Temele cheie pentru 2025 includ mediul macro, metaversul blockchain, inovațiile disruptive și schimbările în experiența utilizatorului.
Autorii articolului: David Duong & David Han
Sursa: Coinbase
Articol tradus de: Wu Shuo Blockchain
Privind spre 2025, piața criptomonedelor se află pe marginea unei creșteri transformative. Pe măsură ce clasele de active devin din ce în ce mai mature, adoptarea instituțională crește, iar scenariile de utilizare se extind în toate domeniile. Numai în ultimul an, SUA au aprobat ETF-uri pe spot, tokenizarea produselor financiare a crescut brusc, iar monedele stabile au cunoscut o creștere uriașă, integrându-se și mai mult în cadrul plăților globale.
Realizarea acestor realizări nu a fost ușoară. Cu toate acestea, deși aceste realizări par să fie vârful eforturilor de ani de zile, există din ce în ce mai multe indicii că acestea ar putea fi doar începutul unei transformări mai mari.
Când ne uităm înapoi la anul trecut, piața cripto a demonstrat o reziliență uimitoare, ieșind dintr-o criză cauzată de creșterea ratelor de dobândă, acțiuni de reglementare stricte și perspective incerte. În ciuda acestor provocări, criptomonedele s-au stabilit ca o clasă de active alternative fiabile și au arătat o vitalitate durabilă.
Din perspectiva pieței, tendința ascendentă din 2024 este semnificativ diferită față de ciclurile anterioare de piață. Unele diferențe sunt evidente: de exemplu, termenul „web3” a fost înlocuit cu „onchain” mult mai adecvat. Altele sunt mai profunde: cererea fundamentală a înlocuit treptat strategiile de investiții bazate pe narațiuni, în parte datorită participării mai profunde a instituțiilor.
În plus, nu doar că dominația Bitcoin-ului a crescut, ci și inovațiile în finanțele descentralizate au extins limitele posibilităților blockchain-ului, punând bazele pentru construirea unui nou ecosistem financiar. Băncile centrale și instituțiile financiare din întreaga lume discută despre cum să folosească criptomonedele pentru a îmbunătăți eficiența emiterii, tranzacționării și păstrării înregistrărilor activelor.
Privind înainte, piața cripto actuală arată multe dezvoltări promițătoare. La frontierele schimbării, se dezvoltă burse descentralizate de tranzacționare peer-to-peer, piețe de predicție descentralizate și agenți AI echipați cu portofele cripto. În domeniul instituțional, monedele stabile și plățile (care leagă mai strâns cripto de soluțiile bancare în valută tradițională), împrumuturile pe lanț fără garanție susținute de scoruri de credit pe lanț și formarea de capital pe lanț conformă arată un potențial imens.
Deși criptomonedele sunt bine cunoscute, inovațiile structurii lor tehnologice le fac să pară complexe și greu de înțeles pentru mulți. Cu toate acestea, inovațiile tehnologice schimbă această situație, din ce în ce mai multe proiecte angajându-se să îmbunătățească experiența utilizatorului prin simplificarea complexității blockchainului și îmbunătățirea funcționalității contractelor inteligente. Acest succes ar putea deschide ușile unei noi clase de utilizatori către lumea cripto.
Între timp, la începutul anului 2024, SUA au pus bazele unei clarități de reglementare, un progres care se va accelera în 2025, consolidând poziția activelor digitale în finanțele tradiționale.
Pe măsură ce mediul de reglementare și tehnologic evoluează, ne așteptăm ca ecosistemul cripto să experimenteze o creștere semnificativă, iar o adoptare mai largă va aduce întreaga industrie mai aproape de potențialul său maxim. Anul 2025 va fi un an decisiv, iar progresele și descoperirile sale ar putea contura traiectoria de dezvoltare pe termen lung a industriei cripto pentru deceniile următoare.
Temă unu: Foile de parcurs macro pentru 2025
Cererea și obiectivele Fed
Victoriile lui Donald Trump în alegerile prezidențiale din 2024 au fost unul dintre cei mai importanți catalizatori pentru piața criptomonedelor în trimestrul patru din 2024, determinând prețul Bitcoin să fie cu 4-5 deviații standard peste media pe trei luni. Cu toate acestea, privind înainte, credem că influența reacțiilor pe termen scurt ale politicii fiscale nu va fi la fel de importantă ca direcția pe termen lung a politicii monetare, în special în contextul în care Fed se apropie de momente cheie. Cu toate acestea, diferențierea între cele două nu este ușoară. Ne așteptăm ca Fed să continue să relaxeze politica în 2025, dar ritmul specific ar putea depinde de intensitatea următoarei runde de politici fiscale expansioniste. Acest lucru se datorează faptului că scăderea impozitelor și a tarifelor ar putea să crească nivelul inflației, iar deși IPC-ul total a scăzut anual la 2,7%, IPC-ul de bază rămâne în jur de 3,3%, mai sus decât obiectivul Fed.
Ce vrea Fed este o dezinflatie de la nivelurile actuale, adică prețurile trebuie să continue să crească, dar mai lent, pentru a ajuta la atingerea unei alte misiuni - cea a unei rate maxime a ocupării forței de muncă. Cu alte cuvinte, ei doresc să controleze ritmul creșterii prețurilor. Pe de altă parte, după cheltuieli ridicate în ultimii doi ani, gospodăriile speră să vadă deflație, adică scăderea prețurilor. Cu toate acestea, deși scăderea prețurilor ar putea fi mai populară din punct de vedere politic, ar putea provoca un ciclu vicios, ducând în cele din urmă la o recesiune economică.
Cu toate acestea, situația de bază actuală rămâne una de aterizare ușoară, datorită ratelor de dobândă pe termen lung mai mici și sprijinului din partea „excepționalismului american 2.0”. Reducerea ratelor de dobândă de către Fed a devenit practic o problemă de formă, deoarece condițiile de creditare s-au relaxat, creând un mediu favorabil pentru performanța criptomonedelor în următoarele 1-2 trimestre. În același timp, dacă deficitul de cheltuieli anticipat al noii administrații se va materializa, circulația mai mare a dolarilor în economie ar putea aduce o apetit mai mare pentru risc (inclusiv achiziția de active cripto).
Cel mai prietenos Congres din istoria SUA față de criptomonede
În ultimii ani, SUA s-a confruntat cu ambiguități politice în domeniul criptomonedelor, dar credem că următoarea sesiune legislativă ar putea reprezenta o oportunitate pentru SUA de a stabili o claritate de reglementare pentru industria cripto. Această alegere a transmis Washingtonului un mesaj puternic: publicul este nemulțumit de sistemul financiar actual și dorește schimbare. Din perspectiva pieței, majoritatea din Congres, formată din partide bipartizane care susțin criptomonedele, ar putea schimba poziția de reglementare a SUA de la una nefavorabilă pentru cripto, la una favorabilă, oferind astfel un impuls pentru performanța pieței cripto din 2025.
Un nou punct de discuție este posibilitatea de a crea rezerve strategice de Bitcoin. În iulie 2024, senatorul Cynthia Lummis (Wyoming) a propus (Legea Bitcoin) după conferința Bitcoin Nashville, iar legislativul din Pennsylvania a introdus și (Legea de rezervă strategică Bitcoin din Pennsylvania). Dacă este adoptată, această lege ar permite trezorierului statului Pennsylvania să investească 10% din fondul general al statului în Bitcoin sau alte instrumente bazate pe criptomonede. În prezent, fondurile de pensii din Michigan și Wisconsin dețin active cripto sau ETF-uri cripto, iar Florida urmează îndeaproape. Cu toate acestea, crearea rezervelor strategice de Bitcoin ar putea întâmpina unele provocări, cum ar fi restricțiile legale privind deținerile de active în bilanțul Fed.
În același timp, SUA nu este singura jurisdicție care a făcut progrese în reglementare. Creșterea globală a cererii pentru criptomonede a dus la o concurență de reglementare mai bine structurată pe plan internațional. Între timp, Uniunea Europeană implementează treptat (Legea piețelor de active cripto) (MiCA), oferind un cadru clar pentru industrie. Multe țări din G20, precum și principalele centre financiare precum Regatul Unit, Emiratele Arabe Unite, Hong Kong și Singapore, lucrează activ la elaborarea de reguli pentru a se adapta dezvoltării activelor digitale, creând astfel un mediu mai favorabil pentru inovație și creștere.
ETF-uri cripto 2.0
Aprobarea de către SUA a produselor tranzacționate pe burse (ETP și ETF) pentru Bitcoin și Ethereum (ETH) reprezintă un punct de cotitură important în economia cripto, având în vedere că, de la lansare (aproximativ 11 luni), intrările nete de capital au atins 30,7 miliarde de dolari. Această sumă depășește cu mult 4,8 miliarde de dolari, ajustate pentru inflație, atrase de ETF-ul SPDR Gold Shares (GLD) în primul an după lansare, în octombrie 2004. Conform datelor Bloomberg, performanța acestor ETF-uri le-a plasat în top 0,1% dintre cele aproximativ 5.500 de ETF-uri listate în ultimele 30 de ani.
Aceste ETF-uri au schimbat dinamica pieței BTC și ETH, crescând cota de piață a Bitcoin de la 52% la începutul anului la 62% în noiembrie 2024, prin stabilirea unor noi puncte de ancorare a cererii. Conform celor mai recente documente 13-F, aproape toate tipurile de investitori instituționali dețin aceste produse, inclusiv fonduri de donații, fonduri de pensii, fonduri speculative, consultanți de investiții și birouri familiale. În același timp, opțiunile conexe reglementate în SUA, lansate în noiembrie 2024, ar putea spori și mai mult capacitatea de gestionare a riscurilor și să ofere o expunere la active mai rentabilă.
Privind înainte, atenția pieței se concentrează asupra faptului dacă instituțiile emitente vor extinde gama de produse tranzacționate pe burse pentru a include alte token-uri, cum ar fi XRP, SOL, LTC și HBAR. Deși aprobările potențiale ar putea beneficia în curând doar un număr limitat de active, mai important este impactul pe care l-ar putea avea dacă SEC-ul din SUA ar permite includerea stak-ului în ETF-uri sau ar elimina cerințele sale privind crearea și răscumpărarea acțiunilor ETF în numerar, nu în active fizice.
Introducerea mecanismului de creare și răscumpărare a activelor fizice nu numai că poate îmbunătăți coerența prețurilor între prețul acțiunilor ETF și valoarea netă reală (NAV), dar poate ajuta și la reducerea diferențelor de preț ale acțiunilor ETF. Aceasta înseamnă că participanții autorizați (AP) nu trebuie să cotizeze la un preț în numerar mai mare decât prețul de tranzacționare Bitcoin, reducând astfel costurile și sporind eficiența. Modelul actual bazat pe numerar a generat, de asemenea, anumite probleme, cum ar fi volatilitatea crescută a prețurilor cauzată de cumpărarea și vânzarea continuă de BTC și ETH, precum și generarea de rezultate impozabile, care nu s-ar aplica în tranzacțiile fizice.
Monedele stabile: Aplicația „killer” din domeniul criptomonedelor
În 2024, monedele stabile au înregistrat o creștere semnificativă, atingând o capitalizare totală de 193 de miliarde de dolari, cu o creștere de 48% de la 1 decembrie. Unii analiști de piață prevăd că, dacă tendințele actuale continuă, industria ar putea crește la aproape 30 de trilioane de dolari în următorii cinci ani. Deși această evaluare pare vastă, echivalentă cu dimensiunea actuală a întregii piețe cripto, aceasta reprezintă doar aproximativ 14% din oferta monetară M2 de 21 de trilioane de dolari a SUA.
Credem că următoarea val de adoptare practică în domeniul criptomonedelor ar putea proveni din domeniul monedelor stabile și al plăților, ceea ce explică și explozia interesului din acest domeniu în ultimele 18 luni. Comparativ cu metodele tradiționale, monedele stabile permit tranzacții mai rapide și mai ieftine, ceea ce duce la o utilizare din ce în ce mai mare în plățile digitale și în remiterile internaționale, iar tot mai multe companii de plată își extind infrastructura pentru monede stabile. De fapt, este posibil să ne apropiem din ce în ce mai mult de ziua în care principalele cazuri de utilizare pentru monedele stabile nu vor mai fi tranzacțiile, ci fluxurile de capital globale și activitatea comercială. În plus, semnificația politică potențială a monedelor stabile nu trebuie subestimată, în special în ceea ce privește soluționarea problemei poverii datoriilor din SUA.
Până la 30 noiembrie 2024, piața monedelor stabile a realizat tranzacții de aproape 27,1 trilioane de dolari, fiind aproape de trei ori mai mult decât cele 9,3 trilioane de dolari din aceeași perioadă din 2023. Aceasta include o cantitate semnificativă de transferuri peer-to-peer (P2P) și plăți business-to-business (B2B) transfrontaliere. Tot mai multe întreprinderi și persoane folosesc monede stabile, cum ar fi USDC, datorită conformității lor ridicate și integrării largi în platforme de plată precum Visa și Stripe. De exemplu, Stripe a achiziționat în octombrie 2024 compania de infrastructură pentru monede stabile Bridge pentru 1,1 miliarde de dolari, aceasta fiind cea mai mare tranzacție realizată în industria cripto până acum.
Revoluția tokenizării
În 2024, domeniul tokenizării continuă să facă progrese semnificative. Conform datelor de la rwa.xyz, activele fizice tokenizate (RWA, excluzând monedele stabile) au crescut cu peste 60% de la 8,4 miliarde de dolari la sfârșitul anului 2023, atingând 13,5 miliarde de dolari la 1 decembrie 2024. Analiștii prezic că industria ar putea crește în următorii cinci ani la cel puțin 2 trilioane de dolari, chiar și până la 30 de trilioane de dolari, cu o creștere potențială de aproape 50 de ori. Companiile de management de active și instituțiile financiare tradiționale, precum BlackRock și Franklin Templeton, pun din ce în ce mai mult accent pe tokenizarea titlurilor guvernamentale și a altor active tradiționale pe lanțuri autorizate și pe blockchainuri publice, facilitând astfel decontarea transfrontalieră aproape instantanee și tranzacționarea 24/7.
Companiile încearcă să utilizeze aceste active tokenizate ca garanții pentru alte tranzacții financiare (cum ar fi tranzacțiile cu derivate), ceea ce ar putea optimiza operațiunile (de exemplu, apelurile de marjă) și reduce riscurile. În plus, tendința RWA depășește acum titlurile de stat ale SUA și fondurile de piață monetară, extinzându-se la credite private, mărfuri, obligațiuni corporative, imobiliare și asigurări. În cele din urmă, credem că tokenizarea are potențialul de a optimiza procesele prin completarea construcției portofoliului și a procesului de investiții pe lanț, dar această viziune ar putea necesita câțiva ani pentru a se materializa.
Desigur, aceste eforturi se confruntă și cu provocări unice, inclusiv dispersia lichidității între mai multe lanțuri și obstacolele de reglementare persistente. Cu toate acestea, s-au înregistrat progrese semnificative în aceste două domenii. În cele din urmă, ne așteptăm ca tokenizarea să fie un proces gradual și continuu; cu toate acestea, avantajele sale au fost recunoscute pe scară largă. Acum este o perioadă de aur pentru experimentare și explorare, asigurându-se că afacerile își mențin poziția de lider în avansul tehnologic.
Renașterea DeFi
DeFi este mort. Trăiască DeFi. În ciclul anterior, finanțele descentralizate au suferit o lovitură serioasă, deoarece anumite aplicații s-au dovedit a oferi randamente ridicate nesustenabile prin stimulente cu token-uri. Cu toate acestea, de atunci, un sistem financiar mai sustenabil a început să apară, integrând scenarii de utilizare din lumea reală și structuri de guvernanță transparente.
Credem că schimbările din mediul de reglementare din SUA ar putea oferi un nou impuls pentru perspectivele DeFi. Acestea ar putea include stabilirea unui cadru de reglementare pentru monedele stabile și oferirea de căi pentru participarea investitorilor instituționali în DeFi, în special în contextul în care vedem din ce în ce mai multă sinergie între piețele de capital off-chain și cele on-chain. De fapt, volumul de tranzacționare pe bursele descentralizate (DEX) reprezintă în prezent aproximativ 14% din volumul de tranzacționare pe bursele centralizate (CEX), în creștere semnificativ față de 8% în ianuarie 2023. Mai important, în cadrul unui mediu de reglementare mai prietenos, posibilitatea ca aplicațiile descentralizate (dApps) să împărtășească veniturile protocolului cu deținătorii de token-uri crește constant.
În plus, rolul tehnologiei cripto în perturbarea serviciilor financiare este recunoscut de figuri cheie. În octombrie 2024, guvernatorul Fed, Christopher Waller, a menționat într-un discurs că DeFi poate completa într-o mare măsură finanțele centralizate (CeFi). El a subliniat că tehnologia registrului distribuit (DLT) poate accelera viteza de păstrare a înregistrărilor în CeFi și îmbunătăți eficiența acestuia, iar contractele inteligente pot spori capacitățile CeFi. De asemenea, el a menționat că monedele stabile ar putea avea beneficii potențiale în plăți și ca „active sigure” pe platformele de tranzacționare, dar trebuie implementate măsuri pentru a reduce riscurile, cum ar fi retragerile masive și finanțarea ilegală.
Toate aceste semne sugerează că influența DeFi ar putea depăși rapid baza sa predominant cripto, începând o integrare și interacțiune mai profundă cu finanțele tradiționale (TradFi).
Temă doi: Paradigme disruptive
Roboții de tranzacționare Telegram: Centrele de profit ascunse din domeniul criptomonedelor
După comisioanele de tranzacționare pentru monedele stabile și pentru L1-uri native, roboții de tranzacționare Telegram au devenit unul dintre cele mai profitabile industrii din domeniul criptomonedelor în 2024, având venituri nete din protocol care depășesc chiar și principalele protocoale DeFi, cum ar fi Aave și MakerDAO (acum redenumit Sky). Această profitabilitate se datorează în mare parte creșterii activității de tranzacționare și a memecoin-urilor. De fapt, în 2024, token-urile meme au devenit cel mai performant domeniu al criptomonedelor, măsurat prin creșterea capitalizării totale. Activitatea de tranzacționare a memecoin-urilor pe bursele descentralizate (DEX) din Solana a continuat să explodeze în trimestrul patru din 2024.
Roboții de tranzacționare Telegram sunt o interfață de tranzacționare a token-urilor bazată pe chat, utilizatorii putând crea portofele gestionate direct în fereastra de chat, finanțându-le și gestionându-le prin butoane și comenzi text. Până pe 1 decembrie 2024, utilizatorii roboților erau în principal concentrați pe token-urile Solana (87%), urmate de Ethereum (8%) și Base (4%). (Nota: Majoritatea roboților de tranzacționare Telegram sunt independenți de portofelul nativ Telegram, The Open Network, sau TON.) Aceasta reflectă, de asemenea, accentul pe roboții cu venituri mari, cum ar fi Photon, Trojan și BONKbot, care se concentrează în principal pe Solana.
La fel ca majoritatea interfețelor de tranzacționare, roboții de tranzacționare Telegram percep un anumit procent din fiecare tranzacție, de până la 1% din suma tranzacționată. Cu toate acestea, deoarece activele tranzacționate de utilizatori sunt extrem de volatile, credem că aceste taxe mari nu afectează semnificativ atractivitatea pentru utilizatori. Până pe 1 decembrie, veniturile totale ale robotului Photon au atins 210 milioane de dolari, aproape la nivelul celor 227 de milioane de dolari percepute de cea mai mare platformă de lansare de memecoin-uri Solana, Pump. Alte roboți importanți, cum ar fi Trojan și BONKbot, au avut, de asemenea, venituri semnificative, de 105 milioane de dolari și, respectiv, 99 milioane de dolari. În contrast, Aave a generat venituri protocolare de 74 milioane de dolari în 2024, după deducerea cheltuielilor.
Atractivitatea acestor aplicații provine în principal din comoditatea lor în tranzacțiile DEX, în special pentru token-uri care nu sunt încă listate pe burse. Multe roboți oferă, de asemenea, funcții suplimentare, cum ar fi funcția de „cumpărare” atunci când token-urile sunt listate, precum și alerte integrate de preț. Experiența de tranzacționare Telegram este foarte atractivă pentru utilizatori, aproape 50% dintre utilizatorii Trojan revenind la utilizare timp de patru zile sau mai mult (doar 29% dintre utilizatori încetând utilizarea după o zi), ceea ce a contribuit la o medie de venit pe utilizator de 188 de dolari. Deși competiția dintre roboții de tranzacționare Telegram devine din ce în ce mai acerbă, ceea ce ar putea în cele din urmă reduce comisioanele de tranzacționare, credem că roboții Telegram (precum și alte interfețe cheie discutate mai jos) vor continua să fie centrele de profit principale în 2025.
Piețele de predicție: Capacitate de bază
În timpul ciclului electoral din 2024, piețele de predicție au fost unul dintre cei mai mari câștigători. Platformele precum Polymarket au depășit datele tradiționale din sondaje, care preziceau rezultate mai apropiate. Aceasta este o victorie pentru industria cripto, deoarece piețele de predicție care utilizează tehnologia blockchain arată avantaje semnificative în comparație cu sondajele tradiționale, demonstrând, de asemenea, cazuri de utilizare unice pentru această tehnologie. Piețele de predicție nu doar că oferă transparență, viteză și acces global, ci și infrastructura blockchain permite soluționarea descentralizată a disputelor și decontarea automată bazată pe rezultate, diferită de versiunile non-blockchain.
Deși mulți cred că relevanța acestor dApp-uri ar putea scădea după alegeri, am observat deja că aplicațiile lor s-au extins în alte domenii, cum ar fi sportul și divertismentul. În domeniul financiar, aceste piețe sunt mai precise în reflecția publicării datelor economice (cum ar fi inflația și datele de ocupare non-agricolă) decât sondajele tradiționale, ceea ce le-ar putea menține semnificația și utilitatea chiar și după alegeri.
Jocurile: Punerea accentului pe divertisment
Jocurile au fost întotdeauna unul dintre temele centrale ale domeniului criptomonedelor, datorită impactului transformator potențial al activelor și piețelor pe lanț. Cu toate acestea, cultivarea unei baze de utilizatori fideli pentru jocurile cripto a fost o provocare. Spre deosebire de jucătorii din jocurile tradiționale de succes, mulți utilizatori de jocuri cripto sunt mai motivați de câștiguri financiare decât de divertisment pur. În plus, multe jocuri cripto sunt distribuite prin intermediul browserelor web și necesită configurarea unor portofele auto-găzduite, limitând astfel audiența la entuziaștii cripto și nu la o bază de jucători mai largă.
Cu toate acestea, comparativ cu ciclul anterior, jocurile care integrează tehnologia cripto au făcut progrese semnificative. Tendința centrală este trecerea treptată de la ideologia hacker-ului de a „deține complet un joc pe lanț” la alegerea de a tokeniza selectiv active pentru a debloca noi funcționalități fără a afecta experiența de joc. De fapt, credem că mulți dezvoltatori de jocuri cunoscuți văd acum blockchain-ul mai mult ca un instrument de suport decât ca o caracteristică de marketing centrală.
(Off the Grid) este un exemplu tipic al acestei tendințe. Când acest joc de tip battle royale de primă persoană a fost lansat, componenta sa centrală blockchain (subnet Avalanche) era încă în stadiul de testare, dar a devenit cel mai popular joc gratuit pe platforma Epic Games. Atractivitatea sa provine în principal din gameplay-ul său unic, nu din token-urile blockchain sau din piața de tranzacționare a obiectelor. Este demn de menționat că acest joc pavează calea pentru extinderea canalelor de distribuție pentru jocurile integrate în cripto, având o lansare care acoperă Xbox, PlayStation și PC (prin intermediul Epic Games Store).
Mobilul a devenit, de asemenea, un canal de distribuție important pentru jocurile integrate în cripto, fie că sunt aplicații native sau integrate (cum ar fi jocurile mici Telegram). Multe jocuri mobile aleg, de asemenea, să integreze selectiv componente blockchain, majoritatea activităților desfășurându-se de fapt pe servere centralizate. Aceste jocuri nu necesită adesea configurarea unui portofel extern pentru a fi jucate, reducând astfel bariera de intrare și permițând jucătorilor neinițiați în cripto să se alăture cu ușurință.
Credem că granițele dintre jocurile cripto și jocurile tradiționale ar putea continua să devină neclare. Viitoarele jocuri „cripto” majore ar putea fi integrate în cripto, mai degrabă decât centrate pe cripto, punând accent pe o experiență de joc rafinată și pe canalele de distribuție, mai degrabă decât pe mecanismul de câștigare a token-urilor. Cu toate acestea, deși acest lucru ar putea impulsiona adoptarea mai largă a tehnologiei cripto, modul în care se va traduce direct în cererea pentru token-uri de lichiditate rămâne neclar. Monedele din joc ar putea continua să rămână izolate între jocuri, iar jucătorii care nu sunt cripto ar putea să nu aprecieze intervenția investitorilor externi în economia din joc.
Realitatea descentralizată
Rețelele de infrastructură fizică descentralizată (DePIN) au potențialul de a transforma problemele de alocare din lumea reală prin ghidarea creării rețelelor de resurse. Teoretic, DePIN poate depăși provocările inițiale de scară economică cu care se confruntă astfel de proiecte. Domeniile DePIN includ capacitate de calcul, turnuri de comunicație celulară și energie, oferind o modalitate mai rezistentă și mai rentabilă de agregare a resurselor.
Cazul cel mai tipic este Helium, care funcționează prin distribuirea de token-uri către persoanele care oferă hotspot-uri celulare locale. Prin emiterea de token-uri către furnizorii de hotspot-uri, Helium a reușit să construiască o rețea de acoperire în majoritatea regiunilor metropolitane din SUA, Europa și Asia, fără a suporta costuri de capital inițiale mari pentru construirea și distribuirea turnurilor de comunicații. În schimb, adoptatorii timpurii au obținut drepturi timpurii asupra rețelei prin token-uri, devenind astfel stimulați.
Cu toate acestea, credem că veniturile pe termen lung și sustenabilitatea acestor rețele necesită o analiză detaliată. DePIN nu este un panaceu pentru problemele de alocare a resurselor, deoarece punctele de durere în diferite industrii variază semnificativ. Strategiile descentralizate ar putea să nu fie aplicabile în anumite industrii sau să abordeze doar anumite probleme specifice din acea industrie. Credem că acest domeniu ar putea prezenta variații semnificative în ceea ce privește rata de adoptare a rețelelor, utilitatea token-urilor și generarea de venituri, iar aceste variații sunt mai probabil să depindă de industria țintă însăși, mai degrabă decât de rețeaua de tehnologie de bază utilizată.
Inteligența artificială: Crearea de valoare reală
Inteligența artificială (AI) continuă să fie un punct de focalizare pentru investitori atât în piețele tradiționale, cât și în cele cripto. Cu toate acestea, credem că impactul AI asupra domeniului cripto este multifacetic, iar direcția narațiunii se schimbă frecvent. În stadiile incipiente, tehnologia blockchain a fost considerată capabilă să rezolve problemele legate de conținutul generat de AI și datele de încredere ale utilizatorilor (de exemplu, validarea autenticității datelor). Arhitecturile orientate de intenție alimentate de AI au fost văzute ca instrumente potențiale pentru îmbunătățirea experienței utilizatorului. Apoi, accentul s-a mutat pe antrenamentul modelului AI descentralizat și rețelele de calcul, precum și pe generarea și colectarea de date bazate pe criptografie. Recent, atenția s-a îndreptat din nou spre agenți AI autonomi capabili să controleze portofelele cripto și să comunice prin intermediul rețelelor sociale.
Credem că impactul total al AI asupra domeniului criptomonedelor nu este încă clar, ceea ce poate fi observat din frecvența schimbării narațiunii. Cu toate acestea, această incertitudine nu a diminuat potențialul AI de a aduce transformări în domeniu, deoarece tehnologia AI continuă să înregistreze progrese. Aplicațiile AI devin, de asemenea, din ce în ce mai ușor de folosit pentru utilizatorii care nu au cunoștințe tehnice, ceea ce ar putea accelera și mai mult dezvoltarea cazurilor de utilizare inovatoare.
Credem că cea mai mare întrebare rămâne cum aceste schimbări vor crea valoare durabilă pentru token-urile de lichiditate, mai degrabă decât pentru acțiunile companiilor. De exemplu, multe agenți AI funcționează pe traiectorii tehnologice tradiționale, iar „realizările de valoare” pe termen scurt (de exemplu, interesul pieței) se îndreaptă mai mult spre memecoin-uri decât spre infrastructura de bază. Deși token-urile de lichiditate legate de stratul de infrastructură au experimentat și ele creșteri de preț, creșterea utilizării lor se desfășoară de obicei cu întârziere în raport cu creșterile de preț. Credem că această divergență între preț și indicatorii rețelei, împreună cu rotirea pieței către memecoin-urile AI, reflectă că investitorii nu au ajuns la un consens puternic cu privire la modul de a captura creșterea AI în domeniul criptomonedelor.
Temă trei: Metaversul blockchain
Viitorul multi-chain este un joc cu sumă zero?
În urma ciclului anterior de bull market, popularitatea lanțurilor alternative Layer-1 (L1) a redevenit un subiect important. Rețelele emergente concurează pentru costuri mai mici de tranzacționare, medii de execuție reproiectate și minimizarea latenței. Cu toate acestea, credem că extinderea spațiului L1 a atins un punct de saturație a spațiului blockchain general, chiar dacă spațiul de blocuri de mare valoare rămâne rar.
Cu alte cuvinte, spațiul blockchain suplimentar nu are o valoare intrinsecă ridicată. Cu toate acestea, un ecosistem de protocoale dinamic, o comunitate activă și active cripto dinamice pot conferi anumitor blockchain-uri capacitatea de a percepe taxe premium. De exemplu, Ethereum rămâne centrul activităților DeFi de mare valoare chiar dacă nu au existat îmbunătățiri în capacitatea de execuție a rețelei principale din 2021.
Cu toate acestea, credem că investitorii sunt încă atrași de ecosistemele diferențiate pe care aceste rețele noi le-ar putea genera, deși pragul pentru această diferențiere devine din ce în ce mai ridicat. Lanțurile de înaltă performanță precum Sui, Aptos și Sei concurează cu Solana pentru recunoașterea pe piață, iar lansarea iminentă a Monad este văzută ca un competitor puternic care atrage atenția dezvoltatorilor.
Istoric, tranzacțiile DEX au fost principalul motor al costurilor pe lanț, necesitând o ghidare puternică a utilizatorilor, portofele, interfețe și suport de capital, formând astfel un ciclu dinamic în continuă creștere a activității și lichidității. Această activitate concentrată a dus adesea la un model de „câștigătorul ia totul” pe diferite lanțuri. Cu toate acestea, credem că viitorul ar putea fi totuși multisecvențial, deoarece diferitele arhitecturi blockchain oferă avantaje unice pentru a satisface cerințele diversificate. Deși lanțurile de aplicații și soluțiile Layer-2 pot oferi optimizări personalizate și costuri mai mici pentru cazuri de utilizare specifice, ecosistemele multi-chain permit specializarea, beneficiind în același timp de efectele de rețea mai largi și de inovațiile din întreaga sferă blockchain.
Îmbunătățirea capacităților Layer-2
Cu toate că Layer-2 (L2) are capacitatea de a extinde exponential, dezbaterile din jurul foii de parcurs centrate pe rollup-uri Ethereum continuă. Criticile includ impactul „prădător” al L2 asupra activității L1, fragmentarea lichidității și a experienței utilizatorului, în special având în vedere că L2 este considerat a fi cauza scăderii costurilor rețelei Ethereum și a dezintegrarea narațiunii „monedă sonoră”. Noile controverse din jurul L2 includ, de asemenea, compromisuri descentralizate, fracturarea diferitelor medii de mașini virtuale (de exemplu, fragmentarea potențială a EVM) și alegerea între rollup-urile „bazate” și „native”.
Cu toate acestea, din perspectiva creșterii spațiului de blocuri și a reducerii costurilor, L2 a realizat progrese uriașe. Tranzacțiile cu obiecte mari binare (blob) introduse în upgrade-ul Ethereum Dencun (Deneb + Cancun) din martie 2024 au redus costul mediu al L2 cu peste 90% și au condus la o creștere de 10 ori a activității Ethereum L2. În plus, credem că capacitatea de a experimenta cu medii de execuție și arhitecturi variate în cadrul mediului Ethereum este un avantaj pe termen lung al abordării centrate pe rollup-uri.
Această foaie de parcurs vine cu compromisuri pe termen scurt. Interoperabilitatea între rollup-uri și experiența generală a utilizatorului devin mai complexe, în special pentru utilizatorii noi care nu sunt familiarizați cu diferențele dintre diferitele L2 sau metodele de bridge între L2. Deși viteza și costul bridge-ului s-au îmbunătățit, credem că nevoia utilizatorilor de a interacționa cu bridge-urile a redus în continuare experiența generală pe lanț.
Deși aceasta este o problemă reală în prezent, comunitatea abordează această problemă de experiență utilizator prin mai multe metode, cum ar fi: (1) interoperabilitatea Superchain în ecosistemul Optimism, (2) dovada în timp real și tranzacții super pentru zkRollups, (3) sortarea bazată, (4) blocarea resurselor, (5) rețelele de sortare etc. Cu toate acestea, aceste îmbunătățiri sunt în mare parte concentrate la nivelul infrastructurii și rețelei, fiind posibil să dureze până când se vor reflecta la nivelul interfeței utilizatorului.
Între timp, ecosistemul L2 pentru Bitcoin este mai greu de navigat din cauza lipsei unui standard unificat de securitate și foaie de parcurs pentru rollup-uri. În schimb, „extinderea rețelei” Solana este de obicei mai orientată spre aplicații și poate perturba mai puțin fluxurile de lucru curente ale utilizatorilor. În general, L2 se formează în majoritatea ecosistemelor cripto majore, dar formele sale variază.
Fiecare persoană poate avea un lanț
Creșterea comodității desfășurării rețelelor personalizate încurajează un număr tot mai mare de aplicații și companii să construiască propriile lanțuri pe care le pot controla mai bine. Protocolele DeFi importante, cum ar fi Aave și Sky (fostul MakerDAO), au inclus în mod explicit construirea de lanțuri în planurile lor pe termen lung, iar echipa Uniswap a anunțat, de asemenea, lansarea unui lanț L2 concentrat pe DeFi. Chiar și unele companii tradiționale s-au implicat, de exemplu, Sony a anunțat că plănuiește să lanseze un nou lanț numit Soneium.
Pe măsură ce stiva de infrastructură blockchain devine mai matură și mai commoditizată, credem că atractivitatea deținătorilor de spațiu pe lanț crește, mai ales pentru entitățile cu cerințe de reglementare sau pentru aplicațiile cu cazuri de utilizare specifice. Stiva tehnologică care susține această tendință este, de asemenea, în schimbare. În ciclurile anterioare, lanțurile centralizate de aplicații au folosit în principal SDK-ul Substrate de la Cosmos sau Polkadot. Acum, creșterea sectorului rollup-as-a-service (RaaS) impulsionează lansarea mai multor proiecte proprii L2, platforme de servicii precum Caldera și Conduit simplificând integrarea cu alte servicii pe piața lor. De asemenea, subnet-urile Avalanche ar putea experimenta o creștere a adoptării datorită dezvoltării serviciului de blockchain gestionat AvaCloud, care simplifică semnificativ procesul de lansare a subnet-urilor personalizate.
Creșterea lanțurilor modularizate ar putea avea un impact corespunzător asupra cererii pentru spațiul blob de Ethereum, precum și asupra altor soluții de disponibilitate a datelor (cum ar fi Celestia, EigenDA sau Avail). De la începutul lunii noiembrie, utilizarea blob-urilor Ethereum a atins o saturație (3 blob-uri pe bloc), crescând cu peste 50% față de jumătatea lunii septembrie. Pe măsură ce lanțurile L2 existente, cum ar fi Base, continuă să își extindă capacitatea de procesare, iar noile L2 sunt lansate pe mainnet, cererea pare să nu scadă. Cu toate acestea, se așteaptă ca upgrade-ul Pectra, programat pentru primul trimestru din 2025, să crească numărul de blob-uri țintă de la 3 la 6, ceea ce ar putea ameliora o parte din presiune.
Temă patru: Experiența utilizatorului
Îmbunătățirea experienței utilizatorului (UX)
Credem că o experiență simplă a utilizatorului este unul dintre cei mai importanți factori care contribuie la adoptarea pe scară largă. Deși industria cripto a fost istoric concentrată pe ghidarea tehnologică profundă datorită originilor sale în cultura hackerilor, acum accentul se mută rapid spre simplificarea experienței utilizatorului. În special, întreaga industrie lucrează pentru a abstractiza complexitatea tehnologiei cripto în fundalul aplicațiilor. Câteva progrese tehnologice recente fac această tranziție posibilă, cum ar fi adoptarea abstractizării contului pentru a simplifica ghidarea utilizatorilor și utilizarea cheilor de sesiune pentru a reduce fricțiunea semnăturii.
Adoptarea acestor tehnologii va face ca componentele de securitate ale portofelelor cripto (cum ar fi frazele de mnemonic și cheile de recuperare) să devină invizibile pentru majoritatea utilizatorilor finali - similar cu experiența de securitate fără întreruperi a internetului de astăzi (cum ar fi https, OAuth și cheile de acces). Ne așteptăm ca 2025 să aducă o tendință mai mare de ghidare prin chei de acces și integrarea portofelelor în aplicații. De exemplu, ghidarea prin chei de acces a Coinbase Smart Wallet și integrarea login-ului Tiplink și Sui Wallet cu Google sunt semne timpurii ale acestei tendințe.
Cu toate acestea, credem că abstractizarea arhitecturii cross-chain ar putea rămâne cea mai mare provocare cu care se confruntă experiența utilizatorului cripto pe termen scurt. Abstractizarea cross-chain rămâne un punct focal pentru comunitatea de cercetare de pe rețelele și infrastructura de bază (de exemplu, ERC-7683), dar în opinia noastră, aceasta este încă departe de aplicațiile front-end. Progresul în acest domeniu necesită atât îmbunătățiri la nivelul aplicațiilor de contracte inteligente, cât și avansuri la nivelul portofelelor. Upgrade-urile protocolului sunt necesare pentru a uni lichiditatea, iar îmbunătățirile portofelului trebuie să ofere o experiență mai simplă utilizatorilor. Considerăm că aceasta din urmă va avea un impact mai mare asupra extinderii bazei de utilizatori, deși cercetarea actuală și dezbaterile din industrie se concentrează în principal pe prima.
Controlul interfeței
În opinia noastră, îmbunătățirea interfeței utilizatorului pentru a „controla” relațiile cu utilizatorii este una dintre cele mai importante schimbări în experiența utilizatorului cripto. Această schimbare se va realiza în două moduri: mai întâi, prin îmbunătățirea experienței portofelelor independente, așa cum s-a menționat anterior. Procesul de ghidare pentru utilizatori devine din ce în ce mai simplificat pentru a se adapta nevoilor utilizatorilor. De exemplu, funcțiile aplicației integrate direct în portofel (cum ar fi schimbul și împrumutul) permit utilizatorilor să rămână în ecosistemul familiar.
Între timp, aplicațiile concurează de asemenea pentru a abstractiza componentele tehnologiei blockchain în fundal prin integrarea portofelelor, pentru a controla relațiile cu utilizatorii. Acestea includ instrumente de tranzacționare, jocuri, sociale pe lanț și aplicații de membru, care configurează automat portofele pentru utilizatorii înregistrați prin metode familiare (precum OAuth de la Google sau Apple). Odată ce utilizatorul finalizează ghidarea, tranzacțiile pe lanț sunt finanțate de servicii plătite (paymasters), iar costul este suportat în cele din urmă de deținătorul aplicației. Acest model introduce o dinamică unică, în care venitul fiecărui utilizator trebuie să se potrivească cu costul operațiunilor sale pe lanț. Deși aceste costuri continuă să scadă pe măsură ce blockchainul se extinde, ele obligă aplicațiile cripto să reconsidere ce date trebuie să fie trimise pe lanț.
În general, industria cripto se va confrunta cu o competiție acerbă pentru a atrage și menține utilizatorii. Așa cum demonstrează venitul mediu pe utilizator (ARPU) al roboților de tranzacționare Telegram menționați anterior, mulți comercianți de retail de criptomonede sunt mai puțin sensibili la preț în comparație cu entitățile financiare tradiționale (TradFi). În următorul an, ne așteptăm ca eforturile de „controlare” a relațiilor cu utilizatorii să depășească domeniul tranzacțiilor, devenind un punct central mai mare pentru protocoale.
Identitate descentralizată
Pe măsură ce claritatea reglementărilor continuă să crească și mai multe active sunt tokenizate în afara lanțului, simplificarea procesului de cunoaștere a clientului (KYC) și a combaterii spălării banilor (AML) devine din ce în ce mai importantă. De exemplu, anumite active sunt limitate la investitori calificați din anumite regiuni, ceea ce face ca identificarea identității și certificarea calificării să fie pilonii centrali ai experienței pe lanț pe termen lung.
În opinia noastră, aceasta implică două componente cheie. Prima este crearea identității pe lanț. Serviciul de nume Ethereum (ENS) oferă un standard care rezolvă numele umane lizibile „.eth” într-unul sau mai multe portofele cross-chain. Această tehnologie a evoluat în rețele precum Basenames și Solana Name Service. Adoptarea acestor servicii de identitate pe lanț a accelerat, iar principalii furnizori de plăți tradiționali (cum ar fi PayPal și Venmo) sprijină acum rezolvarea adreselor ENS.
Al doilea component de bază este construirea de atribute pentru identitatea pe lanț. Acest lucru include confirmarea verificării KYC și a datelor de jurisdicție, iar alte protocoale pot consulta aceste date pentru a asigura conformitatea. Tehnologia de bază este Serviciul de Atestație Ethereum, care oferă entităților un serviciu flexibil pentru a oferi atribute de atestație altor portofele. Aceste atribute de atestație nu sunt limitate la KYC și pot fi extinse liber pentru a se adapta nevoilor atestatorului. De exemplu, validarea pe lanț a Coinbase utilizează acest serviciu pentru a confirma că portofelul este asociat cu un cont de tranzacționare Coinbase și se află într-o anumită jurisdicție. Unele piețe noi de împrumuturi pentru active fizice autorizate vor restricționa permisiunile de utilizare prin aceste validări.
