Articol preluat din: Frank

Autor: Frank, PANews

Domeniul stablecoin-urilor este extrem de animat; conform estimărilor incomplete ale PANews, doar în a doua jumătate a acestui an au fost anunțate 30 de proiecte de stablecoin care au obținut finanțare. Usual, ca proiect descentralizat de stablecoin colateralizat cu obligațiuni de stat din SUA, a anunțat de asemenea o rundă de finanțare A pe 23 decembrie, condusă de două mari burse, Binance Labs și Kraken Ventures. Într-un peisaj de piață deja dominat de vechile giganturi precum DAI și USDe, mai au noii veniți vreo șansă de supraviețuire? Creșterea constantă a TVL-ului sugerează că ar putea deveni un alt hit în domeniul stablecoin-urilor? În acest articol, PANews va explora potențialul și riscurile fundamentale ale Usual, combinând logica sa de funcționare de bază, designul distribuției veniturilor și altele.

Obligațiile de stat pe termen scurt ca garanție, venitul este împărțit integral comunității

Din punctul de vedere al logicii operaționale, Usual nu mai este operat de o instituție centralizată, ci este guvernat prin comunitatea de pe blockchain. În plus, în ceea ce privește distribuția veniturilor, Usual va direcționa 100% din veniturile generate către tezaurul protocolului pentru a reveni comunității, iar 90% din token-uri sunt distribuite comunității, iar 10% sunt distribuite echipei și investitorilor.

Mecanismul de emitere cel mai esențial al stablecoin-ului este mecanismul de colateralizare, în special pentru stablecoin-urile fiat, unde activele colaterale sunt cele mai critice pentru asigurarea securității activelor și stabilitatea stablecoin-ului. Stablecoin-ul emis de Usual este USD0, iar particularitatea acestuia constă în faptul că nu utilizează colaterale tradiționale precum numerar sau aur, ci a ales obligațiuni de stat pe termen foarte scurt din SUA (T-Bills) cu o lichiditate și stabilitate extrem de ridicate, deoarece acestea sunt garantate de creditul statului și sunt considerate „categorii de venit fără risc”, reducând astfel dependența de băncile comerciale. Obligațiunile de stat pe termen scurt au avantaje mai mari în ceea ce privește creditul și lichiditatea, acesta fiind și motivul pentru care Usual se autointitulează emitent de stablecoin-uri RWA.

Totuși, există un punct foarte important aici: dacă se achiziționează direct obligațiuni de stat pe termen foarte scurt sau alte produse cu risc scăzut, atunci cu adevărat se poate realiza un risc mai mic. Cu toate acestea, PANews a aflat din documentele oficiale ale Usual că Usual nu achiziționează direct obligațiuni de stat americane, ci colaborează cu Hashnote pentru a investi fondurile colateralizate într-un produs de obligațiuni inversate/recuperare deja „ambalat” (USYC).

Cu alte cuvinte, Usual nu cumpără personal obligațiuni de stat sau operează recuperări inversate, ci încredințează activele colaterale unui partener de încredere, Hashnote, care a fost supus unei analize de due diligence. Deși Hashnote este, de asemenea, un partener reglementat, având entități în Insulele Cayman și Statele Unite, iar tipurile de active în cooperare sunt obligațiuni de stat pe termen foarte scurt, care sunt aproape fără risc. Totuși, acest model poate să nu fie neapărat mai puțin riscant decât cooperarea cu bănci comerciale, precum Tether. Totuși, Usual își propune ca comunitatea să voteze împreună pentru a decide viitorii furnizori de active colaterale, iar Hashnote nu va fi folosit întotdeauna. Recent, Usual a anunțat o colaborare cu platforma tokenizată Securitize, asociindu-se cu Ethena și BlackRock, pentru a utiliza BUIDL și USDtb ca garanții; astfel, activele colaterale USD0 nu vor mai fi limitate la USYC.

„USD0++” creează un nou mod de joc LST prin blocare + bilet de circulație + ieșire

Pentru a încuraja utilizatorii să emită și să utilizeze USD0, Usual a lansat USD0++ pentru stimulente și a proiectat un mecanism de joc. USD0++ este versiunea de staking a USD0, utilizatorii pot obține venituri prin staking USD0 și token-ul de guvernare oficial USUAL; până pe 25 decembrie, rata anualizată de venit pentru USD0++ a depășit 64%, anterior depășind 80%. Această rată ridicată de venit a atras o mulțime de fonduri să participe la emiterea USD0.

Cu toate acestea, designul USD0++ diferă de alte LST-uri; data unificată de expirare este 30 iunie 2028, un timp de blocare de patru ani. În această perioadă, utilizatorii pot continua să primească recompense în token-uri USUAL, dar aceasta nu înseamnă că utilizatorii trebuie să-și păstreze fondurile periodic timp de patru ani. USD0++ este un token transferabil, care poate fi cumpărat și vândut pe piața secundară, ceea ce înseamnă că deținătorii pot „liquida” sau transfera chiar și înainte de expirare prin tranzacționare.

În plus, Usual a proiectat trei mecanisme de ieșire, respectiv USUAL Burning Redemption (răscumpărare prin ardere); Price Floor Redemption (răscumpărare la preț minim); Parity Arbitrage Right (drept de arbitraj la paritate);

Un lucru special este că USUAL Burning Redemption (răscumpărarea prin ardere) necesită ca utilizatorii să returneze o parte din recompensele USUAL pentru a putea răscumpăra (cantitatea returnată este ajustată dinamic).

În plus, în white paper-ul Usual se menționează că modelul USD0++ poate fi replicat pentru alte active (cum ar fi ETH0++, dUSD0++ etc.), ceea ce înseamnă că acest mecanism LST unic nu este limitat doar la stablecoin-urile fiat, ci poate fi extins și la alte colaterale sau ecosisteme între lanțuri.

În general, designul USD0++ este destinat să încurajeze utilizatorii să dețină pe termen lung, acumulând token-uri USUAL în perioada de blocare, împărțind astfel creșterea dividendelor cu protocolul. Unificarea datei de expirare reduce tendința utilizatorilor de a specula pe termen scurt. În același timp, USD0++ este un „bilet” transferabil, păstrând o anumită lichiditate. În cele din urmă, se folosește un mecanism de ieșire de joc; dacă se iese anticipat, este necesară arderea USUAL sau achiziția printr-un mecanism de arbitraj, stabilind un „cost de ieșire” pentru a proteja protocolul de șocuri de retragere și a asigura drepturile celor care rămân.

Mecanismul dinamic de emitere al USUAL, stimulentele timpurii sunt mai mari

Pe lângă utilizarea operării descentralizate și introducerea activelor RWA ca colaterale, modelul economic al token-ului de guvernare USUAL este, de asemenea, destul de caracteristic. Spre deosebire de alte metode de emitere fixă sau unică, USUAL adoptă un model dinamic de emitere a token-urilor.

Token-ul USUAL nu este emis tot în același timp, ci este emis dinamic în fiecare zi, pe baza unei serii de formule și parametri, și distribuit către diferite „piscine de depozit, lichiditate, recompense”.

Această formulă dinamică este constituită din mai mulți factori, respectiv: d: rata globală de distribuție (0,25), echivalentă cu inversul perioadei țintă de emitere de 4 ani. Supplyt++: volumul total al USD0++ (dimensiunea blocată). Pt: prețul principal al USD0++ pe piață (1 dolar ancorat la 1). Mt: rata dinamică de emitere, determinată de mai mulți factori (ofertă, rată, creștere etc.).

Fiecare dintre factorii implicați este calculat pe baza altor câteva formule, fără a detalia prea mult procesul de calcul specific. În general, caracteristicile acestui mecanism de emitere sunt următoarele: 1. Se diminuează treptat odată cu creșterea dimensiunii USD0++. 2. Se ajustează în funcție de fluctuațiile ratei de piață; când rata FED sau rata de piață crește, iar venitul real obținut de proiect este mai mare, sistemul va crește moderat volumul de emitere a token-urilor, permițând participanților să primească mai multe recompense USUAL; altfel, se va diminua. 3. DAO poate interveni manual, pentru a „corecta manual” în condiții extreme de piață sau sub presiune inflaționistă, asigurând astfel stabilitatea pe termen lung a protocolului. 4. Stimulentele timpurii, raritatea ulterioară; în faza de lansare, oferta USD0++ este relativ mică, iar dacă rata de piață sau mecanismul de recompensă este setat mai sus, va apărea o tendință de „rata de emitere timpurie” mai mare, atrăgând participanții timpurii. Pe măsură ce timpul trece, TVL și ratele se schimbă dinamic, iar rata de emitere va deveni, de asemenea, mai stabilă sau va scădea, formând un proces similar cu „jumătățirea” sau „diminuarea”.

În concluzie, mecanismul de emitere al USUAL încearcă să găsească un punct de echilibru auto-reglabil între „expansiunea dimensiunii stablecoin-ului, îmbunătățirea veniturilor reale” și „aprecierile valorii pentru deținătorii de token-uri”, astfel încât să poată stimula utilizatorii timpurii și să asigure raritatea și echitatea ulterioară. Acest model de emitere are asemănări cu Terra, cu toate că Usual a aplicat acest design doar pe token-uri de guvernare, fără a adopta acest model pentru emiterea stablecoin-urilor.

Creșterea TVL de 3 ori în această lună o plasează în top 5 din industrie

În prezent, în domeniul stablecoin-urilor descentralizate există deja mai multe proiecte. Ce oportunități mai există pentru Usual în această cursă?

Din perspectiva volumului de emitere, în prezent, stablecoin-ul descentralizat cu cel mai mare volum de emitere este Ethena USDe, cu 5,91 miliarde de dolari, urmat de USDS și DAI. Totuși, aceste proiecte au funcționat de mult timp; în ceea ce privește viteza de dezvoltare, USD0 are deja un TVL de 1,56 miliarde de dolari (date din 25 decembrie). Pe 1 decembrie, TVL-ul Usual era de doar 490 de milioane de dolari; în mai puțin de o lună, a crescut de 3 ori, iar acum USD0 se află în top 5 stablecoin-uri descentralizate.

Această creștere rapidă poate fi atribuită modelului de roată cu venituri ridicate; rata anualizată de venit a Usual este de 64%, ceea ce este cel mai mare dintre comparațiile de venit pentru câteva stablecoin-uri. Dacă această rată de venit poate fi menținută, atunci este foarte probabil să devină următorul gigant descentralizat al stablecoin-urilor.

În plus, cel mai mare avantaj al Usual provine probabil din riscul minim al activelor colaterale. Alte stablecoin-uri descentralizate își colateralizează activele în general cu stablecoin-uri fiat și active criptografice de vârf, în timp ce obligațiunile de stat pe termen foarte scurt din SUA utilizate de Usual au un coeficient de risc semnificativ mai mic.

Pe pagina principală a Usual, „a deveni mai mare decât BlackRock” este prezentată ca viziune în partea de sus, ceea ce arată ambiția Usual. Comparativ cu liderul din industrie Tether, Usual și alte stablecoin-uri descentralizate mai au mult de parcurs. Volumul în circulație al token-ului USUAL este de 473 de milioane de unități, cu o capitalizare de piață de aproximativ 676 de milioane de dolari; calculând pe baza nivelului actual de venituri, profitul mediu distribuit pe fiecare token este de aproximativ 0,125 dolari. Din perspectiva designului modelului economic al token-ului, acest lucru se aseamănă cu ceea ce este popular în ultima vreme, Hyperliquid. Ambele au în comun faptul că au o anumită capacitate de a genera venituri și, de la început, au declarat că vor returna cea mai mare parte a veniturilor sub formă de token-uri comunității.

Recent, Usual a fost asociat cu Binance, s-au discutat listări, airdrop-uri, iar pe 23 decembrie Binance Labs a anunțat că va conduce o rundă de finanțare A de 10 milioane de dolari pentru Usual. Această agitație nu poate să nu te facă să te gândești la investițiile și sprijinul timpurii ale Binance Labs pentru Terraform Labs, deși acea investiție s-a dovedit a fi un caz de eșec. Dar poate Usual de astăzi să devină o altă stea de mâine pentru Binance Labs în domeniul stablecoin-urilor?