Articol preluat din: Mankun Blockchain

Conform datelor DefiLlama, „capitalizarea totală a pieței monedelor stabile a crescut cu 2,46% în ultima săptămână, ajungând la 182,489 miliarde de dolari. Dintre acestea, capitalizarea totală a USDT a crescut cu 0,07%, ajungând la 114,518 miliarde de dolari, cu o cotă de piață de 69,82%.” Emiterea monedelor stabile a devenit un punct important de creștere pe piața criptomonedelor.

Uniunea Europeană (Regulamentul privind piețele de active criptografice, MiCA) este "unul dintre cele mai cuprinzătoare cadre de reglementare pentru activele digitale", iar de la intrarea în vigoare a acestei legi, Coinbase a anunțat că va retrage USDT pentru utilizatorii europeni până la sfârșitul anului, iar alte burse au acționat în acest sens. Acest articol va analiza cadrul de reglementare MiCA pentru emitentii de monede stabile din Uniunea Europeană, oferind un ghid de conformitate pentru companiile și persoanele care doresc să acceseze piața criptografică din Uniunea Europeană.

În cadrul Mankun Blockchain, am oferit o introducere de bază în MiCA (vezi: Interpretarea regulamentului MiCA al Uniunii Europene, cum pot companiile de servicii de custodie a criptomonedelor să fie conforme?丨Mankun Web3 Legal).

Este important de menționat că, din cauza limitărilor de spațiu, nu putem acoperi toate reglementările de conformitate din legislatie, ci am selectat părți importante și am efectuat o analiză preliminară bazată pe semnificația literală a articolelor, această analiză neputând reflecta integral conținutul reglementărilor, fiind oferită cititorilor doar cu scop informativ.

1. Ce sunt monedele stabile? Definiția și clasificarea MiCA

Monedele stabile (stablecoins) sunt un tip de criptomonedă legat de valoarea monedei fiat, mărfuri, criptomonede și alte active, având ca scop utilizarea avantajelor criptomonedelor, minimizând în același timp volatilitatea prețului.

În prezent, cadrul de reglementare al Uniunii Europene (Regulamentul privind piețele de active criptografice, MiCA) clasifică monedele stabile în principal în două categorii: simboluri de bani electronici (Electronic Money Tokens, EMT) și simboluri referite la active (Asset-Referenced Tokens, ART).

EMT-urile, se referă la moneda care menține o valoare stabilă prin legarea de o monedă oficială. EMT-urile sunt foarte asemănătoare cu manifestarea în lumea reală a monedei fiat în domeniul Web3, putând fi comparate cu CBDC (moneda digitală a băncii centrale) care poate fi emisă de entități non-statale.

'Tokenul de bani electronici' sau 'tokenul de bani electronici' se referă la un tip de activ criptografic care pretinde că menține o valoare stabilă prin referire la valoarea unei monede oficiale.

La fel ca EMT-urile, ART-urile au ca scop menținerea unei valori stabile, dar calea prin care realizează acest lucru este diferită: se leagă de mai multe active, care pot include diverse monede, drepturi etc.

'Token referit la active' se referă la un tip de activ criptografic care nu este un token de bani electronici și care pretinde că menține o valoare stabilă prin referința la o altă valoare sau drept sau o combinație a acestora, inclusiv una sau mai multe monede oficiale.

Această structură dispersează riscurile în teorie, dar având în vedere diversificarea activelor de bază, necesită o supraveghere relativ mai strictă. Comparativ cu moneda fiat tradițională, care este legată de aur sau garantată de credibilitatea guvernului, ART-urile adoptă o abordare similară cu „portofoliul”, fiind mai flexibile, având capacitatea de a dispersa riscurile prin diverse configurații ale activelor de bază, sau de a alege un anumit activ pentru a menține stabilitatea. Se poate spune că ART-urile oferă mai multe opțiuni pentru designul și inovația monedelor stabile.

2. Prezentarea generală a punctelor cheie de reglementare pentru emitentii de monede stabile

Conținutul principal al legislației MiCA se referă la regulile de emitere și tranzacționare pentru cele două tipuri de monede stabile: ART-uri și EMT-uri. Articolele 16-47 (în total 31 de articole) se referă la ART-uri, iar articolele 48-58 (în total 10 articole) la EMT-uri. Reglementările MiCA pentru ART-uri, care sunt un tip mai diversificat de monede stabile, sunt mai detaliate. Pentru a face lectura mai concisă, ne vom concentra asupra ART-urilor, în timp ce dacă evidențiem în mod special ART-urile sau EMT-urile, acest lucru va fi reflectat în denumire; dacă ne referim doar la „monede stabile”, aceasta va include atât ART-uri, cât și EMT-uri. Conform reglementărilor din fiecare capitol al MiCA, cele mai importante puncte de conformitate sunt patru, și anume:

1. Căutarea autorizării pentru emiterea și tranzacționarea ART-urilor

2. Obligațiile emitentului de tokenuri referite la active

3. Rezervele de active ale emitentului de monede stabile

4. Determinarea monedelor stabile „importante”

3. Căutarea autorizării pentru emiterea și tranzacționarea ART-urilor

Accesul la calificare

În ceea ce privește emiterea ART-urilor, nimeni nu poate emite ART-uri public în Uniunea Europeană sau căuta aprobarea pentru tranzacționare, cu excepția cazului în care persoana este autorizată ca emitent de ART-uri și:

a) Să stabilească și să fie autorizat de autoritățile competente din statele membre ale Uniunii, conform articolului 21, ca entitate legală sau altă entitate aprobată prin proceduri legale; și

b) Instituții de credit conforme cu articolul 17.

White paper-ul activelor criptografice

White paper-ul activelor criptografice ale monedelor stabile (EMT/ART) ar trebui să conțină toate următoarele informații:

1. Informații despre emitentul tokenului de bani electronici/tokenurilor referite la active

2. Informații despre monedele stabile

3. Informații despre oferta publică de monede stabile sau autorizarea lor pentru tranzacționare

4. Informații despre drepturile și obligațiile atașate tokenului de bani electronici/tokenurilor referite la active;

5. Informații despre tehnologia de bază

6. Informații despre riscuri

7. Informații despre rezervele de active

8. Informații despre impacturile adverse majore asupra climei și alte impacturi adverse legate de mediu ale mecanismului de consens utilizat pentru emiterea token-urilor de bani electronici/tokenurilor referite la active.

Regulile pentru ART-uri și EMT-uri se suprapun în ceea ce privește punctele 1-6 și 8, dar în ceea ce privește informațiile despre rezervele de active (informații despre rezervele de active), ART-urile au această reglementare, dar EMT-urile nu, ceea ce arată că MiCA impune cerințe mai ridicate pentru rezervele de active ale criptomonedelor ART.

În plus, emitentii de monede stabile ar trebui să publice pe site-ul lor white paper-ul activelor criptografice aprobat, iar cât timp există persoane care dețin această criptomonedă, emitentii de monede stabile ar trebui să efectueze o divulgare continuă pe site-ul lor.

În cele din urmă, dacă conținutul white paper-ului este incomplet, incorect sau neclar, sau este înșelător, emitentul de monede stabile ar trebui să fie responsabil din punct de vedere legal.

În concluzie, divulgarea white paper-ului criptomonedelor este esențială pentru protejarea dreptului investitorilor de a fi informați, iar emitentii de monede stabile ar trebui să acorde o atenție deosebită integrității și acurateței informațiilor divulgate pentru a evita asumarea riscurilor de reglementare inutile.

4. Obligațiile emitentului de monede stabile

Prin trecerea primei etape, după obținerea autorizării, emitentul a obținut calificarea pentru a emite monede stabile în Uniunea Europeană, dar aceasta nu înseamnă că totul este perfect, iar emitentul poate fi liniștit, deoarece reglementările MiCA impun următoarele obligații pentru emitentii de ART-uri:

1. Obligația de a acționa onest, corect și profesional în cel mai bun interes al deținătorilor de tokenuri referite la active: această obligație este în principal o reglementare de orientare, deși abstractă, oferind îndrumare subiectivă asupra scopurilor emitentului.

2. Comunicare de marketing: orice comunicare de marketing legată de tranzacționarea monedelor stabile ar trebui să fie clară, concisă și în conformitate cu activele criptografice. MiCA impune cerințe destul de stricte pentru emiterea și prezentarea monedelor stabile, evitând declarațiile provocatoare sau tentante, controlând riscurile de speculație din sursă.

3. Informații continue pentru deținătorii de tokenuri referite la active: emitentul de monede stabile trebuie să efectueze divulgări continue de informații cel puțin o dată pe lună. În ceea ce privește divulgarea emiterii monedelor stabile, aceasta nu este o activitate unică, ci una continuă, iar emitentul trebuie să se asigure că informațiile de emitere sunt cunoscute în mod constant de autoritățile de reglementare, investitori și alte părți interesate.

4. Proceduri de gestionare a plângerilor: emitentii de monede stabile ar trebui să stabilească și să mențină proceduri eficiente și transparente pentru a gestiona rapid, corect și consecvent plângerile primite. Emitentii de monede stabile ar trebui să dezvolte un mecanism intern complet de gestionare și feedback al plângerilor, concentrându-se pe rezolvarea conflictelor în interiorul platformei.

5. Identificarea, prevenirea, gestionarea și divulgarea conflictelor de interese: emitentii de monede stabile ar trebui să implementeze și să mențină politici și proceduri eficiente pentru a identifica, preveni, gestiona și divulga conflictele de interese între ei.

6. Aranjamente de guvernanță: emitentii de monede stabile ar trebui să aibă aranjamente de guvernanță solide, inclusiv o structură organizațională clară, responsabilități clare, transparente și consistente, proceduri eficiente pentru a determina, gestiona, monitoriza și raporta riscurile cu care se confruntă sau ar putea să se confrunte, precum și mecanisme adecvate de control intern, inclusiv proceduri administrative și contabile solide.

7. Cerințele pentru fonduri proprii: emitentii de monede stabile trebuie să dețină în orice moment fonduri echivalente cu cele mai mari sume următoare: (a) 350.000 de euro; (b) 2% din valoarea medie a rezervelor de active menționate în articolul 36; (c) un sfert din cheltuielile fixe de administrare din anul precedent. Emitentii de monede stabile trebuie să aibă, de asemenea, un anumit „rezervă de depozit” pentru a face față riscurilor care pot apărea în procesul de emitere și tranzacționare a criptomonedelor.

Din reglementările de mai sus, se poate observa că MiCA impune obligații destul de complete emitentilor de monede stabile, în special în privința divulgării informațiilor (divulgare continuă) și comunicării (marketing). Se poate observa că MiCA își propune să prevină, din sursă, frauda, speculațiile și alte riscuri, protejând interesele deținătorilor de monede stabile; pe de altă parte, aceste reglementări impun cerințe mai ridicate de conformitate pentru emitentii de monede stabile.

5. Rezervele de active ale emitentului de monede stabile

Din partea obligațiilor emitentului de monede stabile, putem observa că MiCA impune cerințe ridicate pentru fondurile proprii ale emitentului, aici MiCA dedică un capitol întreg pentru a descrie rezervele de active ale emitentului de monede stabile, punctele cheie fiind extrase mai jos:

1. Obligația de a avea rezerve de active, precum și compoziția și gestionarea acestor rezerve de active: emitentii de monede stabile ar trebui să mențină rezerve de active „în orice moment”, este important de menționat că rezervele de active ar trebui să fie legale și să fie separate de activele emitentului, pentru a se asigura că, în cazul în care emitentul de monede stabile devine insolvabil, creditorii nu pot revendica rezervele de active. Această reglementare necesită ca emitentii de monede stabile să atingă scopul separării activelor, iar pentru a reduce acest risc, emitentii trebuie să reflecteze atent asupra structurii legale a activelor lor.

2. Custodia activelor de rezervă: Emitentul de monede stabile ar trebui să stabilească și să mențină politici de custodie a activelor de rezervă pentru a evita riscurile de concentrare excesivă a activelor de rezervă.

3. Investiția activelor de rezervă: dacă emitentul de monede stabile dorește să investească o parte din rezervele de active, acesta poate face acest lucru doar în instrumente financiare cu lichiditate ridicată, cu riscuri de piață, riscuri de credit și riscuri de concentrare minime. Trebuie evitate riscurile inutile pentru rezervele de active în căutarea unor randamente mai mari.

4. Dreptul de răscumpărare a activelor de rezervă: deținătorii de monede stabile au dreptul de a răscumpăra activele de rezervă în orice moment, iar acest drept al deținătorilor impune emitentului să dezvolte politici adecvate pentru a menține acest drept de răscumpărare permanent.

5. Interdicția acordării de dobânzi: emitentii de EMT-uri sunt interziși să ofere dobânzi asociate cu EMT-urile, inclusiv compensații, reduceri etc.

Reguli speciale pentru EMT-uri

În ceea ce privește emiterea și răscumpărarea EMT-urilor, MiCA prevede că emitentii de EMT-uri trebuie să emită la valoarea nominală după primirea fondurilor, acest lucru nefiind reflectat în reglementările ART-urilor.

6. Determinarea monedelor stabile importante

Pe lângă monedele stabile de bază, MiCA prevede, de asemenea, monede stabile „importante”, iar emitentii de monede stabile ar trebui să acorde o atenție deosebită cerințelor suplimentare de reglementare care pot apărea în cazul acestor monede stabile „importante”.

Dacă moneda stabilă emisă (ART-uri/EMT-uri) îndeplinește cel puțin trei dintre următoarele criterii în perioada de raportare, aceasta poate fi considerată „importantă”, fiind supusă cerințelor suplimentare de reglementare:

  • Numărul deținătorilor de monede stabile este mai mare de 10 milioane;

  • Valoarea monedei stabile emise, capitalizarea sa de piață sau dimensiunea rezervelor de active ale emitentului de monede stabile depășește 5.000.000.000 euro;

  • În perioada relevantă, volumul mediu zilnic de tranzacționare și valoarea totală medie a acestei monede stabile depășesc 2,5 milioane de tranzacții și 500 de milioane de euro;

  • Emitentul monedelor stabile este desemnat ca furnizor de servicii de platformă de bază de către Parlamentul European și Consiliul Uniunii Europene (43) conform reglementării (UE) 2022/1925;

  • Importanța activităților emitentului de monede stabile la nivel internațional, inclusiv utilizarea monedelor stabile pentru plăți și transferuri;

  • Interconexiunea între moneda stabilă sau emitentul său și sistemul financiar;

  • Același emitent emite cel puțin o monedă stabilă suplimentară și oferă cel puțin un serviciu de criptomonedă.

Dacă moneda stabilă este considerată „importantă”, autoritatea de reglementare va impune cerințe suplimentare, cum ar fi: de la data la care EMT-urile sunt considerate „importante”, acestea trebuie să fie supuse unei audituri independente la fiecare șase luni. În plus, există cerințe suplimentare legate de reglementarea fondurilor și obligațiile de raportare.

Conform reglementărilor MiCA, pe lângă faptul că sunt recunoscute în mod pasiv ca „importante”, emitentii de EMT-uri pot solicita, de asemenea, ca criptomoneda emisă să fie recunoscută ca „importantă”.

În concluzie, emitentii de monede stabile, pe lângă respectarea cerințelor generale de reglementare, ar trebui să fie deosebit de atenți la criteriile de determinare a monedelor stabile „importante”, deoarece, odată ce moneda stabilă emisă este considerată „importantă”, MiCA va impune cerințe mai ridicate de reglementare pentru emitent.

7. Cazurile de utilizare: exemple de emitentii de monede stabile din Europa

Potrivit Bloomberg, CEO-ul companiei olandeze de blockchain Quantoz Payments, Arnoud Star Busmann, a declarat într-un interviu că Quantoz Payments va lansa un token legat de euro și dolari, compania având deja autorizarea băncii centrale olandeze ca emitent de bani electronici. Acest lucru pune bazele conformității pentru expansiunea viitoare a pieței.

În prezent, „EURC de la Circle și EURCV de la BNP Paribas dețin 67% din piața monedelor stabile în euro, în timp ce EURQ de la Quantoz încearcă să își găsească propriul loc.” Această acțiune nu doar că arată ambiția de piață a Quantoz, dar reflectă și eforturile noilor companii de criptografie de a căuta dezvoltare și inovație conform reglementărilor MiCA.

Pe piața monedelor stabile în euro, Circle și BNP Paribas au stabilit un avantaj de piață puternic, deținând peste jumătate din cota de piață. În această situație, Quantoz trebuie să caute o strategie de diferențiere pentru a se impune pe o piață deja dominată de giganți.

Odată cu implementarea treptată a cadrului de reglementare MiCA, pragurile de conformitate pentru piața monedelor stabile sunt în continuă creștere, având un impact profund asupra structurii actuale a pieței. Pe de o parte, emitentii noi, precum Quantoz, care îmbrățișează activ reglementarea, se dezvoltă rapid; pe de altă parte, mulți emitenti tradiționali de monede stabile care nu au reușit să îndeplinească cerințele de conformitate MiCA se retrag treptat sau chiar ies de pe piață. Această tendință sugerează că viitorul pieței monedelor stabile va fi dominat de acei emitenti care excelează în conformitate, transparență și gestionarea riscurilor.

Concluzie

Acest articol se concentrează pe reglementările MiCA privind ART-urile, rezumând aspectele de conformitate pentru emitentii europeni de monede stabile în patru domenii: autorizare, obligații, rezerve și „importanță”. Datorită limitării spațiului, nu putem acoperi toate aspectele, scopul fiind de a oferi un ghid orientativ pentru emitentii de monede stabile. Pentru orice companie sau persoană care plănuiește sau intenționează să emită monede stabile în Europa, conformitatea este esențială și reprezintă cheia pentru gestionarea riscurilor asociate cu activitatea de criptomonedă. Pe lângă consolidarea conștientizării conformității și a măsurilor de prevenire a riscurilor, consultarea cu experți în conformitate sau avocați este, de asemenea, o modalitate importantă de a preveni riscurile emiterii monedelor stabile.