Scris de: The Open Platform

Traducere: blockchain vernacular

Disclaimer: Acest articol discută diferite aspecte ale tokenizării activelor reale (RWA), inclusiv participarea instituțiilor financiare majore, integrarea tehnologiei blockchain și potențialele avantaje și provocări. Este important de menționat că mediul legislativ și de reglementare legat de RWATokenizarea se schimbă rapid. Legile și reglementările actuale sunt încă în evoluție, iar evoluțiile viitoare pot avea un impact semnificativ asupra opiniilor și rezultatelor discutate în acest articol. Informațiile furnizate în acest articol se bazează pe înțelegerea actuală a pieței și pe condițiile de la data publicării. Cititorii sunt sfătuiți să acorde o atenție deosebită modificărilor legislative în curs și să consulte experți juridici și financiari atunci când se gândesc să investească în active tokenizate.

Tokenizarea RWA implică conversia activelor fizice, cum ar fi numerar, acțiuni, obligațiuni, împrumuturi, bunuri imobiliare, mărfuri sau artă în token-uri digitale pe blockchain, făcând aceste active mai accesibile, lichide și transparente. Conceptul a câștigat o acțiune semnificativă recent, oferind o punte între instrumentele financiare tradiționale și lumea activelor digitale.

Am discutat anterior subiectul tokenizării imobiliare. În a doua jumătate a anului 2023, această zonă a fost în mare parte blocată. RWATokenizarea a cunoscut multe încercări eșuate din cauza provocărilor tehnice, de reglementare și de piață. Drept urmare, tokenizarea imobiliară este acum un segment mai mic al pieței RWA.

Cu toate acestea, în al doilea trimestru al anului 2024, RWA a devenit a doua cea mai mare narațiune a activelor digitale, reprezentând 11% din traficul web dintre narațiunile urmărite de CoinGecko. Industria prezintă acum un peisaj bogat și divers, acoperind o varietate de piețe și incluzând părți interesate atât din finanțarea descentralizată (DeFi), cât și din finanțarea tradițională (TradFi).

Sursa: Binance Research, „Active reale: o punte între finanțele tradiționale și descentralizate”

În acest articol, explorăm cele mai recente tendințe în tokenizarea activelor reale (RWA) și evidențiem proiectele pilot de succes care vor defini starea actuală a RWA în T2 2024. Vom rezuma, de asemenea, narațiunea actuală despre piața RWA și vom privi în perspectivă posibilele viitoare valuri de tokenizare.

1. Participarea instituțională sporită conduce la redresarea pieței latente

În 2024, multe instituții financiare importante vor realiza pentru prima dată machete strategice în domeniul RWA. Accentul sporit pe RWATokenizare poate fi determinat de proiecte-pilot de succes lansate de giganți financiari tradiționali, cum ar fi BlackRock și Franklin Templeton, precum și de jucători de top în finanțe descentralizate (DeFi), precum Ondo Finance.

Sursa: RWA.xyz, accesat pe 22 august 2024

Produsele financiare tokenizate ale BlackRock, Franklin Templeton și Ondo reprezintă mai mult de 60% din valoarea totală de piață a titlurilor de stat tokenizate:

Sursa: RWA.xyz, Dune.com, accesat: 22 august 2024

BUIDL de la BlackRock, cunoscut oficial ca Fondul de lichiditate digitală instituțională BlackRock USD, este un fond tokenizat bazat pe rețeaua Ethereum care a fost lansată pe 20 martie 2024. Fondul BUIDL este compus din numerar, titluri de stat ale Trezoreriei SUA și acorduri de răscumpărare și este conceput pentru a oferi investitorilor acreditați oportunitatea de a câștiga venituri în dolari americani prin tehnologia blockchain.

Începând cu iulie 2024, BUIDL a devenit cel mai mare fond de obligațiuni guvernamentale tokenizate, cu active gestionate de peste 500 de milioane USD.

Trei proiecte care participă la BUIDL (Ondo Finance, Securitize, Maple Finance) se numără printre cele mai importante protocoale de titluri de stat tokenizate. Sursa: Dune.com, accesat 22 august 2024

Mai multe proiecte blockchain au contribuit la succesul BUIDL. Securitize este responsabilă pentru conformitate și gestionarea investitorilor, asigurându-se că produsele tokenizate respectă standardele de reglementare. Maple Finance oferă o piață de credit în lanț care facilitează crearea și comercializarea produselor de credit. Swarm Markets, ca platformă de finanțare descentralizată licențiată (DeFi), facilitează tokenizarea și tranzacționarea RWA în cadrul de reglementare. Protocolul Boson îi permite BlackRock să exploreze noi modalități de a tokeniza și de a tranzacționa RWA printr-o piață de comerț electronic bazată pe blockchain. Polytrade oferă o piață pentru RWA gestionate, susținând democratizarea oportunităților de investiții și îmbunătățirea lichidității activelor. În cele din urmă, Ondo Finance, emitentul fondului de obligațiuni de trezorerie americane pe termen scurt tokenizat OUSG, își desfășoară majoritatea activelor pe BUIDL, oferind utilitate investitorilor tradiționali (surse: BeInCrypto, CoinDesk, CoinMarketCap, The Defiant).

Proiectul de tokenizare al lui Franklin Templeton, Franklin On-Chain U.S. Government Monetary Fund (FOBXX), este un alt exemplu de integrare a finanțelor tradiționale și a finanțelor descentralizate (DeFi). Lansat în 2021, fondul este primul fond mutual înregistrat în SUA care folosește blockchain pentru a procesa tranzacții și a înregistra proprietatea de acțiuni. Proiectul folosește blockchain-urile Stellar și Polygon pentru a alimenta BENJIToken, care reprezintă acțiuni ale fondului FOBXX. Programul permite transferuri peer-to-peer de acțiuni tokenizate, cu scopul de a oferi investitorilor venituri stabile și de a crește lichiditatea și accesibilitatea fondurilor monetare ale guvernului SUA. Franklin Templeton a dezvoltat proiectul intern, dar a colaborat cu rețele blockchain pentru a implementa tehnologia (Sursa: Franklin Templeton, BeInCrypto).

Strategia RWA a lui Franklin Templeton diferă de cea a lui BlackRock, care se bazează în principal pe parteneriate cu proiecte blockchain existente. BUIDL de la BlackRock se concentrează pe integrarea diferitelor platforme DeFi pentru a tokeniza trezoreria SUA și alte produse cu venit fix, în timp ce strategia lui Franklin Templeton se concentrează pe valorificarea blockchain-urilor publice pentru a spori transparența și eficiența fondurilor tradiționale ale pieței monetare.

Traducere: 90% din capitalizarea bursieră a activelor de trezorerie americane tokenizate provine de la Ethereum și Stellar. Sursa: RWA.xyz, accesat pe 22 august 2024

Ondo Finance este un exemplu de emitent de succes non-instituțional tokenizat al activelor de obligațiuni ale Trezoreriei SUA. Proiectul USDY al Ondo Finance, lansat la sfârșitul anului 2023, este conceput ca o monedă stabilă cu randamente stabile, susținută de trezorerie și depozite bancare ale SUA. USDY reprezintă un activ digital stabil și profitabil care oferă deținătorilor venituri prin integrarea cu instrumentele financiare tradiționale. Spre deosebire de monedele stabile obișnuite, USDY generează profituri din activul de bază al Trezoreriei SUA, ceea ce îl face o opțiune atractivă pentru utilizatorii DeFi și investitorii instituționali care caută randamente stabile.

Fondul de obligațiuni guvernamentale americane pe termen scurt (OUSG) al Ondo Finance reprezintă titluri simbolizate pe termen scurt ale Trezoreriei SUA, care completează USDY, oferind o alternativă sigură și profitabilă pentru investitorii care doresc să obțină expunerea Trezoreriei SUA în ecosistemul DeFi. Împreună, oferă o gamă diversă de opțiuni de investiții care oferă utilizatorilor DeFi stabilitate, oferind, de asemenea, randamente atractive.

$ONDO este RWAToken-ul cu cea mai mare capitalizare de piață. Sursa: CoinGecko, accesat 22 august 2024

J.P. Morgan și Goldman Sachs lucrează, de asemenea, la inițiative similare în spațiul tokenizat al Trezoreriei SUA, cum ar fi conceptul de piață RWA al lui J.P. Morgan Onyx și Goldman Sachs (J.P. Morgan | Site oficial) (BeInCrypto).

Aceste instituții au resursele, expertiza și influența de reglementare pentru a naviga în mediul complex al tokenizării și se așteaptă să fie principala forță motrice în domeniul tokenizării RWA. BUIDL demonstrează modul în care finanțele tradiționale (TradFi) pot accelera adoptarea protocoalelor DeFi, cum ar fi Ondo Finance, încorporând în același timp aceste protocoale în utilizarea lor.

Este demn de remarcat faptul că toate instrumentele discutate în această secțiune sunt instrumente cu venit fix, care sunt în prezent partea dominantă a spațiului de RWATokenizare, pe care o vom explora în profunzime în secțiunea următoare.

2. Schimbări de tendințe pe piața RWA: de la acțiuni la cele cu venit fix

Conducerea pieței RWTokenizării s-a mutat în spațiul cu venit fix, care este dincolo de trezoreriile SUA. Titlurile cu venit fix tokenizate, cum ar fi creditele obținute, au câștigat o atenție semnificativă datorită stabilității și clarității reglementărilor. Aceste active oferă randamente previzibile și sunt mai ușor de integrat în cadrele de reglementare existente.

Conform datelor de la RWA.xyz, creditul tokenizat reprezintă cea mai mare parte din valoarea totală a RWA:

RWA.xyz, accesat pe 22 august 2024

Tokenizarea strângerii de credit implică convertirea instrumentelor tradiționale de datorie, cum ar fi împrumuturile și obligațiunile, în token-uri digitale pe blockchain. Acest proces este utilizat de entități atât de diverse precum fondurile de investiții, companiile financiare specializate și startup-urile fintech pentru a genera profituri prin plățile dobânzilor câștigate la împrumuturile subiacente.

Conform datelor de la RWA.xyz, primele protocoale de tokenizare a creditelor colectate, clasate după valoarea totală a tuturor împrumuturilor sunt Figure, Maple și TrueFi:

Sursa: RWA.xyz, accesat pe 22 august 2024

Figure folosește tehnologia blockchain pentru a simplifica și moderniza procesul de împrumut, concentrându-se în principal pe liniile de credit cu capital propriu (HELOC), refinanțarea împrumuturilor pentru studenți și refinanțarea creditelor ipotecare. Platforma folosește propriul lanț de blocuri, Provenance, pentru a furniza aceste servicii, având ca scop creșterea eficienței, reducerea costurilor și îmbunătățirea transparenței în acordarea creditelor, servicii și tranzacții. Figure este unică prin utilizarea cuprinzătoare a blockchain-ului de-a lungul întregului ciclu de viață al împrumutului, ceea ce o diferențiază de alte platforme de credit tradiționale și tokenizate (Sursa: Figure Lending).

Maple Finance oferă o infrastructură descentralizată pentru împrumuturile instituționale și sprijină crearea de pool-uri de credite. Strategia lor include valorificarea garanțiilor activelor digitale, cum ar fi BTC și ETH, pentru a oferi randamente de înaltă calitate, ajustate la risc. Platforma rulează pe Ethereum și Solana și colaborează cu companii de management al riscului de credit blockchain pentru a oferi portofolii de credit gestionate (Sursa: Maple Finance).

TrueFi este o platformă de finanțare descentralizată (DeFi) axată pe împrumuturi negarantate. Lansat în noiembrie 2020, TrueFi rulează pe Ethereum și Arbitrum, conectând debitori și creditori prin contracte inteligente guvernate de TRUToken. Împrumutații sunt supuși unei evaluări riguroase a creditului, inclusiv verificări KYC și AML și li se atribuie un scor de credit în lanț pentru a determina termenii împrumutului. Acest proces permite TrueFi să ofere împrumuturi fără garanții, crescând accesibilitatea și eficiența pieței de creditare (Sursa: TrueFi | Docs).

Potrivit unui raport McKinsey, creditul strâns, împreună cu Trezoreria SUA, se află în primul val de adoptare a activelor tokenizate.

Sursa: McKinsey, „From Ripples to Waves: The Transformative Power of Tokenized Assets”

Raportul lui McKinsey, „From Ripples to Waves: The Transformative Power of Tokenized Assets”, notează că interesul pentru investițiile tokenizate este afectat de eficiența și profitabilitatea proceselor curente, de amploarea externalizării și de jucătorii cheie și de taxele acestora.

Trezoreria SUA și creditul strâns implică de obicei volume mari de tranzacții și marje de profit relativ scăzute, ceea ce face ca economiile de costuri ale blockchain-ului în creșterea eficienței și automatizării să fie deosebit de atractive. Procesele pentru aceste active sunt adesea mai standardizate și scalabile, reducând barierele în calea tokenizării, accelerând impactul și consolidând argumentul de afaceri pentru adoptarea timpurie. Deoarece aceste activități sunt adesea externalizate pentru a obține economii de scară, există un stimulent puternic pentru a adopta soluții blockchain mai eficiente pentru a reduce și mai mult costurile și a îmbunătăți rentabilitatea.

Economiile de costuri potențiale ridicate, randamentul mai rapid al investiției și natura standardizată a acestor produse financiare fac ca titlurile de valoare de trezorerie americane tokenizate și creditele strânse candidații ideali pentru adoptarea timpurie în spațiul tokenizării.

3. Imobiliare tokenizată: obținerea succesului prin specializare

Imobiliarul este o parte a domeniului RWA unde beneficiile tokenizării sunt deosebit de evidente. Tokenizarea permite proprietatea fracționată, crește lichiditatea și reduce barierele investiționale, făcând investițiile imobiliare mai accesibile și oportunitățile mai democratizate. În ciuda beneficiilor sale semnificative, această zonă a fost relativ inactivă până în prezent și este de așteptat să fie o parte semnificativă a adoptării viitoare. Cu toate acestea, există deja unele companii care fac progrese semnificative în acest domeniu. De exemplu, RealT a devenit un program de succes care oferă proprietate fracționată asupra proprietăților imobiliare în Statele Unite.

RealT este o platformă blockchain care realizează proprietatea parțială a proprietății imobiliare prin tokenizare. Platforma de piață a RealT este o platformă dinamică de investiții și tranzacționare care reprezintă cotele de proprietate ale proprietăților selectate din S.U.A. Aceste jetoane oferă venituri pro-rata de proprietate și din chirie și pot fi tranzacționate pe piețele secundare.

Începând cu august 2024, vânzările lunare ale RealT pe piața primară au fost de aproximativ 2,9 milioane USD, cu un maxim istoric de 5,9 milioane USD.

Dune.com, accesat pe 22 august 2024

Vânzările lunare ale RealT pe piața primară de 2,9 milioane USD sunt semnificative, mai ales în comparație cu valorile imobiliare tradiționale. În Statele Unite, prețul mediu al casei de la jumătatea anului 2024 este de 412.300 USD (Sursa: Federal Reserve Bank of St. Louis, 2024). Companiile imobiliare tradiționale facilitează de obicei vânzarea unei singure proprietăți, ceea ce înseamnă că fiecare tranzacție poate reprezenta o singură vânzare. De exemplu, un agent imobiliar poate închide mai multe proprietăți în fiecare lună, fiecare tranzacție având un impact semnificativ asupra totalului lor lunar de vânzări. Vânzările lunare pe care le poate gestiona o agenție imobiliară tipică variază foarte mult, în funcție de dimensiunea pieței și de numărul de agenți. Pentru o companie de brokeraj de dimensiuni mici până la mijlocii, atingerea vânzărilor lunare de 2,9 milioane de dolari poate fi semnificativă, echivalentul cu aproximativ 7 vânzări medii de locuințe. Firmele de brokeraj mai mari cu mai mulți agenți pot gestiona volume mai mari de tranzacții, dar având în vedere natura fragmentată a vânzărilor imobiliare tradiționale, acest lucru încă subliniază amploarea a ceea ce RealT a realizat.

Marile platforme imobiliare online precum Zillow sau Redfin facilitează miliarde de vânzări în fiecare an, dar aceste vânzări sunt răspândite pe o piață vastă de milioane de listări. Cu toate acestea, aceste platforme nu vând proprietăți direct, ci leagă cumpărători și vânzători, iar veniturile lor provin din comisioane, publicitate și generarea de clienți potențiali, mai degrabă decât din vânzări directe. Pentru o companie precum RealT care vinde direct proprietatea fracționată, 2,9 milioane USD în vânzări lunare sunt deosebit de semnificative pe o piață care este încă în curs de dezvoltare și de nișă.

În rapoartele noastre anterioare, ne-am exprimat îndoieli cu privire la adoptarea pe scară largă a tokenizării imobiliare din cauza eșecului acesteia de a satisface nevoile investitorilor individuali, creditorilor și autorităților fiscale. RealT se ocupă în principal de proprietăți rezidențiale din Statele Unite care sunt potrivite pentru proprietatea fracționată și tokenizare. Aceasta înseamnă că platforma poate să nu fie la fel de versatilă ca alte platforme atunci când vine vorba de gestionarea tranzacțiilor imobiliare mai complexe, proprietăți comerciale sau zone cu cadre juridice mai puțin prietenoase. În schimb, concentrându-se pe un anumit domeniu, RealT este capabil să creeze un model simplificat și scalabil care atrage un anumit grup de investitori.

4. Tokenizare pentru a ridica capitalul propriu și semnificația acestuia pentru TON

În timp ce proiectele menționate mai sus se concentrează pe integrarea RWA cu instituțiile financiare tradiționale pentru a atrage investitori instituționali, strategia RWA a TON este mai axată pe DeFi. TON își propune să permită utilizatorilor obișnuiți DeFi să-și diversifice portofoliile prin luarea de participații la acțiuni la companii private, un sector care a fost în mod tradițional închis și opac. MMPro realizează achiziția și tranzacția de acțiuni colectate cu simboluri prin ecosistemul TON.

MMPro este un nou protocol DeFi care oferă tokenizarea acțiunilor companiei, cum ar fi acțiunile pre-IPO în companii precum Ledger, Consensys (Metamask), Ripple, Circle și Animoca%20Brands. Tokenizarea pentru a ridica capitalul propriu implică conversia acțiunilor unei companii private în token-uri digitale pe blockchain, permițând proprietatea fracționată și tranzacționarea pe platforme digitale. Acest proces face ca strângerea de investiții de capital să fie mai accesibilă, lichidă și transparentă, în conformitate cu serviciile oferite de MMPro.

Prin MMPro%20Trust, investitorii pot obține proprietatea fracționată a acțiunilor companiei prin RWA%20NFT. Aceste NFT pot fi tranzacționate pe piețele secundare, cum ar fi Getgems și stocate în Tonkeeper.

Sursa: https://rwa.mmprotrust.com/

În timp ce spațiul RWA al TON este încă în fazele sale incipiente, exemple precum MMPro Trust demonstrează potențialul de a mobiliza toate aspectele ecosistemului, inclusiv piețele secundare, portofelele și companiile asociate. Această abordare are o valoare semnificativă pentru participanții la ecosistem, care își pot diversifica acum portofoliile prin acțiuni, precum și pentru persoanele din afara ecosistemului care au investit în mod tradițional în acțiuni listate și caută să se diversifice prin creșterea acțiunilor Sunt oferite noi oportunități. Prin conectarea acestor două lumi, programul RWA al TON creează noi oportunități pentru utilizatorii DeFi și investitorii tradiționali, aducând vitalitate și posibilități viitorului tokenizării activelor.

Cu toate acestea, adoptarea acțiunilor necotate tokenizate poate dura un proces mai lung. Mediul de reglementare pentru acțiunile necotate continuă să evolueze, creând incertitudine și prezentând provocări semnificative de conformitate. Companiile private au de obicei mai puțină transparență financiară și structuri de proprietate mai complexe, ceea ce face mai dificilă evaluarea cu precizie a valorii și riscului lor. Spre deosebire de instrumentele cu venit fix cu randamente previzibile și piețe mature, acțiunile necotate necesită o due diligence cuprinzătoare și protecție a investitorilor, încetinind și mai mult procesul de adoptare.

Cu toate acestea, acele protocoale care abordează cu succes aceste provocări și se stabilesc devreme pe piață pentru clasele de active alternative tokenizate pot obține avantajul primului mutator. Prin construirea încrederii, stabilirea standardelor din industrie și crearea efectelor de rețea, acești primitori se pot poziționa ca lideri și pot captura cote de piață pe măsură ce ecosistemul se maturizează și cadrele de reglementare se maturizează.

5. Perspective de viitor

RWA (Real World Assets) se confruntă cu dificultăți semnificative de lansare, ceea ce împiedică adoptarea lor inițială. Aceste probleme se manifestă în mai multe moduri: lipsa lichidității și a participanților pe piață, încredere și recunoaștere limitate din partea investitorilor tradiționali și adoptare lentă din cauza incertitudinii de reglementare.

Există adesea o nepotrivire semnificativă între produsul tokenizat oferit și piața țintă, adesea din cauza beneficiilor aparente insuficiente ale tokenizării și a cererii limitate a cumpărătorului. Aceste provocări au condus la schimbări semnificative în spațiul RWA în ultimul an, instituțiile precum BlackRock și Franklin Templeton făcând acum eforturi pentru adoptarea unor instrumente cu venit fix simbolizate mai viabile și mai atractive, care oferă avantaje mai clare și răspund mai bine cererii pieței.

O privire de ansamblu asupra narațiunii actuale RWA. Sursa: Platforma Deschisă.

TON este bine poziționat pentru viitorul val de adoptare a activelor tokenizate, inclusiv acțiuni necotate și listate, mărfuri și imobiliare. Până atunci, mediul de reglementare este de așteptat să fie mai matur, determinat de poveștile actuale de succes conduse de instituții mari. Acest peisaj în evoluție va oferi TON și altor blockchain-uri oportunitatea de a obține avantaje de primă mutare în al doilea și al treilea val al pieței, valorificând abordarea sa inovatoare centralizată DeFi pentru a oferi oportunități de investiții noi și atractive.