1. Repornirea ciclului de relaxare după patru ani

La 2:00 a.m., pe 19 septembrie, ora Beijingului, Rezerva Federală a anunțat o reducere a ratei dobânzii cu 50 de puncte de bază a început oficial ciclul de reducere a ratei dobânzii. Reducerea ratei cu 50 pb a fost în conformitate cu așteptările CME privind ratele dobânzii la termen, dar a depășit previziunile multor bănci de investiții de pe Wall Street. Din punct de vedere istoric, prima reducere a ratei dobânzii cu 50 de puncte de bază a avut loc doar în situații de urgență economică sau de piață, cum ar fi bula tehnologică din ianuarie 2001, criza financiară din septembrie 2007 și epidemia de COVID-19 din martie 2020. Întrucât o reducere a ratei dobânzii cu 50 de puncte de bază va face piața să aibă mai multe îngrijorări cu privire la o „recesiune” economică, Powell a subliniat în discursul său că nu a văzut niciun semn de recesiune și a continuat să folosească această metodă pentru a se proteja împotriva îngrijorărilor pieței legate de recesiune. .

Fed a dat, de asemenea, o diagramă de puncte mai solicită, prezicând că va reduce ratele dobânzilor de două ori în cursul anului, totalizând 50 de puncte de bază, de 4 ori în 2025, totalizând 100 de puncte de bază, și de 2 ori în 2026, însumând 50 de puncte de bază 250 pb, iar punctul final al ratei dobânzii va fi de 2,75-3 %. Ritmul reducerilor ratei dobânzii date de dot plot este relativ lent, iar traiectoria este mai lent decât nivelul de 2,75-3% atins în septembrie 2025 pentru tranzacționarea futures pe rata dobânzii CME. În același timp, Powell a subliniat că această rundă de reduceri de dobândă de 50 pb nu poate fi utilizată ca un nou punct de referință și poate fi extrapolată liniar. Nu există o cale fixă ​​a ratei dobânzii reducerile de rate vor fi determinate în funcție de situația fiecărei întâlniri, ceea ce explică într-o anumită măsură dobânzile la obligațiunile din SUA.

În ceea ce privește previziunile economice, Rezerva Federală și-a redus prognoza de creștere a PIB-ului pentru acest an de la 2,1% la 2,0% și și-a crescut semnificativ prognoza privind rata șomajului de la 4,0% la 4,4%. Și a scăzut prognoza de inflație PCE de la 2,6 la 2,3%. Datele și declarațiile Fed arată o încredere crescută în reducerea inflației, acordând în același timp mai multă atenție ocupării forței de muncă. Odată cu prima reducere relativ mare a ratei dobânzii, în general, și ritmul mai șocant al reducerilor dobânzilor, Rezerva Federală a jucat din nou un rol în managementul așteptărilor.

2. Ciclul de reducere a ratei dobânzii începând cu anii 1990

Din iunie 1989 până în septembrie 1992 (reduceri ale ratei dobânzii în stil recesiune)

La sfârșitul anilor 1980, ratele dobânzilor din SUA au crescut rapid, determinând băncile de economii și de împrumut să se confrunte cu dilema ca ratele depozitelor pe termen scurt să fie mai mari decât ratele împrumuturilor fixe pe termen lung, iar randamentele obligațiunilor din SUA se inversează. O „criză de economii și împrumuturi” a izbucnit în industria financiară din SUA și un număr mare de bănci și instituții de economii s-au prăbușit. Suprapusă impactului războiului extern din Golf, din august 1990 până în martie 1991, economia SUA a intrat într-o recesiune definită de Biroul Naţional de Cercetare Economică (NBER), care a durat opt ​​luni. Rezerva Federală a început un ciclu de reducere a ratei dobânzii de peste trei ani în iunie 1989, cu un total de 681,25 BP de reduceri ale ratei dobânzii, iar limita superioară a ratei dobânzii de politică a scăzut de la 9,8125% la 3%.

Iulie 1995 - ianuarie 1996 (reduceri preventive ale ratei dobânzii)

În 1995, creșterea economică a SUA a încetinit, iar ocuparea forței de muncă a fost lentă. Rezerva Federală consideră că, deși economia nu a scăzut încă, scăderea unor indicatori economici poate implica riscul unei viitoare recesiuni economice și a decis să înceapă reducerea ratelor dobânzilor pentru a stimula economia și a preveni recesiunea. Această reducere a dobânzii a început în iulie 1995. După 7 luni, rata dobânzii a fost redusă de trei ori pentru un total de 75BP. Limita superioară a dobânzii de politică a fost redusă de la 6% la 5,25%. Ulterior, economia Statelor Unite a atins o „aterizare moale”, iar indicatorii PMI ai ocuparii forței de muncă și a producției, care erau slabi înainte de reducerea ratei dobânzii, au revenit. Această rundă a ciclului ratei dobânzii este, de asemenea, privită ca un caz tipic de „aterizare soft”. Pe de altă parte, operațiunile Fed au împiedicat cu succes „decolarea” inflației În timpul procesului de reducere a ratelor dobânzilor, rata inflației PCE a depășit cu greu 2,3% și a rămas relativ stabilă.

Septembrie până în noiembrie 1998 (reduceri preventive ale ratei dobânzii)

„Criza financiară asiatică” a izbucnit în a doua jumătate a anului 1997. Recesiunea economică asiatică a dus la slăbirea cererii externe și a afectat comerțul cu mărfuri din SUA. Economia Statelor Unite în ansamblu rămâne stabilă, dar mediul extern este turbulent și comerțul slab cu mărfuri a pus presiune asupra industriei manufacturiere din SUA, iar acțiunile din SUA s-au ajustat. Din iulie până în august 1998, indicele S&P 500 a înregistrat o corecție de aproape două luni, cu o scădere cea mai profundă de aproape 20%. Pentru a preveni ca impactul crizei să afecteze în continuare economia S.U.A., Rezerva Federală a început să reducă ratele dobânzilor în septembrie 1998. Până în noiembrie, a redus ratele dobânzilor de trei ori, însumând 75BP, și limita superioară a dobânzii de politică. rata a fost redusă de la 5,5% la 4,75%.

Din ianuarie 2001 până în iunie 2003 (reduceri ale dobânzii în stil recesiune)

La sfârșitul anilor 1990, dezvoltarea rapidă și popularizarea tehnologiei Internet a declanșat speculații excesive, iar frenezia exuberantei iraționale a dus la o mare cantitate de capital care să investească în Internet. Din octombrie 1999 până în martie 2000, Nasdaq a crescut cu maximum 88% în cinci luni. Din iunie 1999 până în mai 2000, Rezerva Federală a majorat dobânzile de 6 ori în total, însumând 275 BP, ca răspuns la supraîncălzirea economică. În martie 2000, indicele Nasdaq a scăzut rapid după atingerea vârfului, bula de internet a izbucnit treptat, un număr mare de companii de internet au dat faliment, iar economia a intrat ulterior în recesiune. La 3 ianuarie 2001, Rezerva Federală a anunțat o reducere a dobânzii de 50 BP De atunci, a redus dobânzile de 13 ori, însumând 550 BP, iar limita superioară a dobânzii de politică a scăzut de la 6,5% la 1,0%. .

Septembrie 2007 până în decembrie 2008 (reduceri ale dobânzii în stil recesiune)

În 2007, a izbucnit criza creditelor ipotecare subprime din SUA și s-a extins în continuare pe alte piețe, cum ar fi obligațiunile și acțiunile. Situația economică din SUA a luat o întorsătură bruscă. Pe 18 septembrie, Rezerva Federală a redus rata dobânzii țintă a fondurilor federale cu 50 BP la 4,75%, iar apoi a redus ratele dobânzii de 10 ori la rând Până la sfârșitul anului 2008, rata dobânzii a scăzut cu 550 BP la 0,25%. Reducerea ratelor dobânzilor nu a fost încă suficientă pentru a face față situației economice severe Rezerva Federală a introdus pentru prima dată relaxarea cantitativă (QE), folosind achiziții la scară largă de obligațiuni de trezorerie ale SUA, titluri garantate cu ipoteci și alte instrumente neconvenționale de politică monetară. scad ratele dobânzilor pe termen lung, stimulează economia și injectează lichiditate pe piață.

august - octombrie 2019 (reduceri de precauție ale ratei dobânzii)

Economia și piața muncii din SUA au fost în general stabile în 2019. Cu toate acestea, sub influența unor factori precum conflictele geopolitice și fricțiunile comerciale chino-americane, cererea externă a SUA a scăzut, în același timp, și cererea internă a încetinit rata inflației sub 2%. În prima jumătate a anului 2019, rata inflației PCE a rămas la 1,4–1,6%, iar rata inflației de bază PCE a scăzut de la 1,9% la începutul anului la 1,6% din martie până în mai.

La 31 iulie 2019, Rezerva Federală a anunțat o reducere cu 25BP a ratelor dobânzilor la 2,25%, spunând că economia SUA crește moderat și piața muncii este solidă, dar ratele inflației generale și de bază au fost ambele sub 2%, cu scopul de a a preveni o încetinire economică, în special în lumina tensiunilor comerciale și pe fondul încetinirii creșterii globale. Înainte de izbucnirea epidemiei globale în 2020, economia S.U.A. funcționa stabil în ansamblu, cu PMI de producție, PCE de bază și alți indicatori care au revenit. Din august până în octombrie 2019, Rezerva Federală a redus dobânzile de trei ori la rând, însumând 75BP, iar limita superioară a ratei dobânzii de politică a scăzut de la 2,5% la 1,75%.

Martie 2020 (reducere a ratei dobânzii în stil recesiune)

În 2020, epidemia de COVID-19 s-a răspândit în întreaga lume. În martie 2020, Comitetul Federal pentru Piața Deschisă a redus ratele dobânzilor de două ori la o întâlnire de urgență neprogramată, restabilind intervalul de rate ale dobânzii țintă a fondurilor federale la 0 până la 0,25%.

3. Prețurile activelor în timpul ciclului de reducere a ratei dobânzii

Modificarea prețurilor activelor după reducerea ratei dobânzii are o relație mai mare cu faptul că mediul macro din acel moment este în recesiune o aterizare ușoară a economiei SUA, ar trebui să se acorde mai multă atenție reducerilor preventive ale ratei dobânzii, în principal pentru că este departe de tendința actuală a prețurilor activelor în timpul recentelor reduceri ale ratei dobânzii din 2019-20.

datoria SUA

Înainte și după reducerea ratei dobânzii, obligațiunile americane au avut o tendință generală ascendentă. Creșterea înainte de reducerea ratei dobânzii a fost mai sigură și mai mare % și a scăzut după reducerea ratei dobânzii. În același timp, înainte de reducerea ratei dobânzii, creșterile medii în 1, 3 și 6 luni au fost de 13,7%, 22% și 20,2%, iar după reducerea ratei dobânzii. , au fost 12,2%, 7,1% și 4,6%. Se poate observa clar că prețul de piață la început. Volatilitatea sa intensificat în aproximativ o lună după inițierea reducerii ratei dobânzii. În etapele ulterioare ale reducerilor ratei dobânzii, din cauza diferitelor condiții de redresare economică, tendințele ratelor dobânzilor în diferite perioade diferă.

aur

La fel ca obligațiunile din SUA, aurul are în general mai multe șanse să crească înainte ca ratele dobânzilor să fie reduse. Beneficiind de cererea de refugiu sigur în situații critice, corelația dintre tendința aurului și dacă are o „aterizare soft” este relativ neclară. Din perspectiva tranzacționării, timpul optim de tranzacționare pentru activele din partea numitorului este înainte de reducerea ratei dobânzii. pe partea numărătorului care beneficiază de reducerea ratei dobânzii.

Luând linia de demarcație între ETF-urile aurului, corelația dintre prețurile aurului și reducerile ratei dobânzii nu era clară înainte de secolul 21. În 2004, SEC din SUA a aprobat primul ETF-uri cu aur tranzacționat la nivel mondial cererea și a atras investitori Un număr mare de investitori de retail și investitori instituționali, precum și fluxul continuu de fonduri au dat un impuls puternic pentru creșterea prețurilor aurului. Acest ciclu de creștere a durat șapte ani până a atins vârful în 2011. În această perioadă, Rezerva Federală a cunoscut creșteri substanțiale ale ratei dobânzii din 2004 până în 2006 și reduceri substanțiale ale ratei dobânzii din 2007 până în 2008. Aurul a menținut o tendință generală ascendentă. Excluzând impactul ETF-urilor de aur, singurul ciclu semnificativ de reducere a ratei dobânzii care poate fi referit în prezent este 2019. Pe termen scurt, în ciclul de reducere a ratei dobânzii din august până în octombrie 2019, aurul a crescut brusc după prima reducere a ratei dobânzii, și apoi a fluctuat în următoarele două luni, ciclul de prelungire.

Ciclul ratei dobânzii Fed și prețul aurului

Nasdaq

Performanța Nasdaq-ului în timpul unei reduceri de dobândă de recesiune depinde de restabilirea elementelor fundamentale În timpul ciclului de reducere a ratei de recesiune, Nasdaq-ul în general a înregistrat o scădere, cu excepția creșterii cu 28% a ciclului de reducere a ratei ultra-lung din 1989 , reducerea ratelor în 2001, 2007 și 2020 Au scăzut cu 38,8%, 40% și, respectiv, 20,5% în timpul ciclului. Performanța pe termen scurt a primei reduceri de precauție a ratei dobânzii a Rezervei Federale a variat în diferiți ani, dar pe termen lung a fost întotdeauna o creștere, înțelese intuitiv, reducerile de precauție ale ratei dobânzii pot avea adesea un efect pozitiv asupra economiei, semne inverse. de slăbiciune și să promoveze câștigurile bursiere. Prin urmare, cheia pentru a judeca tendința indicelui Nasdaq este să înțelegem recesiunea. În cazul reducerilor de dobândă din 2019, Nasdaq a scăzut după prima și a doua reducere a ratei dobânzii.

BTC

În ciclul de reducere a ratei dobânzii din 2019, prețul BTC a crescut pentru scurt timp după prima reducere a ratei dobânzii, iar apoi a început un canal descendent în ansamblu. (fără a lua în considerare impactul epidemiei ulterioare) ). Diferența dintre ciclul actual de reducere a ratei dobânzii și ultimul este că, din cauza fluctuației înainte și înapoi a așteptărilor de reducere a ratei dobânzii, corecția BTC a venit la începutul acestui an, după punctul maxim din martie anul acesta, BTC a ajuns șoc și corecție pentru un total de 189 de zile până acum, iar intervalul maxim de retragere este de aproximativ 33%. Judecând după experiența istorică, perspectivele pieței sunt optimiste pe termen lung și există posibilitatea unor șocuri sau corecții pe termen scurt, dar intensitatea și timpul corecției vor fi mai mici și mai scurte decât în ​​2019.