U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) a aprobat recent listarea opțiunilor decontate fizic pentru ETF-ul Bitcoin spot al BlackRock, iShares Bitcoin Trust (IBIT).
Această aprobare este văzută ca o mare problemă pentru piața cripto. Dar există o problemă.
Options Clearing Corporation (OCC) și Commodity Futures Trading Commission (CFTC) trebuie să dea undă verde înainte ca aceste opțiuni să poată ajunge pe piață.
Unii cred că ar putea aduce mai multă stabilitate, în timp ce alții se tem de potențiale vârfuri de volatilitate.
Potrivit Bitwise Asset Management, opțiunile IBIT ar putea duce la o strângere gamma, determinând creșterea rapidă a prețului Bitcoin. Acest lucru ar putea imita genul de frenezie pe care l-am văzut cu GameStop (GME) în 2021.
O strângere gamma are loc atunci când dinamica pieței îi obligă pe comercianți să cumpere mai mult un activ. Este determinată de modul în care funcționează opțiunile.
Opțiunile oferă comercianților dreptul, dar nu și obligația, de a cumpăra sau de a vinde un activ la un preț stabilit înainte de o anumită dată.
O opțiune de call este un pariu optimist, în timp ce o opțiune de vânzare este de urs. Gamma măsoară cât de mult se modifică prețul unei opțiuni pentru fiecare dolar din activul suport.
Dacă investitorii cumpără o mulțime de opțiuni de apel, formatorii de piață (cei care se asigură că există întotdeauna cineva care să accepte cealaltă parte a tranzacției) ajung să nu aibă apeluri.
Ei trebuie să cumpere activul suport pe măsură ce prețul crește pentru a-și acoperi pozițiile. Această cumpărare împinge prețul și mai mult, creând o buclă în care prețul continuă să crească pe măsură ce ei continuă să cumpere.
Este exact ceea ce s-a întâmplat cu GameStop. Jeff Park de la Bitwise Asset Management crede:
„Opțiunile Bitcoin au o valoare negativă: pe măsură ce spotul crește, la fel crește și volatilitatea, ceea ce înseamnă că delta crește și mai repede. Atunci când dealerii [creatori de piață] care sunt scurt gama acoperi acest lucru (strângere gamma), cazul Bitcoin devine exploziv recursiv. Mai multe avantaje duce la și mai multe avantaje, deoarece dealerii sunt forțați să continue să cumpere la prețuri mai mari. O comprimare negativă a vanna gamma acționează ca o rachetă de realimentare.”
Opțiunile IBIT ale BlackRock ar oferi o pârghie reglementată asupra unui activ limitat de aprovizionare, care este Bitcoin. Acest lucru este de așteptat să atragă o mulțime de cerere instituțională.
Din punct de vedere istoric, instituțiile au fost sceptice cu privire la Bitcoin din cauza riscurilor precum „jump-to-default” (JTD). Acesta este riscul ca o contrapartidă să poată fi neîndeplinită de situație, lăsând pe toți expuși.
Park crede că opțiunile IBIT vor atenua această îngrijorare, facilitând implicarea instituțiilor. El se așteaptă la o cerere mare pentru opțiuni de apel pe durată mai lungă, fără bani.
„Cu opțiunile Bitcoin, investitorii pot face acum pariuri de alocare a portofoliului pe durată, în special pentru orizonturi pe termen lung. Există șanse mari ca deținerea de apeluri OTM cu termen lung ca cheltuieli premium să ofere investitorilor mai mult profit decât o poziție complet garantată care ar putea scădea cu 80% în aceeași perioadă.”
Aceasta înseamnă că, în loc să cumpere și să dețină Bitcoin, instituțiile vor prefera aceste opțiuni de apel. Le permite să parieze pe o creștere masivă a prețurilor fără a lega prea mult capital.
Și, deoarece oferta Bitcoin este limitată la 21 de milioane, orice creștere a cererii ar putea avea un efect mult mai mare asupra prețului decât într-un activ tradițional.