Autor original: HighFreedom (X: @highFree2028)
Este cea mai mare variabilă din această piață bullă, micro-strategie (denumită în continuare MSTR), un model de operare Ponzi MLM asemănător cu LUNA-picior stâng pe dreapta? Care este natura MSTR ca companie? De ce este modelul MSTR un „catalizator” pentru creșterea BTC? Va rupe modelul MSTR ciclul valutar de patru ani sau chiar piața taur veșnică? Prin ce dimensiuni putem observa modelul MSTR sau chiar sfârșitul acestui ciclu?
Nota 1: Articolul implică o mulțime de diagrame și este împărțit în 7 capitole Deoarece Twitter nu acceptă articole lungi, este forțat să fie împărțit în 7 fire.
Notă 2: Punctele 1, 2, 3 sunt în principal informații de bază, prietenii care nu știu nimic despre MSTR pot începe de la 1
Notă 2: 4, 5, 6 toate conținuturile sunt analize profunde; prietenii care cunosc bine MSTR pot începe direct de la 4
(Conținut de bază)
1. Introducerea fundamentelor MSTR: Activitatea principală inițială a companiei, structura acționarilor, situația veniturilor
2. Analiza strategiei de bază pentru cumpărarea de monede: revizuirea istorică a cumpărărilor de monede, costul și cantitatea deținute, situația datoriilor companiei, KPI-ul cheie al strategiei de cumpărare de monede (Bitcoin per share - BTC per acțiune)
3. Revizuirea surselor de fonduri pentru achiziții masive de monede: PLAN 21/21, adică planul de achiziție de monede de 420 de miliarde de dolari "Prețul de piață ATM" și "Obligațiile convertibile (de obicei denumite CB)"
"Obligațiile convertibile" sunt una dintre operațiunile esențiale și reprezintă un obiectiv de observație central pentru eventualitatea unei prăbușiri în spirală; acest conținut va fi analizat în detaliu ulterior
(Analiza profundă)
4. Esența jocului: cunoștințele fundamentale ale CB-ului, de ce CB-urile MSTR sunt atât de populare, cine cumpără CB-urile MSTR, ce este esența CB-ului,
5. Discuția despre modelul MSTR: Ce reprezintă prima MSTR pentru BTC, esența acestei companii, când să cumpere sau să vândă acțiunile MSTR?
6. Când se va opri jocul: va apărea apusul modelului MSTR și sfârșitul BTC? Ce dimensiuni să observăm? Dacă, din păcate, apare o prăbușire în spirală, cum va arăta situația?
(Puncte cheie de timp)
7. MSTR a intrat în programul de indexare NQ100 în această lună
(1/7)
(Imaginea este o pagină din raportul financiar MSTR Q3 2024, în prezent MSTR deține 386800 BTC)
1. Introducerea fundamentelor MSTR:
Activitatea principală inițială a companiei: software BI, clasificat pe Bloomberg ca "tehnologie", venitul anual din software este de aproximativ 400 de milioane USD
Structura acționarilor companiei: Conform datelor divulgate la sfârșitul Q3 2024, Saylor este principalul acționar, deținând 9,75%; ceilalți primii zece acționari sunt în mare parte clienți sau fonduri proprii ale diferitelor companii de gestionare a activelor (dar trebuie menționat că, pentru acțiunile A, deținerea lui Saylor este acțiuni B, iar acțiunile B au de 10 ori mai multe drepturi de vot decât acțiunile A, așa că Saylor are în continuare controlul asupra companiei în prezent)
Situația financiară a companiei: Ar trebui să existe aproximativ 3 miliarde de dolari în numerar (anunț recent); datoriile (majoritatea fiind obligațiuni convertibile) sunt de aproximativ 7 miliarde de dolari
(2/7)
2. Analiza strategiei de bază pentru cumpărarea de monede:
Pe termen lung, sunt optimist cu privire la BTC/USD și continui să cumpăr BTC. A achiziționat 386700 de BTC la un preț de aproximativ 22 miliarde de dolari, folosind numerar acumulat, capital propriu și datorii (costul este de aproximativ 56849 USD), iar acum, calculând la prețul BTC de 95000 USD, valoarea sa este de aproximativ 36 miliarde USD; referință: saylortracker.com
Pe termen lung, sunt optimist cu privire la BTC/USD și continui să cumpăr BTC. Compania a început să cumpere monede în septembrie 2020, în timpul ultimei piațe de taur, la un preț mediu de 10419 USD, achiziționând 16796 BTC
A achiziționat 386700 de BTC la aproximativ 22 miliarde de dolari, folosind numerar acumulat, capital propriu și datorii (costul este de aproximativ 56849 USD), iar acum, calculând la prețul BTC de 95000 USD, valoarea sa este de aproximativ 36 miliarde USD
referință: saylortracker.com
KPI-ul central al companiei: Bitcoin per share (BTC Yield în raport)
Ideea principală este că acționarii nu trebuie să se îngrijoreze de diluarea intereselor lor prin emisiuni de acțiuni sau prin îndatorare pentru a cumpăra monede, atâta timp cât fiecare acțiune deținută crește partea corespunzătoare de BTC (să nu se îngrijoreze de fluctuațiile pe termen scurt ale prețului acțiunilor, deoarece eu vreau să cumpăr monede în continuare)
Notă: Cum reușește MSTR să continue să crească randamentul BTC, urmează o discuție
referință: saylorcharts.com/?chart=btcYiel…
(3/7)
3. Revizuirea surselor de fonduri pentru achiziții masive de monede: PLAN 21/21, adică planul de achiziție de monede de 420 de miliarde de dolari în următorii trei ani
Metodele de finanțare ale unei companii listate sunt de obicei două: una este emiterea de acțiuni, atrăgând mai mulți acționari (finanțare prin capital propriu); cealaltă este emiterea de obligațiuni, împrumutând bani (finanțare prin datorii)
Prețul de piață al acțiunilor MSTR: MSTR va emite acțiuni în valoare de 21 miliarde de dolari pe 30 octombrie 2024; atenție, este o emisiune unică de acțiuni mari, care pot fi tranzacționate în următorii trei ani fără a necesita anunțuri înainte de vânzare (așa-numitul "At the market" - ATM)
MSTR emite obligații convertibile (de obicei denumite CB în cele ce urmează): atrage finanțare prin emiterea CB, care sunt diferite de obligațiunile obișnuite, având atât caracter de acțiune, cât și de obligațiune. Acest lucru va fi discutat în detaliu, cred că este esența jocului MSTR.
Conform celor mai recente documente de raportare reglementară: limita de 210 miliarde de acțiuni ATM a fost utilizată în proporție de 82 miliarde, limita de 210 miliarde de CB a fost utilizată în proporție de 30 miliarde
referință: microstrategy.com/financial-docu…
(4/7)
4. Esența jocului: Să permită fondurilor care doresc să participe la BTC, dar nu pot, să aibă ocazia de intrare prin canale precum CB
Cunoștințe fundamentale despre obligațiile convertibile (CB): obligațiile convertibile sunt datorii care pot fi transformate în acțiuni atunci când sunt îndeplinite anumite condiții. În esență, sunt obligațiuni ale companiei + opțiuni call pe acțiunile companiei. Dar rețineți, dacă compania intră în faliment, ordinea de plată este obligațiuni normale > obligații convertibile > acționari, așa că ordinea de plată pentru CB va fi mai joasă (nu există prânz gratuit în lume)
De exemplu, pentru 3 miliarde de dolari emise pe 21 noiembrie 2024: 0 dobândă, protecție a capitalului (într-o oarecare măsură), 5 ani, opțiuni call incluse, primă de 55%
Spus simplu
Situația 1 (situație bună): Numai în cazul în care prețul acțiunilor ajunge la 672 USD în termen de cinci ani, creditorii pot transforma obligațiile în acțiuni; dacă prețul acțiunilor crește la 700 USD, atunci proporția profitului este (700 - 627) / 672 = 4.2%
Situația 2 (situație proastă): Dacă în termen de cinci ani, prețul acțiunilor companiei nu a atins niciodată 672 USD, creditorii vor putea aștepta ca MSTR să returneze numerarul la sfârșitul celor cinci ani (de exemplu, dacă au cumpărat 100 de milioane de dolari în CB, creditorii nu vor putea decât să recupereze 100 de milioane de dolari principal)
Cine ajută MSTR în emiterea CB: diverse bănci de investiții mari, cum ar fi Barclays
Cine cumpără CB: fonduri speculative care aplică strategii de volatilitate și fonduri de datoriile care sunt optimiste în privința BTC, dar nu pot cumpăra direct monede
Sincer, nu sunt încântat de fondurile speculative care aplică strategii de volatilitate; acești oameni nu au credință în Bitcoin, iar recent, având volatilitate ridicată, au shortat volatilitatea, invers, au longat volatilitatea
Ceea ce mă entuziasmează cel mai mult este că cea mai mare companie de asigurări din Germania, Aliianz, cu o dimensiune de 20 de trilioane de euro, a început să participe la BTC, având foarte probabil o poziție net long în BTC
De ce Aliianz nu cumpără direct monede: pentru că natura multor fonduri decide că nu pot cumpăra BTC
Imaginează-ți că ești un manager de fonduri de obligațiuni cu un portofoliu de 100 de miliarde de dolari și ești optimist cu privire la BTC. Dar natura fondurilor de obligațiuni determină că acestea pot investi doar în obligațiuni guvernamentale și corporative, iar acest lucru le interzice să cumpere BTC pe piața spot sau opțiuni call BTC. În plus, vei observa că randamentul țintă al fondului tău este de 6-7%, majoritatea fiind în obligațiuni guvernamentale, iar pentru obligațiile MSTR, acestea sunt practic alpha superioară în portofoliul tău
În acest moment, MSTR spune: frate, cumpără obligațiile convertibile ale companiei mele, acest produs este strâns legat de fluctuațiile prețului BTC. Iar eu îți voi garanta capitalul, atâta timp cât compania nu intră în faliment, voi returna banii după cinci ani; dacă BTC se dublează, atingând prețul tău de execuție, de exemplu, eu am 70%, iar tu ai 30% (într-o oarecare măsură seamănă cu un proprietar de afaceri care spune: "frate, am auzit că te descurci bine cu tranzacționarea monedelor. Ce zici, îți dau 20 de milioane, tu mă ajuți să tranzacționez, iar profitul îl împărțim 55-45. Dar am o cerință, vreau să-mi protejez capitalul")
Acest tip de produs are un impact imens asupra fondurilor care susțin BTC, dar nu pot participa în prezent; produsele de tip CB deschid o oportunitate de a participa la fluctuațiile pieței BTC pentru fondurile de asigurări și obligațiuni. Există o mare lipsă de astfel de produse în prezent, acesta este motivul pentru care subscrierea CB-urilor a fost extrem de populară (în luna precedentă, s-a planificat inițial emiterea a 1,75 miliarde de dolari în CB, dar rezultatul a fost atât de popular încât au emis direct 3 miliarde de dolari în ultimele două zile)
Esenta CB-ului: în esență, a accelerat nivelul de implicare a fondurilor în BTC
Pentru fondurile speculative, este o strategie bună de long și short în volatilitate, acești oameni, sincer, nu sunt prieteni de-ai noștri
Pentru fondurile de obligațiuni și asigurări, este echivalent cu a face long only pe BTC prin intermediul acestui produs CB, alături de noi
Situația stocului CB: Pe piață există acum șase emisiuni CB, investitorii din primele cinci emisiuni au câștigat foarte mult datorită creșterii prețului monedelor și a prețului acțiunilor MSTR (această discuție nu poate conține imagini, detalii pot fi văzute în prețurile de piață ale fiecărei emisiuni, iar ultima emisiune din 2028 are o ofertă de 224, cu un randament de 124%)
(5/7)
5. Discuția despre modelul MSTR: Ce reprezintă prima MSTR pentru BTC? Când să cumpere sau să vândă acțiunile acestei companii? Care este esența acestei companii?
Prima MSTR:
Consider că reprezintă o accelerare a creșterii BTC în perioada următoare (media istorică a primei este de 75%. Acum prima a scăzut de la un maxim recent la aproximativ 2.5)
Când să cumpere sau să vândă acțiunile MSTR:
Dacă credeți că BTC va crește accelerat în perioada următoare, atunci cumpărați direct MSTR; invers, dacă credeți că prețul BTC va rămâne constant pentru o perioadă, atunci vindeți MSTR
Esența MSTR:
Folosind BTC ca activ de bază, emite produse financiare care corespund cerințelor diferitelor randamente și riscuri, similar cu ceea ce fac băncile de investiții tradiționale, ajutând la emiterea și listarea acțiunilor IPO etc.
(6/7)
6. Când se va opri jocul: migrarea proprietății BTC și rolul catalizator al MSTR
Migrarea accelerată a proprietății BTC:
Sincer, am tranzacționat monede timp de 8 ani, credința mea solidă în BTC provine din două puncte:
1. O unealtă bună pentru a contracara inflația excesivă emisă de guvernele suverane: După introducerea politicii monetare neconvenționale de tip QE în anii '90 în Japonia și în 2008 în SUA, guvernele suverane au început să emită bani în exces. Aceasta este ca un drog, odată ce te-ai îmbolnăvit, este greu să renunți. În cele din urmă, va duce la o inflație masivă a monedei, iar proprietatea de bază a BTC determină că este un instrument foarte bun pentru a absorbi excesul de monedă disponibil pe piață
2. Însotind creșterea BTC: Cred că BTC, pe de o parte, devine din ce în ce mai valoros, iar pe de altă parte, cercul de fonduri care participă la BTC trebuie să devină din ce în ce mai mare, așa-numita migrare a proprietății BTC:
Hacker IT -> Persoană cu valoare netă mare -> Companie tehnologică -> Instituție de fonduri -> Țări mici -> Țări mari
MSTR a adus în avans fonduri care ar putea participa la BTC în următorii ani, într-o oarecare măsură este o formă de anticipare a prețului BTC
De exemplu, s-ar putea ca în următorul ciclu din 2028, fondurile de asigurări și fondurile de obligațiuni să poată participa la BTC, dar prin instrumente precum CB, în formă de protecție a capitalului, pot transforma fondurile care doresc să participe, dar nu pot cumpăra direct monede, în puterea long pe piața spot, acum în 2024.
Pentru a spune simplu, prețul monedei care ar fi crescut la 150.000 la sfârșitul anului 2025, compania MSTR ar putea să o crească la 150.000 în decurs de 3 luni.
Când se va termina jocul:
Dar dacă într-o zi MSTR ajunge la capătul acestui mod de speculație cu levier? Cred că este așa:
Dacă ulterior MSTR nu mai poate emite obligațiuni și diverse produse, și a consumat deja în mare măsură creșterea viitoare a prețului monedelor, dar în același timp nu există fonduri mai mari care să preia pentru a cumpăra BTC, BTC ar putea experimenta o prăbușire în spirală similară cu LUNA
De exemplu, MSTR a crescut prețul monedelor la 250.000 în decurs de un an, iar atunci când a vrut să emită obligațiuni, nu a mai fost nimeni care să cumpere; dar dacă fonduri mai mari, cum ar fi fondurile de pensii din SUA sau guvernele suverane mici, nu preiau, atunci vor fi probleme
Așadar, dacă într-o zi aș putea oferi lui Saylor un sfat: să nu fie prea rapid în a acționa, să nu folosească prea mult levier, altfel o prăbușire în spirală înfricoșătoare va întrerupe calea de migrare a proprietății BTC, provocând daune grave
În final, aș dori să vă prezint dimensiunile observației mele:
Dimensiunile observării modelului MSTR și vârful BTC:
1. Gradul de popularitate al subscrierii pe piața primară pentru CB și alte produse (dacă subscrierea pe piața primară pentru CB nu va mai fi atât de populară, atunci va trebui să ne facem griji; ideal ar fi să găsim o bancă de investiții care ajută MSTR să emită CB, deoarece acestea sunt cele care știu cel mai bine despre starea pieței)
2. Prețul de emisie al CB și costurile de finanțare: CB este în esență un instrument de finanțare, având costuri de finanțare, MSTR a vândut opțiuni call pe acțiunile sale, care este o acțiune de shortare a BTC; acești investitori care cumpără CB, în esență, cumpără aceste call-uri. De exemplu, CB din noiembrie a fost emis cu o primă de 55% extravagantă, iar dacă primele vor scădea, înseamnă că valoarea call-ului oferită investitorilor va crește, ceea ce înseamnă că costurile de finanțare vor scădea
3. Progresul intrării fondurilor mai mari: Dacă CB nu mai poate fi emis treptat, atunci fonduri mai mari, cum ar fi fondurile de pensii, trebuie să preia; în acest caz, trebuie să observăm îndeaproape atitudinea și direcția acestor mari investitori față de BTC
Notă: Inițial credeam că vârful acestui market este o combinație a ciclurilor monetare externe și a situației de vânzare a OG-ului, dar pe măsură ce modelul MSTR devine mai matur, cred că trebuie să includem analiza când modelul MSTR va ajunge la capăt în cadrul cadrului analitic
(7/7)
7. Intrarea în index în decembrie
La sfârșitul fiecărui an, indexul va ajusta acțiunile componente, iar MSTR îndeplinește în prezent toate cerințele
Timp cheie 1:
Pe 13 decembrie, după închiderea pieței americane: Comitetul de indexare va anunța ajustările acțiunilor
Timp cheie 2:
Pe 23 decembrie, la deschiderea piețelor din SUA: MSTR va fi inclus oficial în indice și va începe tranzacționarea
În final, aș dori să discut despre semnificația includerii MSTR în index:
1. Alocarea pasivă a fondurilor: Indexul are o dimensiune agresivă de aproximativ 300 de miliarde USD, iar în funcție de ponderarea pieței, poate că 15-20 de miliarde de dolari vor fi cumpărate pasiv în MSTR
2. Extinderea consensului fondurilor BTC: Imaginează-ți că diverse persoane din China pot cumpăra puțin din fondul indexului prin Alipay, ceea ce înseamnă că practic au alocat pasiv puțin din acțiunile MSTR, iar în esență au alocat pasiv puțin din BTC. Cred că acest lucru este la fel de important pentru BTC, pe termen lung, ca listarea ETF-ului BTC SPOT din SUA din 10 ianuarie a acestui an
Referință: mstr-tracker.com
În final
Te rog să îți protejezi BTC-ul, pregătindu-te pentru o mare creștere în 2025; nu predai cu ușurință chipurile tale prețioase până când jocul nu se oprește în mod rapid.
Link original
