Tranzacțiile de arbitraj în yen - o strategie de investiții foarte populară anul acesta, revine în trend.

Conform analizei Bloomberg asupra datelor Asociației japoneze de futures financiare, Bursei de valori din Tokyo și Comisiei pentru comercianții de mărfuri din SUA, se estimează că investitorii din Japonia și fondurile de hedging și companiile de gestionare a activelor din străinătate și-au crescut pariurile pe scădere a yen-ului de la 9,74 miliarde de dolari în octombrie la 13,5 miliarde de dolari în noiembrie.

Speculatorii încep să reconstruiască pozițiile short în yen.

Datorită diferențelor mari de rată a dobânzii, creșterii împrumuturilor guvernamentale din SUA și fluctuațiilor mai mici pe piețele monetare, se așteaptă ca aceste pariuuri să crească și anul viitor. În aceste condiții, împrumutul în yen japonez și reinvestirea fondurilor în piețele globale cu randamente ridicate devine mai atractiv.

Alvin Tan, șeful strategiilor valutare din Asia pentru Royal Bank of Canada din Singapore, a spus: „Diferența absolută a ratelor dobânzii între alte monede și yen este foarte mare, ceea ce înseamnă că va fi întotdeauna privită ca o monedă de finanțare. Principalul motiv pentru care nu este utilizată ca monedă de finanțare pentru tranzacțiile de arbitraj este volatilitatea.”

Strategii de la Mizuho Securities și Saxo Markets au declarat că tranzacțiile de arbitraj ar putea reveni la nivelurile de la începutul anului, după ce investitorii au ieșit brusc din această tranzacție după creșterea dobânzilor de către Banca Japoniei în iulie. Un aspect de menționat este că revenirea lui Trump ar putea provoca turbulențe pe piața valutară.

Adoptarea pe scară largă a acestei strategii de investiții ar putea afecta piețele globale. În această vară, închiderea tranzacțiilor de arbitraj în yen a șters aproximativ 6,4 trilioane de dolari din piețele globale în doar trei săptămâni, iar indicele Nikkei 225 a înregistrat cea mai mare scădere din 1987. Creșterea bruscă a yen-ului de săptămâna trecută subliniază riscurile continue cu care se confruntă investitorii care revin la tranzacțiile de arbitraj.

Ratele dobânzilor sunt motorul acestor tranzacții. Randamentul mediu al celor zece monede cu randamente ridicate din G10 și piețele emergente depășește 6%. În contrast, rata de bază a Băncii Japoniei este doar 0,25%, iar randamentul yen-ului este aproape de zero.

Randamentul yen-ului este mult inferior altor monede.

Deși Banca Japoniei crește treptat ratele dobânzii, diferența de randament față de economiile majore, cum ar fi SUA, rămâne considerabilă. Rezerva Federală a redus din nou ratele cu 25 de puncte de bază în noiembrie, ajungând între 4,5% și 4,75%. Analiștii valutari de la grupul bankelor din Australia și Noua Zeelandă, Felix Ryan, consideră că, chiar dacă Japonia ar crește rata dobânzii la aproximativ 1%, logica tranzacțiilor de arbitraj rămâne rațională.

Această strategie a fost foarte profitabilă. De la sfârșitul anului 2021, randamentul tranzacțiilor de arbitraj în yen cu 10 monede majore și monede din piețele emergente a atins 45%, în comparație cu randamentul de 32% al indicelui S&P 500, luând în considerare reinvestirea dividendelor.

Acest lucru a atras tot mai mulți investitori în arbitraj, iar pozițiile short în yen au atins 21,6 miliarde de dolari la sfârșitul lunii iulie (precis înainte de închiderea masivă).

Charu Chanana, strategul principal de investiții de la Saxo Markets, a declarat: „Creșterea ratelor de dobândă de către Banca Japoniei este puțin probabil să fie suficientă pentru a micșora diferența de randament dintre Japonia și SUA. Având în vedere că datoria și situația fiscală a SUA sunt evident priorități pentru noul guvern al lui Trump, tranzacțiile de arbitraj în yen ar putea rămâne atractive.”

În ultimele luni, dolarul și randamentele obligațiunilor guvernamentale din SUA au crescut brusc, deoarece oamenii speculează că tarifele și politicile de reducere a impozitelor ale lui Trump vor stimula economia și inflația, ceea ce ar putea încetini ritmul de reducere a dobânzilor de către Rezerva Federală.

După ce Trump l-a nominalizat pe Scott Bessent la funcția de secretar de stat, aceste temeri de pe piață s-au atenuat. Cu toate acestea, strategul principal de la Mizuho Securities, Shoki Omori, consideră că Trump va decide în cele din urmă politica fiscală a SUA.

„În cele din urmă, totul se leagă de Trump”, spune Omori, care crede că tranzacțiile de arbitraj ar putea reveni cel mai devreme în ianuarie anul viitor. „Oamenii au uitat de riscurile de putere ale lui Trump față de Bessent. Dacă Bessent vrea să rămână, nu cred că va fi atât de rigid în problemele bugetare.”

Amenințarea războiului comercial sub conducerea lui Trump ar putea, de asemenea, să afecteze activele globale, în special după ce săptămâna trecută a jurat să impună tarife suplimentare asupra Chinei, Canadei și Mexicului.

Deși peso-ul mexican a fost de mult timp moneda preferată pentru tranzacțiile de arbitraj în yen, datorită ratelor sale de dobândă de până la două cifre, comentariile lui Trump ar putea provoca suficiente fluctuații pentru a face această tranzacție mai puțin atractivă.

Acest aspect este important, deoarece tranzacțiile de arbitraj finanțate în yen japonez beneficiază de volatilitatea scăzută a pieței valutare. Un indice de măsurare a volatilitate de către JPMorgan a scăzut de la vârful post-pandemic, deși incertitudinea guvernului nou al lui Trump și escaladarea conflictului din Ucraina au crescut.

Volatilitatea pieței valutare globale rămâne scăzută.

Cu toate acestea, unii consideră că micșorarea diferențelor de dobândă va menține momentum-ul tranzacțiilor de arbitraj scăzut anul viitor, în special după ce guvernatorul Băncii Japoniei, Ueda, a deschis ușa pentru o creștere a dobânzilor în decembrie. Funcționarii japonezi sunt, de asemenea, prudenți cu privire la yen, ministrul de finanțe afirmând luna trecută că yenul a experimentat fluctuații bruste unidirecționale din septembrie.

Datorită problemelor structurale, cum ar fi ieșirile masive de capital, yen-ul continuă să fie sub presiune, fiind cea mai slabă monedă din G10. Deși cu câteva luni în urmă, în contextul închiderii tranzacțiilor cu diferențe de dobândă, yenul s-a apreciat la 140 față de dolar, acum a revenit la aproximativ 150.

Jane Foley, șefa strategiilor valutare de la Rabobank, a declarat: „Ministerul de Finanțe din Japonia a început să revină la contactul cu speculatorii prin intervenții verbale, iar comentariile guvernatorului Băncii Japoniei, Ueda, au menținut temerile pieței cu privire la o creștere a dobânzilor în decembrie. Deși tranzacțiile de arbitraj au primit un suport suplimentar, „aceasta ar trebui să asigure că tranzacțiile de arbitraj vor lipsi de încredere și motivație evidentă în primăvara anului viitor.”

Înainte de întâlnirile din decembrie ale Băncii Japoniei și ale Rezervei Federale, investitorii ar putea avea o înțelegere mai profundă a tranzacțiilor de arbitraj. Tonul dovleceilor al lui Ueda sau tonul hawkish al președintelui Rezervei Federale, Powell, precum și orice sugestie din punctele de date cheie, ar putea atrage traderii de arbitraj înapoi pe piață.

Omori spune: „Banca Japoniei va crește ratele dobânzii foarte încet, iar dacă Powell nu intenționează să reducă rapid ratele, atunci diferențele de dobândă vor fi foarte atractive pentru tranzacțiile de arbitraj.”

Ministerul de Finanțe din Japonia nu este atât de agresiv; dacă ei „rămân tăcuți, investitorii vor simți că nu există motive să nu participe la acest tip de tranzacții”.

Articolul a fost redistribuit de: Jin Shi Data.