Autor: Dr.Yi, pesquisador especial da Ouke Cloud Chain
Desde que o mercado caiu profundamente em 2022, várias notícias têm sido difíceis de gerar repercussões, e até mesmo a escala de gestão do ETF de futuros de Bitcoin parou de crescer. No entanto, a notícia de que a BlackRock solicitou a emissão de um ETF à vista de Bitcoin causou agitação e rapidamente despertou o sentimento do mercado, e as discussões sobre tópicos relacionados permaneceram altas. Os investidores muitas vezes referem-se ao desenvolvimento histórico dos ETFs de ouro e imaginam o enorme aumento que a aprovação dos ETFs à vista do Bitcoin trará para o progresso da indústria. Por outro lado, o Bitcoin também se tornará cada vez mais importante nas próximas eleições dos EUA em 2024; Para ganhar votos da comunidade criptográfica, o Partido Republicano suavizou significativamente sua atitude, ao mesmo tempo, o futuro dos ETFs à vista de ativos criptográficos merece atenção. os jogadores também podem dedicar parte de sua energia para focar em seu progresso.
1. Tomando a história como um espelho, podemos conhecer a ascensão e a queda - traçando o desenvolvimento do ETF de ouro
Recentemente, com as grandes expectativas do mercado para os ETFs à vista de Bitcoin, a situação atual dos ETFs de futuros de Bitcoin é um pouco sombria. A SEC aprovou 7 ETFs futuros de Bitcoin com base em contratos CME, dando-lhes uma vantagem significativa. No entanto, devido a problemas como derrapagem, taxas de transacção e prémios de futuros causados por posições rolantes, os seus custos de manutenção são elevados e fica preso no dilema do crescimento lento na escala de gestão. A partir de agora, seu AUM total ainda é de pouco mais de US$ 1 bilhão.
Fonte: USA TODAY, Ouke Cloud Chain Research Institute
Em comparação, os ETFs à vista de Bitcoin não apresentam as deficiências acima. Em 15 de junho de 2023, a BlackRock, a maior empresa de gestão de ativos do mundo, apresentou à SEC um pedido de ETF spot Bitcoin iShares. O AUM da gigante é de quase 10 trilhões de dólares americanos, e seu brilhante recorde de 576 pedidos de ETF aprovados 575 vezes reacendeu a esperança do mercado para a aprovação de ETFs à vista de Bitcoin. Mais tarde, muitos gigantes da TradFi seguiram o exemplo, incluindo Wisdom Tree, Invesco, Galaxy, etc.
No entanto, a SEC acreditava que a BlackRock não tinha condições de aplicação suficientes e não divulgou as bolsas de criptomoedas que assinaram o “Acordo de Compartilhamento de Vigilância (SSA)”, por isso rejeitou seu pedido inicial.
A BlackRock posteriormente designou a Coinbase como parceira da SSA e reenviou seu pedido em resposta aos comentários da SEC.
Fonte: CCData, Instituto de Pesquisa Ouke Cloud Chain
De acordo com o prazo de resposta da SEC, o prazo para responder ao pedido iShares é 9 de março de 2024.
Fonte: GSR, Instituto de Pesquisa Ouke Cloud Chain
Os resultados do iShares ainda são inconclusivos, mas o CEO da BlackRock chama o Bitcoin de o ouro digital do século 21, portanto, revisar a história dos ETFs de ouro é de alta referência.
Análogo ao impacto transformador dos ETFs de ouro no mercado de ouro, os ETFs à vista de Bitcoin podem desencadear mudanças qualitativas no mercado. Em 18 de novembro de 2004, o primeiro ETF de ouro, o SPDR Gold Trust ETF (GLD), emitido pelo State Street Bank, foi listado na NYSE. Este ETF reduz significativamente o limite de entrada de investimento no mercado do ouro e resolve os problemas de armazenamento e transporte. A história não se repete, mas pode rimar, e os ETFs spot de Bitcoin podem desencadear a mesma revolução. Os investidores podem manter Bitcoin por um longo período por meio de ETFs sem se preocupar com chaves privadas e custódia.
A partir do desempenho dos preços, os ETFs de ouro atraíram um grande número de novos investidores e fundos incrementais, impulsionando assim o rápido crescimento dos preços do ouro. Desde a listagem do GLD até meados de 2011, o ouro manteve basicamente uma tendência ascendente contínua, atingindo um pico em agosto, disparando de aproximadamente US$ 450/onça para aproximadamente US$ 1.900/onça, um aumento de mais de 300%, e uma média taxa composta anual de crescimento de aproximadamente 8%. Nos últimos cinco anos e no final de 2020, o GLD caiu 45% antes de regressar aos máximos acima mencionados. Pode-se constatar que um acesso mais conveniente ao mercado e mecanismos de mercado mais transparentes significam mais investidores, resultando num crescimento global constante dos preços.
Fonte: Crypto Goose, Instituto de Pesquisa Ouke Cloud Chain
A julgar pela taxa de crescimento do AUM, o ETF spot Bitcoin pode estabelecer um novo recorde. O AUM do primeiro ETF de ouro ultrapassou US$ 1 bilhão em 3 dias, e o recorde foi mantido por 18 anos. Outro ETF que atingiu esse número em um curto período de tempo foi o 2021 Bitcoin Futures ETF BITO da ProShares, que atraiu US$ 1 bilhão em liquidez em 2 dias. Dado que o ETF à vista Bitcoin tem muitas vantagens, espera-se que tenha uma grande probabilidade de quebrar novamente o recorde estabelecido pelo BITO.
Fonte: Bloomberg, Instituto de Pesquisa Ouke Cloud Chain
Mudanças quantitativas no financiamento também levarão a um preço mais forte do Bitcoin. Quando mais e mais dinheiro fluir para os ETFs, os compradores líquidos proporcionarão um forte impulso para o crescimento do preço do Bitcoin. Tais relações são particularmente significativas quando ocorrem fluxos extremos. A enorme entrada de fundos impulsionará fortemente o mercado, enquanto a saída contínua de fundos terá um impacto negativo no mercado.
Fonte: K33 Research, Grayscale, Bloomberg, Bytetree, Ouke Cloud Chain Research Institute
2. Variáveis políticas ocultas – eleição presidencial dos EUA
Como os ETFs spot de Bitcoin enfrentam riscos regulatórios extremamente elevados, a eleição presidencial será um fator político importante que afetará a decisão da SEC. De acordo com estimativas do Federal Reserve, 8% a 11% dos americanos usam criptomoeda, o que é suficiente para influenciar as eleições.
Fonte: Federal Reserve, Ouke Cloud Chain Research Institute
Entre eles, as minorias étnicas são eleitores-chave nas eleições presidenciais. Isto se torna ainda mais importante quando a posição de um candidato em relação à política de criptomoeda pode impactar diretamente o desempenho do portfólio. De acordo com o relatório Plaid (The Fintech Effect), 44% dos hispânicos e 46% dos afro-americanos acreditam que a criptomoeda é mais acessível do que a TradFi.
Fonte: Plaid, Instituto de Pesquisa Ouke Cloud Chain
Entretanto, dados comparativos do Pew Research Center provam que o investimento em criptomoedas é a única classe de ativos em que os eleitores minoritários superam os brancos per capita.
Fonte: Pew Research Center, Ouke Cloud Chain Research Institute
Além disso, a implementação de políticas anti-mineração Bitcoin pode ter um impacto negativo sobre os candidatos nas eleições de 2024. Um grande número de máquinas de mineração de Bitcoin operam em estados indecisos, e seu poder de computação combinado representa aproximadamente 40,2% do poder de computação total nos Estados Unidos e é um banco de votos importante nas eleições dos EUA. As empresas de mineração de Bitcoin empregam um grande número de eleitores locais, aumentam as receitas fiscais e revitalizam regiões perenemente atrasadas.
Fonte: Programa Cambridge Digital Assets, Ouke Cloud Chain Research Institute
A política fiscal anti-mineração Bitcoin ameaçará o emprego e a revitalização em muitos estados indecisos e, portanto, poderá encontrar resistência por parte dos principais círculos eleitorais.
É importante notar que a estrutura demográfica dos estados indecisos também está a mudar. Estados como a Geórgia e a Carolina do Norte continuam a ter um influxo de imigrantes internacionais, principalmente hispânicos. Os factores duplos de centros mineiros e preferências de investimento minoritários terão uma alta probabilidade de afectar a tendência eleitoral, o que afectará então a decisão da SEC sobre o Bitcoin. "Decisão do ETF à vista".
Fonte: Instituto de Relações Internacionais da Universidade Tsinghua, Instituto de Pesquisa Ouke Cloud Chain
Desde que assumiu o cargo em janeiro de 2021, a administração Biden manteve uma postura política dura em relação à criptomoeda e propôs um imposto de 30% sobre energia de mineração de ativos digitais nas minas de Bitcoin, mas não implementou os mesmos padrões para outros data centers semelhantes.
Do ponto de vista da teoria dos jogos, um número muito pequeno de eleitores americanos votará em um candidato apenas porque se opõe ao Bitcoin. Afinal, o Bitcoin não afetará a maioria das pessoas. No entanto, pode haver um grupo de cidadãos norte-americanos pró-Bitcoin que votarão em um candidato simplesmente porque ele ou ela é a favor do Bitcoin.
Em comparação com a contínua repressão do Partido Democrata às criptomoedas, a mudança na atitude republicana é particularmente óbvia. O ex-presidente republicano da SEC, Jay Clayton, que já processou a Ripple, agora acredita que a agência se envolveu em regulamentação excessiva e deveria aprovar um ETF à vista de Bitcoin.
De um modo geral, cerca de seis meses após a posse de um novo presidente, será formada uma nova equipa de comissários da SEC, tal como as autoridades sob Biden e o actual presidente da SEC, Gary Gensler. Portanto, os democratas detêm atualmente a maioria dos assentos no comitê da SEC.
Para eliminar diferenças partidárias dentro da SEC, a posição política dos comissários deve ser igual. O ex-advogado da SEC, John Reed Stark, previu que, se os republicanos forem eleitos, Gary Gensler provavelmente deixará o cargo mais cedo, e Hester Pierce, o funcionário mais graduado da equipe atual, atuará como presidente interino para alcançar um equilíbrio bipartidário dentro da SEC.
Vale ressaltar que Hester Pierce, também conhecida como "Crypto Mama", defendeu que os Estados Unidos usassem a estrutura regulatória europeia MiCA como modelo de fiscalização e se opôs a muitas ações tomadas pela SEC contra a indústria de criptografia. Se ele servir como presidente interino da SEC, espera-se que a aplicação regulamentar contra a indústria seja significativamente reduzida, se não completamente estagnada.
Nesse caso, 1) a SEC pode mudar seu foco para casos de fraude em vez de violações de registro, como a falha de CEXs, corretoras ou agências de compensação em se registrar como plataformas de negociação de criptomoedas 2) condições favoráveis para ETFs à vista de Bitcoin Potencial; aprovação e outras medidas regulatórias significativas que beneficiariam a indústria de criptografia.
3. Mais uma coisa —— ETF à vista Ethereum
Na última semana, ocorreram dois eventos de peso no mercado que foram suficientes para mudar o rumo dos resultados do ETF spot de Bitcoin. Em 14 de outubro de 2023, a SEC decidiu não apelar da decisão do tribunal em favor do ETF de conversão GBTC, aumentando a possibilidade de que o ETF spot Bitcoin seja aprovado na revisão. A notícia animou muito o mercado, com os preços do Bitcoin subindo acima de US$ 27 mil. Dois dias depois, outra grande notícia positiva ocorreu. A Cointelegraph, a principal mídia de streaming do setor, anunciou a aprovação da SEC do ETF iShares Bitcoin spot. Em 24 de outubro, Eric Balchunas, analista de ETF da Bloomberg, postou nas redes sociais que o ETF spot Bitcoin da BlackRock foi listado na Depository and Clearing Corporation (DTCC) dos Estados Unidos, com o código de ações IBTC, que é uma etapa no processo de listagem do ETF. , também é o primeiro ETF spot Bitcoin a ser lançado no DTCC. Quando a notícia veio à tona, o preço do Bitcoin mais uma vez ficou acima de 30.000 dólares americanos e uma vez atingiu a marca de 35.000 dólares americanos.
Fonte: TradingView, Instituto de Pesquisa Ouke Cloud Chain
Além do avanço dos ETFs à vista de Bitcoin, o Ethereum, como segunda maior criptomoeda do setor, também mantém forte interesse nos mercados financeiros tradicionais.
Fonte: Santiment, Instituto de Pesquisa Ouke Cloud Chain
Agora, além dos ETFs à vista do Bitcoin, os investidores também podem prestar atenção ao progresso dos ETFs à vista da Ethereum. Em 7 de setembro de 2023, Ark Invest e 21Shares uniram forças para testar o primeiro ETF spot Ethereum. Em 2 de outubro do mesmo ano, a Grayscale também solicitou a conversão de seu Ethereum Trust em um ETF spot. Atualmente, o trust é o maior veículo de investimento Ethereum do mundo, com uma escala de gestão de quase US$ 5 bilhões, representando aproximadamente 2,5% da circulação total do Ethereum.
Fonte: THE BLOCK, Instituto de Pesquisa Ouke Cloud Chain
Dado o mecanismo de recompensa de aposta do Ethereum, ele possui propriedades de rendimento e pode, portanto, ser classificado como um título. Além disso, a SEC sempre considerou o Ethereum um título. De acordo com a regra de exclusão, se a SEC aprovar o ETF à vista Bitcoin, ela deverá adotar a mesma abordagem ao ETF à vista Ethereum, se a SEC acreditar que a essência do Ethereum é um valor mobiliário e é aplicável ao Teste Howey, é; ainda menos qualificados. Razões para rejeitar o ETF spot Ethereum. Resumindo, apenas em termos de probabilidade, o ETF spot Ethereum tem maior probabilidade de ser aprovado do que o ETF spot Bitcoin.
Fonte: Beaconcha.in, Instituto de Pesquisa Ouke Cloud Chain
O inovador mecanismo de staking da Ethereum irá desencadear a procura dos investidores e atraí-los para participarem em staking de liquidez para aumentar os retornos da detenção de ETFs. Os credores podem manter a liquidez mesmo se os ativos estiverem bloqueados usando um protocolo de staking de liquidez, que fornecerá aos investidores tokens derivativos negociáveis. Em contrapartida, quando os investidores fixam o seu dinheiro em obrigações governamentais, deixam de ter acesso à liquidez. De um modo geral, os investidores preferem um período de resgate mais curto, e as apostas líquidas permitem-lhes participar nas apostas e obter rendimentos, mantendo a liquidez sem travar.
4. Conclusão – o futuro
Com a abordagem gradual do ETF à vista Bitcoin, espera-se que a conformidade da indústria de criptografia dê início a um avanço de 0 para 1. Isto significa que, no futuro, os principais criptoativos representados por Bitcoin e Ethereum podem tornar-se opções de investimento opcionais para instituições convencionais e investidores públicos, juntamente com ações, títulos e commodities tradicionais. Para os activos monetários digitais, espera-se que traga mais fundos incrementais, enquanto para as instituições financeiras tradicionais, também pode trazer mais opções de investimento num ambiente de taxas de juro elevadas, o que é sem dúvida uma situação vantajosa para todos.
De uma perspectiva de longo prazo, sob a tendência geral da integração futura da indústria criptográfica e das finanças tradicionais, uma questão que vale a pena pensar é: se a forma final de integração é usar criptoativos para se vestirem como ativos tradicionais para atender as necessidades das instituições financeiras tradicionais. Acreditamos que este pode ser um processo de “fusão” gradual. Por um lado, os ativos criptográficos são aceitos pelos principais investidores de uma forma mais compatível e, por outro lado, mapeando mais ativos do mundo real (RWA) na cadeia. , para complementar os bancos comerciais tradicionais através do desenvolvimento financeiro em cadeia e injetar mais vitalidade nas finanças tradicionais. Embora esse futuro ainda não tenha chegado, acreditamos que um dia ele chegará e o futuro chegará.
