În lumea criptomonedei, stablecoins algoritmici au fost întotdeauna vedeta spectacolului pentru investitori și dezvoltatori, reprezentând o stare ideală care poate menține o valoare stabilă chiar și în cele mai incerte medii de piață.

Ethena a finalizat finanțare de 20,5 milioane USD anul trecut și anul acesta, atrăgând atenția instituțiilor grele, cum ar fi Binance, OKX, Dragonfly etc. VC nu numai că sunt optimiste în acest domeniu, ci participă activ la acesta pentru a promova în comun acest instrument financiar inovator. dezvoltare. Când a fost lansat pentru prima dată, mecanismul de emitere al Ethena a asigurat, de asemenea, corectitudinea, chiar și jucătorii mari și-au putut obține doar treptat partea prin deblocare liniară.

Ethena construiește o infrastructură de instrumente derivate pentru a obține „neutralitatea Delta” și, prin urmare, pentru a obține randamente stabile. În plus, oferă și o rată anuală de rentabilitate de până la 35%. Combinația celor două oferă investitorilor o putere de stocare puternică.

În ceea ce privește marketingul, Ethena a primit sprijin din partea unora dintre cele mai influente KOL din această piață, cum ar fi @CryptoHayes, precum și susțineri din partea numeroaselor companii de capital de risc. Aduce o expunere extraordinară și încredere.

Totul în lume este impermanent, ca un vis și o bulă

Tocmai când Ethena, un proiect algoritmic de monede stabile cunoscut sub numele de Luna 2.0 pe piață, era arogant și, la apogeul său, a venit în liniște o criză.

Airdrop-ul din al doilea trimestru al Ethenei se va încheia oficial astăzi, iar conform datelor CoinGecko, ENA a scăzut astăzi sub 0,22 USD, coborând până la 0,2186 USD, continuând să atingă un minim record. La momentul scrierii, ENA se tranzacționează la 0,2318 USD, în scădere cu 84% față de cel mai mare record de 1,52 USD.

Nu putem să nu suspinăm, ce s-a întâmplat cu Ethena?

TVL

Potrivit datelor DeFiLama, Ethena TVL este în prezent de 2,73 miliarde de dolari, ceea ce a scăzut sub pragul de 3 miliarde de dolari, o scădere de aproape 900 de milioane de dolari, comparativ cu vârful de 3,612 miliarde de dolari la începutul lunii iulie. Veniturile Ethena Labs au scăzut semnificativ din martie. Veniturile în august au fost de doar 1,03 milioane de dolari, în scădere cu aproximativ 96% față de vârful său de 26,26 milioane de dolari. Pe baza ultimelor 30 de zile de venituri, veniturile anuale ale Ethena Labs sunt de așteptat să fie de numai 12,55 milioane USD.

Această tendință nu este greu de înțeles: stakerii non-stablecoin pot alege să vândă înainte de airdrop pentru a evita scăderile de preț, în timp ce stake-ii stakein pot, de asemenea, să renunțe la câștigurile de puncte din ultimele zile și să caute proiecte cu randamente mai mari.

Potrivit datelor de la Dune Analytics, USDe a suferit mai multe evenimente de ardere în valoare de zeci de milioane de dolari în ultima lună, ceea ce indică de obicei o sumă mare de garanții care sunt răscumpărate. În plus, se poate observa și din furnizarea de sUSDe (jeton de certificat de gaj USDe) că mai mult de 100 de milioane USD de sUSDe au fost negarantate în ultima săptămână.

Potrivit rapoartelor, trei conturi ale Abraxas Capital Mgmt au răscumpărat până la 91,22 milioane USD în USDe de la Ethena în ultima săptămână, ocupându-se pe primul loc între toate conturile de răscumpărare în ceea ce privește fondurile de răscumpărare.

Rata de rentabilitate a acordului

Conform datelor Ethena Dashboard, randamentul protocolului și randamentul sUSDe au atins cel mai înalt punct de 113,34% la începutul lunii martie. Începând cu 08.28, randamentul protocolului a fost negativ de -3,3%, iar randamentul sUSDe s-a schimbat la 0.

Descrieți pe scurt principiul Ethena

După cum știm cu toții, caracteristica de bază a contractelor perpetue este că investitorii trebuie să plătească o rată de finanțare indiferent dacă dețin poziții lungi sau scurte. Atunci când puterea de cumpărare a pieței depășește puterea de vânzare, rata de finanțare este pozitivă pentru investitorii short și negativă pentru investitorii long. Acest mecanism ajută la asigurarea faptului că prețul contractului perpetuu rămâne sincronizat cu prețul pieței spot. Pentru a-și menține pozițiile, investitorii trebuie să afișeze marjă, un tip de garanție utilizată pentru a acoperi obligațiile care decurg din modificările ratelor de finanțare. În cazul în care rata de finanțare este negativă, se va reduce treptat soldul marjei investitorului până ajunge la nivelul lichidării forțate.

În plus, marja are și un efect de dobândă compusă, adică deținerea marjei poate face ca valoarea activului să crească. La fel ca Ethena, deținerea stETH echivalează cu menținerea unei poziții lungi. Dacă investitorii dețin și poziții scurte pe stETH prin contracte perpetue, teoretic poate fi realizată acoperirea riscului, adică pierderile pe pozițiile scurte pot fi compensate de profiturile pe pozițiile lungi.

În rezumat, achiziționând stETH și folosindu-l ca marjă, investitorii pot deschide poziții scurte corespunzătoare în contractul perpetuu pentru a realiza acoperirea teoretică a riscului și pot obține venitul din dobânzi compuse al stETH (aproximativ 3%), asumându-și în același timp Riscurile care decurg din modificările ratelor de finanțare. .

Se poate constata că, datorită mecanismului de produs al Ethena, rata de rentabilitate a platformei este foarte clar corelată cu piața rece sau piața este de urs, va fi relativ slabă.

Potrivit datelor Coinglass, de când piața a intrat într-o perioadă de șoc în mai, ratele de finanțare au scăzut treptat și, în multe cazuri, chiar au devenit negative, ceea ce înseamnă că marja (garanția) Ethena va începe să fie erodata sau chiar lichidată rămas cu un atu fără nici un sprijin.

Rezuma

În prima jumătate a anului, volumul emisiunilor USDe a crescut rapid, bazându-se pe efectele așteptate ale airdrops-urilor și randamentele ridicate oferite prin strategiile de arbitraj spot și futures. Suma totală de batere a USDe a atins odată un vârf de 3,6 miliarde de dolari SUA Nu numai că a depășit proiectele susținute de lideri din industrie precum FRAX, crvUSD și GHO pe calea descentralizată a monedelor stabile, dar pare să continue să se extindă și să provoace DAI. potenţial de lider în piaţă.

Ethena a menționat în modelul său economic de token recent actualizat că, începând cu 17 iunie, toți utilizatorii care au obținut ENA prin airdrops trebuie să-și blocheze cel puțin 50% din token-uri, altfel vor pierde partea nealocată. Această măsură are scopul de a reduce presiunea de vânzare pe piață care poate fi cauzată de drop-uri și de a evita o scădere bruscă a valorii jetoanelor ENA. Cu toate acestea, în prezent, această spirală descendentă pare a fi de neoprit.

Învață din trecut și învață de la cei din spate.

Spirala morții lui Luna de acum doi ani este încă proaspătă în mintea ei. Riscul de-ancorării monedelor stabile algoritmice și riscurile potențiale în procesul de reipotecare îi fac pe oameni să gândească profund. Poate exista un model perfect pentru monede stabile algoritmice? Această întrebare poate fi la fel de provocatoare și fascinantă precum triunghiul imposibil din domeniul blockchain.