• Apesar da incerteza regulatória, as stablecoins que distribuem dinheiro aos clientes estão aqui e disputam os muitos trilhões mantidos em fundos do mercado monetário e depósitos em dólares em todo o mundo.

• Com o potencial de tornar os pagamentos na Internet mais rentáveis, o PayPal vê uma dissociação da capacidade de pagamento das stablecoins da capacidade de geração de rendimento dos fundos do mercado monetário.

As stablecoins há muito desempenham um papel vital na indústria de criptomoedas, um veículo para transportar dinheiro pela economia digital, evitando a volatilidade sem ter que liquidar carteiras em moedas fiduciárias ou postar como garantia para negociação.

A sua utilidade nos pagamentos é bastante óbvia: procuram replicar uma moeda convencional como o dólar americano ou o euro numa forma baseada em blockchain, servindo como substitutos digitais para algo com que os consumidores já se sentem confortáveis.

Mas enormes quantidades de dinheiro estão escondidas neles, gerando lucros gigantescos para os emissores de stablecoins – que tradicionalmente não compartilham nenhuma dessas recompensas com os detentores de tokens.

O USDT da Tether é a terceira maior criptomoeda do mundo, com US$ 112 bilhões em ativos, segundo dados da CoinDesk; O USDC da Circle está em sexto lugar, com US$ 32 bilhões.

Esse dinheiro é investido em activos considerados extremamente seguros, como os títulos do Tesouro dos EUA, rendendo milhares de milhões de dólares por ano em rendimento para essas empresas. Isso os torna versões da era criptográfica de um produto antigo das finanças tradicionais: os fundos do mercado monetário. A diferença: os emitentes do mercado monetário partilham com os seus clientes os juros que ganham com os seus investimentos em obrigações e outros instrumentos de rendimento fixo.

Até recentemente, a falta de concorrência num ambiente de taxas de juro baixas significava que os emitentes de moeda estável não só podiam manter todos os juros que ganhavam sobre a garantia, porque os utilizadores e parceiros de distribuição não se importavam realmente, disse Rob Hadick, sócio geral da empresa de capital de risco. Libélula.

“Mas com o aumento das taxas de juros, os emissores de stablecoins tornaram-se extremamente lucrativos e é natural que esses parceiros, como as bolsas, e os usuários avançados comecem a pedir uma redução maior na receita”, disse Hadick.

Para ser justo, os regulamentos proíbem os emissores de stablecoin de devolver rendimentos aos usuários nos EUA, e o regime de Mercados em Criptoativos (MiCA) que chegará em breve fará o mesmo na Europa.

Mas os blockchains abrangem todo o planeta e os stablecoins que distribuem dinheiro aos clientes estão aqui. A concorrência já começou a aquecer com empresas como Ondo, Mountain, Agora e outras que prometem um modelo económico mais equitativo. Na semana passada, Paxos introduziu um gerador de rendimento regulamentado pelos Emirados Árabes Unidos, chamado Lift Dollar.

Jogo de pagamentos

Os emissores de stablecoins que devolvem algo na forma de rendimento do mercado monetário são uma estratégia sensata e uma preocupação potencial para os tokens tradicionais atrelados ao dólar, como Circle e Tether, que constituem a maior parte das garantias postadas para fins comerciais.

Mas existem outras maneiras pelas quais a boa vontade pode ser compartilhada com os usuários, como algumas das eficiências de custos obtidas com o uso de uma stablecoin puramente focada em pagamentos, realizando transações em grande escala. Este é o objetivo da adição da gigante fintech PayPal ao espaço stablecoin: seu token PYUSD.

Os próximos anos poderão ver uma dissociação da capacidade de pagamento das stablecoins da capacidade de geração de rendimento dos fundos do mercado monetário, de acordo com o vice-presidente sênior do PayPal e chefe de blockchain, José Fernandez da Ponte.

“Acho que daqui a alguns anos você verá tesoureiros corporativos mantendo liquidez em um fundo do mercado monetário e, no momento em que precisarem fazer um pagamento, mudar esse fundo do mercado monetário para uma moeda estável e fazer o pagamento, porque são construídos para esse propósito", disse Fernandez da Ponte em entrevista.

Claramente, o PayPal parece estar mais focado em aprimorar a capacidade do PYUSD de fazer pagamentos mais rápidos e mais baratos – o PYUSD agora está integrado ao blockchain Solana {{SOL}} de alto rendimento, por exemplo – do que se preocupar com a forma como seu nível de valor bloqueado se acumula. contra USDT e USDC.

Mas nem todo mundo pensa que uma moeda estável focada em pagamentos como o PYUSD prosperará necessariamente diante das moedas digitais do banco central (CBDCs) e dos tokens de compartilhamento de rendimento, uma visão adotada recentemente por analistas do Bank of America.

Apesar de o PYUSD ser pequeno em comparação com empresas como Tether e Circle, provavelmente seria imprudente apostar contra o PayPal, dado o seu longo alcance em fintech e pagamentos através de aplicações como Xoom e Venmo.

“Vamos ser honestos, quem na criptografia já tem melhor distribuição do que o PayPal?” disse Hadick do Dragonfly. “Na minha opinião, é improvável que o PYUSD prolifere DeFi [finanças descentralizadas] ou que prolifere outros aplicativos [não-Paypal]. Mas reduz a carga sobre as operações de back office do PayPal e os torna mais eficientes em termos de capital, de modo que melhoram seus próprios margens em 50 pontos base e talvez repassar parte disso ao cliente."

Base em dólar

As stablecoins como método de pagamento terão valor duradouro e são muito importantes, disse Charles Cascarilla, CEO do emissor de stablecoin Paxos. Mas há um mundo muito maior lá fora, quando se consideram os cerca de 6 biliões de dólares em fundos do mercado monetário, mais cerca de 17 biliões de dólares em depósitos em bancos, e muitos biliões a mais em fundos do mercado monetário no exterior e depósitos em dólares, disse ele.

“Os ativos de pagamento sempre serão um subconjunto da ampla base de depósitos e de dólares”, disse Cascarilla em entrevista. “Portanto, há um limite para o que estará em stablecoins de pagamento, já que muitas pessoas vão querer estar em algo que esteja gerando um retorno.”

Hadick concorda que, com o tempo, praticamente todas as negociações, tanto nas finanças tradicionais quanto nas criptomoedas, migrarão para garantias tokenizadas com rendimento. “Os benefícios de ser capaz de obter rendimento e ao mesmo tempo aumentar a eficiência do capital e fazer liquidações intradiárias serão demasiados para serem ignorados por qualquer grande instituição”, disse ele.