MicroStrategy își dublează pariul pe Bitcoin, va genera următoarea bulă uriașă?

MicroStrategy deține Bitcoin în valoare de aproape 37 miliarde de dolari, dar evaluarea sa pe piața de capital a depășit 100 miliarde de dolari. Această evaluare extrem de ridicată va genera oare o bulă? Acest articol este bazat pe un text scris de Zack Guzman, compilat, tradus și redactat de Blockchain Simplificat. (Rezumat: Am ratat acțiunea MicroStrategy (MSTR) care a explodat, reflecțiile și creșterea mea de conștiință) (Context suplimentar: MicroStrategy a achiziționat Bitcoin de 5,5 miliarde de dolari, cumpărând 54.000 BTC: Bitcoin la 97.000 nu este scump!) Fondatorul MicroStrategy, Michael Saylor, a devenit unul dintre cei mai vocali susținători ai Bitcoin, afirmând îndrăzneț: „Nu există o a doua opțiune bună.” Din 2020, Saylor a acumulat prin compania sa listată Bitcoin în valoare de peste 30 miliarde de dolari, cu un profit contabil de peste 14 miliarde de dolari, făcând din MicroStrategy compania cu cele mai multe Bitcoin deținută. Această strategie a câștigat aprecierea extremiștilor Bitcoin, dar a generat și îndoieli din partea investitorilor tradiționali. Cu toate acestea, pe măsură ce MicroStrategy continuă să strângă miliarde de dolari - planificând să adauge 42 miliarde de dolari în finanțare în următorii trei ani - pariază de patru ori pe Bitcoin, preocupările externe cresc. Va genera aceasta o altă bulă uriașă? Dacă prețul Bitcoin scade, cum se va încheia acțiunea îndrăzneață a MicroStrategy? 1. Ecoul fantomelor comerciale Strategia Bitcoin a MicroStrategy este similară cu una dintre cele mai infame tranzacții din domeniul criptomonedelor „Tranzacția cu primă GBTC”. În timpul vârfului acestei tranzacții de arbitraj, investitorii obțineau expunere la Bitcoin prin încrederea Bitcoin Grayscale (GBTC), deoarece prețul de tranzacționare depășea valoarea activelor de bază Bitcoin. Aceștia își obțineau acțiunile GBTC prin împrumuturi și câștigau profituri din prime după încheierea perioadei de blocare. Această tranzacție a suferit un colaps dramatic în 2021, când primă GBTC s-a transformat în discount. Companii precum Three Arrows Capital și BlockFi, care erau supraîndatorate sau asociate cu clienți îndatorați, au dat faliment. Seria de falimente care a urmat, inclusiv falimentul Genesis, a evidențiat riscurile strategiilor financiare bazate pe un dezechilibru fragil al pieței. Astăzi, criticii avertizează că MicroStrategy se află pe un fir similar. Dar, spre deosebire de utilizarea primei GBTC, MicroStrategy a deschis o nouă cale pentru tranzacțiile cu levier Bitcoin prin acțiunile și obligațiunile sale - practic transformând compania într-un agent de Bitcoin cu levier. Unele perioade de cumpărare a Bitcoin de către MicroStrategy 2. Magia obligațiunilor convertibile La baza strategiei MicroStrategy se află strângerea de fonduri prin emiterea de obligațiuni convertibile și acțiuni, funcționând astfel: Împrumuturi la rate mici (0%) MicroStrategy oferă obligațiuni cu rate extrem de mici sau chiar zero. Oferind potențial de apreciere a acțiunilor ca recompensă, deținătorii de obligațiuni pot converti obligațiunile în acțiuni MicroStrategy atunci când prețul acțiunilor crește. Această potențială rentabilitate a atras numeroși investitori instituționali, inclusiv cea mai mare companie de asigurări din Germania, Allianz. Fondurile strânse pentru achiziționarea mai multor Bitcoin sunt imediat utilizate pentru a cumpăra mai mult Bitcoin, stimulând astfel prețul acțiunilor să crească și mai mult. Această buclă de feedback a dus la o performanță uimitoare a acțiunilor MicroStrategy, care a crescut cu aproape 500% doar în 2024. Această strategie a fost extrem de de succes, astfel încât investitorii în obligațiuni, atrași de aprecierea potențială a prețului acțiunilor, sunt dispuși să împrumute miliarde de dolari companiei la o rată de 0%. Este o afirmație foarte atrăgătoare: de ce să te mulțumești cu rentabilitatea scăzută a obligațiunilor când MicroStrategy îți poate oferi oportunități de dublare sau chiar de cinci ori a investiției tale? Așa cum a spus Saylor într-o recentă conferință telefonică cu investitorii, deținătorii de obligațiuni fug dintr-o „lume cu randamente reale negative”, căutând rentabilitatea potențială adusă de Bitcoin. În prezent, strategia MicroStrategy funcționează foarte bine, creșterea prețului Bitcoin creând un cerc virtuos. Dar ce s-ar întâmpla dacă tendința Bitcoin s-ar inversa? MicroStrategy deține aproape 387.000 de Bitcoin, în valoare de aproximativ 37 miliarde de dolari, dar evaluarea sa pe piața de capital a depășit 100 miliarde de dolari. Această evaluare extrem de ridicată se bazează în mare măsură pe presupunerea că prețul Bitcoin va continua să crească. Dacă Bitcoin scade, acțiunile acestei companii - care sunt în esență o pariu cu levier pe Bitcoin - ar putea scădea semnificativ. De asemenea, este important de menționat că ETF-urile cu levier dublu, cum ar fi MSTU și MSTX, axate pe MicroStrategy, au agravat și mai mult comportamentul speculativ al pieței pe baza speculației privind Bitcoin. Toate acestea au dus la achiziții masive de Bitcoin. Potrivit unei cercetări realizate de Fundstrat, de fapt, achizițiile MicroStrategy au depășit cu mult totalul fluxurilor de intrare ale tuturor ETF-urilor Bitcoin din această lună. Dacă piața începe să se îndoiască că MicroStrategy va putea să-și atingă obiectivul de finanțare de 42 miliarde de dolari, prețul Bitcoin ar putea scădea, punând astfel în pericol capacitatea de finanțare a MicroStrategy. Și odată ce această situație se schimbă, lucrurile se pot deteriora rapid. O situație similară a avut loc în timpul încercărilor de finanțare ale FTX, când aveau cea mai mare nevoie de fonduri, precum și în cazul Terra, în timpul colapsului său de 40 miliarde de dolari. Deși Saylor a subliniat de mai multe ori că compania nu va vinde niciodată Bitcoin-ul său, dacă presiunea datoriilor crește și prețul Bitcoin scade, această poziție ar putea deveni greu de menținut. 3. Lecții istorice Povestea de avertizare a tranzacției cu primă GBTC este încă proaspătă în memorie. Când condițiile de piață se schimbă, această bulă se sparge, expunând vulnerabilitatea strategiilor cu levier. Deși metoda MicroStrategy a evitat unele dintre capcanele tranzacțiilor GBTC - de exemplu, nu se bazează pe o structură de fond ineficientă - se confruntă cu un risc fundamental similar: dacă prețul Bitcoin scade, levierul ar putea amplifica pierderile. Credința fermă a lui Saylor în Bitcoin ar putea stimula încrederea, dar istoria arată că piața nu poate continua să crească la nesfârșit. Așa cum s-a întâmplat în timpul colapsului Terra din 2023, încrederea excesivă într-un „sistem auto-sustenabil” a dus la pierderi de 40 miliarde de dolari; dacă prețul Bitcoin scade, acțiunile MicroStrategy ar putea fi supuse unei momente similare de lichidare. Cu toate acestea, pentru cei care cred cu tărie că guvernul american va urma exemplul, integrând Bitcoin în rezervele sale strategice, pariul MicroStrategy are potențialul de a deveni cea mai mare investiție din istorie - fie să devină cunoscut ca o „mișcare genială”, fie ca un „eșec catastrofal”. Știri conexe "MicroStrategy își dublează pariul pe Bitcoin, va genera următoarea bulă uriașă?" Acest articol a fost publicat inițial în BlockTempo (BlockTempo - cea mai influentă publicație de știri despre blockchain).