Acesta este un articol pe care l-am publicat pe The Paper Technology Edition pe 10 iulie.

Continuați să urmăriți politicile de reglementare privind criptarea din SUA și să contribuiți cu conținut mai bun pentru toată lumea.

Twitter-ul meu: @curiousjoe5

·iShares, o subsidiară a gigantului de gestionare a fondurilor BlackRock, a depus o cerere pentru un ETF spot Bitcoin la SEC pe 15 iunie. Luând în considerare statutul BlackRock în finanțele tradiționale și recordul său aproape imbatabil de aplicații ETF, aplicația Bitcoin spot ETF a iShares a fost interpretată în mod optimist de mulți ca un punct de cotitură pentru ca fondurile tradiționale să intre în criptografie într-un mod mare.

· Câteva alte lucruri la care merită să acordați atenție recent: proiectul de lege de criptare are șansa să intre în vot în problema relocării companiilor de criptare;

La începutul lunii iunie, sub represiunea Comisiei pentru Valori Mobiliare și Schimb (SEC) din SUA, industria de criptare din SUA părea să nu aibă loc pentru industria de criptare, iar companiile plănuiau să se mute în străinătate .

După jumătatea lunii iunie, sentimentul s-a inversat brusc, deoarece iShares, o subsidiară a gigantului de gestionare a fondurilor BlackRock, a depus o cerere pentru un ETF la vedere Bitcoin (fond indicial deschis tranzacționat) la SEC pe 15 iunie. Ținând cont de statutul BlackRock în finanțele tradiționale (Tradfi) și recordul său aproape imbatabil de aplicații ETF, aplicația Bitcoin spot ETF a iShares a fost interpretată în mod optimist de mulți ca un punct de cotitură pentru ca fondurile tradiționale să intre în cripto într-un mod mare.

După BlackRock, multe instituții tradiționale mari, cum ar fi Invesco și Wisdom Tree, au intrat pe piață și au aplicat din nou pentru ETF-uri spot Bitcoin. Din cauza lipsei de informații publice, intrarea acestor instituții tradiționale a declanșat speculații pe scară largă și a dat naștere unei varietăți de teorii ale conspirației. Pentru a ajuta BlackRock Capital să elibereze piața, forțele administrative vor elimina mai întâi capitalul cripto de pe piață, iar apoi capitalul mare va ocupa în mod deschis piața.

Cu toate acestea, reversul optimismului este că au trecut exact zece ani de când prima cerere Bitcoin spot ETF a fost depusă la SEC și nicio instituție nu a reușit să obțină cu succes aprobarea SEC. Mai mult decât atât, deși BlackRock a solicitat pentru prima dată un ETF spot Bitcoin, multe instituții care au urmat au „re-aplicat”, iar cererile lor anterioare au fost respinse de SEC.

În orice caz, majoritatea oamenilor se așteaptă ca de data aceasta să fie diferit și mulți oameni consideră că acest mare capital trebuie să aibă informații privilegiate pe care oamenii obișnuiți nu le cunosc.

În ce măsură emoțiile optimiste pot fi cu adevărat transformate în rezultate optimiste, trebuie să rezolvăm în detaliu.

ETF-ul Bitcoin Spot de la BlackRock

BlackRock este una dintre cele mai mari companii de gestionare a activelor din lume, cu active gestionate de peste 10 trilioane de dolari SUA. Bazându-se pe capitalul său puternic, CEO-ul companiei, Larry Fink, este nu numai foarte influent în lumea afacerilor, ci și din punct de vedere politic destul de influent, mai ales că are un anumit cuvânt de spus în Partidul Democrat și are capacitatea de a influența politicile Partidului Democrat.

Puterea BlackRock și punctul de intrare neașteptat adaugă multe îndoieli incidentului.

În primul rând, de ce a ales BlackRock să intre pe piață când SEC „ucidea pe toată lumea”?

„Teoria clearance-ului SEC” este cel mai probabil doar o teorie a conspirației pe piață Având în vedere statutul BlackRock, motivele sale ar trebui analizate atât din punct de vedere comercial, cât și din punct de vedere politic.

În primul rând, aceste instituții de capital tradiționale nu iau decizii bazate pe capul lor. Trebuie să aibă procese interne mature, iar procesele interne sunt adesea consumatoare de timp, așa că cererea BlackRock pentru un ETF spot Bitcoin trebuie să fie în curs de mult timp. timp. La fel, materialele de aplicare pentru alte capitaluri mari trebuie să fi fost pregătite demult, iar ei abia așteaptă ocazia. Din acest punct de vedere, marele capital râvni de mult timp la ETF-urile spot Bitcoin, iar Bitcoin este deja unul dintre instrumentele lor recunoscute de alocare a activelor.

În al doilea rând, BlackRock ar putea urmări avantajul primului mutator. A fi primul care emite un ETF spot este foarte benefic pentru a ocupa cota de piață, așa cum se poate observa din experiența Canadei în emiterea unui ETF la vedere Bitcoin. Oamenii așteaptă cu nerăbdare canalul de investiții legale al Bitcoin Odată ce acest canal va apărea, va exista un aflux mare de clienți, iar veniturile din comisioane nu vor ignora acest tort. Indiferent care sunt șansele de succes atunci când depuneți o cerere în mijlocul unei piețe sumbre, recompensele pentru succes sunt uriașe.

În al treilea rând, represiunea SEC a făcut ca capitalul cripto din SUA să aibă tendința de a se muta. De exemplu, A16Z, cea mai mare firmă de capital de risc cripto, a deschis recent un birou în Marea Britanie , toată lumea compară ETF-ul Bitcoin spot a fost mult așteptat de supravegherea SEC testează răbdarea capitalului. Dacă stilul de reglementare dur continuă, marele capital poate părăsi piețele de peste mări.

În cele din urmă, aplicația BlackRock va crea presiune politică asupra supravegherii SEC. Deși mulți oameni din administrația Biden nu sunt prietenoși cu criptarea, Partidul Democrat este un grup complex și mulți oameni care înțeleg criptarea se vor îngrijora de statutul internațional al Statelor Unite în domeniul criptării. Dintr-o perspectivă orizontală, Europa are deja o legislație sistematică, Singapore, Dubai și alte locuri sunt relativ flexibile de anul trecut a făcut americanii să fie confuzi O mare pierdere, dar FTX Japonia nu a provocat pierderi semnificative de clienți sub supraveghere eficientă. În schimb, reglementările cripto din SUA se confruntă cu haos, iar șefii financiari își pierd fața. Această situație este inacceptabilă pentru ei. Cererea lui BlackRock este, de asemenea, o declarație din cadrul Partidului Democrat cu privire la supraveghere, care solicită mai multă claritate cu privire la supraveghere.

În al doilea rând, toate cererile Bitcoin spot ETF din ultimul deceniu au fost respinse de SEC, de ce cred oamenii că BlackRock ar fi diferit?

În primul rând, cel mai menționat lucru este înregistrarea BlackRock de a aplica pentru ETF-uri. BlackRock a depus 576 de cereri ETF, dintre care 575 au fost aprobate, iar doar una nu a fost aprobată. Singura dată a fost cu mult timp în urmă.

Apoi, recordul de depunere aproape imbatabil al BlackRock este legat de statutul său. BlackRock controlează jumătate din Statele Unite, iar CEO-ul Fink are la fel de multă influență politică ca și președintele SEC, Gary Gensler.

În cele din urmă, din perspectiva impactului practic, unii oameni au făcut o comparație folosind piața aurului ca exemplu. Partenerul de capital de risc Adam Cochran a menționat pe WeMedia: „BlackRock a lansat un ETF de aur în 2005. BlackRock și-a folosit echipa de consultanță pentru a promova o narațiune care a oferit aurului o legitimitate mai largă în portofoliile de investiții, după aproape 20 de ani de muncă grea, tinerii manageri de avere și economiști s-au stabilit în băncile centrale și fondurile suverane de investiții consideră că aurul este un portofoliu de investiții sigur ca o chestiune de firesc. a crescut treptat la 13 trilioane USD.

În al treilea rând, prin ce sunt diferite documentele aplicației BlackRock de cele din trecut?

Dacă comparați aplicarea Grayscale, o companie de gestionare a activelor în monedă digitală, anul trecut, SEC a menționat două puncte în respingerea sa. În primul rând, SEC speră că solicitantul va avea o scară semnificativă, iar în al doilea rând, SEC îi cere solicitantului un „acord de partajare a supravegherii”. Aceste două puncte au fost menționate și în documentul SEC din iunie 2022 care respinge ETF-ul Bitwise Bitcoin Spot, solicitând schimbului să realizeze acest lucru prin demonstrarea „un acord cuprinzător de partajare a supravegherii cu o piață reglementată de dimensiuni semnificative pentru activele Bitcoin de bază sau de referință Require”. .

Un acord de partajare a supravegherii este un acord între o platformă de tranzacționare și o piață de tranzacționare spot, în cazul BlackRock, între Nasdaq și Coinbase. Acordul cere părților să partajeze informații legate de tranzacțiile de pe piață, compensarea și identitățile clienților și nu există reguli, legi sau practici care să împiedice schimbul de informații.

Majoritatea schimburilor cripto actuale sunt auto-reglementate, iar multe schimburi au deturnat fondurile clienților, au spălat volume, au manipulat piața și alte nereguli. Acesta este, de asemenea, un domeniu care a fost larg criticat de autoritățile de reglementare. Acordul de Partajare de Supraveghere impune partajarea de informații despre activitățile de tranzacționare pe piață, activitățile de compensare și identitățile clienților, pentru a reduce posibilitatea schimburilor de manipulare a pieței.

În al patrulea rând, care sunt perspectivele de promovare?

Dacă BlackRock și SEC au într-adevăr o cooperare în culise, atunci perspectiva aprobării trebuie să fie optimistă, iar toate discuțiile ulterioare vor fi zadarnice.

Este de remarcat faptul că, dacă ETF-ul BlackRock este aprobat, probabilitatea ca alte ETF-uri spot Bitcoin să treacă va fi, de asemenea, mult crescută. Deoarece autoritățile de reglementare, inclusiv SEC, acordă o mare importanță creării unei imagini publice corecte și echitabile, dacă ETF-ul BlackRock este aprobat cu succes, atunci ar trebui aprobate și alte ETF-uri cu texte de aplicare similare. Altfel, ar fi un scandal grav de operațiuni interne pentru SEC.

Dacă nu există nicio manipulare în culise între BlackRock și SEC, perspectivele pentru trecerea ETF-ului BlackRock nu sunt atât de optimiste pe cât cred mulți oameni. Există mai multe dezavantaje în acest sens.

În primul rând, cu excepția celor două diferențe menționate mai sus, documentele de aplicare ale BlackRock sunt foarte asemănătoare cu cele ale altor instituții mari. SEC a menționat că aprobarea nu este garantată prin existența unui acord de partajare a supravegherii. Mai mult, utilizarea de către BlackRock a unui document foarte asemănător pare să exprime o atitudine conform căreia respingerile anterioare ale SEC sunt discutabile. Acest lucru ar putea pune SEC într-o anumită situație jenantă, dacă de data aceasta este aprobat, atunci ar submina legitimitatea precedentului guvernare.

În al doilea rând, acordul de partajare de supraveghere este un acord între platforma de tranzacționare și piața de tranzacționare la vedere În aplicația BlackRock ETF, partenerul platformei de tranzacționare este Nasdaq, iar partenerul pieței de tranzacționare la vedere este Coinbase. În mod interesant, prima schiță a materialelor aplicației ETF de la BlackRock nu a precizat că partenerul de pe piața spot a fost Coinbase. Ulterior, SEC a returnat materialele și i-a cerut lui BlackRock să clarifice numele partenerului, iar BlackRock l-a menționat ulterior în materialele modificate Nume. Coinbase tocmai a fost dat în judecată de SEC și este blocat într-o luptă juridică cu SEC. cu un an în urmă, așa că rămâne BlackRock avea opțiuni limitate și a trebuit să aleagă Coinbase. Faptul că Coinbase nu a fost menționat în prima schiță arată și că BlackRock are o lipsă de încredere în acest sens.

În cele din urmă, SEC cere solicitanților să aibă o piață „la scară semnificativă”. Dacă sunteți pretențios, este posibil ca Coinbase să nu poată îndeplini cerințele. Pentru că, dacă luați în considerare dimensiunea totală a tranzacției Bitcoin (inclusiv BTC/USD, BTC/USDT, BTC/USDC și alte perechi de tranzacționare), volumul de tranzacționare pe Coinbase rămâne cu mult în urma lui Binance și nu se poate spune că este o „scală semnificativă”. " piata. Dar dacă luați în considerare doar perechea de tranzacționare Bitcoin și USD Cash (BTC/USD), atunci Coinbase contează ca o piață de dimensiuni semnificative. Prin urmare, definiția trebuie să se bazeze în continuare pe interpretarea SEC.

Câteva alte lucruri recente demne de atenție

În primul rând, proiectul de lege de criptare are șansa de a intra la vot în iulie

Camera Reprezentanților S.U.A. va avea o revizuire a proiectului de lege pe 19 iulie. Dacă un proiect de lege de criptare trece revizuirea, aceasta va fi prima legislație de criptare care va ieși din comisie și va intra în etapa de vot.

În prezent, sunt posibile două facturi, dar cele două facturi se află în poziții diferite.

Unul este Stablecoin Act. În iulie 2022, Comisia pentru Servicii Financiare a Camerei Reprezentanților promova deja cu fermitate factura stabilă. La acea vreme, determinate de evenimente precum falimentul Terra, monedele stabile au devenit un subiect fierbinte. Legislația Stablecoin este aproape aici. Dar alegerile intermediare din noiembrie au întrerupt procesul. Cu toate acestea, deși Camera Reprezentanților s-a schimbat de la controlul democrat la controlul republican, sprijinul bipartizan pentru nota stabilă a monedei a continuat în noul Congres. În special, autoritățile locale de reglementare din New York sunt entuziasmate de legislația valutară stabilă. Dacă administrația Biden pune în perspectivă legislația stablecoin, aceasta va avea suficient impuls pentru a merge mai departe.

Celălalt este proiectul de lege privind structura pieței. Acest proiect de lege are mai puține speranțe, în principal pentru că este încă o propunere republicană și nu a primit încă sprijin clar din partea democraților. Cu toate acestea, forța motrice din spatele acestui proiect de lege este congresmanul republican Patrick McHenry, președintele Comitetului pentru servicii financiare, McHenry acordă o mare importanță acestui proiect de lege, așa că impulsul din spatele acestuia nu poate fi subestimat.

În al doilea rând, problema relocării companiilor de criptare

A16Z, unul dintre cele mai mari fonduri de capital de risc din spațiul cripto, a deschis recent un nou birou în Marea Britanie, ceea ce a provocat o oarecare confuzie în Congres, mai mulți parlamentari abordând problema în mai multe audieri.

De ce deschiderea de către Coinbase a unui birou din Marea Britanie nu a stârnit atenția autorităților de reglementare, în timp ce A16Z a făcut-o? În primul rând, în comparație cu companiile obișnuite de criptare, A16Z reprezintă capitalul mare, de asemenea, cu PIB-ul și ocuparea forței de muncă. În al doilea rând, există un fel de complex fratern între Statele Unite și Marea Britanie, adică sunt apropiați, dar predispuși la gelozie unul față de celălalt. Ascensiunea Regatului Unit în anumite aspecte este destul de flagrant pentru Statele Unite, iar transferul de resurse americane de înaltă calitate în Regatul Unit este și mai inacceptabil pentru Statele Unite.

Toate acestea vor cauza stânjenire în supravegherea SUA. După al Doilea Război Mondial, Statele Unite s-au obișnuit să stabilească reguli internaționale, în special în domeniul finanțelor și al științei și tehnologiei. În schimb, în ​​domeniul actual de criptare, politicile de reglementare din SUA au fost amânate. Actualul prim-ministru al Regatului Unit este foarte prietenos cu criptarea și speră să transforme Regatul Unit într-un centru de criptare. Are politici preferențiale pentru industria de criptare în multe domenii, așa că multe companii americane vor alege Marea Britanie ca destinație. relocare.

În al treilea rând, cine este Promethium?

La o audiere a Comitetului pentru Servicii Financiare a Camerei privind activele digitale în iunie, un martor a fost de la Promethium, primul și singurul broker dealer cu scop special aprobat de SEC pentru tranzacționarea cu valori mobiliare. În timpul audierii, martorul a respins afirmațiile altor persoane despre lipsa politicii de reglementare în Statele Unite, argumentând că regulile SEC sunt complete și că companiile obișnuite de criptare au o cale legală către înregistrare.

Ulterior, compania Promethium a trezit interesul multor oameni, cu întrebări flagrante, inclusiv cine este Promethium și de ce numai aceasta se poate înregistra ca întreprindere conformă.

Pe baza informațiilor existente, am constatat că firma este înființată de câțiva ani și are o sumă mare de finanțare, dar aproape că nu are afaceri efective. Deși a fost certificat de SEC și este o platformă de tranzacționare cu active digitale conformă, nu pot fi efectuate tranzacții pe platformă. În episodul din 27 iunie din Unchained, un podcast axat pe industria cripto, gazda i-a invitat pe Aaron Kaplan, co-CEO al Promethium, și Rodrigo Seira, consilier special de la Paradigm. Când i-a fost pus întrebări specifice, Kaplan de multe ori nu a putut răspunde la întrebările sale. De exemplu, când a fost întrebat ce active digitale pot fi tranzacționate pe platforma Promethium, gazda l-a întrebat pe Allen: „Ați menționat înainte că Promethium poate decide singur tipurile de tranzacții, nu a fost atunci vag și nu a dat un clar explicatie. Aceasta este, fără îndoială, o problemă sensibilă, în teorie, cripto activele, altele decât Bitcoin, au o problemă de „statut nedeterminat” în Statele Unite ale Americii SEC insistă că toate cripto activele sunt valori mobiliare, dar nu există nicio politică pentru a implementa această declarație respectă strict, majoritatea monedelor digitale nu pot fi tranzacționate. Potrivit lui Allen, SEC ia dat lui Promethium libertatea de a decide ce active pot fi tranzacționate. Deci întrebarea este, de ce au atâta discreție?

Mai multe teorii ale conspirației legate de SEC au apărut în jurul Promethium. Aceste teorii ale conspirației au, fără îndoială, un impact negativ imens asupra credibilității supravegherii SEC.

(Autorul este Curiousjoe, un cercetător transfrontalier privind politica internațională și criptomoneda.)