Autor: 0xjs, Gold Finance
Bitcoin a depășit 80.000 de dolari! Bitcoin a depășit 90.000 de dolari! Bitcoin a depășit 95.000 de dolari! Bitcoin a depășit 99.000 de dolari!
Este evident că bitcoinul va depăși rapid pragul de 100.000 de dolari.
Cunoștințele generale ne spun că motivul direct pentru creșterea drastică a prețului este că cineva cumpără masiv cu bani adevărați, deoarece „Banii vorbesc”.
În acest actual raliu de criptomonede, tokenurile criptografice s-au diversificat grav, iar cele două sectoare cu cele mai bune performanțe sunt bitcoin și Solana. Creșterea Solana provine în principal din influxul de jucători criptografici atrași de meme, în timp ce creșterea bitcoinului provine în principal din fondurile de achiziție din ETF-urile bitcoin din SUA și de la unele companii listate, în special MicroStrategy. În acest articol, ne concentrăm în principal pe MicroStrategy.
Reporterii de la Gold Finance au petrecut o noapte pe 21 noiembrie pe site-ul oficial al SEC din SUA analizând documentele pe care MicroStrategy le-a trimis din 2021, detaliind acțiunile și sursele de finanțare ale MicroStrategy în achiziția de bitcoin. Concluzia a fost că MicroStrategy este o versiune îmbunătățită a „Grayscale + Luna”.
Să examinăm mai întâi situația generală a MicroStrategy, să descompunem sursele de fonduri pentru achiziția bitcoin de către MicroStrategy și apoi să comparăm cu Grayscale și Luna. Iată.
MicroStrategy nu se teme de urcări și scăderi: a cheltuit peste 16 miliarde de dolari pentru a cumpăra bitcoin cu fermitate.
MicroStrategy a implementat strategia de rezervă bitcoin începând cu septembrie 2020, trecând prin cicluri fără frică de urcări sau scăderi, executând cu fermitate strategia de rezervă bitcoin, de exemplu, cumpărând bitcoin la peste 59.000 de dolari în aprilie și noiembrie 2021 în timpul acelui raliu.
MicroStrategy continuă să cumpere BTC
Reporterii de la Gold Finance au constatat că, până pe 22 noiembrie 2024, MicroStrategy a cheltuit deja 16,58 miliarde de dolari pentru achiziția de bitcoin, deținând în prezent 331.000 de bitcoini, cu o valoare de piață de aproape 33 de miliarde de dolari.
De la succesul emisiunii bitcoin ETF în ianuarie 2024, bitcoin ETF a gestionat peste 1,24 milioane de bitcoini, iar valoarea totală a activelor a depășit 120 de miliarde de dolari, cu un flux net de fonduri de aproximativ 30,3 miliarde de dolari. Bitcoin ETF este un obiectiv de investiție pentru mulți investitori, nu provine dintr-un singur investitor.
La o primă vedere, MicroStrategy ar putea fi entitatea care cheltuie cel mai mult pentru achiziția bitcoin.
Așadar, întrebarea este, de unde provine atâția bani pentru achiziția bitcoinilor de către MicroStrategy?
Reporterii de la Gold Finance au revizuit raportul pe care MicroStrategy l-a trimis SEC-ului din SUA, iar sursele sale de finanțare au fost în principal două: note preferențiale convertibile (Convertible Senior Notes) și emisiuni de acțiuni la prețul de piață (At-the-Market Equity Offerings).
Printre acestea, notele preferențiale convertibile (Convertible Senior Notes) sunt destinate investitorilor instituționali calificați, iar emisiunile de acțiuni la prețul de piață (At-the-Market Equity Offerings) sunt destinate direct pieței secundare.
Note preferențiale convertibile (Convertible Senior Notes): 7,26 miliarde de dolari pentru investitori instituționali calificați
Iată datele emisiunilor de note ale MicroStrategy din 2020 până acum, cu excepția notei garantate de 500 de milioane de dolari emise în iunie 2021, restul fiind note preferențiale convertibile (Convertible Senior Notes).
În plus, pe 21 noiembrie 2024, MicroStrategy a emis 3 miliarde de dolari în note convertibile disponibile pentru a fi folosite imediat pentru achiziția de bitcoin. Poate că în următoarele zile, când MicroStrategy va folosi acești 3 miliarde de dolari pentru a cumpăra bitcoin, va fi momentul când bitcoinul va depăși 100.000 de dolari.
Înțelegând ce sunt notele preferențiale convertibile (Convertible Senior Notes), veți observa că este un instrument financiar excelent.
Așa-numitele note preferențiale convertibile sunt un tip special de securitate de datorie, care include opțiunea de a converti notele în acțiuni ale emitentului într-un număr prestabilit. Dacă prețul acțiunilor crește, le poți converti în acțiuni, iar dacă prețul acțiunilor scade, se returnează capitalul și se plătesc dobânzile. De asemenea, notele preferențiale convertibile au prioritate față de toate celelalte titluri de datorie emise de aceeași organizație, având dreptul la o compensație prioritară. Prin urmare, este un tip de obligațiune cu randament înalt la partea superioară și cu o protecție de bază la partea inferioară.
Important este că notele preferențiale convertibile sunt în general însoțite de clauze de răscumpărare forțată. După perioada de interdicție de răscumpărare stipulată în termenii notei sau atunci când este activată clauza anticipată de răscumpărare, emitentul poate iniția răscumpărarea forțată. Înainte de data de răscumpărare stipulată, investitorii trebuie să convertească notele convertibile în acțiuni ale companiei, altfel emitentul are dreptul să răscumpere forțat notele convertibile la valoarea nominală a obligațiunii plus dobânda acumulată. În majoritatea cazurilor, investitorii vor alege activ să le convertească în acțiuni.
De exemplu, în cazul notelor convertibile 2025 care au fost deja răscumpărate de MicroStrategy, data de maturitate pentru notele convertibile 2025 este 15 decembrie 2025. Însă MicroStrategy a anunțat pe 13 iunie 2024 că deținătorii notelor convertibile 2025 pot alege, înainte de ora 17:00 pe 11 iulie 2024 (ora New York), să convertească notele conform unui raport de conversie aplicabil de 2,5126 acțiuni ordinare de clasa A MicroStrategy pentru fiecare 1000 de dolari principal (reflectând un preț de conversie de 397,99 dolari pe acțiune). În caz contrar, MicroStrategy va răscumpăra forțat toate notele neplătite pe 15 iulie, prețul de răscumpărare fiind egal cu principalul + dobânda acumulată neplătită.
Și prețul acțiunilor MicroStrategy în acea zi era de aproximativ 1300 de dolari (MicroStrategy a finalizat un split 1:10 pe 8 august, prețul de 1300 de dolari fiind prețul înainte de split), evident că creditorii vor alege să convertească datoria în acțiuni. Creditorii finalizează arbitrajul după ce primesc acțiunile.
De ce investitorii instituționali sunt dornici să cumpere note convertibile ale MicroStrategy? Pentru că riscul este extrem de mic, fiind practic o investiție sigură, iar notele preferențiale convertibile au drepturi de compensație prioritară. În prezent, totalul datoriilor note convertibile ale MicroStrategy este de 7,26 miliarde de dolari, iar valoarea de piață a bitcoinilor deținuți de MicroStrategy este de aproape 33 de miliarde de dolari; chiar și în cazul unei scăderi de 75% a bitcoinului, creditorii notelor convertibile ale MicroStrategy nu vor pierde bani.
Se poate spune că cel mai important motiv din spatele notelor convertibile este că emitentul îi determină pe investitori să aleagă activ să-și convertească datoria în acțiuni, astfel încât emitentul nu trebuie să plătească efectiv datoria.
Emisiuni de acțiuni la prețul de piață (At-the-Market Equity Offerings): aproape 10 miliarde de dolari pe piața secundară
Iată datele de emisiune a acțiunilor pe piață ale MicroStrategy din 2020 până în prezent. În ultimii 4 ani, MicroStrategy a strâns direct pe piața secundară 9,8235 miliarde de dolari prin emiterea de noi acțiuni, iar aceste fonduri au fost folosite exclusiv pentru a cumpăra bitcoin.
Așa-numita emisiune de acțiuni la prețul de piață (ATM Equity Offering) se referă la emisiunea ulterioară de acțiuni realizată de o companie listată după IPO pentru a strânge fonduri. În emisiunea ATM, compania listată vinde treptat noi acțiuni pe piața secundară prin intermediul unui broker desemnat, la prețul de piață pe o perioadă de timp. Brokerul vinde acțiunile companiei emise pe piața publică pentru a obține venituri în numerar, apoi transferă veniturile companiei emitente.
Să luăm ca exemplu emisiunea de acțiuni a MicroStrategy. Pe 1 august 2024, MicroStrategy a semnat un acord de vânzare cu TD Securities (USA), The Benchmark Company, BTIG, Canaccord Genuity, Maxim Group și SG Americas Securities. Conform acestui acord, MicroStrategy poate emite și vinde periodic acțiuni ordinare de clasa A, având un maxim de 2 miliarde de dolari. Conform documentului 8-K pe care MicroStrategy l-a trimis SEC-ului din SUA pe 11 noiembrie 2024, MicroStrategy a emis în total 7.854.647 de acțiuni, obținând 2,03 miliarde de dolari, folosind toți banii pentru a cumpăra 27.200 de bitcoini.
Pe 30 octombrie 2024, MicroStrategy a lansat planul 21/21, anunțând că în următorii ani va strânge 42 de miliarde de dolari în capital, inclusiv 21 de miliarde de dolari în acțiuni și 21 de miliarde de dolari în titluri de venit fix, pentru a investi în bitcoin. În aceeași zi, MicroStrategy a dezvăluit că a încheiat un acord de vânzare cu TD Securities (USA), Barclays Capital, The Benchmark Company, BTIG, LLC, Canaccord Genuity, Cantor Fitzgerald & Co., Maxim Group, Mizuho Securities USA și SG Americas Securities pentru a emite acțiuni MicroStrategy în valoare de 21 de miliarde de dolari la prețul de piață. Documentul 8-K pe care MicroStrategy l-a trimis SEC-ului pe 18 noiembrie 2024 arată că între 11 și 17 noiembrie, MicroStrategy a vândut 13.594.000 de acțiuni, obținând aproximativ 4,6 miliarde de dolari, totul fiind folosit pentru a cumpăra 51.780 de bitcoini.
Conform planului MicroStrategy, brokerii au încă aproximativ 16,4 miliarde de dolari în acțiuni noi emise de MicroStrategy disponibile pentru vânzare.
De ce se spune că MicroStrategy este o versiune îmbunătățită a „Grayscale + Luna”
Acum că am înțeles „notele convertibile” și „emisiunile de acțiuni la prețul de piață” ale MicroStrategy, să ne amintim că sunt foarte similare cu Grayscale și Luna din ultimul raliu, dar într-o versiune îmbunătățită.
Grayscale Vs. note convertibile:
Să ne amintim cum a funcționat Grayscale înainte de a deveni ETF; acțiunile fondului Grayscale au fost emise exclusiv pentru investitorii calificați, aceștia cumpărând acțiuni GBTC cu bani cash pe piața de tip over-the-counter (fondul Grayscale trebuie să fie susținut de active bitcoin corespunzătoare) sau schimbând bitcoin fizic pentru acțiuni GBTC, iar după o blocare de 6 luni, acțiunile sunt tranzacționate public pentru a finaliza arbitrajul. Între timp, acțiunile GBTC și activele bitcoin corespunzătoare sunt izolate, iar investitorii nu pot răscumpăra.
Notele convertibile ale MicroStrategy (Convertible Senior Notes) sunt, de asemenea, destinate investitorilor calificați; investitorii cumpără note convertibile cu bani cash în afara pieței și, la momentul răscumpărării forțate, le convertesc în acțiuni MicroStrategy pentru a finaliza arbitrajul. De asemenea, notele convertibile sunt izolate de bitcoinurile MicroStrategy.
În timpul raliului bitcoin din 2020 și 2021, prima de la GBTC a atras o masă mare de fonduri de arbitraj, iar GBTC a acumulat odată peste 650.000 de bitcoini, fiind denumit de mulți din industrie „raliul cert”.
În acest raliu, MicroStrategy a atras deja peste 7 miliarde de dolari în fonduri de la investitori instituționali calificați prin note convertibile, iar planul său 21/21 este pregătit să emită și mai multe obligațiuni.
Spre deosebire de alte situații, note convertibile ale MicroStrategy au o dată de maturitate foarte lungă, cea mai apropiată dată de maturitate fiind în 2027, suficient pentru a supraviețui până la următoarea rundă de cicluri. Dacă este necesar, MicroStrategy poate forța răscumpărarea notelor convertibile, permițând investitorilor să convertească aceste note convertibile în acțiuni nou emise ale MicroStrategy aproape fără costuri, fără ca MicroStrategy să fie obligată să returneze efectiv banii. Chiar și până la data de maturitate, MicroStrategy poate emite noi note convertibile pentru a înlocui vechile note convertibile, așa cum a făcut MicroStrategy când a răscumpărat 2028 Secured Notes cu 2028 Convertible Notes emise pe 20 septembrie 2024. Evident, notele convertibile ale MicroStrategy sunt mai stabile.
Luna Vs. emisiuni de acțiuni la prețul de piață:
În cazul Luna, arderea a 1 dolar LUNA poate genera 1 dolar din moneda stabilă algoritmică UST. Atâta timp cât prețul LUNA crește, pot fi generate mai multe UST; cu mai multe UST, se pot cumpăra mai mulți bitcoini ca rezervă, stabilizând 1UST=1USDT. Luna este disponibilă direct pentru investitorii obișnuiți fără permisiune.
Emisiunea de acțiuni la prețul de piață a MicroStrategy este similară, fiind de asemenea direct orientată către investitorii obișnuiți de pe piața secundară. Cu cât prețul acțiunilor MicroStrategy este mai mare, cu atât pot obține mai mulți dolari prin emisiuni de acțiuni la prețul de piață, iar mai mulți dolari pot fi folosiți pentru a cumpăra mai mulți bitcoini. „Piciorul stâng pe piciorul drept” se ridică tot mai sus. După ce bitcoin ETF a fost aprobat în ianuarie 2024, prima de net a MicroStrategy (prețul acțiunii / valoarea corespunzătoare a bitcoinului -1) a crescut constant până la 2,7. În prezent, MicroStrategy deține 331200 de bitcoini, evaluându-se la aproximativ 32,84 miliarde de dolari, iar capitalizarea de piață totală a MicroStrategy a depășit 100 de miliarde de dolari.
Luna și UST pot fi mintuite în ambele direcții; dacă UST se decuplează, arbitrajul poate cumpăra UST la un preț redus, folosind 1UST=1USDT pentru a mintui LUNA, formând un „cerc mort” și provocând prăbușirea LUNA. De fapt, dacă Fondul Luna (LFG) ar fi cumpărat bitcoinuri mai devreme și în cantități mai mari în timpul ciclului de creștere (au cumpărat doar 1,5 miliarde de dolari în bitcoin), și dacă UST ar putea fi mintuit temporar într-o singură direcție către LUNA, Luna ar fi putut să nu se prăbușească.
MicroStrategy a făcut un pas mai departe, emisiunea de acțiuni la prețul de piață fiind unidirecțională, nefiind prinsă într-un cerc mort și având practic un cost de 0. MicroStrategy este evident mai sigură decât Luna. Chiar și în timpul raliului din 2022, prima de net a MicroStrategy a fost de cel puțin 60%.
Sursa: mstr-tracker
Atâta timp cât există cineva dispus să cumpere acțiuni ale MicroStrategy la prețul de piață, cu cât MicroStrategy cumpără mai mulți bitcoini în perioada de primă mare a NAV, cu atât mai groasă va fi plasa de siguranță a MicroStrategy. La extreme, capitalizarea de piață a MicroStrategy ar putea fi egală cu valoarea de piață a bitcoinilor săi, iar MicroStrategy în sine nu va avea niciun risc, deoarece riscurile au fost transferate investitorilor în acțiuni.
În concluzie, nu putem spune că MicroStrategy este o versiune îmbunătățită a „Grayscale + Luna”?
Concluzie: maximism triplu
La conferința bitcoin din Nashville organizată la sfârșitul lunii iulie 2024, CEO-ul MicroStrategy, Michael Saylor, va susține un discurs pe tema „Revoluția Bitcoin”.
După 4 ani de practică, a propus o metodologie pentru persoanele fizice, companii, instituții și state în fața revoluției bitcoin, propunând strategia maximismului triplu. Pentru companii, aceasta implică achiziționarea bitcoin prin trei căi - flux de numerar, emisii de acțiuni atunci când prețul acțiunilor este supraevaluat și emiterea de datorii atunci când ratele dobânzilor sunt scăzute.
El a spus așa și a și acționat în consecință.
MicroStrategy a acumulat deja 331200 de bitcoini.
