À primeira vista, o rácio dívida/PIB dos Estados Unidos não parece assim tão mau à escala global. Em 2023, era inferior à média dos países do G7 – 123% – e de cerca de metade do país mais endividado do mundo, o Japão, onde a dívida era de impressionantes 255% do PIB em 2023.
Olhando apenas para os números, seria fácil descartar isso como um problema. Afinal de contas, o Japão conseguiu navegar relativamente bem pela sua crescente pilha de dívidas ao longo dos anos. A sua economia permanece estável, enquanto o índice Nikkei 225 subiu cerca de 31% no último ano (em 10 de maio), superando o desempenho do S&P 500. Na realidade, porém, a situação económica nos dois países não poderia ser mais diferente, o que significa que o que funciona para o Japão provavelmente não funcionará para os EUA.
A diferença gritante entre os dois é a composição da propriedade da dívida. No Japão, quase 90% da dívida é propriedade interna dos seus cidadãos e instituições. Em contraste, cerca de um quarto da dívida dos EUA é detida por compradores internacionais de dívida. E por isso precisa de garantir que a sua dívida permanece atractiva para eles, pagando um rendimento suficientemente elevado face aos seus concorrentes globais - especialmente à medida que esta dívida sobe para percentagens cada vez mais elevadas do PIB, o que significa que se torna mais arriscado emprestar ao governo.
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Na verdade, no ano passado, a Fitch Ratings já baixou a classificação da dívida pública dos EUA de AAA para AA+. Na altura, esta notícia foi rejeitada pelas autoridades norte-americanas como “arbitrária e baseada em dados desatualizados”. No final do ano, a Moody’s reviu em baixa a perspetiva da dívida dos EUA para negativa, o que também foi largamente ignorado pelos mercados.
Mas os investidores deveriam prestar mais atenção porque os EUA não poderão sentar-se e deixar a sua dívida subir aos níveis observados no Japão. Por um lado, a dívida líquida do Japão é muito inferior ao seu rácio dívida bruta/PIB, o que significa que detém mais activos estrangeiros do que deve a outros países – exactamente o oposto dos EUA. Isto torna mais fácil para o Japão gerir a sua crescente pilha de dívidas.
Mapa dos rácios dívida/PIB em todo o mundo a partir de 2022. (Verde escuro significa um rácio mais elevado, enquanto laranja significa Fonte: Fundo Monetário Internacional
O Japão também não tem lutado contra a inflação na mesma medida que os Estados Unidos. Sua taxa de inflação está em 2,7%, após atingir o pico de apenas 4,3% em janeiro de 2023. Isso está muito longe dos 9,1% que os EUA alcançaram em junho de 2022. O Federal Reserve ainda está lutando para controlar a inflação rígida, o que torna a dívida crescente níveis particularmente perigosos, pois podem adicionar combustível ao fogo.
A resposta à inflação, como todos sabemos, é uma política monetária restritiva. Mas taxas de juro mais elevadas significam pagamentos de dívidas mais elevados, consumidores insatisfeitos e – eventualmente – uma economia em desaceleração. Na verdade, a Fed já enfrenta todos estes problemas. A confiança dos consumidores está a começar a vacilar, os pagamentos de dívidas ultrapassaram 1 bilião de dólares no ano passado e o crescimento do primeiro trimestre deste ano foi muito inferior ao previsto.
Tanto é verdade que agora ouvimos rumores de estagflação – uma situação económica particularmente indesejável, onde a inflação continua a subir enquanto o crescimento económico estagna. Aqui, uma dívida mais elevada também cria um problema, uma vez que limita a capacidade do governo de usar os seus poderes fiscais para mitigar uma economia em desaceleração. Assim, a Reserva Federal encontra-se numa situação meio complicada, especialmente considerando que praticamente prometeu um próximo corte nas taxas.
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Num ano eleitoral, manter as taxas de juro elevadas durante demasiado tempo também pode significar um eleitorado infeliz. No entanto, até agora, tanto os candidatos Democratas como os Republicanos parecem estar a ignorar completamente o elefante na sala que é a crescente pilha de dívidas dos EUA. Nenhum dos lados propôs quaisquer políticas significativas para resolver esta questão. Mas, com o rácio dívida/PIB agora bem acima dos 100% e projectado para continuar a aumentar rapidamente nas próximas décadas, o governo terá de enfrentar a situação, mais cedo ou mais tarde.
Então, o que isso significa para a criptografia? Paradoxalmente, tudo isto pode ser um benefício líquido para activos como o Bitcoin, que poderá tornar-se um porto seguro à medida que se intensificam as preocupações com o aumento da dívida dos EUA. Normalmente, o aumento dos níveis de dívida também leva à desvalorização da moeda. E embora, tal como o Japão, os EUA possam conseguir evitar parte disto devido à dependência global do dólar dos EUA, a elevada proporção de propriedade de dívida externa também torna o dólar particularmente vulnerável.
Juntamente com as expectativas de cortes nas taxas de juro ainda este ano, há poucas probabilidades de o dólar manter a sua força actual por muito tempo. Isto, é claro, será uma vantagem para o Bitcoin (BTC), que é amplamente visto como uma proteção contra a fraqueza do dólar.
Portanto, esta situação em que os EUA se encontram não é necessariamente uma má notícia para os mercados de criptomoedas, dependendo de quão fora de controle as coisas ficam. Se os EUA entrassem em incumprimento da sua dívida, por exemplo – o que, claro, não acontecerá. Isto seria desastroso para todos os mercados, incluindo os ativos digitais. Um dólar mais fraco e alguma perda de confiança nos EUA, no entanto, podem ser exatamente o que o médico receitou para a próxima etapa do rali criptográfico.
Lucas Kiely é colunista convidado do Cointelegraph e diretor de investimentos do Yield App, onde supervisiona as alocações de portfólio de investimentos e lidera a expansão de uma gama diversificada de produtos de investimento. Anteriormente, ele foi diretor de investimentos da Diginex Asset Management e trader sênior e diretor administrativo do Credit Suisse em Hong Kong, onde gerenciou a negociação de QIS e derivativos estruturados. Ele também foi chefe de derivativos exóticos do UBS na Austrália.
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