Rezumatul pieței
În ceea ce privește acțiunile din SUA, deși acțiunile Tesla, Apple și Google dintre cele „Șapte Mari” au avut performanțe slabe în acest an, alte acțiuni precum Nvidia și Meta au avut performanțe puternice, iar piața generală continuă să atingă noi maxime. Cu toate acestea, acțiunile de cipuri au cunoscut o corecție bruscă vineri, NVDA înregistrând cea mai mare scădere într-o singură zi din mai mult de nouă luni - 5,6%.Având în vedere că mai devreme în sesiune, prețul acțiunilor Nvidia a crescut odată cu 5,1% și AMD odată cu 7,5%, piața pare Există o tendință de a lua profituri.
由于目前 AI 主导整个市场的积极情绪，芯片股引领整个风险资产市场，其中 NVDA 又独挑大梁，所以必须密切关注这只股票的进展。当然目前该公司的基本面是很难挑出毛病的，估值高但也并不夸张，看空的观点主要有以下几个：
Oferta ajunge din urmă cu cererea. Timpul de livrare a cipurilor Nvidia s-a scurtat de la 11 luni la trei luni, indicând o îmbunătățire a ofertei care poate afecta creșterea vânzărilor.
Înfruntând o concurență mai intensă. Pentru că nu numai AMD face progrese treptat, ci și mai important, clienții majori ai NVIDIA, inclusiv furnizorii de servicii cloud și Tesla, proiectează cipuri AI independente.
Retragere tehnică. Impulsat de acțiunile tehnologice, indicele Nasdaq și S&P au crescut enorm, iar piața se temea de maxime. Dacă Rezerva Federală face mișcări neașteptate, ar putea declanșa o scădere bruscă a stocurilor de tehnologie.
Prea mult profit. Deoarece prețul acțiunilor a crescut unilateral, unii investitori care au realizat profituri uriașe pot obține profituri după viitoarea conferință GTC, determinând corectarea prețului acțiunilor.
BTC și aurul au atins ambele maxime record săptămâna trecută. În timpul recentei creșteri a prețurilor Bitcoin și aurului, puterea explicativă a cadrului tradițional a fost în mod clar insuficientă. Ratele dobânzilor la obligațiunile din SUA și cursul de schimb al dolarului american au scăzut doar ușor, iar aversiunea la risc nu a arătat semne evidente de încălzire. Logica alternativelor la sistemul existent de monede fiat domină aceste piețe alternative de investiții.
Datele non-agricole de vineri au fost mixte și nu sunt suficiente pentru a schimba prea mult așteptările pieței, dar au fost în general înțelese a fi un semnal conciliant, avansând timpul așteptat de piață pentru ca Fed să reducă ratele dobânzilor. Randamentele pieței ratei dobânzii au scăzut, în timp ce acțiunile au crescut înainte de a scădea. Goldman Sachs consideră că această retragere este o bună oportunitate de cumpărare, având în vedere că datele privind ocuparea forței de muncă susțin reducerea ratelor dobânzii. Încetinirea creșterii salariilor ar trebui să fie un semn pozitiv pentru datele IPC de marți.
criptomoneda
BTC ETF este aproape egal cu GLD
ETF-ul Bitcoin spot, recent listat din SUA, a continuat să acumuleze Bitcoin în ultima săptămână - deținând în prezent aproximativ 4% din 21 de milioane de Bitcoin în valoare de 54,6 miliarde de dolari, aproape egalând cel mai mare ETF de aur GLD de 56 de miliarde de dolari AUM.
Potrivit unui document public săptămâna aceasta, BlackRock a solicitat SEC pentru a adăuga expunerea spot Bitcoin ETF la Fondul său de alocare globală AMU de 18 miliarde de dolari și la Fondul de oportunitati strategice de venit de 36,7 miliarde de dolari AUM.
Aceste știri arată că abia începe o nouă tendință, și anume alocarea managementului pasiv al activelor. Aceste planuri de gestionare a activelor vor aloca BTC ca un activ alternativ în portofoliu, iar o parte considerabilă a managementului activelor va adopta o strategie de alocare în proporție fixă, cum ar fi o proporție fixă de 1% AUM. Când ajustați pozițiile în fiecare trimestru, deținerile vor fi redus dacă suma o depășește și dacă este mai mică. În ceea ce privește creșterea deținerilor, aceste strategii de multe ori nu iau în considerare evaluarea absolută a BTC, care va crește foarte mult grosimea pieței BTC.
Conform calculelor noastre, dimensiunea totală a fondurilor deschise care pot aloca BTC este de 9,7 trilioane de dolari SUA, presupunând conservator că doar 0,5% până la 1% vor fi alocate BTC, ar putea aduce intrări de capital de 48,5 miliarde până la 97 miliarde de dolari SUA. dolari.
Dacă presupunem că oferta și cererea pieței existente BTC sunt echilibrate, nu luăm în considerare transferul acțiunilor și luăm în considerare doar [noua] parte a alocării de capital a managementului instituțional global către piața BTC, presupunem în mod conservator că 0,5% din noua alocare corespunde fluxului de capital al fiecărei noi producții de BTC în acest an. Poate ajunge, de asemenea, la 174 000 USD. Deși nu poate fi folosit ca referință exactă, arată potențialul de intrare de capital.
Markus Thielen, fondatorul și CEO al 10X Research, a publicat sâmbătă un articol pentru a avertiza asupra riscurilor pe termen scurt.El consideră că piața Bitcoin/criptomonedei este în prezent supraîncălzită și că consolidarea potențialului risc de dezavantaj ar trebui gestionată cu atenție. Fluxurile ETF din SUA nu mai sunt principalul motor al Bitcoin.
Macro evenimente ale săptămânii
Băncile centrale globale adoptă în prezent o abordare de așteptare:
Banca Centrală Europeană și Banca Canadei au adoptat o abordare de așteptare în martie, subliniind dependența de date. BCE prognozează revizuiri în scădere atât ale creșterii în 2024, cât și ale inflației de bază în 2025.
Se preconizează că majoritatea băncilor centrale majore vor începe să reducă ratele dobânzilor până la jumătatea anului 2024, ratele de politică globale scăzând în medie cu 1,4 puncte procentuale.
Europa ar putea reduce ratele dobânzilor mai repede decât SUA:
Din punct de vedere istoric, băncile centrale din țările dezvoltate reduc de obicei ratele dobânzilor de trei ori la rând înainte de a încetini în timpul unei perioade de aterizare slabă. Ritmul reducerilor de dobândă tinde să se accelereze dacă inflația este sub țintă și activitatea economică se deteriorează sau ratele dobânzilor sunt mult peste neutru.
Ocuparea forței de muncă și creșterea veniturilor:
Ocuparea forței de muncă din SUA a crescut cu 275.000 în februarie, depășind semnificativ așteptările de 200.000. În timp ce câștigurile de locuri de muncă din februarie par promițătoare, anchetele slabe în gospodării și o creștere a ratei șomajului dezvăluie o anumită instabilitate de bază pe piața muncii. Creșterea salariilor a fost mai mică decât se aștepta, câștigul mediu orar (AHE) crescând cu 0,14% de la o lună la lună, mai puțin decât cel estimat de 0,2%. Rata șomajului a crescut cu 0,2 puncte procentuale până la 3,9%, mai mare decât cea estimată de 3,7%. Aceste defalcări pot fi un semn pozitiv pentru controlul inflației, dar pot pune și o anumită presiune asupra cheltuielilor consumatorilor.
Se așteaptă ca marjele de profit corporative să rămână ridicate în 2024:
Conform ultimei prognoze a lui Goldman Sachs, profiturile corporative nefinanciare vor scădea de la 17% din PIB în 2022 la o medie de 16% în 2023, dar vor fi în continuare mai mari decât cele 13% din trimestrul al patrulea din 2019. Este de așteptat ca rata profitului nefinanciar al întregii economii să crească ușor până la aproximativ 16,3% în 2024.
Obiectivele și poziția macropoliticii Chinei:
Ținte macroeconomice: La Congresul Național al Poporului, factorii de decizie au stabilit un obiectiv de creștere a PIB-ului de 5% pentru 2024, în conformitate cu așteptările largi.
Politica fiscală: ținta oficială a deficitului fiscal al Chinei este stabilită la 3,0% din PIB (comparativ cu 3,8% în 2023). Prima reacție a pieței a fost să fie dezamăgită de această cifră, dar apoi și-a dat seama că această cifră oficială ar putea să nu fie pe deplin. sprijinul financiar real al guvernului pentru economie. Ținând cont de o gamă mai largă de activități fiscale și măsuri de politică, inclusiv, dar fără a se limita la emiterea de obligațiuni, cheltuielile pentru proiecte specifice, împrumuturi garantate de guvern etc., acestea pot să nu fie reflectate în mod direct în rata deficitului fiscal standard. Goldman Sachs se așteaptă ca acest stimul implicit să fie de cel puțin 0,7%.
Politici monetare și imobiliare: deși nu au fost anunțate noi măsuri majore, poziția politicii monetare și imobiliare a Chinei este încă susținătoare și există noi expresii și noi formulări, cum ar fi gestionarea riscurilor ascunse într-o manieră constantă și ordonată, îmbunătățirea sistemelor de bază. legate de locuințele comerciale și satisfacerea nevoilor de Nevoi de locuințe diversificate și îmbunătățite etc.
Date economice: Ca un punct central al strategiei economice a guvernului, exporturile Chinei au crescut cu 7,1% față de anul trecut, din ianuarie până în februarie, mult mai mult decât 1,9% așteptat; excedentul comercial al Chinei a atins un nivel record de 125 de miliarde de dolari SUA și importurile au crescut și ele cu 3,5%. Indicele managerilor de achiziții din producție (PMI) din februarie a fost, de asemenea, puțin mai bun decât se aștepta.
Date economice din Asia și piețele emergente:
Datele despre inflația din Asia din februarie au crescut în general și au depășit așteptările:
- IPC al Coreei de Sud a crescut cu 30 de puncte de bază de la an la an la 3,1%;
-IPC-ul Taiwanului a crescut cu 130 de puncte de bază de la an la an la 3,1%;
- IPC din Filipine a crescut cu 60 de puncte de bază de la an la an la 3,4%;
- IPC indonezian a crescut cu 20 de puncte de bază de la an la an la 2,8%;
- IPC în Tokyo, Japonia a crescut cu 80 de puncte de bază de la an la an la 2,6%;
- IPC al Thailandei a crescut cu 30 de puncte de bază de la an la an, până la -0,8%.
PMI de producție are performanțe mixte:
- PMI în creștere în China, India, Filipine și Australia;
- PMI a scăzut în Coreea de Sud, Japonia, Taiwan, Thailanda și Indonezia;
- PMI în alte regiuni a fost în general stabil.
资金与仓位
Două luni consecutive de intrări în acțiunile tehnologice au fost oprite;
Bitcoin și futures pe aur OI au atins maxime record, în timp ce ETH a fost ușor în urmă;
Acțiunile Growth și Momentum sunt supracumpărate sever;
Bursa chineză se confruntă cu intrări puternice după o săptămână de ieșiri scurte;
Longurile speculative Nasdaq scad la cel mai scăzut nivel din toamna trecută;
Pe măsură ce randamentele pieței secundare au scăzut, prețurile aurului și Bitcoin au atins niveluri record, iar pozițiile futures pe aur și Bitcoin au crescut semnificativ. Dobânda deschisă pe aur a crescut cu 20 de miliarde de dolari, până la 98 de miliarde de dolari în ultimele două săptămâni, dar impulsul ieșirilor continue din ETF-urile de aur nu s-a schimbat. Pozițiile GLD au ieșit cu 11,8 tone în aceeași perioadă, arătând că cumpărătorii nu sunt financiari. investitori de piata ci banci centrale si entitati fizice.cumparator de aur.
Contractul CME Bitcoin a crescut cu 1,7 miliarde USD, până la 10,37 miliarde USD săptămâna trecută, iar contractul de schimb de criptomonede a crescut cu aproximativ 5 miliarde USD până la 32,36 miliarde USD, ambele continuând să atingă niveluri record.
Cu toate acestea, numărul de poziții denominate în BTC, inclusiv contractele de schimb de criptomonede, este de doar 460 000. Există încă aproape 50% spațiu de creștere de la maximul istoric de 678 000 din noiembrie 2022, ceea ce arată și declinul cercului valutar „tradițional” Capitalul de piață și sentimentul încă nu au revenit la niveluri extreme anterior:
Deținerile CME ale Ethereum ETH au atins, de asemenea, un nivel record săptămâna trecută, arătând că fondurile Wall Street sunt într-adevăr interesate să participe la următorul joc ETF fizic. Cu toate acestea, gama de noi maxime este mult inferioară celei ale BTC.
După tipul de investitor, pozițiile scurte nete și pozițiile lungi nete deținute de fondurile speculative și respectiv de administratorii de active au atins niveluri record săptămâna trecută:
Potrivit calibrului statistic Goldman Sachs PB, piața de valori din SUA a înregistrat cumpărături nete pentru a doua săptămână consecutivă, cumpărările lungi depășind vânzarea în lipsă cu un raport de aproximativ 1,6 la 1. Primele sectoare de cumpărare netă au fost serviciile de comunicații, industria, utilitățile și imobiliarele. Cele mai mari sectoare de vânzare netă au fost energia, îngrijirea sănătății, produsele de consum discreționare și materialele. Serviciile de comunicații au înregistrat săptămâna trecută cea mai mare achiziție netă noțională în mai mult de cinci luni + 1,2 abateri standard.
Acțiunile Momentum continuă să aibă o performanță puternică și toată lumea s-a îngrijorat că impulsul stocurilor puternice se va epuiza, dar piața încă arată încredere în teme pe termen lung, cum ar fi inteligența artificială, îmbunătățirea profiturilor corporative, temerile de recesiune în retragere și criptomoneda care ajunge la noi. înalte. Factorul de impuls calculat de Goldman Sachs a crescut cu peste 20% anul acesta, stabilind cea mai bună performanță pentru aceeași perioadă din istorie. Judecând după indicele de putere relativă (RSI), acțiunile Momentum din SUA au intrat în zona de supracumpărare severă, mai mare decât nivelul cuantilei istoric de 99%.
Din perspectiva pozițiilor lungi și scurte, fondurile speculative sunt extrem de pasionate de factorii de impuls și de stocurile de creștere, iar nivelul de tranzacționare aglomerată a atins un nivel record:
Pozițiile acțiunilor de creștere cu capital mare intră în percentila 96 din istoria anului 2009:
Potrivit calibrului statistic EPFR, fondurile au intrat în fonduri valutare, fonduri de datorii cu grad de investiție și fonduri de acțiuni în mod semnificativ, cu intrări record în fonduri de criptomonede și ieșiri din fonduri de stocuri de tehnologie și energie.
Fondurile tehnologice înregistrează ieșiri record de 4,4 miliarde de dolari, punând capăt două luni de intrări
Acțiunile chineze au continuat să înregistreze intrări uriașe de 3,8 miliarde de dolari săptămâna trecută, după o scurtă săptămână de ieșiri.
Pozițiile investitorilor subiectivi au rămas practic neschimbate, în timp ce pozițiile investitorilor sistematici au scăzut ușor:
Pozițiile fondurilor CTA au rămas neschimbate săptămâna trecută, la percentila 90 din punct de vedere istoric
Longurile net pe futures Nasdaq au scăzut pentru a treia săptămână consecutiv, scăzând la nivelurile din toamna trecută:
Cauzat în principal de vânzarea în lipsă a fondurilor speculative, nivelul scurt actual este aproape de cel mai înalt nivel din ultimii trei ani:
impactul electoral
În ultimele trei alegeri prezidențiale, care, desigur, au coincis cu ciclul de înjumătățire, deci la alegerile din SUA din 2012, 2016 și 2020, randamentul mediu al Bitcoin în acei ani a fost de 192%, iar Bitcoin a crescut în fiecare dintre acești ani Mai mult de 100% . Deci, pe baza 192%, am început anul cu 40.000 USD, iar Bitcoin ar putea ajunge la 125.000 USD până la sfârșitul anului.
În prezent, Trump conduce sondajele. Dacă va câștiga, posibilele politici monetare și economice includ:
Nu există o reformă fiscală la scară largă ca data trecută
Subliniați „protecționismul”, creșteți tarifele și extindeți războaiele comerciale (rău pentru bursă)
Dereglementarea sectoarelor financiare și de mediu (bun pentru stocuri)
După ce Trump este ales, el ar putea face presiuni asupra Rezervei Federale pentru a menține rate mai scăzute ale dobânzilor (bine pentru bursă)
Fed speră să prevină recesiunea menținând un profil politic scăzut înainte de alegeri (bine pentru acțiuni)
Acordați mai multă atenție suprimării inflației decât menținerii ocupării forței de muncă (bun pentru piața de obligațiuni)
Din punct de vedere istoric, activele cu cele mai bune performanțe în perioadele electorale ale lui Biden și Trump nu au inclus BTC. BTC a crescut cu 400% în perioada Biden și 1.900% în perioada Trump. Ceea ce este interesant este că țițeiul, dolarul american și Piețele bursiere din America de Sud Randamentele acțiunilor și obligațiunilor asiatice au fost aproape complet opuse în timpul administrațiilor celor doi președinți:
sentimentul pieței
Sentimentul din sondajul investitorilor a urcat la un nivel maxim în 11 săptămâni și a intrat în decilul de sus înregistrat.
perspectiva instituţională
[GS: Volumul de răscumpărări este de așteptat să crească semnificativ anul acesta și anul viitor]
Amploarea actuală a răscumpărărilor corporative depășește cu mult amploarea finanțării de noi acțiuni corporative. Un raport Goldman Sachs prezice că amploarea răscumpărărilor de acțiuni implementate de companiile cotate la bursă din SUA va ajunge la 925 de miliarde de dolari în 2024, o creștere anuală de 13%. Așteptând cu nerăbdare 2025, Goldman Sachs se așteaptă ca amploarea răscumpărărilor să crească în continuare la 1,075 trilioane USD, o creștere de 16% față de anul precedent. Răscumpărările rămân una dintre cele mai importante forțe de sprijin pentru acțiunile din SUA.
[JPM: Este raportul de alocare a Bitcoin mai mare decât cel al aurului? 】
JPMorgan Chase a menționat într-un raport de săptămâna trecută că din cele 3,3 trilioane de dolari investite în aur, doar 7% sau 230 de miliarde de dolari sunt deținute în format ETF. Dacă ETF-ul Bitcoin poate ajunge la 230 de miliarde, atunci valoarea de piață a Bitcoin poate crește de la 1,3 trilioane de dolari SUA la 3,3 trilioane de dolari SUA.
Dar având în vedere că Bitcoin este de 3,7 ori mai volatil decât aurul, Bitcoin ar trebui să reprezinte o proporție mai mică din portofoliul de investiții. Utilizați pur și simplu 3,3 trilioane de dolari SUA / 3,7 = 0,9 trilioane de dolari SUA, ceea ce corespunde unui preț Bitcoin de 45.000 de dolari SUA. Deci prețul actual de peste 60.000 înseamnă că alocarea implicită către Bitcoin în portofoliul de investiții al fiecăruia a depășit-o pe cea a aurului.
Folosind în continuare așa-numitul „raport de volatilitate” (raportul de volatilitate), împărțiți valoarea de piață a ETF-ului de aur de 230 de miliarde de dolari la rata de volatilitate de 3,7 = 62 de miliarde de dolari. Autorul consideră că acesta este un obiectiv de gestionare a activelor pe care Bitcoin ETF îl poate atinge în mod conservator. Sunt deja 52 de miliarde.