- O Teste Howey define um título como um investimento em um empreendimento comum.
- O investidor espera lucros principalmente dos esforços de terceiros.
- Este teste determina se um investimento se qualifica como um valor mobiliário segundo a legislação dos EUA.
- É crucial para estabelecer a autoridade reguladora da SEC sobre os instrumentos financeiros.
- Bitcoin e Ethereum não atendem aos critérios do Teste Howey.
- Estas criptomoedas não solicitavam dinheiro com promessas de lucros maiores.
- Consequentemente, Bitcoin e Ethereum não são classificados como títulos.
- Eles estão fora da jurisdição regulatória da SEC.
A aprovação dos ETFs Bitcoin e Ethereum marcou o culminar de uma longa e árdua jornada. Inicialmente rejeitadas como meras curiosidades tecnológicas, as criptomoedas emergiram agora como uma classe de ativos significativa a nível mundial. No entanto, esse reconhecimento foi conquistado com muito esforço.
Do caso Ripple vs. SEC à Lei FIT-21, o mercado de criptografia tem enfrentado uma luta prolongada para obter aceitação regulatória oficial. Ao longo destes desafios, um conjunto fundamental de regras estabelecidas pelo Supremo Tribunal dos EUA desempenhou um papel crucial.
O Teste Howey, uma estrutura de quatro critérios definidos pela Suprema Corte dos EUA no caso histórico SEC vs. WJ Howey Company, foi fundamental para determinar que as principais criptomoedas, como Bitcoin, Ethereum e Ripple, não são títulos. Consequentemente, a SEC não teve outra escolha senão aprovar os ETFs.
Este artigo investiga o impacto do Teste Howey na aprovação de ETFs Bitcoin e Ethereum. Olhando para o futuro, espera-se que este teste facilite novas aprovações de ETF para criptomoedas como Solana, Dogecoin e XRP.
ETFs Bitcoin e Ethereum aprovados
O ano de 2024 será lembrado como um momento crucial que solidificou a base legal dos mercados criptográficos. Depois de quase uma década de contenção, os reguladores finalmente reconheceram o Bitcoin e o Ethereum, os líderes do mercado de criptografia.
A aprovação dos ETFs Bitcoin e Ethereum não apenas anuncia uma era de regulamentação criptográfica favorável, mas também liberta os mercados criptográficos da supervisão opressiva de vários reguladores globais.
O que diz o teste de Howey?
O Teste Howey estipula que para que um instrumento financeiro seja classificado como um título (e, portanto, sujeito à regulamentação da SEC), ele deve atender a todos os quatro critérios:
1. Investimento de dinheiro
- Para que algo seja considerado um título, deve envolver um investimento de dinheiro. O teste especifica que esse dinheiro deve ser recebido como um investimento e não como uma transação. As criptomoedas atendem a esse critério porque são compradas e podem ser armazenadas de forma semelhante a outros títulos, como ações e títulos.
2. Expectativa de lucros
- Deve haver expectativa de lucros com o investimento. Isto implica que os indivíduos investem em criptografia com a esperança de receber um retorno superior ao seu investimento inicial. O status incerto de algumas criptomoedas centralizadas que prometiam retornos criou ambiguidade. No caso Ripple vs. SEC, a juíza Analisa Torres decidiu que as vendas no varejo do XRP da Ripple não constituíam títulos, uma vez que não havia expectativa de lucros, classificando assim o XRP como “não um título”.
3. Em um empreendimento comum
- O investimento, feito com expectativa de lucro, deve ser em um empreendimento comum, como empresa, projeto, trust ou LLC.
4. Do esforço de outros
- Os lucros esperados numa empresa comum devem surgir dos esforços de outros. Este critério é atendido pela maioria dos projetos criptográficos, uma vez que o desenvolvimento normalmente é feito pela equipe do projeto, enquanto os investidores são participantes passivos.
Como o Bitcoin e o Ethereum foram classificados como não títulos?
Bitcoin e Ethereum não buscavam inicialmente fundos em troca de lucros. No seu início, eram simplesmente moedas digitais, impedindo-as de serem classificadas como títulos. Satoshi Nakamoto descreveu o Bitcoin como “dinheiro eletrônico” e o Ethereum foi desenvolvido como uma alternativa mais rápida ao Bitcoin.
A natureza descentralizada do Bitcoin e do Ethereum também desempenhou um papel crucial. Nenhum dos dois é controlado por uma única organização. O Bitcoin é mantido por uma equipe principal de voluntários, mas a comunidade pode substituir essa equipe se necessário, como evidenciado pela existência de forks do Bitcoin como Bitcoin Cash e Bitcoin SV. Da mesma forma, Ethereum viu forks como Ethereum Classic e Ethereum PoW. Essas bifurcações demonstram a falta de uma empresa única e controladora, invalidando o segundo e o terceiro critérios do Teste de Howey.
Papel crítico desempenhado pelo teste Howey no caso Ripple vs SEC
No caso Ripple vs. SEC, a juíza distrital Analisa Torres determinou que as vendas no varejo de XRP não poderiam ser consideradas títulos devido à ausência de solicitação de lucro. Assim, a segunda regra do Teste Howey não se aplicava às vendas no varejo de XRP. Este veredicto influenciou significativamente a aprovação dos ETFs de Bitcoin, reforçando a noção de que o Bitcoin não poderia ser classificado como um título, posição apoiada pela declaração do diretor da SEC, William Hinman, de que Bitcoin e Ethereum não são títulos.
A Lei FIT-21 e ETFs Ethereum
Embora o caso Ripple vs. SEC tenha esclarecido o status de não segurança do Bitcoin, a Lei FIT-21 foi fundamental para confirmar que Ethereum não é um título. A Lei de Tecnologia de Inovação Financeira para o Século 21 (FIT-21) atribuiu a responsabilidade regulatória para criptomoedas descentralizadas à CFTC, anulando efetivamente a reivindicação da SEC como reguladora de criptografia. Apesar da inclinação da SEC de classificar o Ethereum como um título, os critérios do Howey Test e a Lei FIT-21 aceleraram o processo de aprovação dos ETFs Ethereum.
Conclusão
O Teste Howey desempenhou um papel fundamental na formação do cenário regulatório para criptomoedas, influenciando importantes decisões legais e abrindo caminho para aprovações de ETFs. À medida que o mercado criptográfico continua a evoluir, os princípios estabelecidos pelo Teste Howey provavelmente permanecerão centrais para futuros desenvolvimentos regulatórios.
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