Solana укрепила свои позиции в качестве одной из трех крупнейших криптовалют. Поскольку два других гиганта либо уже запускают, либо собираются запустить спотовые ETF, Solana, вероятно, также запустит спотовый ETF в ближайшем будущем, и его влияние на SOL может быть самым большим.

Примечание: GSR держит SOL.

Солана - Синхронизация мира со скоростью света

Солана
Основана в 2018 году Анатолием Яковенко и Раджем Гокалом и запущена в 2020 году.
Запущенный в 2017 году, это делегированный блокчейн с доказательством доли, предназначенный для высокой производительности и массового внедрения. Благодаря чрезвычайно низким транзакционным издержкам, широкому спектру децентрализованных приложений и активному сообществу пользователей и разработчиков Solana
Накоплено около 300 миллиардов транзакций и общая заблокированная стоимость более 4 миллиардов долларов. Кроме того, Солана
Продолжая выделяться из толпы, последние события включают в себя множество громких запусков токенов, различные проекты, мигрирующие на Solana, ключевые инновации, такие как выпуск расширений токенов, и планы вокруг Solana.
Уникальные варианты использования, такие как книги заказов, массовые NFT, DePIN, мемкоины и многое другое.

Солана
Основой этого успеха является технологическое превосходство, которое, по нашему мнению, обеспечивает устойчивое конкурентное преимущество, в частности, в трех особенно важных аспектах. На первом месте Солана
Доказательство истории, которое дает проверяющему понятие времени. Подобно тому, как вышки мобильной связи чередуют передачи, чтобы избежать помех, доказательство истории позволяет валидаторам генерировать блоки, когда наступает их очередь, при этом сети не приходится сначала достигать консенсуса по текущему блоку, что приводит к огромным преимуществам в скорости и масштабируемости. Во-вторых, в отличие от однопоточных виртуальных машин, лежащих в основе нынешнего криптовалютного пространства, Solana

Поддержка параллельной обработки транзакций не только значительно повышает пропускную способность, но и использует преимущества основного источника повышения скорости вычислений. Большинство улучшений производительности сегодня происходит за счет добавления большего количества ядер, а не увеличения производительности каждого ядра. Наконец, хотя
Исторически высокие требования Solana к оборудованию и пропускной способности в некоторой степени принесли в жертву децентрализацию ради оптимизации скорости и безопасности, но по мере падения затрат (закон Мура) Solana
Естественно, он выиграет от этого и, возможно, станет первым проектом, который по-настоящему решит трилемму блокчейна и, наконец, реализует свое видение синхронизации глобального состояния со скоростью света.

Недооцененные криптовалютные ETF могут быть дополнительно увеличены

Поскольку Солана занимает свое место после Биткойна и Эфириума, оба из которых уже запустили (или скоро запустят) спотовые ETF в США, возникает естественный вопрос — будет ли Солана следующей? Этот вопрос особенно актуален в текущем цикле, когда спотовые ETF являются основным драйвером цен.

Проще говоря, в нынешних рамках запуск спотовых цифровых активов в США
ETF
Путь ясен: должен существовать регулируемый на федеральном уровне фьючерсный рынок (в настоящее время не существует других фьючерсных рынков, кроме Биткойна и Эфириума), фьючерсный рынок должен существовать в течение многих лет, чтобы продемонстрировать достаточную корреляцию, и фьючерсный рынок
Прежде чем рассматривать спотовые продукты, ETF должны быть одобрены. Другими словами, в ближайшем будущем не будет дополнительных спотовых ETF цифровых активов. Однако мы считаем, что это сильно недооценивает потенциал перемен.

Фактически, изменения уже происходят: недавняя поддержка Дональдом Трампом криптоиндустрии побудила демократов смягчить свою позицию в отношении цифровых активов в напряженный год выборов. Хотя это было невообразимо месяц назад, мы уже стали свидетелями того, как обе палаты Конгресса приняли законопроект об отмене спорного закона.
Политика учета криптовалюты SEC (SAB
121), а Палата представителей приняла комплексную систему регулирования цифровых активов (FIT21). Хотя нынешняя законодательная и нормативная структура вряд ли будет принята для запуска различных спотовых цифровых активов.
ЕФО рулит, но администрация Трампа и либеральная Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC)
Комиссар может достичь этой цели, в частности, посредством законопроекта, определяющего структуру рынков цифровых активов для ценных бумаг и товаров. Это не только возможно, но может даже стать реальностью.

Ключевые факторы, определяющие следующий спотовый ETF

В соответствии с более мягкими законами и правилами мы думаем, что примем решение о следующем месте.
Двумя ключевыми факторами для ETF являются децентрализация и основной спрос. Что касается первого, либо FIT21 обходит Хоуи, создавая новый класс цифровых активов с критическими тестами на децентрализацию.
Тестирование или рекомендация SEC о «достаточной децентрализации» могут повлиять на классификацию ценных бумаг, а степень децентрализации может стать ключом к тому, смогут ли цифровые активы получить ETF. С точки зрения последнего, любой новый ETF

Базовый спрос не менее важен, поскольку он будет самым большим фактором, влияющим на прибыльность. Здесь эмитент может учитывать потенциальный спрос, взвешивая репутационный риск, возможность прохождения различных внутренних комитетов и интересы своих клиентов. В целом, хотя эмитенты криптовалют, скорее всего, будут подавать заявки на большие суммы спотовых
ETF, но мы считаем, что более крупные эмитенты с большей вероятностью сосредоточатся на одном или двух цифровых активах с достаточной децентрализацией и высоким потенциальным спросом.

Далее мы представляем краткий анализ, который пытается количественно определить показатель децентрализации и показатель спроса и сложить их вместе, чтобы сформировать
Оценка вероятности ETF. Обратите внимание, что мы конвертируем различные показатели категорий в Z-показатели, чтобы облегчить объединение категорий, а затем берем Z для каждой категории.
Для расчета итоговых оценок децентрализации и спроса используется простое среднее значение оценок. Наконец, отметим, что многие из используемых метрик имеют недостатки и некоторую степень субъективности, но мы считаем, что эти метрики по-прежнему ценны для текущей задачи.

Децентрализованная аналитика

Анализировать степень децентрализации в блокчейне сложно, поскольку не существует общепринятого определения, многие показатели неудовлетворительны, а тема, как правило, очень сложная, техническая и даже философская. Кроме того, децентрализация охватывает множество концепций, таких как участие без разрешения, контроль разработки, влияние ключевых лиц, распределение токенов.
/ Распространение, общие характеристики, разнообразие программного и аппаратного обеспечения и т. д. Наконец, обратите внимание, что большинство публичных сетей со временем постепенно становятся более децентрализованными, что очевидно в таких группах, как Cardano.
Наступающая эра Вольтера существенно децентрализует управление, или будущий клиент Соланы Firedancer сделает Солану
Стать единственной сетью, помимо Биткойна и Эфириума, которая имеет второго независимого клиента в основной сети. Подводя итог, мы считаем, что наиболее надежными и ценными показателями децентрализации являются:

· Коэффициент Накамото, который измеряет минимальное количество независимых субъектов, которые могут вступить в сговор с целью атаки на сеть. Более высокие значения указывают на большую децентрализацию.

· Требования к стейкингу — показатель того, насколько легко любому человеку участвовать в сети в качестве оператора узла или валидатора, включая минимальные требования к стейкингу и требования к оборудованию. Меньшее количество стейкинга и более легкое оборудование способствуют более высокой децентрализации.

· Рейтинг управления CCData, включая различные меры управления, такие как участие, прозрачность и децентрализация.

Как показано ниже, четырьмя блокчейнами с показателями децентрализации выше среднего являются Ethereum, Solana, Avalanche и Aptos.

анализ спроса

Базовый спрос является еще одним ключевым определяющим фактором, и эмитенты могут учитывать различные показатели при оценке будущих притоков. Наиболее важной из них является рыночная капитализация токенов, но в целом мы считаем, что следующие три категории особенно ценны:

· Рыночные индикаторы, более высокая рыночная капитализация, более высокий объем торгов и высокие показатели токенов могут указывать на высокий будущий спрос.

· Общий объем активов под управлением (AUM) существующих продуктов. Высокий AUM токенов в существующих инвестиционных продуктах во всем мире указывает на то, что спрос на спотовые ETF-продукты также может быть высоким.

· Индикаторы активности, сильное, активное сообщество и широкое использование также могут быть сильными сигналами будущего спроса.

Как показано на диаграмме ниже, тремя крупнейшими блокчейнами с показателями спроса выше среднего являются Ethereum, Solana и NEAR.

Сложение показателей децентрализации и показателей спроса дает нам окончательный результат.
Оценка вероятности ETF. Обратите внимание, что мы установили вес децентрализации равным 33%, а вес спроса —
67%, поскольку мы считаем, что децентрализация может быть пороговым фактором, а скрытый спрос может быть основным критерием, используемым эмитентами. В целом, Ethereum занял ключевое место в ETH ETF в мае.
Одобрение подачи заявки 19b-4 и ожидаемый запуск этим летом нескольких спотовых ETF, которые с большим отрывом займут первое место. Далее
Solana, которая также значительно превосходит другие цифровые активы, является единственной, помимо Ethereum, которая получила положительную оценку как по децентрализации, так и по спросу. Третье место занимает
NEAR за хорошие результаты в обеих категориях. В целом, результаты ясно показывают, что если США разрешат дополнительные спотовые ETF цифровых активов, Солана будет следующей.

Потенциальное влияние спотового ETF Solana на цену

Чтобы оценить потенциальное место
Что касается влияния Solana ETF на цену SOL, мы можем просто сослаться на влияние спотового Bitcoin ETF на Биткойн. В конце концов, спотовые биткойн-ETF
Одобрение и последовавший за ним массовый приток — вот что подтолкнуло Биткойн с 27 000 долларов в октябре, когда участники рынка начали думать, что одобрение спотовых ETF в США было реальной возможностью, примерно до настоящего времени.
Основной фактор в размере 63 000 долларов США, что дает рост в 2,3 раза. Этот коэффициент 2,3x будет нашим базовым уровнем.

Далее нам необходимо скорректировать наш анализ, чтобы принять во внимание, что спотовый ETF Solana имел значительно меньший приток по сравнению с биткойнами. В конечном итоге мы корректируем, оценивая приток в спотовый ETF Solana относительно биткойнов. Здесь мы рассмотрим три простых сценария.

·
Пессимистический сценарий: Solana Global Investment Products владеет 2% AUM Биткойна. Мы считаем, что это недооценивает базовый ETF Solana.
Притоки, поскольку этот показатель дает Биткойну большую фору: Grayscale Bitcoin Trust был запущен еще в 2013 году, а Солана до тех пор, пока
Запущен только в 2020 году. Поэтому мы используем 2% в качестве притока для пессимистического сценария.

· Базовый сценарий: мы оцениваем Solana на основе фактических недавних притоков
Производительность. Здесь мы используем данные о притоке с 2021 по 2023 год, поскольку Солана была малоизвестна до 2021 года, а по состоянию на 2024 год.
данные до 2018 года, чтобы исключить влияние спотового Bitcoin ETF (запущенного в январе). За эти три года инвестиционные продукты Solana продемонстрировали совокупный приток по сравнению с биткойнами.
5%. Мы рассматриваем эти 5% как базовый сценарий.

· Оптимистичный сценарий: за последние два года в Солане наблюдался более высокий относительный приток капитала, что составит 2022 и 2022 годы.
31% и 9% притока биткойнов в 2023 году. Хотя мы не ожидаем, что Солана полностью поспевает за 2021 и 2024 годами.
Это период необычно высокого притока биткойнов, но мы рассматриваем относительный приток, составляющий в среднем 14% в год в течение трех лет, как потенциально оптимистичный сценарий.

Хотя при пессимистическом, базовом и оптимистическом сценариях
Solana ETF может увидеть приток в размере 2%, 5% или 14% биткойнов соответственно, но теперь нам нужно скорректировать спотовый ETF по сравнению с SOL для его меньшего размера.
Воздействие будет осуществляться через рыночный капитал. В частности, рыночная капитализация Соланы за последний год составила в среднем всего 4% от рыночной капитализации Биткойна.

Принимая во внимание все факторы, мы можем определить
Рост Соланы в 2,3 раза по отношению к Биткойну корректирует наши относительные оценки притока. Таким образом, при пессимистическом сценарии Солана может вырасти на 1,4%.
раз; по базовому сценарию он может увеличиться в 3,4 раза; по оптимистическому сценарию – в 8,9 раза; Кроме того, есть основания полагать, что влияние может быть выше этих оценок, поскольку, в отличие от Биткойна, SOL
активно используется в стейкинге и децентрализованных приложениях, а зависимость между относительным притоком и относительным размером может быть нелинейной. Наконец, важно отметить, что по сравнению с Биткойном в начале нашего анализа потенциал
Solana Spot ETF, скорее всего, будет гораздо меньше отражаться на цене SOL, о чем свидетельствует Grayscale Trust.
Предполагаются отклонения от стоимости чистых активов. Если эта экстраполяция верна, огромный потенциал роста SOL от владения спотовым ETF можно рассматривать как
"Свобода выбора". В целом, если США разрешат больше спотовых ETF цифровых активов, Solana станет спотовым ETF.
Будьте готовы: влияние на цену может оказаться самым большим.

Из-за отсутствия механизмов создания и погашения в реальном времени, Grayscale
Цена траста может отклоняться от его базовой стоимости чистых активов (NAV), но это отклонение исчезнет, ​​когда траст перейдет в денежный ETF, поскольку денежные ETF имеют такой механизм. 1 января 2023 года Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) торговался с дисконтом 45% к стоимости чистых активов (15 июня 2023 года).
BlackRock подала заявку на спотовый биткойн-ETF, и до того, как Grayscale одержала победу в своем иске против SEC 31 августа), но эта скидка была снижена до 21% к началу октября, что позволяет предположить, что к тому времени, когда мы начали измерять влияние на цену, ценовые факторы Биткойна в расширенные возможности для спотовых биткойн-ETF могли быть включены.