Автор оригинала: CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode

Оригинальный сборник: Дэн Тонг, Golden Finance

Краткое содержание

  • Биткойн сообщил о самом большом падении текущего цикла, торгуясь более чем на 26% ниже своего исторического максимума. Тем не менее, снижение остается исторически низким по сравнению с прошлыми циклами.

  • Падение цен привело к тому, что большое количество краткосрочных держателей подверглось нереализованным убыткам: более 2,8 миллионов BTC в настоящее время находятся в минусе, исходя из цен их приобретения в сети.

  • Хотя финансовое давление на держателей краткосрочных облигаций возрастает, величина зафиксированных убытков остается относительно небольшой по сравнению с размером рынка.

цена-качество

Цикл Биткойна 2023–2024 годов одновременно похож и отличается от предыдущих циклов. После краха FTX на рынке в течение примерно 18 месяцев наблюдался устойчивый рост цен, за которым последовали три месяца ценового движения в пределах диапазона после максимума ETF в 73 000 долларов. В период с мая по июль рынок пережил самую глубокую циклическую коррекцию, упав более чем на 26% от ATH.

Хотя это и имеет смысл, этот нисходящий тренд значительно менее выражен, чем в предыдущие циклы, что подчеркивает относительную устойчивость базовой структуры рынка и снижение волатильности по мере развития Биткойна как класса активов.

Если мы оценим динамику цен относительно минимумов каждого цикла, динамика рынка в 2023–2024 годах поразительно похожа на предыдущие два цикла (2018–21 и 2015–2017 годы). Причина, по которой Биткойн пошел по такому похожему пути, является предметом частых споров, но она продолжает предоставлять аналитикам ценную основу для размышлений о структуре и продолжительности цикла.

Однако если мы сравним производительность Биткойна с датой его сокращения вдвое, мы увидим, что текущий цикл является одним из худших. Хотя рынок достиг новых циклических максимумов накануне апрельского сокращения вдвое, это произошло впервые.

  • Эпоха 2: +117% (красный)

  • Эпоха 3: -7% (синий)

  • Эпоха 4: +30% (зеленый)

  • Эпоха 5: -13% (серый)

Мы можем ежедневно оценивать, сколько раз дневное снижение превышает порог в 1 стандартное отклонение при восходящем тренде. Это помогает нам оценить количество значительных событий продаж, с которыми сталкиваются инвесторы на протяжении восходящего тренда бычьего рынка.

  • 2011–13: 19 мероприятий;

  • 2015–18: 27 мероприятий;

  • 2018–21: 26 мероприятий;

  • Текущий цикл 2023-2024 гг.: 6 событий (пока).

В текущем цикле зафиксировано шесть дневных падений более чем на 1 стандартное отклонение ниже долгосрочного среднего значения. Это говорит о том, что текущий цикл либо значительно короче и менее волатильен, чем предыдущие циклы, либо у инвесторов больше топлива.

Новые инвесторы в беде

Оценивая предложение краткосрочных держателей, мы можем увидеть значительный рост, начиная с января 2024 года. Это сопровождалось взрывным ростом цен после запуска спотового ETF и отражало сильный приток нового спроса.

Однако в последние месяцы этот профиль спроса достиг плато роста, что предполагает баланс между спросом и предложением во втором квартале 2024 года. С тех пор ситуация с избыточным предложением сменилась избыточным предложением, поскольку меньше долгосрочных держателей получили прибыль и меньше новых покупателей вышло на рынок для накопления активов.

На продолжающемся бычьем рынке локальное дно обычно формируется, когда убыточные запасы краткосрочных держателей достигают примерно 1–2 миллионов BTC. В более серьезном сценарии потери предложения могут достичь пика от 2 до 3 миллионов BTC.

Мы можем видеть пример этого в недавней распродаже, когда цена упала примерно до 53 000 долларов, в результате чего держатели более 2,8 миллионов BTC оказались ниже их стоимости владения. Это второй раз, когда это произошло за последние 12 месяцев: август 2023 года стал еще одним примером, когда новые инвесторы держали более 2 миллионов BTC с нереализованными убытками.

Мы можем оценить силу этих периодов, подсчитав количество дней, в течение которых более 2 миллионов краткосрочных держателей токена находились под водой в течение как минимум 90 дней. Судя по этому показателю, он активен уже 20 дней.

Если сравнить с рыночными условиями во втором-третьем квартале 2021 года, держатели краткосрочных облигаций испытали более длительный период серьезного финансового стресса, 70 дней подряд. Этого периода времени было достаточно, чтобы подорвать настроения инвесторов, уступая только разрушительному медвежьему рынку 2022 года. Напротив, этот цикл в настоящее время относительно все еще формируется.

Прибыль остается на прежнем уровне

Поскольку спотовые цены продолжают падать, падает и соотношение между фактической прибылью и фактическими потерями инвесторов. Индикатор теперь упал до диапазона от 0,50 до 0,75, что является более нейтральным уровнем во время коррекции бычьего рынка.

Мы также можем видеть, что индикатор демонстрировал аналогичную картину резких колебаний на протяжении всего цикла с 2019 по 2022 год, что можно рассматривать как отражение внутренней нестабильности и неуверенности инвесторов.

Если конкретно посмотреть на убытки краткосрочных держателей, мы увидим, что эта группа зафиксировала фактические убытки на этой неделе примерно в 595 миллионов долларов. Это крупнейшая потеря со времен циклических минимумов 2022 года.

Кроме того, только в 52 из 5655 торговых дней (<1%) были зафиксированы более крупные дневные потери, что подчеркивает серьезность этой коррекции в долларовом выражении.

Однако если мы возьмем потери этих краткосрочных держателей как процент от общего инвестированного богатства (деленный на реализованную рыночную капитализацию STH), мы увидим совсем другую картину. Условно говоря, потери, зафиксированные этой группой, все еще вполне типичны по сравнению с предыдущими коррекциями бычьего рынка.

На приведенной ниже диаграмме мы выделили (синим) периоды времени, в которых как процент потерь, удерживаемых краткосрочными запасами, так и величина зафиксированных потерь отклонялись более чем на 1 стандартное отклонение от среднего значения.

Глядя на убытки, понесенные как долгосрочными, так и краткосрочными держателями, мы отмечаем, что события убытков на этой неделе составили менее 36% от общего потока капитала в сети Биткойн.

Крупные распродажи, например, в сентябре 2019 года, марте 2020 года и мае 2021 года, привели к тому, что потери составили более 60% потоков капитала за период в несколько недель, причем обе группы внесли значительный вклад.

Таким образом, можно утверждать, что между текущим сокращением рынка и формированием вершины в первом квартале 2021 года больше сходства, чем серьезная распродажа. Тем не менее, ответственность за сдерживание отрицательной ценовой динамики по-прежнему лежит на стороне спроса, в противном случае прибыльность инвесторов будет продолжать снижаться.

Подведем итог

После краха FTX рынок пережил самую глубокую коррекцию цикла после 18-месячного ралли и трех месяцев боковой торговли. Тем не менее, спад текущего цикла выгодно отличается от исторических циклов, что указывает на относительно устойчивые фундаментальные показатели рынка.

Резкое сокращение поставило большое количество держателей краткосрочных облигаций в ситуацию серьезных нереализованных убытков, оказав на эту группу большое давление. Однако размер зафиксированных убытков остается относительно небольшим по сравнению с размером рынка. Помимо этого, долгосрочные держатели редко участвовали в убытках, что позволяет предположить, что, несмотря на последующую рыночную панику, опытные инвесторы остались прибыльными.

Исходная ссылка