Uma pesquisa recente da Reserva Federal de Nova Iorque desafia a narrativa popular sobre o declínio do dólar e a ascensão do ouro. Em Janeiro, os bancos centrais globais e os ministérios das finanças detinham quase 12 biliões de dólares em reservas cambiais, com quase 7 biliões de dólares em activos em dólares americanos.

Leia também: Índia e China eliminam dólar americano nas importações

Alguns participantes do mercado associaram o aumento da procura oficial de ouro ao desejo de se afastarem do dólar americano. Contudo, a investigação argumenta que estas tendências se devem em grande parte ao comportamento de um pequeno número de países, nomeadamente os BRICS, e não a um esforço generalizado para diversificar longe do dólar.

Na postagem de hoje, os autores observam que as narrativas sobre o declínio da participação do dólar nas reservas oficiais e o aumento do papel das participações em ouro pelos bancos centrais generalizam inadequadamente as ações de um pequeno grupo de países.https://t.co/Rpwa0hnX6X

– Fed de Nova York (@NewYorkFed) 29 de maio de 2024

Mudanças em nível de país estão impulsionando o declínio da participação do dólar

A investigação da Fed de Nova Iorque mostra que dois factores principais impulsionam as alterações na participação do dólar nas reservas agregadas. Primeiro, as alterações nas preferências de detenção de activos em dólares podem evoluir ao nível do país e interagir com o saldo de reservas inicial do país. Em segundo lugar, os agregados globais podem mudar devido a variações nas quantidades de reservas detidas por diferentes países, influenciadas pela alocação inicial da sua carteira em dólares.

Os países com grandes mudanças nos tamanhos das suas reservas e com pesos iniciais em dólares diferentes da média podem ter um forte impacto nos agregados globais de participações em moeda estrangeira. Dois tipos de dados a nível de país fornecem informações sobre estes factores. Dados de reservas cambiais do país do FMI e composição das reservas a nível de país a partir de estimativas de investigadores.

Presidente Joe Biden. Fonte: Al Jazeera

Estas estimativas mostram o declínio de 7 pontos percentuais na participação das reservas globais em dólares dos EUA observada entre 2015 e 2021. O declínio na participação do dólar é explicado em três partes. Primeiro, a soma ponderada das preferências por activos em dólares entre países representa 0,3 pontos percentuais.

Leia também: Rússia e China pararam de usar o dólar americano permanentemente

Em segundo lugar, o padrão de acumulação e declínio nas carteiras de reservas explica 3,8 pontos percentuais do declínio agregado da participação em dólares dos EUA. A terceira parte da decomposição estima a parte do declínio atribuída à alteração das preferências por activos em dólares por parte de países sem estimativas de alocação de carteira disponíveis.

Pequeno grupo de países está abandonando o dólar, não o mundo inteiro

Os dados sobre as participações estimadas na carteira mostram uma combinação de variações positivas e negativas nas participações na carteira de ativos em dólares dos EUA entre os países. Os países não estão a abandonar em massa os dólares. Na verdade, trinta e um dos cinquenta e cinco países com estimativas tiveram uma participação crescente em dólares americanos entre 2015 e 2021.

O declínio nas preferências em dólares de um pequeno grupo de países (nomeadamente China, Índia, Rússia e Turquia) e o grande aumento nas reservas detidas pela Suíça explicam a maior parte do declínio na participação agregada do dólar nas reservas.

Gráfico global de reservas em dólares. Fonte: Fed de Nova York

A análise de regressão explorou as contribuições dos determinantes padrão da participação do dólar americano nas reservas do país. Estes determinantes incluem a paridade cambial, as quotas comerciais bilaterais dos países com os EUA, a área do euro e o Japão, bem como a denominação da moeda e o nível da dívida externa. A investigação conclui que os principais impulsionadores das alocações de carteira são factores tradicionais como a indexação cambial, a proximidade da área do euro no comércio e a exposição à dívida.

Os bancos centrais aumentaram significativamente as suas compras de ouro desde a crise financeira global. De acordo com o Conselho Mundial do Ouro, os bancos centrais globais compraram mais de 1.100 toneladas de ouro em 2022, mais do dobro das compras do ano anterior, e mantiveram níveis semelhantes em 2023. Os participantes do mercado atribuem este aumento da procura a três factores: o valor percebido do ouro como uma inflação cobertura, a sua utilização como cobertura de risco e a sua utilização como cobertura de sanções.

Reportagem criptopolitana de Jai Hamid