Необычно тихая первая половина года закончилась. Краткий обзор первой половины показывает, что лидируют цены SPX, Nasdaq, Nikkei и золота. С другой стороны, иена ослабла из-за продолжающегося нулевого курса Банка Японии. политика процентных ставок и политический риск Макрона, связанный с досрочными выборами, японские государственные облигации, евро и совсем недавно французские государственные облигации (OAT) отстают.

Чтобы не отставать, доллар США остается вблизи самого высокого уровня за последние 30 лет, поскольку ИИ продолжает стимулировать приток капитала, сильные экономические условия и высокие базовые процентные ставки на рынках капитала США продолжают превосходить ожидания большинства скептиков. .

Индия сохраняет лидерство среди развивающихся рынков, поскольку капитал продолжает уходить из Китая. За последние 1,5 года индийские рынки выросли на 30% (в долларовом выражении), тогда как китайские акции упали примерно на 15%, в результате чего разрыв в показателях составил 45%.

Во второй половине года выборы в США будут в центре внимания, и показатели рынка все еще могут превзойти ожидания, хотя и не в том же стиле, что и в первой половине. Наше долгосрочное мнение заключается в том, что основной темой этих выборов является неустойчивая фискальная политика США, которая проявляется через рынок облигаций, что приводит к более высокой доходности и более крутой кривой доходности, хотя в целом американские клиенты считают тарифную политику более важной. Мы считаем, что более сильный доллар США является лучшим выбором. Хотя мы в целом согласны с этой точкой зрения, мы не уверены, насколько велик потенциал роста. В конце концов, индекс доллара США в настоящее время всего на несколько процентных пунктов ниже своего пика. последние 30 лет.

Некоторые ясные темы, вырисовывающиеся во второй половине года:

  • Экономический импульс в США замедляется, хотя общий уровень роста остается здоровым

  • Рецессии в США случаются реже, чем единороги

  • Инфляционное давление снижается в направлении цели ФРС, но недостаточно, чтобы поддержать быстрое снижение ставок в краткосрочной перспективе.

  • Хотя на рынках США наблюдалась некоторая ротация/коррекция, ИИ продолжает влиять на общие настроения.

  • Поскольку ФРС отстает, а экономика работает на автопилоте, основное внимание будет обращено на политику, при этом выборы в США, бюджетные расходы, новая тарифная политика и предложение казначейских облигаций будут доминировать в инвестиционном повествовании.

Судя по экономическим данным, экономика США замедлилась по сравнению с максимумами последних двух лет, при этом индекс экономических неожиданностей упал до многолетних минимумов. Высокочастотные потребительские данные показывают резкое снижение сбережений во время эпидемии и тревожный рост. потребительский долг.

Однако, даже если общий уровень находится на более низком уровне, экономическая активность все еще относительно активна по сравнению с предыдущими циклами. Ожидается, что данные о занятости в несельскохозяйственном секторе на этой неделе по-прежнему составят около 190 000, уровень безработицы, как ожидается, составит 4%, а уровень безработицы составит 4%. средняя почасовая оплата сохраняется. Есть вероятность положительного роста на 0,4%. При нынешних темпах средний трехмесячный прирост рабочих мест по-прежнему составляет 249 000 по сравнению со средним показателем до пандемии всего 181 000 в 2010–2019 годах.

Что касается инфляции, ценовое давление, похоже, наконец-то ослабевает после неоднократных разочарований. Майский рост PCE на 0,08%, о котором сообщалось в пятницу, оказался ниже ожиданий рынка, при этом "супербазовый" PCE вырос всего на 0,1%, что помогло прояснить планы Федеральной резервной системы по потенциальному снижению процентных ставок в сентябре.

С точки зрения политики, выступление президента Байдена на первых президентских дебатах было не таким хорошим, как ожидалось, что вызывает обеспокоенность по поводу его возраста и здоровья. С другой стороны, выступление бывшего президента Трампа было относительно стабильным (по его меркам), а его пост- Реакция на дебаты была быстрой и примечательно, что разрыв в шансах Трампа на победу Байдена увеличился с +10 пунктов перед дебатами до +22 пунктов. Если оставить в стороне личные встречи, то преимущество Байдена (35%) теперь на 7% ниже, чем преимущество демократов (42%), в то время как преимущество Трампа и республиканцев сейчас значительно превышает 50%.

Если Трамп одержит уверенную победу, это может иметь далеко идущие последствия для тарифной политики США и Китая, бюджетных расходов и продления налоговых льгот, денежно-кредитной политики и независимости Федеральной резервной системы и может даже включать в себя структуру криптовалюты.

Между тем, первый тур выборов во Франции, как и ожидалось, завершился победой Национального объединения Ле Пен: крайне правая партия набрала 34% голосов и была на пути к получению большинства.

Эта неделя сокращена из-за праздников, всего 3,5 торговых дня будет опубликовано в среду, включая данные по ADP, пособиям по безработице, индексу услуг ISM и FOMC. После праздников в четверг выйдут данные по занятости в несельскохозяйственном секторе. выйдет сразу в пятницу. Ожидается, что он будет очень занят.

Что касается криптовалют, то в прошлую пятницу квартал завершился очень разочаровывающим: во втором квартале BTC упал на 13%. Замедление притока капитала, отсутствие существенных технологических инноваций, снижение показателей спроса в сочетании с опасениями со стороны предложения – все это усиливает рост криптовалюты. К несчастью, BTC не удалось выйти за пределы диапазона 60–70 тысяч.

Ethereum также разочаровал: ожидания одобрения ETF не вызвали ажиотажа в основной сети, а также опасения по поводу шунтирования L2 и снижения комиссий/увеличения предложения (комиссии L1 упали до рекордно низкого уровня на прошлой неделе). Сообщество продолжает подвергать сомнению Ethereum Foundation из-за к долгосрочным структурным проблемам.

Изменит ли судьбу ETH одобрение ETF, ожидаемое в третьем квартале, в сочетании с победой в судебном процессе против SEC (относительно ставок)? Решит ли победа Трампа проблему основных приложений в отрасли? Только время даст нам ответ…