Autor: YBB Capital Researcher Ac - Core
TL; DR
World Liberty Financial, inițiat de familia Trump și personaje de top din industria cripto, influențează treptat direcția de dezvoltare a industriei, iar achizițiile recente de criptomonede au condus la o creștere pe piața secundară;
După victoria lui Trump, politicile favorabile pe termen scurt pentru criptomonede includ în principal: stabilirea unei rezerve strategice de Bitcoin în SUA, legalizarea cripto ca normă, și un plan de emisiune de datorii în legătură cu ETF-urile;
Un nou ciclu de reducere a ratelor dobânzilor va atrage mai multe fonduri în DeFi, similar cu mediu macroeconomic din perioada de vară DeFi din 2020-2021;
Multe protocoale de împrumut, precum AAVE și Hyperliquid, au stârnit o mare atenție pe piață, arătând un potențial puternic de recuperare și explozie;
Tendința recentă de listare a Binance și Coinbase este mai orientată către token-uri legate de DeFi.
1. Situația externă influențează tendința generală:
1.1 World Libertyfi și guvernul Trump
Sursa grafic: Financial Times
World Liberty Financial se poziționează ca o platformă financiară descentralizată, oferind instrumente financiare corecte, transparente și conforme, atrăgând un număr mare de utilizatori, simbolizând începutul revoluției bancare. Inițiat de familia Trump și personaje de top din industria cripto, are scopul de a provoca sistemul bancar tradițional prin furnizarea de soluții financiare inovatoare. A exprimat ambiția lui Trump de a transforma SUA în lider mondial în criptomonede, având ca scop provocarea sistemului bancar tradițional.
În același timp, recent, influențată de achizițiile World Liberty Financial în decembrie, token-urile DeFi relevante au început să-și revină în preț, inclusiv ETH, cbBTC, LINK, AAVE, ENA, ONDO.
1.2 Politici favorabile cripto așteptate
Al 47-lea președinte al Statelor Unite, Donald Trump, va avea ceremonia de învestire pe 20 ianuarie 2025, iar politicile favorabile în domeniul cripto care așteaptă să fie implementate sunt în principal trei:
Trump a reiterat planul de a stabili o rezervă strategică de Bitcoin în SUA
Rezervele strategice sunt rezerve de resurse esențiale eliberate în timpul crizelor sau întreruperilor de aprovizionare, cel mai cunoscut exemplu fiind rezerva strategică de petrol a Statelor Unite. Trump a declarat recent că SUA plănuiește să facă pași importanți în domeniul cripto, posibil să stabilească o rezervă de criptomonede similară cu rezervele de petrol. Potrivit datelor CoinGecko din iulie, guvernele din întreaga lume dețin un total de 2,2% din oferta globală de Bitcoin, iar SUA deține 200.000 de Bitcoin, în valoare de peste 20 de miliarde de dolari.
Legalizarea cripto ca normă
Guvernul Trump, dacă va reveni la putere, ar putea promite legalizarea completă a criptomonedelor, iar în viitor ar putea adopta politici mai deschise în acest domeniu. Trump a declarat la petrecerea anuală a Blockchain Association că sprijină eforturile Blockchain Association pentru legislația cripto din SUA; a susținut că exemplele reale, precum DePIN, fac legalizarea criptomonedelor o prioritate legislativă; a promis să asigure o dezvoltare prosperă a Bitcoin și criptomonedelor în SUA.
Combinația de criptomonede: consolidarea dominației dolarului + rezerve strategice de Bitcoin + legalizarea criptomonedelor + ETF = obligațiuni
Trump susține public că sprijinirea activelor cripto aduce numeroase beneficii: 1. Consolidarea poziției dolarului și a puterii de stabilire a prețurilor în cripto; 2. Preîntâmpinarea pe piața cripto, aducând mai multe fonduri; 3. Forțarea Fed să se alinieze; 4. Forțarea capitalului ostil din trecut să se alinieze.
După cum se arată în datele de mai sus, indicele dolarului din 2014 era în jur de 80, iar datoria americană era de aproximativ 20 de trilioane de dolari; acum datoria americană a crescut la aproximativ 36 de trilioane de dolari, cu o creștere de 80%, dar dolarul a continuat să se aprecieze. Dacă dolarul va continua să se întărească, împreună cu aprobarea de către SEC a ETF-ului Bitcoin pe bază de spot, noua parte de creștere ar putea acoperi complet costurile emisiunii de obligațiuni viitoare.
Sursa datelor grafice: investing
Sursa datelor grafice: fred.stlouisfed
1.3 Un nou ciclu de reducere a ratelor face DeFi mai atractiv
Datele publicate de Biroul American de Statistică a Muncii arată că, în noiembrie, inflația de bază a crescut constant cu 0,3% timp de patru trimestre, cu o creștere anuală de 3,3%. Costul locuințelor a scăzut, dar prețurile bunurilor, excluzând alimentele și energia, au crescut cu 0,3%, cea mai mare creștere de la începutul lunii mai 2023.
Piața reacționează rapid, estimând că probabilitatea ca Fed să reducă ratele săptămâna viitoare a crescut de la 80% la 90%. Managerul de investiții James Ahsi consideră că reducerea din decembrie este aproape sigură. Pe termen scurt, obligațiile de stat ale SUA au crescut apoi au scăzut, din cauza unor date de ocupare variate, iar așteptările pieței pentru o reducere a ratelor de către Fed în 2023 au crescut. De asemenea, JPMorgan se așteaptă ca Fed să reducă ratele trimestrial, până când rata fondului federal va ajunge la 3,5%.
Recuperarea DeFi este influențată nu doar de factori interni, ci și de schimbările economice externe. Pe măsură ce ratele globale se schimbă, activele cu risc ridicat, inclusiv DeFi, devin mai atractive pentru investitorii care caută randamente mai mari; piața se pregătește pentru o posibilă perioadă de rate scăzute, similară cu cea care a impulsionat piețele cripto din 2017 și 2020.
Recuperarea DeFi nu este doar impulsionată de factori interni, ci și de schimbările externe în economie; cele trei factori, ETF-uri Bitcoin, legalizarea activelor cripto și schimbarea ratelor globale, vor influența în continuare piața cripto. Pe măsură ce ratele scad, activele cu risc ridicat devin mai atractive pentru investitori, similar cu condițiile de piață din 2017 și 2021.
Deci, DeFi beneficiază în medii cu rate scăzute ale dobânzii din două puncte de vedere:
Costul oportunității capitalului scade: randamentele produselor financiare tradiționale scad, iar investitorii ar putea să se îndrepte spre DeFi pentru randamente mai mari (de asemenea, aceasta înseamnă că spațiul de profitabilitate al pieței cripto ar putea fi și mai restrâns);
Costurile de împrumut scad: finanțarea devine mai ieftină, încurajând utilizatorii să împrumute și să activeze ecosistemul DeFi.
După doi ani de ajustări, valoarea totală blocată (TVL) și alte indicatori cheie au început să crească. Volumul de tranzacționare al platformelor DeFi a crescut semnificativ.
Sursa datelor grafice: DeFiLlama
2. Creșterea pe lanț stimulează tendințele pieței:
2.1 Recuperarea protocolului de împrumut AAVE
Sursa grafic: Cryptotimes
AAVE V1, V2 și V3 împărtășesc aceeași arhitectură, iar V4 a adus o actualizare principală prin introducerea „stratului de lichiditate unificat”. Această funcționalitate este o extensie a conceptului Portal din versiunea AAVE V3. Portalul, ca funcție cross-chain în V3, are rolul de a asigura furnizarea de active cross-chain, dar mulți utilizatori nu sunt familiari sau nu au folosit-o niciodată. Scopul Portalului este de a realiza operațiuni de punte cross-chain prin distrugerea și crearea aToken-urilor între diferite blockchain-uri.
De exemplu, Alice deține 10 aETH pe Ethereum și dorește să le transfere la Arbitrum. Ea poate depune această tranzacție prin protocolul de punte aflat pe lista albă, iar apoi protocolul va executa următorii pași:
Contractele de pe Arbitrum vor emite temporar 10 aETH fără suportul activelor de bază ;
Aceste aETH au fost transferate către Alice ;
Tranzacții de punte procesate în masă, transferând efectiv 10 ETH către Arbitrum ;
Atunci când fondurile sunt disponibile, acești ETH vor fi injectați în piscina AAVE, oferind suport pentru a ETH-urile emise.
Portalul permite utilizatorilor să transfere fonduri între lanțuri, căutând rate mai mari ale dobânzii. Deși Portalul a realizat lichiditate cross-chain, funcționarea sa depinde de protocolul de punte aflat pe lista albă, nu de protocolul de bază AAVE, utilizatorii neputând folosi această funcționalitate direct prin AAVE.
Stratul de lichiditate unificat din V4 este îmbunătățit pe baza acestui lucru, adoptând un design modular pentru a gestiona în mod unificat oferta, limitele de împrumut, ratele, activele și stimulentele, astfel încât lichiditatea să poată fi alocată dinamic și mai eficient. În plus, designul modular permite AAVE să introducă sau să elimine module noi cu ușurință, fără a necesita migrarea pe scară largă a lichidității.
Prin intermediul protocolului de interoperabilitate cross-chain Chainlink (CCIP), AAVE V4 va construi, de asemenea, un „strat de lichiditate cross-chain”, permițând utilizatorilor să acceseze instantaneu toate resursele de lichiditate între diferite rețele. Prin aceste îmbunătățiri, Portalul va evolua pentru a deveni un protocol complet de lichiditate cross-chain.
Pe lângă „stratul de lichiditate unificat”, AAVE V4 plănuiește să introducă rate dinamice, prime de lichiditate, conturi inteligente, configurarea dinamică a parametrilor de risc, extinderea ecosistemului non-EVM și alte noi funcționalități, construind rețeaua Aave în jurul protocolului de împrumut pentru stablecoin GHO și AAVE.
Ca lider în domeniul DeFi, AAVE a deținut aproximativ 50% din cota de piață în ultimii trei ani, iar lansarea versiunii V4 are scopul de a impulsiona o extensie suplimentară a ecosistemului, servind potențialii 1 miliard de utilizatori.
Până pe 18 decembrie 2024, datele TVL ale AAVE au crescut semnificativ, depășind acum 30% din nivelul maxim atins în vara DeFi din 2021, ajungând la 23,056 miliarde de dolari. Schimbările actuale ale protocoalelor DeFi sunt mai orientate către împrumuturi modulare și îmbunătățirea eficienței capitalului. (Protocoalele de împrumut modulare pot fi consultate în articolul nostru anterior despre evoluția modulară a împrumuturilor DeFi)
2.2 Cel mai puternic outsider în derivate din anii 2022-2023: Hyperliquid
Sursa grafic: Medium: Hyperliquid
Conform cercetării lui Yunt Capital @ stevenyuntcap, sursele de venit ale platformei Hyperliquid includ taxe de licitație pentru listare instantanee, profituri și pierderi ale market maker-ilor HLP și taxe de platformă. Primele două sunt informații publice, iar echipa a explicat recent ultima sursă de venit. Pe baza acestor informații, putem estima că venitul total al Hyperliquid de la începutul anului până în prezent este de aproximativ 44 de milioane de dolari, dintre care HLP a contribuit cu 40 de milioane de dolari; strategia A a HLP a avut o pierdere de 2 milioane de dolari, iar strategia B a avut un profit de 2 milioane de dolari; veniturile din lichidare sunt de 4 milioane de dolari. Atunci când HYPE a fost lansat, echipa a cumpărat HYPE token-uri pe piață prin wallet-ul Assistance Fund. Presupunând că echipa nu are alte wallet-uri USDC AF, profitul și pierderea USDC AF de la începutul anului până în prezent este de 52 de milioane de dolari.
Prin urmare, combinând cele 44 de milioane de dolari ale HLP și cele 52 de milioane de dolari ale USDC AF, venitul total al Hyperliquid de la începutul anului până în prezent este de aproximativ 96 de milioane de dolari, depășind Lido, devenind astfel al nouălea cel mai profitabil proiect cripto din 2024.
Messari Research @ defi_monk a efectuat recent un studiu de evaluare a token-ului HYPE, având o valoare de piață totală complet diluată (FDV) de aproximativ 13 miliarde de dolari, care ar putea depăși 30 de miliarde de dolari în condiții de piață adecvate. În plus, Hyperliquid plănuiește să lanseze HyperEVM prin TGE (evenimentul de generare a token-ului), având peste 35 de echipe care plănuiesc să participe la acest nou ecosistem, ceea ce face ca Hyperliquid să se apropie de o rețea L1 universală, nu doar de un lanț de aplicații.
Hyperliquid ar trebui să adopte un nou cadru de evaluare. De obicei, aplicațiile de tip killer și rețelele L1 sunt independente; veniturile aplicațiilor revin token-ului aplicației, iar veniturile rețelei L1 revin validatorilor rețelei. Hyperliquid a integrat aceste surse de venit. Prin urmare, Hyperliquid nu doar că deține cea mai avansată platformă de tranzacționare de contracte perpetue descentralizate (Perp DEX), dar controlează și rețeaua sa L1 de bază. Folosim metoda de evaluare prin sumare pentru a reflecta caracteristicile sale de integrare verticală. Să ne uităm întâi la evaluarea Perp DEX.
Perspectiva generală a Messari asupra pieței derivatelor coincide cu cea a Multicoin Capital și ASXN, singura diferență fiind cota de piață a Hyperliquid; piața Perp DEX este o piață de tip „câștigătorul ia totul”, din următoarele motive:
Orice Perp DEX poate lansa orice contract perpetuu, fără a exista probleme de fragmentare a blockchain-ului;
Spre deosebire de bursele centralizate, utilizarea bursei descentralizate nu necesită permisiune;
Există efecte de rețea în ceea ce privește fluxul de ordine și lichiditate.
În viitor, poziția de lider a Hyperliquid va deveni tot mai puternică. Se estimează că Hyperliquid va deține aproape jumătate din cota de piață pe lanț până în 2027, generând 551 de milioane de dolari în venituri. În prezent, taxele de tranzacție revin comunității, așadar ar trebui considerate ca venituri reale. Pe baza unui multiplu de 15 ori al standardelor de evaluare DeFi, evaluarea Perp DEX ca afacere independentă ar putea atinge 8,3 miliarde de dolari. Pentru clienții corporativi, se poate consulta modelul nostru complet. Să ne uităm acum la evaluările L1:
De obicei, se folosește premiumul aplicațiilor DeFi pentru a evalua L1; pe măsură ce activitatea Hyperliquid pe rețeaua sa a crescut recent, evaluarea sa ar putea crește și mai mult. Hyperliquid este în prezent al 11-lea cel mai mare lanț TVL, rețele similare, cum ar fi Sei și Injective, având evaluări de 5 miliarde și 3 miliarde de dolari, iar rețelele de înaltă performanță de dimensiuni similare, cum ar fi Sui și Aptos, au evaluări de 30 de miliarde și, respectiv, 12 miliarde de dolari.
Deoarece HyperEVM nu a fost lansat încă, evaluarea L1 a Hyperliquid este estimată conservator la 5 miliarde de dolari. Dar dacă ar fi evaluată la prețul actual al pieței, evaluarea L1 ar putea fi aproape de 10 miliarde de dolari sau mai mult.
Prin urmare, în scenariul de bază, evaluarea Perp DEX a Hyperliquid este de 8,3 miliarde de dolari, evaluarea rețelei L1 este de 5 miliarde de dolari, totalul FDV fiind de aproximativ 13,3 miliarde de dolari. Într-un scenariu de piață bear, evaluarea este de aproximativ 3 miliarde de dolari, iar într-un bull market ar putea atinge 34 de miliarde de dolari.
3. Concluzie
Privind spre 2025, recuperarea și avansul complet al ecosistemului DeFi vor deveni cu siguranță tema principală. În urma sprijinului politic din partea guvernului Trump pentru finanțele descentralizate, industria cripto din SUA a intrat într-un mediu de reglementare mai favorabil, iar DeFi a deschis oportunități fără precedent pentru inovație și creștere. AAVE, ca lider al protocoalelor de împrumut, datorită inovației stratului de lichiditate din versiunea V4, își recuperează treptat și depășește gloria de odinioară, devenind o forță centrală în domeniul împrumuturilor DeFi. În piața derivatelor, Hyperliquid s-a ridicat rapid ca cel mai puternic outsider din 2024, atrăgând un număr mare de utilizatori și lichiditate.
Între timp, strategiile de listare ale principalelor burse, cum ar fi Binance și Coinbase, se schimbă, token-urile legate de DeFi devenind noua focalizare, cum ar fi recentele ACX, ORCA, COW, CETUS, VELODROME. Acțiunile celor două platforme reflectă încrederea pieței în DeFi.
Prosperitatea DeFi nu se limitează doar la împrumuturi și piața derivatelor, ci va înflori pe scară largă și în domenii precum stablecoins, furnizarea de lichiditate, soluții cross-chain și altele. Se preconizează că, sub impulsul comun al politicilor, tehnologiei și forțelor de piață, DeFi va deveni din nou grandios în 2025, devenind o parte esențială a sistemului financiar global.
