Numeroase date indică faptul că actualul bull market cripto nu a atins încă apogeul.
Autorul articolului, sursa: Grayscale
Articol tradus de: Luffy, Foresight News
· Din punct de vedere istoric, piața criptomonedelor urmează un ciclu clar de patru ani, prețurile trecând prin etape consecutive de creștere și scădere. Grayscale Research consideră că investitorii pot monitoriza diverse indicatori bazați pe blockchain și alți indicatori pentru a urmări ciclurile criptomonedelor și a oferi referințe pentru deciziile de gestionare a riscurilor.
· Criptomonedele sunt o clasă de active din ce în ce mai matură: noile ETF-uri pe Bitcoin și Ethereum la vedere lărgesc canalele de acces pe piață, iar guvernul Trump care urmează să preia funcția ar putea aduce o mai mare transparență de reglementare în industria cripto. În lumina acestor motive, evaluarea pieței criptomonedelor ar putea depăși maximele istorice.
· Grayscale Research consideră că piața actuală se află în mijlocul unei noi runde de cicluri criptografice. Atâta timp cât fundamentalele (cum ar fi adoptarea aplicațiilor și condițiile macroeconomice) sunt solide, bull market-ul ar putea continua până în 2025 sau chiar mai mult.
La fel ca multe bunuri fizice, prețul Bitcoin nu urmează strict modelul „mers aleatoriu”. În schimb, evoluția prețului Bitcoin prezintă caracteristici de moment statistic: tendințele de creștere sunt adesea urmate de creșteri, iar scăderile sunt adesea urmate de scăderi. Deși Bitcoin va crește sau va scădea pe termen scurt, pe termen lung, prețul său prezintă o tendință semnificativă de ciclicitate ascendentă (Figura 1).
Figura 1: Prețul Bitcoin oscilează repetat, dar în general prezintă o tendință ascendentă.
Fiecare ciclu de preț din trecut a avut factori unici de conducere, iar tendințele prețurilor viitoare nu vor urma complet experiențele anterioare. În plus, pe măsură ce Bitcoin devine din ce în ce mai matur și este adoptat de investitorii tradiționali mai largi, precum și pe măsură ce impactul evenimentului de reducere la jumătate la fiecare patru ani asupra ofertei scade, modelele de variație ciclică a prețului Bitcoin ar putea fi remodelate sau dispărea complet. Cu toate acestea, studiul ciclurilor anterioare poate oferi investitorilor unele îndrumări cu privire la comportamentul statistic tipic al Bitcoin, care poate oferi referințe pentru deciziile de gestionare a riscurilor.
Observații asupra ciclurilor istorice Bitcoin
Figura 2 arată evoluția prețului Bitcoin în etapele de creștere din fiecare ciclu anterior. Prețul la minimurile ciclului (începerea etapei de creștere) este indexat la 100 și este urmărit până la maxim (sfârșitul etapei de creștere). Figura 3 prezintă aceleași informații sub formă de tabel.
Primul ciclu de preț al Bitcoin a fost relativ scurt și volatil: primul ciclu a durat mai puțin de un an, iar al doilea ciclu a durat aproximativ doi ani. În ambele cicluri, prețul Bitcoin a crescut de peste 500 de ori de la minimurile relative. Cele două cicluri următoare au durat fiecare mai puțin de trei ani. În perioada din ianuarie 2015 până în decembrie 2017, prețul Bitcoin a crescut de peste 100 de ori, iar în perioada din decembrie 2018 până în noiembrie 2021, prețul Bitcoin a crescut cu aproximativ 20 de ori.
Figura 2: În ultimele două cicluri de piață, evoluția Bitcoin a fost similară.
După atingerea unui maxim în noiembrie 2021, prețul Bitcoin a scăzut în noiembrie 2022 la aproximativ 16.000 de dolari, un minim ciclic. Etapa actuală de creștere a prețului a început atunci și a durat mai bine de doi ani. Așa cum se arată în Figura 2, cea mai recentă creștere a prețului este relativ apropiată de ultimele două cicluri Bitcoin, care au durat fiecare aproximativ trei ani înainte de a atinge un maxim. Din punct de vedere al magnitudinii creșterii, creșterea actuală a Bitcoin în acest ciclu este de aproximativ 6 ori, deși randamentul este destul de considerabil, este evident mai mic decât cele realizate în ultimele patru cicluri. În concluzie, deși nu putem fi siguri că randamentele viitoare ale prețurilor vor fi similare cu cele ale ciclurilor anterioare, istoria Bitcoin ne spune că cel mai recent bull market a continuat atât în durată, cât și în magnitudine.
Figura 3: Cele patru cicluri diferite din istoria prețului Bitcoin.
Indicatori pe lanț
Pe lângă observarea performanței prețurilor din ciclurile anterioare, investitorii pot aplica diferite indicatori bazați pe blockchain pentru a evalua maturitatea bull market-ului Bitcoin. De exemplu, indicatori comuni includ: starea de profit a cumpărătorilor de Bitcoin, gradul de intrare de fonduri noi în Bitcoin și nivelurile de preț asociate cu veniturile minerilor de Bitcoin.
Un indicator deosebit de popular este calcularea raportului dintre capitalizarea de piață a Bitcoin (MV) (oferta de Bitcoin * prețul de piață curent) și valoarea sa realizată (RV) (suma prețurilor la care fiecare Bitcoin a fost transferat ultima dată pe lanț). Acest indicator este cunoscut sub numele de raportul MVRV și poate fi considerat gradul în care capitalizarea de piață a Bitcoin depășește baza totală de costuri de piață. În ultimele patru cicluri, raportul MVRV a atins cel puțin (Figura 4). În prezent, raportul MVRV este de 2,6, ceea ce sugerează că ciclul actual ar putea continua pentru o perioadă mai lungă. Cu toate acestea, vârfurile raportului MVRV în ciclurile anterioare au fost în continuă scădere, astfel că acest indicator în acest ciclu ar putea să nu atingă niciodată nivelul de 4.
Figura 4: Evoluția istorică a raportului MVRV al Bitcoin
Unii indicatori pe lanț măsoară gradul în care noi fonduri intră în ecosistemul Bitcoin. Investitorii experimentați în criptomonede numesc adesea această structură HODL Waves. Există diverse măsurători de acest tip, dar Grayscale Research preferă să folosească raportul dintre numărul de tokenuri mutate pe lanț anul trecut și oferta totală de Bitcoin liber flotant (Figura 5). În ultimele patru cicluri, acest indicator a atins cel puțin 60%. Aceasta înseamnă că, în etapele de creștere, în decursul unui an, cel puțin 60% din oferta liber flotantă a fost tranzacționată pe lanț. În prezent, acest număr este de aproximativ 54%, ceea ce sugerează că, înainte ca prețul să atingă un maxim, este posibil să vedem mai multe Bitcoin-uri tranzacționate pe lanț.
Figura 5: Raportul dintre Bitcoin activi în ultimele 12 luni și oferta în circulație este mai mic de 60%.
Unele indicatori ciclici se concentrează pe minerii de Bitcoin, adică furnizorii de servicii profesionale care protejează rețeaua Bitcoin. De exemplu, un standard comun de măsurare este calcularea raportului dintre valoarea deținerilor minerilor (MC) (valoarea în dolari a tuturor Bitcoin-urilor deținute de mineri) și așa-numita „thermocap” (TC) (valoarea cumulată a Bitcoin-urilor emise minerilor prin recompense de bloc și taxe de tranzacție). În general, atunci când valoarea activelor minerilor atinge un anumit prag, aceștia ar putea începe să realizeze profit. Din punct de vedere istoric, atunci când raportul MCTC depășește 10, prețul atinge ulterior un maxim în acel ciclu (Figura 6). În prezent, raportul MCTC este de aproximativ 6, ceea ce indică faptul că ne aflăm încă în mijlocul ciclului actual. Totuși, similar cu raportul MVRV, acest indicator a atins vârfuri în ciclurile recente în scădere, deci vârful de preț ar putea să apară înainte ca raportul MCTC să atingă 10.
Figura 6: Vârful ciclic al indicatorului MCTC pentru minerii de Bitcoin este, de asemenea, în continuă scădere.
Există multe alte indicatori pe lanț, iar acești indicatori pot avea variații fine față de indicatorii din alte surse de date. În plus, aceste instrumente pot oferi doar o înțelegere aproximativă a modului în care se compară actuala etapă de creștere a prețului Bitcoin cu ciclurile anterioare și nu garantează că relația dintre acești indicatori și randamentele viitoare ale prețurilor va fi similară cu cea din trecut. Cu toate acestea, în ansamblu, indicatorii comuni ai ciclului Bitcoin rămân sub nivelurile de vârf atinse în trecut. Acest lucru sugerează că, dacă fundamentalele sunt solide, actualul bull market ar putea continua.
Indicatori de pe piață în afară de Bitcoin
Piața criptomonedelor nu este doar despre Bitcoin, semnalele din alte domenii ale industriei ar putea oferi, de asemenea, îndrumări cu privire la starea ciclului pieței. Credem că, din cauza performanței relative a Bitcoin și altor active cripto, acești indicatori ar putea fi deosebit de importanți în următoarea anul. În ultimele două cicluri de piață, dominanța Bitcoin (partea Bitcoin în capitalizarea totală a criptomonedelor) a atins un maxim la aproximativ doi ani după începerea bull market-ului (Figura 7). Dominanța Bitcoin a început recent să scadă, aflându-se în jurul punctului de timp de aproximativ doi ani de la începutul acestui ciclu de piață. Dacă această tendință continuă, investitorii ar trebui să ia în considerare monitorizarea unor indicatori mai largi pentru a determina dacă evaluarea criptomonedelor se apropie de maximele ciclice.
Figura 7: Dominanța Bitcoin în ultimele două cicluri a prezentat o tendință descendentă în al treilea an.
De exemplu, investitorii pot monitoriza rata de finanțare, adică costul de a menține poziții lungi în contracte de futures perpetue. Atunci când cererea traderilor speculativi pentru levier este ridicată, rata de finanțare tinde să crească. Prin urmare, nivelul general al ratei de finanțare pe piață poate indica volumul total de poziții ale traderilor speculativi. Figura 8 ilustrează rata medie ponderată de finanțare pentru cele 10 cele mai mari active cripto după Bitcoin (adică cele mai mari „altcoins”). În prezent, rata de finanțare este evident pozitivă, ceea ce sugerează o cerere din partea investitorilor cu levier pentru poziții lungi, deși în timpul scăderii din ultima săptămână, rata de finanțare a scăzut drastic. În plus, chiar și în prezent, la un maxim local, rata de finanțare este încă sub nivelurile de la începutul acestui an și sub maximele din ciclul anterior. Prin urmare, considerăm că nivelul actual al ratei de finanțare sugerează că speculația pe piață nu a atins încă apogeul.
Figura 8: Rata de finanțare indică un nivel moderat de speculație în altcoins.
În comparație, contractele neîmplinite de futures perpetue pentru altcoins au atins un nivel relativ ridicat. Înainte de un eveniment major de lichidare pe 9 decembrie, contractele neîmplinite pentru altcoins pe cele trei mari burse de futures perpetue au atins aproape 54 miliarde de dolari (Figura 9). Acest lucru sugerează că volumul de poziții ale traderilor speculativi a fost relativ ridicat. După lichidarea în masă, contractele neîmplinite pentru altcoins au scăzut cu aproximativ 10 miliarde de dolari, dar rămân la un nivel ridicat. Pozițiile lungi ridicate ale traderilor speculativi ar putea fi în concordanță cu etapele tardive ale ciclului pieței, astfel că monitorizarea acestui indicator ar putea fi importantă.
Figura 9: Volumul de deținere al altcoins a fost relativ mare înainte de lichidare recentă.
Bull market-ul va continua
De la nașterea Bitcoin în 2009, piața criptomonedelor a făcut progrese semnificative, iar multe dintre caracteristicile actualului bull market cripto sunt diferite față de cele anterioare. Cel mai important, aprobarea de către piața americană a ETF-urilor pe Bitcoin și Ethereum la vedere a adus un influx net de capital de 36,7 miliarde de dolari și a ajutat la integrarea activelor cripto în portofolii de investiții mai largi. În plus, considerăm că recentele alegeri din SUA ar putea aduce mai multă claritate de reglementare pe piață și ar putea ajuta la asigurarea statutului permanent al activelor cripto în cea mai mare economie globală. Comparativ cu trecutul, aceasta este o schimbare semnificativă, având în vedere că observatorii au pus la îndoială în mod repetat perspectivele pe termen lung ale clasei de active cripto. Din aceste motive, evaluarea Bitcoin și a altor active cripto ar putea să nu urmeze modelele istorice anterioare.
Între timp, Bitcoin și multe alte active cripto pot fi considerate bunuri digitale, care, ca și alte bunuri, pot manifesta un anumit grad de moment de preț. Prin urmare, evaluarea indicatorilor pe lanț și a datelor despre altcoins ar putea ajuta investitorii să ia decizii de gestionare a riscurilor. Grayscale Research consideră că grupul actual de indicatori sugerează că piața cripto se află în mijlocul unui bull market: indicatori precum raportul MVRV sunt mult peste minimurile ciclurilor, dar nu au atins nivelurile care marchează vârfurile pieței anterioare. Atâta timp cât fundamentalele (cum ar fi adoptarea aplicațiilor și condițiile de piață macro) sunt solide, considerăm că bull market-ul cripto va continua până în 2025 și ulterior.
