Sempre que a ação do preço do Bitcoin (BTC) apresenta correções significativas, analistas e traders são rápidos em procurar uma razão, muitas vezes apontando o dedo para os mercados de derivativos onde os ursos supostamente exploram os níveis de liquidação de contratos futuros ou antecipam lucros maiores com vencimentos semanais de opções de BTC.

Essa conversa tem diminuído recentemente, graças à ação de preços limitados do Bitcoin, mas agora que os rumores de uma reversão de tendência voltaram, vamos dar uma olhada em como as baleias estão posicionadas usando os mercados de derivativos de Bitcoin.

O vencimento das opções BTC de US$ 1,35 bilhão em 10 de maio trará volatilidade?

O recente fracasso em manter os preços acima de US$ 65.000 em 6 de maio é um exemplo de como alguns participantes do mercado culpam o vencimento semanal das opções pela recente tendência de baixa. Se este fosse o caso, o que pode ser inferido pelas métricas de derivativos BTC, mais pressão descendente poderia ser esperada antes do vencimento às 8h UTC de 10 de maio.

De uma perspectiva de cima para baixo, as opções em aberto de US$ 1,35 bilhão parecem substanciais o suficiente para justificar o esforço dos ursos do Bitcoin. Contudo, uma análise mais detalhada revela um cenário diferente. A Deribit detém uma participação de mercado de 84% no vencimento das opções em 10 de maio, portanto, os dados serão extraídos principalmente dessa bolsa. Como a Chicago Mercantile Exchange (CME) oferece apenas contratos mensais, ela foi excluída da análise.

É importante notar que as opções de compra (compra) e de venda (venda) nem sempre são combinadas quando empilhadas entre si, uma característica comum para tais instrumentos, independentemente do ativo subjacente. Assim, a primeira relação a considerar é a discrepância de volume entre estes instrumentos. Geralmente, o aumento da demanda por opções de venda indica mercados em baixa.

Volume de opções put-to-call da Deribit BTC. Fonte: Laevitas.ch

Observe que o volume médio de opções de venda para compra de BTC em Deribit ficou em 0,60 nos últimos 10 dias, o que significa que os instrumentos de venda (venda) tiveram volumes 40% menores em comparação com as opções de compra (compra), o que tem sido a norma no passado mês. Em essência, é difícil justificar que os ursos armaram algum tipo de armadilha ou anteciparam o fracasso do Bitcoin em sustentar US$ 65.000 em 6 de maio.

Os touros do Bitcoin fazem apostas excessivamente otimistas

No entanto, não se deve considerar todos os compradores de opções de compra pelo valor nominal, especialmente considerando que faltam menos de 13 horas para o vencimento real em 10 de maio. Por exemplo, dificilmente há uma maneira de justificar o direito de comprar Bitcoin por US$ 74.000 ou até US$ 90.000 em tão pouco tempo. Portanto, não se deve levar em conta essas apostas excessivamente otimistas ao medir os contratos em aberto.

Juros em aberto para o vencimento do Bitcoin em 10 de maio na Deribit, em termos de BTC. Fonte: Deribit

Embora o rácio put-call mostre uma procura 35% menor por opções de venda, os ursos correm menos risco, uma vez que a maioria dos instrumentos de compra foram colocados a $63.000 ou mais. Na verdade, os contratos em aberto para opções de compra abaixo deste nível são de US$ 91 milhões, o que significa que 87% deles não terão valor em 10 de maio. No entanto, se os touros do Bitcoin conseguirem restabelecer o suporte de US$ 64.000, os contratos em aberto para opções de compra ultrapassarão o colocar instrumentos em US$ 115 milhões.

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Embora os ursos possam ter evitado perdas significativas se o Bitcoin tivesse permanecido acima de US$ 65.000, isso não significa necessariamente que eles sairão na frente no final. As opções de venda de US$ 61.500 ou mais têm uma quantidade total de contratos em aberto de US$ 104 milhões, o que é suficiente para equilibrar a equação. O melhor cenário para os ursos requer um preço do Bitcoin abaixo de US$ 61.000 para garantir uma vantagem de US$ 100 milhões.

Não há indicação de que os ursos do Bitcoin tenham feito apostas adicionais usando opções de BTC para lucrar com uma queda de preços antes do vencimento em 10 de maio. Não houve demanda incomum entre instrumentos de compra e venda, e não existe um nível de preço específico que traga grandes benefícios. Quaisquer que sejam as estratégias empregadas, o resultado é um impacto aparentemente equilibrado em US$ 62.000, sugerindo que não são esperadas surpresas de preços.

Este artigo não contém conselhos ou recomendações de investimento. Cada movimento de investimento e negociação envolve risco, e os leitores devem realizar suas próprias pesquisas ao tomar uma decisão.