неожиданно сильном и исторически сильном рынке труда.

В прошлом месяце американские работодатели замедлили прием на работу, а уровень безработицы растет четвертый месяц подряд, вызывая опасения, что высокие процентные ставки начинают разрушать рынок труда. Некоторые экономисты также ожидают, что в среду правительство произведет резкий пересмотр в сторону понижения данных по занятости за год до марта.

Ключевой вопрос для тех, кто следит за выступлением Пауэлла, особенно на рынке облигаций, заключается в том, откроет ли еще один слабый отчет о занятости дверь для резкого снижения ставок в следующем месяце или заставит ФРС снизить процентные ставки в ближайшие годы. Принять агрессивные меры по снижению. процентные ставки в течение следующего месяца. Председатель Федеральной резервной системы выступит в пятницу в 22:00 по пекинскому времени.

«Есть аргумент, что ФРС может сначала снизить ставки немного быстрее, а затем замедлить их», — сказал Мэтью Луццетти, главный экономист по США в Deutsche Bank. «Я думаю, что этот аргумент будет иметь вес только в том случае, если появятся доказательства того, что рынок труда ослабевает более существенно».

Год назад, когда Пауэлл выступал в Джексон-Хоуле, казалось, что он и его коллеги движутся в противоположных направлениях. Чиновники ФРС подняли базовую процентную ставку до диапазона 5,25–5,5% всего месяц назад, что стало самым высоким уровнем за последние десятилетия.

Тогда Пауэлл охарактеризовал рынок труда как напряженный, назвал инфляцию «слишком высокой» и заявил, что ФРС «готова к дальнейшему повышению процентных ставок, если это будет необходимо».

Инфляция с тех пор снизилась, и хотя она остается выше целевого показателя ФРС в 2%, она значительно снизилась. Ключевой показатель давления базовой инфляции в июле падал четвертый месяц подряд, подтверждая тенденцию к снижению инфляции. Экономист Barclays Пуджа Шрирам сказала: «Мы ожидаем, что он признает, что у них есть условия для того, чтобы начать корректировать политику в ближайшее время. Неясно, даст ли он ясно понять, будет ли это сентябрь или какое-то другое время, но я думаю, что сообщение будет, они, похоже, готовы это сделать».

Послание Пауэлла на ежегодном собрании центрального банка в Джексон-Хоуле в этом году может иметь решающее значение: доводы ФРС о снижении процентных ставок в сентябре должны быть достаточно вескими, чтобы противостоять политическому давлению, окружающему ФРС во время выборов в этом году. Это может означать указание на замедление рынка труда и слабый экономический рост. Но Лаура Рознер-Уорбертон, старший экономист MacroPolicy Perspectives, сказала, что он не хотел бы посылать слишком негативные сообщения об экономических перспективах: «Чтобы предотвратить отправку негативных сигналов, ФРС должна быть очень четкой в ​​своих сообщениях».

Трейдеры облигаций снизили свои ставки на ФРС, поскольку рисковые активы восстанавливаются, а последние данные, в том числе указывающие на устойчиво низкий уровень увольнений и устойчивость потребителей США, позволяют предположить, что экономика не находится на грани обрыва с начала августа. . Ожидания снижения процентных ставок.

узкий рынок

Трейдеры теперь ожидают, что ФРС снизит процентные ставки на 25 базисных пунктов в следующем месяце, а к концу года они ожидают снижения на 75-100 базисных пунктов по сравнению со 100-125 базисными пунктами 2 августа.

Отвечая на вопрос о возможности снижения ставки на полпункта в преддверии последних данных по занятости в июле, Пауэлл сказал: «Я не хочу быть слишком конкретным в отношении того, что мы собираемся делать, но мы не рассматриваем это». прямо сейчас."

Он и другие представители ФРС неоднократно подчеркивали, что политические решения будут «руководствоваться» всеми поступающими данными. Они также получат отчет о занятости в несельскохозяйственном секторе и два данных по инфляции перед заседанием Комитета открытого рынка ФРС 17-18 сентября.

«Без этой информации Пауэлл не мог бы четко сказать в Джексон-Хоул, что они собираются снизить ставки на 50 или 25 базисных пунктов», — сказала Линдси Рознер, глава многосекторального подразделения облигаций Goldman Sachs Asset Management. «Он будет держать это открытым, держать свои варианты открытыми, как он и должен делать. Это его работа».

Темой симпозиума в этом году является «Переоценка эффективности и трансмиссии денежно-кредитной политики», и это подходящая тема, поскольку многие инвесторы и экономисты также задаются вопросом, насколько быстро и насколько быстро процентные ставки будут снижены в ближайшие месяцы. На каком уровне это закончится. .

Нюансы экономики США после Covid-19 усложняют это рассмотрение. Некоторые представители ФРС полагают, что нейтральная ставка, которая отражает политическую позицию, которая не подавляет и не стимулирует экономику, может вырасти после вспышки коронавируса, что усиливает неопределенность относительно того, насколько ограничительной на самом деле является политика ФРС. Уорбертон сказал:

«Они действительно не знают пункт назначения, и я думаю, что Пауэлл подчеркнет эту неопределенность и укажет на рекомендации, основанные на данных. Данные помогут им определить пункт назначения, и они смогут замедлить или ускорить снижение ставок в зависимости от того, что будет в экономике». рассказывает им».

Статья пересылается из: Golden Ten Data