Гости:

Чжэн @ZnQ_ 626 

  • Основатель ЛЮСИДА

  • Чемпион 1-го сезона Лиги торговли цифровыми активами Bgain 2019 года в группе смешанной стратегии;

  • На глобальном конкурсе по количественной оценке активов TokenInsight 2020 года компания Composite Strategy Group заняла второе место в апреле, чемпионство в мае и третье место, занявшее второе место в сезоне;

  • 2021 TokenInsight x KuCoin Global Asset Quantification Competition, третье место в группе композитных стратегий;

Вивьенна @VV_watch

  • Партнер по исследованиям ракетного ускорителя Builder

  • Присоединился в 2017 году

  • Инвестиционный блокчейн-фонд бывшего Foxconn проводит инвестиционные исследования

  • бывший исследователь Huobi Defi

  • Одержим макроисследованиями

HighFreedom @highfree 2028 

  • Присоединился в 2016 году

  • Композитный фон компьютерных финансов

  • Сейчас исследователь в фирме по ценным бумагам.

  • Хороший выбор времени цикла на основе анализа ликвидности в долларах США и макроанализа.

Альберт @assassinaden

  • Количественный менеджер фонда прямых инвестиций

  • Бывший количественный исследователь валютного рынка, занимающийся статистическим арбитражем и стратегиями относительной стоимости.

  • Хорошо разбирается в недельта-стратегиях и макроисследованиях.

  • Обратите внимание на способность справляться с циклами и преодолевать быков и медведей.

Раскрытие структуры макроанализа

Чжэн@ЛЮЦИДА:

С развитием криптоиндустрии корреляция между рыночными ценами и макроэкономикой становится все выше и выше, и макроэкономика все чаще становится необходимой частью анализа рынка. Сегодня мне хотелось бы конкретно поговорить с вами на темы, связанные с макросами. Давайте начнем с первого вопроса: вас попросят поделиться вашей собственной структурой и методологией анализа макроэкономики, а также лежащей в ее основе логикой.

Высокая свобода:

Крипто-ориентированный макроанализ состоит из двух частей: первый тип — внешний (не крипто-собственный) макрос, а второй тип — локальный макрос (крипто-собственный, ядром является анализ данных в цепочке BTC).

Для первого типа внешних макросов моя структура анализа немного похожа на перевернутый треугольник, разделенный на три уровня.

Первый слой — это различные данные, такие как занятость, ВВП, инфляция, PCE и т. д.

Второй уровень – обобщение данных. Данные в первом слое могут показаться беспорядочными, но на самом деле мы можем, наконец, разделить все виды данных на две категории: хорошие и плохие экономические данные и данные о высоких и низких уровнях инфляции. Потому что конечная цель Федеральной резервной системы, которая формулирует денежно-кредитную политику (снижение процентных ставок, сокращение и расширение баланса и т. д.), и Казначейства, которое формулирует фискальную политику (как правительство тратит деньги и т. д.), состоит в том, чтобы максимизировать занятость и стабильность цен. Другими словами, основная цель этих двух институтов — обеспечить достаточно хорошее состояние экономики и контроль над инфляцией.

Третий слой – это конкретный состав долларовой ликвидности и ее будущие ожидания. Основными компонентами долларовой ликвидности являются банковские резервы, баланс Федеральной резервной системы, баланс Казначейства и остаток на счете обратного РЕПО на следующий день. Нам необходимо обращать внимание на изменения этих факторов, а также на ежеквартальные объявления о рефинансировании, публикуемые Министерством финансов, чтобы судить о текущей и будущей ситуации с долларовой ликвидностью.

Более того, два основных фактора – занятость и цены – в некоторой степени влияют друг на друга. Например, ФРС будет учитывать данные по занятости и инфляции при принятии решения о снижении процентных ставок или прекращении сокращения своего баланса. Поэтому нам необходимо провести комплексный анализ этих данных, чтобы более точно прогнозировать изменения долларовой ликвидности. Благодаря ежеквартальным объявлениям о рефинансировании и различным экономическим данным мы можем лучше понимать операции Казначейства и Федеральной резервной системы и тем самым прогнозировать будущие тенденции долларовой ликвидности.

Это так называемые внешние факторы, которые в основном относятся к контенту, который не является родным для криптовалюты, например, вышеупомянутые макроэкономические показатели, изменения политики, настроения рынка и т. д. Хотя эти факторы не происходят непосредственно с рынка криптовалют, их влияние на рынок является значительным, поскольку они определяют внешнюю среду рынка и ожидания инвесторов.

Вторая категория — локальные макросы: локальные макросы относятся к данным и анализу, полученным непосредственно на рынке криптовалют, при этом ядром являются данные в цепочке Биткойн. Эти данные включают изменения в валютных запасах долгосрочных и краткосрочных держателей валюты, уровни прибыльности и т. д. Благодаря анализу этих сетевых данных мы можем получить более глубокое понимание динамики рынка, включая поведение инвесторов и рыночные тенденции.

Эти два набора методов анализа имеют свой собственный акцент. Внерыночные факторы дают нам макроперспективу, в то время как рыночные факторы позволяют нам получить представление о циклах и ритмах внутренней работы крипторынка. При проведении анализа рынка криптовалют важно объединить эти две точки зрения, которые вместе образуют комплексную структуру макроанализа.

Альберт:

Я бы добавил, что помимо политических последствий ФРС и Казначейства, нам следует также обратить внимание на микроэкономические факторы, такие как банковские депозиты. Например, столкнувшись с высокими процентными ставками, обычные инвесторы могут предпочесть разместить средства в банках для получения процентов, но это также может повлиять на ликвидность рынка. Исторически рост депозитов значительно замедлился после банковского кризиса 1980-х и 1990-х годов. После инцидента с SVB в 2023 году мы наблюдали аналогичную ситуацию: банковские депозиты сокращались, а фондовый рынок и рынки других активов начали возобновлять рост. Кроме того, международная ликвидность, такая как арбитражная торговля Японии и США Банка Японии, также приносит на рынок дополнительные ресурсы ликвидности.

В периоды высоких процентных ставок люди склонны вкладывать средства в банки, чтобы заработать проценты. Однако, когда банки сталкиваются с операционными рисками, инвесторы могут переместить средства на фондовый рынок или в другие активы, например, в краткосрочные казначейские облигации. В настоящее время доходность краткосрочных казначейских облигаций США близка к 5%, что привлекает многих инвесторов. В то же время инвесторы могут также инвестировать в акции, деривативы или ETF, чтобы получить более высокую прибыль.

Конечно, инвесторы могут переоценить безопасность размещения средств в банках, столкнувшись с банковским кризисом. Они могут решить инвестировать свои деньги в фондовый рынок или другие активы в поисках относительно безопасной прибыли. Это произошло в 1990-х годах и снова в 2019 году. Кроме того, эффективность фондов денежного рынка также можно использовать в качестве индикатора ликвидности. Начиная с 2023 года фонды денежного рынка будут расти до более чем 20-летнего максимума, что отражает потребность рынка в ликвидности.

В идеале мы должны учитывать все факторы, которые могут повлиять на рынок, включая состояние ликвидности в других странах. Однако на практике мы не сможем включить в анализ все факторы из-за сложности. Например, кэрри-трейд в Японии и Европе оказывает влияние на рынок, но его сложно оценить количественно. Мы часто фокусируемся в первую очередь на США и рассматриваем влияние других стран как второстепенный фактор. Тем не менее, мы не можем игнорировать влияние зарубежных офшорных долларовых рынков.

Вивьен

В Твиттере я опубликовал статью, посвященную влиянию ликвидности США на цены криптовалют. Я сосредоточился в первую очередь на внутренних факторах, а не на зарубежных долларовых рынках, поскольку данные о последних трудно оценить количественно. Анализируя цену Биткойна, я делю факторы, влияющие на нее, на три категории:

Первый — это наблюдаемые индексы: в том числе ставка по федеральным фондам, доходность казначейских облигаций, индекс доллара США и цены на золото. Эти индексы являются основой рыночных ожиданий, но их связь с ценами на рискованные активы не является прямолинейной. Например, повышение процентных ставок обычно приводит к ужесточению рыночной ликвидности, что не способствует росту рискованных активов, тогда как снижение процентных ставок приводит к противоположному результату. Однако это воздействие сложно накладывается на трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики, экономические, финансовые и эмоциональные циклы и не окажет прямого влияния на ликвидность рынка в момент реализации денежно-кредитной политики.

Второе — показатели ликвидности: такие как балансовый баланс ФРС, операции обратного РЕПО и счета Казначейства. Эти показатели напрямую влияют на ликвидность доллара США и, следовательно, на цену активов с риском роста, таких как Биткойн. Например, расширение ФРС своего баланса, сокращение обратных выкупов или использование Казначейством счета TGA повысит ликвидность рынка и принесет пользу рискованным активам.

Третий — индикаторы, влияющие на настроения: включая точечные графики, выступления представителей Федеральной резервной системы, данные по рынку труда, данные по инфляции и т. д. Эти данные оказывают краткосрочное влияние на рыночные ожидания и настроения, влияя на небольшие торговые циклы. Однако стоит отметить, что трейдерам следует сосредоточиться на ожидаемых изменениях, а не просто на самих данных.

Как макрофакторы влияют на крипторынки

Чжэн@ЛЮЦИДА:

Итак, как ваша система макроанализа применима к рынку криптовалют? Другими словами, как эти структуры управляют вашими транзакциями и помогают вам зарабатывать деньги?

Высокая свобода:

Я думаю, что способ зарабатывания денег можно понять с трех точек зрения:

Первый — зарабатывать деньги в общем направлении: это означает покупать и держать спотовые акции, когда общая тенденция рынка ясна, не проводить частых сделок и сохранять терпение.

Второй — зарабатывать деньги на волатильности: обычно это предполагает количественную торговлю, используя волатильность рынка для покупки и продажи, не обращая внимания на конкретное направление рынка.

Третий — заработать ликвидные деньги: во время бычьего рынка вкладывать средства в рынок и зарабатывать высокие проценты, предоставляя их в долг нуждающимся трейдерам.

Лично я считаю, что макрофакторы в основном влияют на рынок криптовалют через два аспекта: ликвидность и проникновение. Ликвидность определяет, сколько денег находится на рынке, а проникновение — это доля денег, выделяемых на криптовалюты, такие как Биткойн.

На оперативном уровне я склонен иметь полный запас во время бычьих рынков, особенно в отношении основных валют, таких как биткойн. Это первый тип, о котором я только что говорил: зарабатывание денег в общем направлении.

В то же время я буду соответствующим образом использовать часть средств для открытия длинных валютных позиций, но избегаю частых длинных и коротких операций на бычьем рынке. Я думаю, что ключевым моментом является определение высоких и низких точек рынка, что требует всестороннего рассмотрения множества источников информации, таких как затраты майнеров, популярность рынка, ставки кредитования, ставки финансирования и т. д.

Результаты рынка во второй половине 2021 года показывают, что существует последовательная взаимосвязь между максимумами цен на биткойны и максимумами индекса Nasdaq и ликвидностью в долларах США. Это говорит о том, что рисковые активы, возможно, должны быть готовы к выводу, когда ликвидность достигнет пика. Поэтому я внимательно слежу за показателями ликвидности, чтобы определить, приближается ли рынок к вершине или дну.

В то же время я считаю, что ортогонализация информации, то есть формирование комплексного рыночного суждения посредством обширного сбора информации с разных точек зрения, помогает нам точнее понять высокие и низкие точки рынка, тем самым принимая более разумные торговые решения. , чтобы свести к минимуму возможность операционных ошибок. Я также буду корректировать свою стратегию контроля рисков в соответствии с рыночными условиями, чтобы гарантировать защиту своих инвестиций в случае колебаний рынка.

Вивьен:

Я порекомендовал книгу «Принципы профессиональной спекуляции» в Твиттере. Автор Споланди предложил два основных принципа рыночного анализа и прогнозирования: один из них заключается в том, что рыночные тенденции являются результатом действия основных экономических сил, на которые влияют политические системы и экономика. влияние политических действий; во-вторых, психологическое состояние участников рынка определяет, как и когда движутся цены.

Макроскопический анализ должен сосредоточиться на этих двух моментах. Прежде всего, нам необходимо понять основные принципы политики и экономики, такие как экономические показатели, циклы производства и потребления, инвестиционное и сберегательное поведение, пути развития технологических инноваций и т. д. Во-вторых, для трейдинга более поучительно прогнозирование психологического состояния участников рынка. Макроанализ часто подвергается сомнению, поскольку многие люди уделяют слишком много внимания экономическим и финансовым данным и игнорируют ожидаемые изменения. Для успешной торговли необходимо не только анализировать текущую ситуацию, лежащую в основе данных, но и обращать внимание на то, как меняются ожидания и как разворачивается рыночная игра.

Сорос однажды заметил, что экономическая история основана на ложной лжи, а не на правде. Чтобы заработать большие деньги, нужно проанализировать неверную тенденцию, действовать с ней и уйти до того, как она станет известна. Это отражает изложенный выше принцип, поскольку для выявления неправильных тенденций сначала необходимо знать, что является правильным. Например, когда правительство принимает политику высоких процентных ставок во время экономического спада или пытается стимулировать экономику путем корректировки процентных ставок посредством денежно-кредитной политики, если механизм передачи этой политики не понятен, оно не сможет оценить ее последствия. и уйти будет невозможно до того, как большинство участников обнаружат проблему.

Альберт:

Что касается того, как система макроанализа влияет на рынок криптовалют и наши торговые стратегии, позвольте мне выделить следующие моменты:

Сначала, начиная с 2020 года, мы обсуждали давнюю теорию — теорию цепочки ликвидности. На основе анализа рисков мы сортируем различные активы, такие как товары, иностранная валюта, акции и т. д., по цепочке. На вершине цепочки находятся наличные. В качестве основы для всех активов риск наличных денег чрезвычайно низок, почти нулевой, за исключением инфляции. Если наличные деньги находятся под угрозой, это означает, что глобальные рынки могут столкнуться с перезагрузкой.

Вторым слоем цепочки ликвидности являются облигации, особенно казначейские облигации, которые являются базовыми активами с фиксированным доходом и считаются активами с низким уровнем риска. Третий уровень — корпоративные облигации и акции, поскольку они предлагают относительно более высокую доходность. Четвертый уровень – сырьевые товары, которые обладают более высокой волатильностью и риском. Последний слой — это криптовалюты, поскольку они находятся в конце цепочки ликвидности и обладают самой высокой волатильностью и риском.

Эта теория также объясняет основную причину явления, только что упомянутого Highfreedom: «существует последовательная связь между высокими точками цен на биткойны и высокими точками индекса Nasdaq и ликвидностью доллара США».

Когда высвобождается ликвидность, это сначала повлияет на валютный рынок, затем на рынок облигаций, затем на фондовый рынок, товарный рынок и, наконец, на рынок криптовалют. Напротив, когда ликвидность сокращается, процесс вывода средств меняется на обратный. Порядок движения этой ликвидности имеет важные последствия для рынка.

Как трейдеры, мы используем эту структуру для управления своей торговлей. Например, когда мы видим, что ликвидность начинает сокращаться или снижаться, мы можем предсказать реакцию рынка и соответствующим образом скорректировать наши торговые стратегии. Мы будем внимательно следить за межбанковскими ставками и фьючерсами на облигации, поскольку это первая реакция рынка на изменения в политике. Затем мы анализируем рынок опционов, поскольку цены опционов отражают ожидания рынка относительно будущей волатильности.

Наши торговые стратегии в первую очередь основаны на этих макроэкономических ожиданиях. Например, во время цикла повышения ставок, когда настроения рынка имеют тенденцию быть медвежьими, мы будем размещать опционы пут, когда волатильность низкая. В то же время мы корректируем наш опционный портфель в зависимости от настроений и ожиданий рынка, чтобы получить прибыль при восстановлении волатильности.

Наша стратегия основана на регрессии волатильности, особенно волатильности, приближающейся к концу. Дальняя волатильность может оставаться высокой в ​​течение некоторого времени и не возвращаться немедленно. Таким образом, мы, как правило, являемся покупателем на дальнем конце, получая прибыль посредством межвременного распределения. Наша портфельная стратегия состоит в том, чтобы заработать разницу в стоимости между краткосрочными и форвардными опционами, удерживая их.

Позиция Биткойна среди основных классов активов

Чжэн@ЛЮЦИДА:

Следующий вопрос относительно прост, и мы уже упоминали о нем в предыдущих беседах: это место Биткойна среди традиционных активов. Я помню, что в 2019 году, особенно в первой половине года, рынок в целом рассматривал Биткойн как актив-убежище. В то время из-за некоторых геополитических кризисов цена на золото взлетела, и Биткойн также вырос соответственно. В то время рынок все больше и больше признавал эту точку зрения. Поднимайтесь все выше и выше.

Однако с учетом бычьего цикла с 2020 по 2021 год и того, что произойдет в 2022 году, общественность постепенно принимает Биткойн как более рискованный актив, чем традиционные рисковые активы. Мне хотелось бы знать, все ли согласны с таким позиционированием или существует какое-либо другое описание положения Биткойна среди основных активов.

Высокая свобода:

Я думаю, это довольно точное описание. Я думаю, что Биткойн определенно является более рискованным активом в краткосрочной и среднесрочной перспективе. Но в долгосрочной перспективе я уверен, что Биткойн может превратиться в актив-убежище. В настоящее время мы находимся в процессе превращения Биткойна в актив-убежище. Я думаю, что есть несколько основных элементов, которыми должен обладать актив-убежище, и мы можем обсудить, являются ли они необходимыми условиями:

Во-первых, размер рынка должен быть большим: размер рынка актива должен быть достаточно большим, чтобы большие суммы денег могли свободно перемещаться внутрь и наружу.

Во-вторых, необходимо снизить волатильность: хотя биткойн исторически был очень волатильным, сейчас он значительно упал, приближаясь, а иногда даже ниже волатильности золота.

В-третьих, это рациональность и стабильность участников рынка: по мере того, как участники рынка постепенно превращаются из инсайдеров в более традиционные и рациональные финансовые институты, рынок может стать более стабильным.

Когда эти условия будут выполнены, Биткойн может стать зрелым активом-убежищем с большим размером рынка и меньшей волатильностью, подобно золоту. В этот момент даже крупные события окажут лишь незначительное влияние на цены.

Вивьен:

Я думаю, что Биткойн называют цифровым золотом, и его логика сравнения с золотом широко признана. Общая сумма Биткойна фиксирована, как и дефицит золота, а его способность служить средством сбережения и платежного средства во многом соответствует характеристикам золота.

Однако ценообразование на золото является сложным вопросом. Свойства золота как «убежища» особенно очевидны, когда высок уровень неприятия риска, например, во время войн. Если базовая ликвидность рынка не является жесткой, но фактор войны значителен, то Биткойн может следовать за тенденцией золота, поскольку основным фактором, влияющим на цену золота, является неприятие риска. Соответственно, на цены биткойнов также будет влиять неприятие риска.

Однако, если базовая ликвидность самого рынка недостаточна, например, когда мировая экономика или экономика США вступает в цикл рецессии или есть ожидания рецессии, даже если неприятие риска велико, это не сможет стимулировать объем торгов. Это объясняет, почему другие рынки не реагируют существенно, когда бушуют определенные геополитические конфликты. В этом случае именно базовая ликвидность определяет нижний предел цены, а Биткойн ближе к рисковому активу.

Таким образом, корреляция между ценой золота и ценой Биткойна в основном зависит от базовой ликвидности рынка в тот момент и взгляда рынка на атрибуты Биткойна. Большую часть времени цены на биткойны сильно коррелируют с акциями США. Когда экономика сжимается, инвестиции сокращаются и происходит сокращение доли заемных средств, Биткойн будет первым, кто отреагирует, а когда экономика восстановится и инвестиции вернутся к увеличению кредитного плеча, он также отреагирует заранее, и его ускорение будет больше.

Золотые запасы обычно контролируются в пределах 5% среди глобальных компаний по управлению активами, поскольку факторы, влияющие на цены на золото, очень неопределенны. Хотя золото имеет практическое применение, оно больше подвержено влиянию спекуляций и эмоций, и ему не хватает фундаментального анализа. Это затрудняет объяснение LP (партнерам с ограниченной ответственностью), почему им следует инвестировать в золото, что может быть основано только на прогнозах будущего экономического спада или рисков, что очень субъективно и трудно убедить.

Биткойн сталкивается с той же проблемой, и трудно убедить компании капитала и LP выделить средства на этот актив. Хотя золото считается активом-убежищем, его способность бороться с инфляцией в основном отражается в долгосрочной перспективе. То же самое может быть справедливо и для Биткойна, статус которого может быть очень высоким в будущем, особенно по мере увеличения сложности майнинга Биткойна.

Если на инвестиционную сферу Биткойн выйдут более традиционные компании по управлению финансами, соотношение инвестиций в Биткойн может приблизиться к золоту.

Альберт:

С макроэкономической точки зрения золото и Биткойн имеют множество свойств и могут быть как рискованными, так и активами-убежищами. Это явление на первый взгляд может показаться противоречивым, но на самом деле оно имеет свою внутреннюю логику.

Прежде всего, и золото, и Биткойн являются надежным убежищем для средств во времена кризиса. Во время войны или других потрясений, когда перемещение активов ограничено, ликвидность ищет безопасные убежища. Инвесторы склонны переводить средства в активы, которые легко пересекают границы, такие как золото и биткойны. Это приводит к тому, что эти активы значительно дорожают в период кризиса.

Однако во времена рыночной стабильности золото и Биткойн имеют разные свойства. Биткойн ведет себя скорее как рискованный актив из-за своей высокой волатильности. Колебания его цен связаны с фондовым рынком, отчасти потому, что на рынке Биткойн имеется множество инструментов с кредитным плечом и множество участников рынка, что приводит к резким колебаниям его цены.

В стабильной среде инвесторы склонны стремиться к стабильному инвестиционному портфелю и избегать больших колебаний цен на активы. Поэтому они могут быть более склонны к размещению некоторых традиционных активов, таких как золото и другие сырьевые товары. Из-за своей долгой истории и стабильной стоимости золото обычно контролируется в пределах 5% инвестиционного портфеля.

Кроме того, на цены золота и биткойнов также влияют ожидания рынка. Когда ликвидности много, инвесторы могут искать более высокодоходные активы, а когда ликвидность ограничена, они могут вернуться к традиционным активам-убежищам.

Наконец, статус Биткойна и золота как активов-убежищ также зависит от рыночных условий и стадии макроэкономического цикла. В некоторых случаях они могут проявлять характеристики «безопасной гавани», тогда как в других случаях они могут проявляться скорее как рисковые активы.

Что является отправной точкой макроанализа?

Чжэн@ЛЮЦИДА:

Далее мы обсудим вопрос: на какие источники данных вы обычно опираетесь при анализе макроэкономики? Вы сами собираете данные или есть какие-то нетрадиционные инструменты анализа? Есть ли еще эксклюзивные источники информации, которыми вы можете поделиться?

Высокая свобода:

Я написал небольшой код для TradingView и создал панель мониторинга для постоянного наблюдения и анализа макроликвидности. Эти инструменты ничем не отличаются от данных, предоставляемых официальными сайтами ФРС и Казначейства, за исключением того, что я интегрировал их в единый интерфейс для облегчения непрерывного наблюдения. Кроме того, я слежу за некоторыми аналитиками в Твиттере, особенно за тайваньским блоггером, который собирает некоторые интересные данные, такие как ставки по займам и кредитам на разных биржах. Эти данные могут отражать тенденции деятельности крупных инвесторов и розничных инвесторов, а также последовательность между ними. Я думаю, что эти данные очень ценны, но я еще не применил его инструменты успешно.

Я также искал данные по казначейским облигациям США, в частности, по ежедневному чистому выпуску краткосрочных, средне- и долгосрочных облигаций (чистый выпуск — это количество новых облигаций, выпущенных в этот день, минус количество облигаций со сроком погашения в этот день). ). Эти данные важны для понимания и оценки ликвидности рынка сейчас и в предстоящий период. В настоящее время я могу только вручную загрузить данные с сайта Казначейства США и обработать их самостоятельно. Если кто-нибудь знает лучший источник данных, пожалуйста, свяжитесь со мной для получения рекомендаций.

Альберт:

Я хотел бы добавить некоторые источники макроэкономических данных, которыми мы следуем. Поскольку я фокусируюсь в первую очередь на рискованных сырьевых товарах, в число сервисов данных, которые я использую, входит Spotgamma Menthor Q, который предоставляет довольно полные данные по акциям США, рынкам облигаций и другим сырьевым опционам.

Кроме того, для фондового рынка США существуют такие сервисы, как GR, которые предоставляют данные в реальном времени по относительно низким ценам. Если требуются более глубокие данные, например, по золоту или межбанковскому рынку, возможно, придется полагаться на внутренние отраслевые источники.

Для рынка криптовалют первым рекомендуемым источником данных является производная данных Amber. Они очень полны в данных по опционам и имеют очевидные преимущества. Кроме того, этот поставщик услуг предоставляет данные в режиме реального времени с таких бирж, как CME.

Нам также необходимо обратить внимание на данные некоторых бирж, особенно бирж с большой долей институциональных торгов, таких как Deribit: 80% их объема торгов приходится на институциональные и 20% на профессиональных индивидуальных инвесторов. Такие данные могут отражать ожидания рыночных институтов и оказывать большее влияние на рынок.

Кроме того, такие биржи, как Bitfinex, можно рассматривать как межбанковский рынок криптовалютного рынка. Их краткосрочные ставки по кредитам могут отражать рыночную безрисковую процентную ставку, что очень важно для расчета премии за риск на рынке криптовалют.

Соответствующие требованиям биржи, такие как Coinbase, и их большие торговые данные также важны, особенно данные о торговле в темном пуле, которые могут оказать влияние на рынок.

В целом, хотя мы можем получить большой объем рыночных данных, окончательное торговое решение по-прежнему зависит от наших собственных возможностей управления рисками. Наша цель – в большинстве случаев не поддерживать убытки или получать небольшую прибыль, а в некоторых случаях – достигать больших прибылей.

Обзор и перспективы этого цикла

Чжэн@ЛЮЦИДА:

Перейдем к последнему вопросу – взглядам на будущее рынка.

Позвольте мне сначала поделиться своим мнением: рынок в целом ожидает, что снижение процентной ставки Федеральной резервной системой во второй половине этого или следующего года принесет огромную ликвидность. В сочетании с такими положительными факторами, как сокращение биткойнов вдвое, многие люди ожидают повторения бычьего тренда. рынок в 2021 году. Однако я очень пессимистично отношусь к этим в целом оптимистическим ожиданиям, поскольку исторически очень устойчивые рыночные ожидания часто сопровождаются огромными потенциальными рисками.

Особенно это касается институциональных инвесторов, таких как государственные фонды в США, хотя они и являются долгосрочными институциональными инвесторами, они также корректируют свои инвестиционные решения, исходя из рыночных условий, и не будут слепо «гнаться за максимумами».

Высокая свобода:

Мое мнение очень похоже. Основной рост рынка в этом году начался в ноябре прошлого года, особенно после того, как в январе на спотовых торгах ETF рынок испытал значительные колебания. Уровень ликвидности и проникновения увеличился в первом квартале, но в нем участвовали в основном розничные инвесторы, а реальные институциональные инвесторы еще не вышли на рынок в больших масштабах. Например, от 80% до 85% притока капитала в спотовые ETF исходят от розничных инвесторов. Ликвидность снизилась во втором квартале, а уровень проникновения остался на прежнем уровне. Мой прогноз на третий и четвертый кварталы заключается в том, что ликвидность останется стабильной, а проникновение улучшится благодаря дальнейшему участию институциональных инвесторов.

Я считаю, что повышение или понижение процентных ставок не приводит к немедленному изменению ликвидности, но меняет ожидания рынка относительно будущей ликвидности. Мой вопрос заключается в том, сохранится ли по-прежнему мягкая бюджетная и монетарная политика, как в 2021 году. В настоящее время это кажется маловероятным. Поэтому я с осторожностью смотрю на будущую динамику рынка и надеюсь, что не будет слишком оптимистичных ожиданий.

Рынок, возможно, не сильно изменится в краткосрочной перспективе, а ожидания ликвидности могут привести к 4-5 снижениям процентных ставок в следующие 15 месяцев, что дает рынку твердые ожидания. Однако реальное высвобождение ликвидности будет медленным, а крупномасштабные быстрые изменения маловероятны. Если не произойдет серьезная рецессия или кризис, маловероятно, что мягкая налогово-бюджетная и монетарная политика вернется.

Поэтому, если серьезного экономического спада не произойдет, существует высокая вероятность того, что это снижение процентных ставок может быть так называемым «асимметричным снижением процентных ставок». Предыдущие повышения и понижения процентных ставок были симметричными. Например, федеральной базовой процентной ставке потребовался 1 год, чтобы перейти с низкого уровня на высокий уровень, а затем потребовался почти год, чтобы снова опустить ее с высокого уровня. низкий уровень. Это резкое повышение процентных ставок началось с 0-0,25 в марте 2022 года до 5-5,25 в мае 2023 года, что заняло чуть больше года. Однако это снижение процентных ставок может пойти по асимметричному маршруту, и процесс снижения процентных ставок будет непрерывным. и медленный.

Вивьен:

Мой вывод относительно прост и похож на мнение всех остальных. С июля и августа до конца этого года рынок может столкнуться с менее оптимистичными условиями ликвидности. Даже если снижение ставок произойдет, оно может быть только один раз. Хотя это и дает рынку позитивные ожидания, оно не изменит фундаментально статус-кво.

Экономика в настоящее время не находится в состоянии рецессии, и акции, вероятно, продолжат расти. Жизнь людей, похоже, не сильно пострадает. Депозиты и дивиденды все еще могут пополнять сбережения домохозяйств и стимулировать потребление. Однако, если инфляция продолжит расти, это может спровоцировать торговые ожидания цикла стагфляции. Если процентные ставки продолжат оставаться высокими в следующем году или даже в некоторых случаях их придется повысить дальше, а Министерство финансов не смягчит политику, это может привести к еще большему ограничению ликвидности в следующем году. Это, конечно, не очень хорошая новость для рынков, которые полагаются на ликвидность, таких как Биткойн.

Что касается желания институциональных инвесторов масштабно выйти на рынок, то я думаю, что это скорее ожидание, чем реальность. В нынешних обстоятельствах плохой базовой ликвидности, отсутствия понимания рынка криптовалют и высокой волатильности институциональные инвесторы вряд ли будут размещать тяжелые или крупные позиции. Это ожидание может быть слишком идеалистическим, а реальная ситуация может оказаться не такой, как мы надеемся.

Альберт:

Текущие краткосрочные рыночные ожидания медвежьи, особенно в отношении Биткойна. Хотя волатильность рынка может увеличиться в июле из-за истечения срока действия опционов и других факторов, в долгосрочной перспективе цикл распределения активов может привести к росту цен. Однако для того, чтобы рынок добился роста, ему, возможно, придется полагаться на два фактора: во-первых, крупные вложения институциональных инвесторов и, во-вторых, дальнейшее улучшение настроений инвесторов. Но это вызванное настроениями ралли может оказаться нездоровым, поскольку высокие затраты на финансирование и высокую волатильность трудно поддерживать в долгосрочной перспективе.

Я считаю, что рост рынка будет медленным процессом, поскольку участники рынка оцениваются постепенно. Использование деривативов и кредитного плеча затрудняет движение рынка в краткосрочной перспективе. В этом случае деятельность маркет-мейкеров может стать важным фактором, влияющим на динамику рыночных цен. Макрофакторы на рынке могут быть лишь фактором, определяющим хеджирующее поведение маркет-мейкеров, а не воздействовать непосредственно на цены. Это может привести к тому, что рынок станет более нерегулярным, что затруднит реализацию таких стратегий, как CTA.

В целом, на рынке в краткосрочной перспективе может произойти не масштабный крах или быстрый рост, а медленный и длительный процесс. Также не будет серьезных взлетов и падений ликвидности, если не произойдет серьезный экономический спад. Инвесторам следует сохранять осторожность и обращать внимание на тенденции распределения институциональных инвесторов и изменения настроений рынка.