Săptămâna trecută, au existat numeroase rapoarte financiare ale companiilor mari, date privind PIB-ul și indicatori de inflație concentrați de către Rezerva Federală , Tendința în formă de N s-a încheiat în cele din urmă mai sus, în special din cauza stocurilor de tehnologie (Microsoft și Google au raportat câștiguri promițătoare Bursa a recuperat jumătate din declin în aprilie). După ce a scăzut cu 5,4% săptămâna trecută, indicele Nasdaq 100 a revenit cu 4% în această săptămână, S&P cu capitalizare mică Russell 2000 a crescut cu mai mult de 2%, iar doar Dow a crescut cu mai puțin de 1%.

Nu vedem nicio schimbare fundamentală în narațiunea principală a pieței - o ușoară încetinire a ritmului de creștere economică, presiuni inflaționiste mai mari, tensiuni geopolitice continue și o creștere modestă a ratelor dobânzilor. dar

  • Datele pieței muncii continuă să fie puternice

  • Mediul actual de piață este mai degrabă în proces de reflație decât de recesiune

  • Există încă o anumită bază pentru redresarea producției globale

  • În datele despre PIB recent publicate, cheltuielile de consum personal au crescut în continuare la o rată relativ sănătoasă de 2,5%.

  • Cheltuielile cu echipamentele de afaceri au crescut pentru prima dată în aproape un an, iar investițiile rezidențiale au crescut cu cel mai rapid ritm din mai bine de trei ani.

Prin urmare, pe termen mediu, mediul general este în continuare favorabil investițiilor în active de risc.

Grafic: Toate sectoarele S&P au închis mai sus săptămâna trecută

Se așteaptă ca profiturile Big Seven să crească cu 47% de la an la an în primul trimestru, depășind cu ușurință creșterea estimată a câștigurilor de 2% a S&P 500. Dintre cele patru companii care au raportat rezultate săptămâna trecută, trei și-au văzut prețurile acțiunilor crescând (Tesla, Alphabet, Microsoft), Alphabet ieșind în evidență și anunțând primul dividend. Dar acțiunile Meta, care fuseseră puternice înainte, au scăzut, deoarece compania a raportat o prognoză de venituri mai mică decât se aștepta, în timp ce viza cheltuieli de capital mai mari pentru a sprijini inteligența artificială.

Se poate observa din tendința Meta că investitorii acordă mai multă atenție planurilor viitoare de investiții și cheltuieli ale marilor companii de tehnologie, mai degrabă decât doar profitabilitatea lor actuală. Meta a anunțat că va crește investițiile în infrastructura AI cu până la 10 miliarde de dolari în acest an. Cheltuielile atât de mari i-au speriat pe investitori și au făcut ca prețul acțiunilor să scadă cu 15%.

Meta, Microsoft, Tesla și Google au încheiat primul trimestru cu un sold de numerar combinat de 275 de miliarde de dolari. Companiile care își folosesc teancurile mari de numerar pentru a face achiziții strategice și pentru a obține profituri imediate vor face investitorii fericiți. Nu vor să vadă companiile cheltuind mulți bani pe proiecte care nu știu când vor obține profit. Se pare că investitorii au acum răbdare limitată cu acțiunile tehnologice foarte apreciate și caută profituri rapide.

Un episod este că oamenii familiarizați cu ByteDance au raportat că, dacă în cele din urmă pierde procesul, compania ar prefera să închidă întregul software din Statele Unite. Pe de o parte, TikTok încă pierde bani în fața Byte, reprezentând o mică parte din venituri, iar închiderea sa va avea un impact redus asupra performanței companiei. Pe de altă parte, algoritmul de bază din APP este secretul comercial al lui Byte și nu poate fi vândut. Dacă TikTok se va închide în cele din urmă, cel mai mare beneficiar va fi cu siguranță Meta.

Bursa de valori din China devine populară

Recent, băncile de investiții de peste mări, cum ar fi Morgan Stanley, UBS și Goldman Sachs, au îmbunătățit toate ratingurile pieței de valori din China. sentimentul.

Intrările nete de capital spre nord au atins un nivel record săptămâna trecută, indicele CSI300 crescând cu 1,2%, MXCN (indicele MSCI China Concept Stock) și indicele Hang Seng crescând cu 8,0% și respectiv 8,8% Acesta a fost cel mai bun randament săptămânal din decembrie 2022. condus de Sectorul tehnologiei a condus câștiguri (+13,4%). Analiștii consideră că atractivitatea actuală a evaluărilor scăzute pe piața acțiunilor A emerge treptat. Odată cu implementarea continuă a politicilor interne de creștere economică, se așteaptă ca profitabilitatea din partea numărătorului și factorii de lichiditate din partea numitorului care afectează prețurile pieței acțiunilor A. poate fi îmbunătățit marginal, iar investițiile străine Momentul fluxului net poate crește în continuare.

Un alt semn pozitiv este piața imobiliară De exemplu, vânzările de locuințe de lux din Shanghai sunt în plină expansiune, ceea ce a determinat creșterea indicelui prețurilor caselor noi tranzacțiile cu locuințe la mâna a doua a crescut semnificativ. Analistul John Lam, care a fost primul care a acordat un rating de „vânzare” Chinei Evergrande la începutul anului 2021, a declarat că, după ce a experimentat ajustări, industria imobiliară din China se pregătește pentru o redresare lentă și este de așteptat ca industria imobiliară din China. vânzările și prețurile din acest an nu vor crește, dar declinul va fi moderat. El crede că vânzările de locuințe interne ar putea scădea cu 7% pe zonă în acest an, în scădere față de o scădere record de 27% în 2022. Numărul de locuințe începute este probabil să scadă cu 7%, reducându-se de la scăderea de 39% din 2022. Odată ce prețurile locuințelor se vor stabiliza, cererea reținută va reveni, deoarece scăderea prețurilor proprietăților din ultimii trei ani a determinat oamenii să întârzie achizițiile.

În ceea ce privește ratele dobânzilor, rata dobânzii pentru obligațiunile de trezorerie pe 10 ani a fost închisă la 4,66% săptămâna trecută, apropiindu-se treptat de 5%, iar rata dobânzii la obligațiunile de trezorerie pe 2 ani s-a închis în această săptămână, piața a absorbit un total de SUA 183 de miliarde de dolari în noi obligațiuni de trezorerie. Cererea pentru bancnotele de 2 ani este puternică, iar nici bancnotele de 5 ani și 7 ani nu sunt prea proaste.

Ratele ridicate ale dobânzilor nu sunt, în general, favorabile unei piețe de valori mai puternice:

Petrolul a revenit săptămâna trecută, în creștere cu 1,92%. Țițeiul WTI s-a închis la 83,64 dolari, iar dolarul american a rămas practic neregulat, DXY s-a încheiat la 106,09. Aurul a scăzut cu 2% până la închiderea la 2.337 de dolari, pe măsură ce îngrijorările cu privire la escaladarea conflictului din Orientul Mijlociu s-au retras. Indicele metalelor industriale a scăzut cu 1,2%.

Criptomonedele nu dispun de noi catalizatori

Din cauza propriei lipse de noi catalizatori, revenirea sentimentului favorabil de pe piața macro nu a reușit să conducă criptomonedele ETF-ul spot BTC a avut ieșiri nete (-328 milioane) pentru a treia săptămână consecutivă, iar IBIT a avut intrări zero pentru trei zile de tranzacționare consecutive. care a fost pentru prima dată de la începuturi.

După ce conflictul dintre Iran și Israel s-a îmbunătățit și Bitcoin s-a înjumătățit cu succes, piața cripto a revenit, iar BTC a crescut odată la peste 67.000 USD. Deoarece primul ETH ETF din Hong Kong este pe cale să fie listat marți, ETH a înregistrat o creștere de peste 7% în weekend. În plus, compania de dezvoltare Ethereum Consensys a intentat un proces împotriva SEC pe motiv de suprareglementare, pentru a contracara notificarea Wells primită pe 10 aprilie (care indică faptul că SEC lucrează din greu pentru a depune un caz), deoarece nu este neobișnuit. pentru ca companiile cripto să dea în judecată și să câștige cazuri de reglementare, această pereche Ethereum se protejează și împotriva presiunii de reglementare.

După reducerea versiunii, puterea de calcul a rețelei BTC a rămas la un nivel ridicat fără o scădere semnificativă, dar dificultatea de extragere a crescut:

Trump este mai strâns legat de politica monetară liberă

Din punct de vedere politic, Wall Street Journal a publicat un articol-bombă despre complotul echipei Trump de a controla Rezerva Federală după preluarea mandatului. Planul lor propus includea negocierea politicii privind ratele dobânzii cu președintele și solicitarea de către Departamentul de Trezorerie a revizuirii măsurilor de reglementare ale Fed. Trump speră ca președintele Rezervei Federale să poată comunica cu el și să promoveze o politică monetară care să îi îndeplinească dorințele. În ciuda îngrijorărilor, există obstacole în calea influenței lui Trump asupra Fed în practică, cum ar fi lipsa locurilor FOMC, iar încrederea pieței în independența Fed este crucială. Aceste discuții și planuri merită luate în considerare în continuare doar dacă Trump este reales, dar pot întări încrederea pieței că o probabilitate mai mare de câștig al lui Trump = o politică monetară mai laxă, o inflație mai mare pe termen lung.

semne de stagflație

Creșterea anualizată reală a PIB-ului Statelor Unite în primul trimestru a fost de 1,6% față de trimestrul anterior, ceea ce a fost mult mai mic decât 2,5% așteptat de piață și o încetinire bruscă față de 3,4% din trimestrul patru al anului trecut. Cu toate acestea, indicele prețurilor ponderat în funcție de PIB în primul trimestru a fost de 3,1%, mai mare decât 3,0% așteptat și aproape dublu față de 1,6% în trimestrul al patrulea.

Creșterea trimestrială anuală a cheltuielilor de consum personal (PCE) a fost de 2,5%, ceea ce a fost semnificativ mai lentă decât valoarea anterioară de 3,3%, care a fost, de asemenea, mai mică decât cea estimată, 3%. pe o bază trimestrială anuală, prognoza de 3,4% a fost aproape dublă față de citirea anterioară de 2% și a fost prima creștere trimestrială dintr-un an. Acest lucru arată că inflația de bază rămâne încăpățânată.

Semnele de stagflație au fost în centrul pieței de joi.

Planul moderat de emitere a datoriilor poate aduce optimism

Nivelul actual de numerar al Departamentului de Trezorerie al SUA depășește cu mult limita superioară a previziunilor anterioare. De ieri, Departamentul de Trezorerie avea aproximativ 955 de miliarde de dolari în numerar în contul său general, cu 205 de miliarde de dolari mai mult decât se aștepta. În principal din cauza încasărilor fiscale neașteptat de mari pe câștigurile de capital din 15 aprilie, nivelurile de numerar ale Trezoreriei au crescut semnificativ.

În contextul „a avea un surplus de alimente la îndemână”, Ministerul Finanțelor nu are nevoie urgentă de a emite facturi pe termen scurt, ceea ce face ca soldul PRC să scadă aproape de 0. Cu alte cuvinte, lichiditatea sistemică din Statele Unite nu va mai scădea la un nivel care să declanșeze panica pieței pe termen scurt.

Departamentul de Trezorerie al SUA a accelerat ritmul emiterii datoriilor în ultimul an, dar acum acest impuls pare să fie oprit. Deficitul bugetar federal s-a redus în anul fiscal 2024 comparativ cu anul fiscal 2023, în principal din cauza creșterii puternice a veniturilor și a cheltuielilor practic stabile.

Prin urmare, așteptările mai scăzute privind emiterea de datorii vor fi un pozitiv general pentru activele de risc pentru piață.

Cu mai puțin de șapte luni până la alegerile prezidențiale din SUA din 2024, politica fiscală a SUA poate suferi schimbări majore. Mai devreme sau mai târziu, Trezoreria ar putea avea nevoie să mărească din nou dimensiunea licitației pentru a satisface nevoile viitoare de deficit, iar piața ar putea avea nevoie să se ajusteze.

O mică bancă confuză

După ce piața s-a închis vineri, presa a raportat că Republic First Bank din Statele Unite a fost preluată de FDIC. Cu toate acestea, o privire mai atentă a datelor FDIC arată că Republic First avea active de aproximativ 6 miliarde de dolari și depozite de 4 miliarde de dolari. Ianuarie, Silicon Valley Bank din Lei are active de 200 de miliarde de dolari SUA, Signature Bank are 110 de miliarde de dolari, iar First Republic Bank (cu un nume foarte asemănător) are active de 230 de miliarde de dolari, care sunt incomparabile, și a fost radiată de cota. schimb anul trecut. Prin urmare, nu a reușit să provoace „atragerea explozivă” a pieței asupra monedelor digitale, ca anul trecut.

Fluxul de numerar

Au existat șapte săptămâni consecutive de ieșiri din fondurile de concept chinezești de calibru EPFR, în contrast cu fluxul record de fonduri către nord.

Expunerea netă a Goldman Sachs Fundamental Long-Short Strategy Fund a crescut la 55%, la percentila 97 într-un an, iar rata de levier total a atins un maxim din ultimii cinci ani.

Fondurile speculative au fost cumpărători neți de acțiuni din SUA pentru a doua săptămână consecutiv, cea mai rapidă din ultimele cinci luni, determinate în mare parte de cumpărături lungi și acoperire scurtă la un raport de 7 la 1. Concentrate în principal în tehnologia informației și industriile de sănătate, au fost vândute bunuri de larg consum, energie etc.

Alocarea fondurilor pentru stocurile de semiconductori a atins un maxim din ultimii cinci ani.

Strategii Goldman Sachs cred că inflația în creștere și riscurile de politică pot pune presiune pe piețele bursiere pe termen scurt. Odată ce corecția de pe piețele ratelor dobânzii s-a încheiat și datele privind inflația se îmbunătățesc, poate fi un moment bun pentru a adăuga la poziția lungă a acțiunilor. Acțiunile de înaltă calitate și din afara SUA pot avea rezultate mai bune. (Pe măsură ce riscurile de pe piața de valori din SUA se acumulează, unele fonduri încep să aloce acțiuni de înaltă calitate, cu evaluări mai scăzute și performanțe mai solide, precum și piețe din afara SUA cu fundamente îmbunătățite pentru a echilibra riscurile de portofoliu. Aceste piețe pot fi în mijlocul sau intrând într-un ciclu de relaxare mai devreme decât Statele Unite).

perspectiva instituţională

[JP Morgan Chase: descoperirea tehnologică a TSMC, motorul cheie în era AI]

JPMorgan Chase are un rating „supraponderat” pe TSMC, cu un preț țintă de 900 USD. Raportul evidențiază liderul TSMC în inovarea tehnologică și ambalarea avansată, precum și rolul său cheie în era AI. Printr-o serie de descoperiri tehnologice, inclusiv lansarea noului proces A16 nou anunțat, debutul tehnologiei avansate de ambalare SoW și inovații suplimentare în tehnologia fotonică a siliciului. Se așteaptă ca TSMC să își mențină poziția de lider în industria semiconductoarelor în următorii ani.

[Societe Generale: Înainte ca yenul să atingă fundul, poate exista o scădere finală, bruscă]

Kit Juckes, strateg valutar la Societe Generale: Declinul yenului a devenit dezordonat, indicând că ar putea exista o scădere bruscă finală înainte de a ajunge la fund. Randamentele din SUA sunt în creștere în prezent, în timp ce randamentele japoneze rămân susținute de rate foarte scăzute pe termen scurt Aceste rate scăzute pe termen scurt au oferit randamente pozitive pentru tranzacțiile cu yeni, menținând comunitatea de tranzacționare cu levier optimistă în ultimele luni. Cu toate acestea, diferența de randament USD/JPY se va reduce semnificativ în trimestrele următoare. Dacă PPA USD/JPY se află acum la mijlocul anilor 90, valoarea justă este încă în jurul valorii de 110, chiar și după ajustarea pentru excepționalismul și japonizarea SUA.

Supliment: Majoritatea instituțiilor cred că banca centrală va emite un semnal de socoteală prin ajustarea achizițiilor de obligațiuni pentru a sprijini yenul. Drept urmare, decizia Băncii Japoniei de săptămâna trecută a declarat doar că va menține scala în martie și nu a spus nimic despre reducerea achizițiilor de obligațiuni. BOJ pare să renunțe la cursul de schimb. O astfel de mișcare favorabilă va face ca yenul să scadă în continuare direct sub pragul 158.

Urmăriți săptămâna aceasta

În zilele următoare, investitorii își vor îndrepta atenția către performanța altor membri ai Mag7. Amazon este programat să raporteze câștigurile marțea viitoare, Apple joi și Nvidia pe 22 mai.

Departamentul de Trezorerie al SUA își va anunța planul de emitere a obligațiunilor de trezorerie pentru trimestrul următor luni și miercuri. După ce a crescut finanțarea timp de trei trimestre consecutiv, piața acordă o atenție deosebită finanțării din acest trimestru, planurilor de răscumpărare și explicației suplimentare oferite de secretarul Trezoreriei Yellen cu privire la strategia de finanțare pe termen lung.

Cu toate acestea, o serie de date interesante ar putea sugera că Trezoreria SUA își poate reduce în mod neașteptat așteptările de finanțare - ceea ce va duce la scurtarea pieței de obligațiuni.

În plus, decizia de politică a Rezervei Federale de miercuri și conferința de presă a președintelui Powell vor trebui, de asemenea, urmărite pentru a evalua posibilitatea unei reduceri a ratei pe termen scurt. Piața se așteaptă ca declarația post-ședință a FOMC să nu se schimbe prea mult și să nu fie lansată nicio nouă diagramă de puncte.

Nu este de așteptat ca președintele Powell să schimbe poziția actuală a politicii monetare pe termen scurt. El va reitera probabil comentariile recente conform cărora datele recente nu i-au întărit încrederea că inflația se va uşura. Având în vedere că cea mai recentă rată a dobânzii implicită a fondurilor federale arată că așteptarea de reducere a ratei dobânzii pe întregul an este de numai 1,3 ori/34 pb, ceea ce este foarte extrem, dacă Powell nu dă un discurs semnificativ mai solicit, va exista mai mult loc pentru randamente a cădea decât a se ridica.

În plus, trebuie să acordați atenție dacă Rezerva Federală va emite o declarație privind încetinirea scăderii bilanțului pentru a încălzi QT-ul conic. În același timp, este necesar să vă pregătiți pentru o posibilă înăsprire bruscă a lichidității pe piața monetară și să încetinească recenta creștere rapidă a ratelor dobânzilor la obligațiunile din SUA, dacă se poate. Probabilitatea unei creșteri brusce a pieței este mai mare dacă se introduc măsuri clare.