Seis anos depois que a criptomoeda emergiu da obscuridade
Em 2018, o Hartmann Digital Assets Fund concluiu a sua primeira entrega e entrámos num campo extremamente novo. Na época, provavelmente não havia mais de 100 fundos criptográficos e era fácil conhecer quase tudo e todos. Existem apenas algumas plataformas de negociação de balcão no mercado, como Circle e Cumberland, e um ou dois custodiantes, como Kingdom Trust. Existe apenas um banco que apoia esta área, o Silvergate. Na verdade, não existe nenhum produto ou usuário real além do envio e recebimento de Bitcoin.
Esta indústria é quase inteiramente construída sobre visão e ideais. Naquela época, tecnologias emergentes como DeFi, DePin e Web3 Gaming, que só surgiram nos últimos anos, ainda não haviam surgido. Na verdade, muitas funções financeiras básicas que hoje são tidas como certas, como bolsas em cadeia, empréstimos e empréstimos, simplesmente não existiam na época - tanto que, naquele ano, o volume global total de transações DeFi era de apenas cerca de US$ 300.000. Hoje, esse número ultrapassa US$ 100 bilhões.
Em 2018, Larry Fink, da BlackRock, disse que não conseguia imaginar nenhum cliente no mundo pedindo ou querendo manter criptomoedas. No entanto, a situação hoje é muito diferente: o ETF Bitcoin da BlackRock estabeleceu o recorde de lançamento de ETF mais bem-sucedido da história, arrecadando US$ 20 bilhões em menos de 5 meses.
Os gargalos regulatórios estão esquentando e prestes a estourar
Embora a indústria criptográfica continue a expandir-se em escala, especialmente no ambiente regulatório dos EUA, a inovação e a adopção enfrentam desafios. Embora Ripple e Grayscale tenham vencido batalhas legais e o ETF Bitcoin tenha sido finalmente aprovado, não houve progresso significativo em questões regulatórias. Apenas em abril deste ano, a SEC continuou a tomar medidas contra os principais players do setor, emitindo um Aviso de Poços para o unicórnio Uniswap Labs, com sede nos EUA. O Uniswap Labs tem milhões de usuários e nunca se envolveu em nenhuma fraude nas áreas financeira e criptográfica, mas foi escolhido para lutar contra líderes do setor como Coinbase, Kraken e Uniswap. Esta guerra não se trata apenas de “proteger os investidores”, é também uma batalha contra a tecnologia.
Esta guerra contra a tecnologia já está a mostrar impactos reais. Dada a forma como o atual ambiente regulatório difícil está a desgastar os alicerces da indústria, enfrentamos alguns desafios importantes:
1. Evite riscos e responsabilidades legais: Muitas pessoas evitam criptomoedas porque não querem correr o risco de serem presas. Administrar uma startup já é difícil, mas é ainda mais difícil quando confrontado com um Fed que ameaça a liberdade pessoal.
2. Pressão regulatória desigual: Os reguladores tendem a exercer pressão sobre os produtos legítimos, embora não existam sanções claras sobre as moedas “Meme” que enganam os investidores ao manipular o mercado. Esta situação resulta no lançamento no mercado de mais tokens que não têm valor real, em vez daqueles que estão realmente tentando capturar e entregar valor.
3. O crescimento do DeFi está prejudicado: Nos últimos três anos, o mercado DeFi não cresceu realmente. Embora tenhamos alcançado impressionantes 100 mil milhões de dólares em ativos descentralizados (abaixo dos 180 mil milhões de dólares em 2021), alcançar um crescimento significativo exigirá a atração de capital institucional. Contudo, o capital institucional está relutante em entrar nesta área num ambiente regulamentar incerto.
A negociação de ativos digitais pode passar das mãos de inovadores para os primeiros adotantes, sem depender de apoio regulatório. No entanto, passar para a próxima fase do comércio de activos digitais, desde os primeiros adoptantes até à adopção generalizada, exigirá urgentemente apoio regulamentar ou o colapso dos sistemas existentes. Em outras palavras, a tokenização e a democratização da tecnologia blockchain são tecnologicamente inevitáveis. Mas é o poder dos reguladores (e dos eleitores) decidir se abraçamos a tecnologia hoje ou esperamos até que ela caia nas cinzas da autocracia e da desvalorização monetária. O acordo certo é avançar para a descentralização a longo prazo, abandonando o sistema jurídico, a inércia institucional e qualquer país que esteja acorrentado pela burocracia.
No entanto, o horizonte temporal é crítico na gestão de fundos líquidos. Por exemplo, apesar de estabelecer recordes de velocidade de adoção, a indústria de IA passou por dois “invernos rigorosos” nas décadas de 1970 e 1990. No entanto, ao longo das últimas três semanas, as coisas começaram a mudar… Com o ex-presidente Donald Trump a expressar publicamente o seu apoio à indústria de activos digitais, começamos a ver uma mudança repentina de atitude em Washington:
1. Completamente contrariamente às expectativas, o ETF Ethereum recebeu rapidamente a aprovação da SEC.
2. O Congresso opôs-se às restrições estritas da SEC às regras de custódia de criptomoedas ao abrigo do SAB 121, e muitos democratas que anteriormente eram hostis às criptomoedas votaram pela sua aprovação.
3. A Lei de Inovação e Tecnologia Financeira é popular entre a comunidade de ativos digitais porque proporciona mais clareza regulatória e limita a jurisdição da SEC sobre a classe de ativos. O projeto foi aprovado na Câmara e segue para o Senado.
4. A comunidade de activos digitais subitamente apoiou a campanha de Trump em grande escala, e a campanha de Biden lançou imediatamente as suas próprias actividades de divulgação comunitária. No entanto, dias depois, Biden perdeu todo o apoio da comunidade ao vetar uma proposta do Congresso para revogar o SAB 121.
Uma nova era de ativos digitais
Além da teoria do ouro digital do Bitcoin, para o espaço mais amplo de ativos digitais, a mudança mais significativa de ativos especulativos para ativos investíveis ocorre quando os tokens podem acumular valor sem entrar em conflito com os reguladores. Embora parte do debate seja se os ativos digitais são mercadorias ou valores mobiliários, outro debate significativo é como os criptoativos podem ser compatíveis sem violar a tecnologia subjacente. Por exemplo, exigir KYC de cada titular é impossível quando os princípios subjacentes são privacidade e ausência de permissão. Com clareza regulamentar, os mercados de ativos digitais poderão mudar, dando início à maior corrida de alta até à data. Aqui estão algumas previsões de destaque:
1. Mudança da narrativa para adequação do produto ao mercado
Atualmente, a maioria dos emissores de ativos criptográficos não possui um caminho compatível para agregar valor e, portanto, tem pouco incentivo para criar produtos que possam realmente criar valor. Ironicamente, a capacidade de criar um produto em si é um bom teste decisivo para saber se um produto satisfaz verdadeiramente a procura do mercado e se pode atrair consumidores para investir dinheiro. Pelo contrário, muitos fundadores de criptomoedas desenvolvem produtos que não atendem às reais necessidades dos usuários e precisam incentivar os usuários a usar esses produtos por meio de tokens. Portanto, esta situação levanta algumas questões. A qualidade da construção melhorou, mas...
2. Os projetos terão medidas de sucesso mais claras
Atualmente, as avaliações de muitos ativos digitais parecem basear-se inteiramente em números flutuantes em meio ao sentimento do mercado e à intensa concorrência. Embora a maioria dos mercados seja claramente ineficiente, uma vez que mesmo as negociações de ações tendem a estar muito distantes dos retornos reais, o mercado de ações faz um excelente trabalho ao levar os elementos-chave aos níveis mais elevados. Como resultado, os tokens que melhor se ajustam aos mercados de produtos e retornos reais podem começar a dominar as conversas e os portfólios com mais frequência. Essa mudança, por sua vez, leva a...
3. Um ambiente de financiamento de ativos digitais mais conveniente
Como o financiamento de ativos digitais está concentrado principalmente em mercados privados, a capacidade de arrecadar fundos após a emissão de um token depende muitas vezes das condições de mercado enfrentadas pelos fundadores, o que se torna uma espécie de aposta. Isto leva a oscilações cíclicas nos chamados “investimentos alternativos”, com cada novo ciclo trazendo um novo lote de projetos que geram rodadas fantásticas enquanto não estão listados, mas muitas vezes não conseguem capitalizar quando o dinheiro seca ou não pode ser totalmente explorado na próxima baixa. desafios do mercado, embora possam realmente ter desenvolvido produtos excelentes. O mercado privado passa então para a próxima parcela. Neste ciclo, há muita duplicação de custos e desperdício de valor. Portanto, a construção de uma infraestrutura mais forte pode facilitar a arrecadação de fundos para o protocolo, ao mesmo tempo que melhora...
4. O mercado de fusões e aquisições está em franca expansão
Entre 2022 e 2023, testemunhamos muitos projetos DeFi encalhados, que poderiam ter se tornado os principais alvos de aquisição para projetos DeFi mais bem financiados. Por exemplo, projetos bem financiados como Uniswap e AAVE podem expandir as suas ofertas e tornar-se superaplicações no espaço DeFi, adquirindo jogadores que funcionem bem, mas com pouco dinheiro, em negociações em cadeia e mercados de opções. Além disso, poderiam obter um acesso mais substancial aos mercados de ativos do mundo real, facilitando trocas de tokens com um dos principais protocolos de ativos do mundo real (RWA) (que pode ser negociado ao equivalente a 1% da capitalização de mercado do Uniswap). A maturação dos indivíduos de criptoativos e do mercado em geral pode abrir a porta para negociadores e operadores verdadeiramente experientes criarem valor de maneiras sem precedentes e acelerarem significativamente o desenvolvimento e a inovação de produtos, impulsionando ainda mais a adoção da indústria. Por exemplo, alguns blockchains da camada 1 podem usar fusões e aquisições para adquirir produtos muito necessários e transformá-los em bens públicos. Tal medida reduziria os custos para os usuários e, ao mesmo tempo, aumentaria o uso e os gastos com gás na própria cadeia, aumentando assim o valor do token da rede.
Temos considerado os catalisadores e fundamentos dos ativos digitais desde que entraram no mercado, e esta pode ser a era mais promissora para o mercado. Esta mudança estrutural poderá também conduzir às maiores entradas de capital, uma vez que os alocadores institucionais podem aplicar modelos semelhantes para encontrar o verdadeiro valor, tal como fizeram com outras classes de activos ao longo do século passado.
Acenda o pavio
O momento das eleições presidenciais dos EUA e o destino regulatório do espaço dos ativos digitais coincidem com a próxima mudança do banco central. Embora o Banco Central Europeu tenha dado o primeiro passo para cortar as taxas de juro, a Reserva Federal ainda não tomou medidas semelhantes e espera-se que faça o seu primeiro corte nas taxas em 2024. De acordo com as previsões económicas de Junho, as taxas de juro poderão cair para cerca de 4% até 2025.
Embora a Fed tenha conseguido reduzir o seu balanço em aproximadamente 1,7 biliões de dólares desde a implementação de políticas restritivas, a oferta monetária M2 permanece perto dos máximos históricos.
Até agora, cerca de 6,44 biliões de dólares desta oferta monetária foram investidos em fundos do mercado monetário, com retornos anualizados de cerca de 5%. À medida que as taxas de juro caem, não só os activos de risco se tornam mais atractivos à medida que o acesso ao capital se torna mais fácil, como também as alternativas isentas de risco se tornam menos atractivas. Quando cerca de 2-3 biliões de dólares de capital ocioso regressarem ao mercado, é provável que vejamos aumentos significativos de preços nos activos digitais, tanto nas fases iniciais da flexibilização como ao longo do ambiente de baixas taxas de juro.
Não importa como a situação política mude, os cortes nas taxas de juros são iminentes, o que levará ao fluxo de fundos. O destino desse dinheiro será largamente afetado pelo facto de haver mudanças na liderança da SEC ou das suas agências de autorização, e se os tribunais e o Congresso perderem autoridade reguladora sobre os ativos digitais. No entanto, o resultado permanece binário: sob o regime actual, a Bitcoin e as memecoins estão a prosperar sob um quadro regulamentar mais construtivo, a verdadeira inovação em activos digitais pode começar a servir os biliões de dólares em valor financeiro e a criar centenas de milhares de milhões de dólares em mercado; valor.
A negociação ainda é uma via de mão dupla, o segredo é aproveitar a oportunidade e escolher o sistema certo. Independentemente do resultado, ambos os campos têm um enorme potencial para se tornarem um espaço comercial lucrativo nos próximos quatro anos.