稳定币叙事赛道会在 Ethena 开始爆发吗？

在上一轮牛市中，稳定币叙事在 Crypto 市场中占据着重要的生态位，不管是 $DAI $FRAX 还是 $UST 等算法稳定币都曾在不同的时期有过较为强劲的增长。反观这个周期，除了 $LQTY 和 LSDFi 曾经短暂爆发过外，去中心化稳定币并未出现一个持续爆发期。而 Ethena @ethena_labs 上线 Binance Launchpool，很有可能成为去中心化稳定币叙事的催化剂。

Ethena 的稳定币模式是一种 Delta 中性策略，用户可以用 stETH 作为抵押品铸造 $USDe，Ethena 通过开设 ETH 空头仓位来实现 Delta 中性。用户便可以获得两种收益：

1、ETH 质押收入；

2、空头仓位费率收入。

目前， $USDe 的收益率已经达到 35.4%。因为质押收益率和空头仓位费率收益率不是固定的，因此 $USDe 的收益率也是浮动的。

目前 $USDe 的市值为 15.4 亿，约占稳定币总市值的 10%。个人认为， $USDe 的市值和市场份额仍然拥有较大的上行空间——它比 $UST 的收益率要高，风险要却比 $UST 低。

除了 $USDe 外，稳定币的整体市值同样拥有着较大的增长空间。拥有 7250 亿美元的资产管理规模的资管巨鳄 AllianceBernstein 曾预测稳定币市值将在 2028 年达到 3 万亿美元。而当前流通的稳定币总份额仅有 1500 亿美元。这意味着，稳定币市值的潜在增长空间可能将高达 2000%。

Ethena 治理代币 $ENA 的总流通量为 150 亿，初始流通为 14.25 亿，占比 9.5%， $ENA 将被用于协议治理。积分排行前 2000 个钱包和 Pendle YT 持有者只能获得 50% 的 $ENA ，剩余 $ENA 将会分 6 个月线性释放。

$ENA 代币分配比例为：

投资者 25%；团队 30%；Ethena 基金会 15%；生态系统 28%；Binance Launchpool 2%。

按照 OTC 平台 Whales Market  的场外价格推算，其初始流通市值在 10 亿至 15 亿之间。