Por @charlotte0211z, Metrics Ventures
1 Júpiter: Estabelecendo metas de alavancagem para o ecossistema Solana
1.1 Solana se tornará o “assassino Ethereum”?
Solana está se recuperando da tempestade FTX Depois de se tornar líder na ascensão de criptomoedas no quarto trimestre de 2023, continuará a despertar o sentimento do mercado com lançamentos aéreos ecológicos e aumentos elevados em tokens MEME em 2024. Solana se tornou o ". Éter O melhor jogador de "Fang Killer". Analisamos o crescimento do ecossistema Solana a partir das perspectivas dos dados, do sentimento do mercado e da prosperidade ecológica, e explicamos por que a importância da implantação do ecossistema Solana deve ser significativamente aumentada durante este ciclo.
Os dados de Solana estão aumentando rapidamente. O TVL de Solana começou a crescer rapidamente no quarto trimestre de 2023, crescendo rapidamente de aproximadamente US$ 500 milhões em 1º de outubro de 2023 para US$ 8 bilhões recentemente. Aumentou 1.500% em dois trimestres e está se aproximando de US$ 12 bilhões em novembro de 2021. DEX; o volume de negociação está aumentando rapidamente devido à influência do token MEME Em 16 de março, o volume de negociação ultrapassou US$ 3,8 bilhões, um recorde. A proporção do volume de negociação de DEX cresceu rapidamente, aproximando-se do Ethereum e até superando-o em pouco tempo; na geração Em termos de desempenho da moeda, o preço do token Solana começou a subir em outubro de 2023 e está se aproximando de um pico de US$ 250. O valor total de mercado excedeu o pico do último mercado altista.
(Gráfico Solana TVL ao longo do tempo, fonte: DeFiLlama)
(Gráfico de volume de negociação Solana DEX ao longo do tempo, fonte: DeFiLlama)
(Gráfico de dominância de volume DEX muda ao longo do tempo para cada cadeia pública, fonte: DeFiLlama)
(Gráfico da capitalização de mercado total de Solana ao longo do tempo, fonte: Coingecko)
De outras perspectivas, como a ecologia e o sentimento do mercado, as razões pelas quais a ecologia de Solana cresceu rapidamente e ainda tem espaço para um crescimento substancial incluem os seguintes pontos:
Solana superou o impacto negativo do incidente FTX: quando o julgamento da SBF chegou ao fim, o incidente da tempestade FTX basicamente chegou ao fim. Do ponto de vista do ecossistema Solana, Solana saiu gradualmente da depressão do incidente FTX. Seja em termos de desenvolvimento ecológico, opiniões dos investidores e sentimento do mercado, o impacto negativo do incidente FTX em Solana desapareceu. , citando pessoas familiarizadas com o assunto, o bloqueio da FTX 41 milhões de SOL atraiu vários compradores e a demanda do mercado pela aquisição de tokens SOL é alta. Tanto em termos de financiamento quanto de sentimento institucional, fornece um indicador positivo para Solana. expectativas de crescimento futuro.
Solana se tornou a posição principal do projeto DePIN, e vários projetos ecológicos estão prestes a emitir moedas: Solana se tornou o principal ecossistema que carrega a narrativa DePIN com suas taxas baixas e alto desempenho, além de projetos principais do DePIN, como Helium, Shadow. , e Hivemapper, existem vários projetos AI×DePIN. Também escolhemos o ecossistema Solana, incluindo io.net, Render, Grass, Nosana, etc. Ao mesmo tempo, muitos projetos no ecossistema Solana ainda não emitiram moedas, como io.net, Magic Eden, etc. Consulte JUP e JTO, etc. o ecossistema Solana.
Solana alcançou o ajuste do produto ao mercado e pode se tornar o principal ecossistema interativo para investidores de varejo e novos usuários nesta rodada: o alto desempenho e as taxas de transação extremamente baixas do Solana o tornam extremamente adequado para transações de varejo e reduzem o limite de taxas de transação para novos usuários. as taxas de transação do Ethereum L1 podem chegar a dezenas ou até centenas de dólares durante o período de pico, e esse número está aumentando com o crescimento do preço do ETH, a liquidez é dispersa e é mais difícil para novos usuários operarem; Além disso, o conceito de lançamento justo tem sido profundamente apreciado pelos investidores de varejo neste ciclo. Os investidores de varejo geralmente acreditam que o Ethereum se tornou a principal posição do mercado de VC. Pelo contrário, o forte apoio do ecossistema Solana à moeda MEME impulsionou o sentimento do mercado. de baixo para cima. Operação simples, chips de baixo preço e O efeito de criação de riqueza se tornará a principal força motriz para atrair novos investidores de varejo.
Em resumo, independentemente do desempenho dos dados, da prosperidade ecológica e do sentimento do mercado, o ecossistema Solana mostrou uma forte força no período passado e mostrou a capacidade de continuar a crescer e o caminho lógico de crescimento no mercado altista. Independentemente de Solana ser um "assassino Ethereum" ou não, do ponto de vista da configuração, o ecossistema Solana merece o mesmo status que o ecossistema Ethereum e, do ponto de vista do crescimento, é ainda mais ofensivo.
1.2 Júpiter irá ressoar com Solana na mesma frequência
Como infraestrutura de liquidez do ecossistema de Solana, Júpiter irá ressoar com Solana na mesma frequência.
Em primeiro lugar, na rede Solana, Júpiter orienta cerca de 50%-60% do volume de negociação e mais de 80% do volume de negociação orgânico (excluindo bots de negociação), o que significa que os traders que participam no ecossistema Solana, além ao uso de bots de negociação Além disso, a grande maioria das transações requer interação com o front-end de Júpiter. Júpiter se tornou um dos protocolos mais importantes no ecossistema Solana em virtude de seu status como infraestrutura de negociação e seu volume extremamente grande de captura de clientes. Além disso, Júpiter, como agregador DEX, é na verdade muito mais importante para o ecossistema Solana do que 1 polegada para Ethereum, porque Solana é inerentemente mais adequado para um agregador de liquidez e dividir uma transação em várias vezes gerará custos de gás mais elevados. o que trouxe grande atrito ao Ethereum, que já possui altas taxas de gás, e o custo para os usuários do Solana ainda é muito pequeno. Portanto, em termos de volume de transações, Júpiter é basicamente equivalente ao Uniswap, e até o superou por um curto período de tempo. Em segundo lugar, é muito superior a outras infraestruturas comerciais e pode ser considerado o ecossistema Uniswap de Solana.
Em segundo lugar, Júpiter lançou o Jupiter Start e o Launchpad. Com a grande captura de usuários e tráfego de Júpiter no ecossistema Solana, pode-se prever que novos projetos no ecossistema Solana estarão altamente vinculados a Júpiter no futuro, seja através do Jupiter Launchpad ou do By. lançando diretamente para os detentores de JUP, Júpiter se beneficiará enormemente com o nascimento e o crescimento de novos projetos no ecossistema Solana.
A julgar pelo desempenho do token nesta fase, o crescimento dos preços de Júpiter e Solana está basicamente sincronizado. No mês passado, o JUP subiu mais do que o SOL, o que também mostra que o JUP se tornará o alvo de alavancagem do SOL.
2 Análise Fundamental: Principais agregadores DEX em Solana
Júpiter foi lançado em novembro de 2021. O produto pode ser basicamente dividido em duas partes: infraestrutura de negociação e LFG Launchpad. A infraestrutura de negociação inclui: agregação de liquidez, ordens de limite, DCA (estratégia de investimento fixo) e negociação Perps. Esta seção fornecerá uma breve introdução aos produtos da Jupiter.
2.1 Agregação de liquidez
Os preços dos tokens mudam rapidamente a qualquer momento, e as negociações com melhores preços nem sempre estão em um DEX, mas podem envolver uma combinação de negociações em vários DEXs. Júpiter, como agregador de liquidez, será encontrado em todos os principais DEXs e AMMs em Solana. A rota de preço mais favorável pode minimizar derrapagens e taxas de transação, tornando o processo de transação mais eficiente e fácil de usar. Os métodos de trabalho do agregador são divididos principalmente em dois tipos: Roteamento multi-hop e divisão de pedidos Multi-hop refere-se a obter uma melhor troca de tokens A para tokens B por meio do token intermediário C (A-C-B). divida uma transação em várias transações e conclua-as em diferentes DEXs.
Júpiter atualmente usa um algoritmo de roteamento chamado Metis, projetado para fornecer roteamento de preços ideal dentro dos tempos de bloqueio rápidos de Solana. Comparado com V1 e V2, o Metis oferece caminhos de negociação mais flexíveis e complexos, conseguindo assim uma melhor descoberta de preços. Além disso, o algoritmo Metis aumentou o número de DEXs que pode suportar e mostrou capacidades de cotação mais fortes em grandes transações. De acordo com dados oficiais da Júpiter, as capacidades de cotação do Metis são em média 5,22% superiores às do mecanismo V2 e o grau de melhoria. é Aumenta rapidamente com o aumento no valor da transação.
Atualmente, o agregador Júpiter não cobra dos usuários. Ele serve principalmente como front-end para as transações dos usuários, atraindo a atenção dos usuários e o tráfego no ecossistema Solana, o que também o torna muito adequado para os negócios do Launchpad. No entanto, deve-se notar que durante a última onda Solana MEME, o status de Júpiter como front-end de negociação foi impactado pelos bots de negociação. Por um lado, os bots de negociação têm um método de operação mais fácil de usar e estão equipados com sniping, token. consulta de informações, etc. Função, naturalmente nascida para tokens MEME Por outro lado, a velocidade de atualização do par de tokens de Júpiter não pode atender aos requisitos da pressa de abertura do MEME.
2.2 Ordem Limitada
Júpiter oferece aos usuários uma função de pedido com limite, permitindo que os usuários tenham uma experiência de negociação semelhante à CEX e evitem problemas como derrapagem e MEV causados por rápidas mudanças de preços na cadeia. Semelhante a outras plataformas de pedidos com limite de preço na rede, o pedido com limite de Júpiter não é um sistema de livro de pedidos. Em vez disso, o Keeper usa a API de preços do Júpiter para monitorar os preços na rede e executar transações quando o preço atinge os padrões especificados. Beneficiando-se da função de agregação de liquidez do Júpiter, os pedidos com limite também podem usar vários pares de liquidez no Solana para concluir transações.
Atualmente, Júpiter oferece suporte a transações entre quaisquer pares de tokens, proporcionando, na verdade, uma experiência de negociação mais conveniente do que CEX. Ao mesmo tempo, Júpiter coopera com Birdeye e TradingView fornece dados de preços na rede, e TradingView é integrado no front-end para fornecer aos usuários uma exibição de dados gráficos mais conveniente. Atualmente, Júpiter cobra uma taxa de plataforma de 0,1%.
2.3 DCA
Jupiter DCA (Dollar Cost Averaging) é uma solução de investimento fixo que permite aos usuários comprar ou vender automaticamente qualquer token ecológico Solana regularmente dentro de um determinado período de tempo. A Jupiter DCA cobra uma taxa de plataforma de 0,1%, que será cobrada sempre que uma negociação for executada. O método DCA é UMA estratégia básica Muito importante para comprar e vender.A utilização de investimento fixo para acumular fichas Pode evitar flutuações bruscas de preços e obter um preço de custo médio e Mais estável dentro de um período. O DCA também é adequado para estratégias de venda durante os lucros do mercado em alta. Além disso, para grandes transações ou tokens com baixa liquidez, você pode optar por continuar a acumular fundos dentro de um período de tempo para reduzir o impacto no preço.
2.4 Negociação de criminosos
A negociação Perps opera com base no fornecimento de liquidez do LP e no oráculo Pyth, que fornece dados de preços, e está atualmente em fase de testes Beta. O mecanismo operacional de negociação Perps é semelhante ao modelo de pool GLP da GMX. O LP fornece liquidez ao pool JLP para hipotecar vários ativos Solana, selecionar um múltiplo de alavancagem de 1,1x-100x e emprestar liquidez relevante do pool JLP (por exemplo). , se você estiver comprado em SOL, precisará emprestar uma quantia correspondente de SOL de acordo com o múltiplo de alavancagem, e se estiver vendido em SOL, precisará emprestar stablecoins. Após fechar a posição, o trader obtém lucros/liquida perdas, e retorna os tokens restantes para o pool JLP, para SOL longo, se o trader obtiver lucro, o número de SOL de propriedade do pool JLP será reduzido e o lucro do trader virá do pool JLP.
Atualmente, o pool JLP suporta cinco ativos: SOL, ETH, WBTC, USDC e USDT. O pool JLP receberá 70% da receita da bolsa, que inclui taxas de transação para abertura e fechamento de posições e taxas de juros para empréstimos (os padrões de cobrança relevantes são mostrados na tabela abaixo). O TVL atual do pool JLP é de US$ 331.384.506,56, e a proporção de ativos correspondente é mostrada na figura abaixo.
2.5 Plataforma de lançamento LFG
Júpiter lançou a versão beta do Launchpad em janeiro de 2024 e concluiu a emissão de tokens JUP, WEN e ZEUS. Os participantes do Launchpad são divididos principalmente em três categorias: partes do projeto, comunidade JUP e usuários que compram tokens.
Para o lado do projeto, Júpiter é a maior entrada de tráfego em Solana. A escolha de Júpiter como plataforma de lançamento capturará bastante os usuários ecológicos de Solana. Ao mesmo tempo, os projetos participantes do Launchpad precisam fornecer uma certa quantidade de tokens (geralmente 1% dos tokens). ) , usado para inspirar a comunidade e as equipes do JUP.
A comunidade JUP são os eleitores que possuem e apostam no JUP. Eles votam para decidir o próximo projeto a ser lançado em Júpiter e recebem as recompensas correspondentes. Em termos de regras de votação, muitos usuários bloqueiam um certo número de JUPs para obter um número correspondente de direitos de voto. Não há exigência mínima de token para votação, mas cada carteira só pode votar em 1 projeto. . Durante a contagem regressiva de desbloqueio, os usuários ainda poderão votar, mas seus direitos de voto serão reduzidos de acordo. Após a votação, os dois projetos que serão lançados atualmente em Júpiter são Zeus Network e Sharky. Para os titulares de JUP, os benefícios trazidos pela escolha de apostar e votar incluem:
Airdrop do projeto Launchpad: Por exemplo, a Zeus Network anunciou um airdrop para 181.889 endereços participantes da votação do Jupiter LFG Launchpad. Para atrair votos do JUP, pode ser inevitável que o projeto seja lançado para os eleitores;
Recompensas de Governança Júpiter: 100 milhões de JUPs e 75% das taxas do Launchpad serão usadas para incentivos de governança. As recompensas para este trimestre serão de 50 milhões de JUPs e as taxas do Launchpad para este trimestre. distribuído no próximo trimestre como recompensa. A taxa do Launchpad é de 0,75% do fornecimento total de tokens pago pelo projeto ao JUP DAO.
Para compradores de tokens, o JUP Launchpad usa um modelo DLMM (Dynamic Liquidity Market Maker) para vendas de tokens. O modelo DLMM subdivide uma faixa de preço em várias faixas de preços discretas. A equipe fornece principalmente liquidez de token e os usuários fornecem liquidez em USDC, concluindo a venda de token no processo. Além disso, para reduzir o impacto de mecanismos complexos sobre os usuários, Júpiter ainda fornece funções de DCA e ordem limitada, permitindo que os usuários concluam compras de tokens com base em estratégias apropriadas durante o período de venda de tokens.
O primeiro projeto não oficial do Jupiter Launchpad, Zeus Network, está atualmente à venda. A faixa de preço de lançamento do ZEUS no Launchpad é de US$ 0,3 a US$ 0,85. O preço mais alto chega a US$ 1,11 e o preço atual é de US$ 0,83 (dados de 11 de abril). O valor total do lançamento aéreo compartilhado pelos participantes é de US$ 8.300.000 (1% ZEUS). Além disso, entre os JUP e WEN emitidos, a grande maioria dos participantes recebeu mais de 3 vezes os benefícios:
2.6 Resumo
Com base na análise acima, acreditamos que as vantagens do produto Júpiter são as seguintes:
Jupiter fornece um conjunto completo de ferramentas básicas para negociação, criando uma excelente experiência de negociação para o usuário: **Desde as transações spot e Perps mais básicas até DCA e ordens limitadas, ele fornece aos usuários quase todas as funções básicas necessárias, enquanto se beneficia da agregação de liquidez funções, DCA e ordens de limite também se conectam a uma liquidez mais ampla.
A direção de desenvolvimento de negócios da infraestrutura comercial para o Launchpad é razoável: **A infraestrutura comercial captura um grande número de usuários, tornando Júpiter o centro de tráfego de Solana, o que naturalmente atende às necessidades do Launchpad, e múltiplas funções de negociação também fornecem aos usuários participação simbólica A venda reduz o limite; a função do Launchpad torna Júpiter mais profundamente ligado ao ecossistema Solana, fortalece a infraestrutura e a posição de liderança de Júpiter e aumenta o poder simbólico do JUP.
3 Economia Token e Análise de Financiamento
3.1 Análise da Economia Token
O fornecimento total de Júpiter é de 10B, e a distribuição de tokens é a seguinte: a equipe de Júpiter administrará 50% dos tokens e os 50% restantes serão distribuídos à comunidade.
Dentre eles, dos 50% de tokens pertencentes à equipe, 20% serão distribuídos aos integrantes da equipe, mas a distribuição só começará dois anos depois, e 20% entrarão na reserva estratégica e serão armazenados na Equipe 4/7 A carteira Cold Multisig será bloqueada por pelo menos um ano, a comunidade deverá ser avisada com pelo menos seis meses de antecedência antes de qualquer evento de liquidez, e os 10% restantes dos tokens JUP serão usados como fornecimento de liquidez e mantidos no Team Hot. Carteira multisig.
Dos 50% dos tokens investidos na comunidade, 40% serão distribuídos através de quatro lançamentos aéreos separados, que ocorrerão em 31 de janeiro de cada ano, e os 10% restantes dos tokens serão disponibilizados aos contribuintes da comunidade através de doações.
Na emissão do Genesis, um total de 1,35 bilhão (13,5%) de tokens entrou em circulação, incluindo 10% em um lançamento aéreo separado (1B), 250 milhões de tokens foram alocados para o Launchpad, 50 milhões foram usados como empréstimos para formadores de mercado e 50 milhões foram usados para fornecer liquidez.
Portanto, de acordo com o plano de fornecimento de tokens, não haverá desbloqueio em larga escala do JUP antes de 2025. 50% dos tokens pertencentes à equipe não serão desbloqueados no próximo ano, e o desbloqueio será notificado à comunidade seis meses de antecedência. O próximo desbloqueio em grande escala virá do lançamento aéreo 1B em 30 de janeiro de 2025.
Em termos de capacitação de tokens, o principal uso atual é prometer votos para obter incentivos de governança e lançamentos aéreos do projeto Launchpad. Em 4 de abril de 2024, um total de 269.290.321 JUPs participaram do compromisso, representando cerca de 20% da circulação atual. . No entanto, é importante notar que o fundador de Júpiter, Meow, acreditou em um Reddit AMA que o token JUP não foi projetado para ser prático e acreditou que o crescimento do preço do JUP virá do valor e não da utilidade real.
3.2 Análise financeira
A capitalização de mercado do JUP é de US$ 2.101.677.968 e do FDV é de US$ 15.567.984.945 (dados de 11 de abril). Como não haverá desbloqueio em grande escala no próximo ano, a capitalização de mercado tem um significado de referência mais forte do que o FDV.
As transações da JUP concentram-se principalmente na Binance, seguida por OKX, Bybit e Gate. De acordo com os dados comerciais da Binance, o JUP manteve um preço em torno de 0,5 por um longo tempo e completou um grande número de trocas de mãos a um preço de 0,5-0,7, que é a faixa de custo intensivo do JUP e se tornou um Forte suporte, o preço do JUP começou a romper a faixa de custo inferior após se estabilizar por 2 meses e agora entrou em uma nova faixa de preço.
4 Análise competitiva de produtos: Quem é o alvo mais alavancado de Solana?
Como agregador de transações, Júpiter ocupa uma posição única no ecossistema Solana. Com suas funções únicas e grande captura de volume de transações, atualmente não existe nenhum protocolo de negociação no ecossistema Solana que possa competir diretamente com Júpiter. Portanto, o que precisamos considerar é: se precisarmos escolher um alvo alavancado no ecossistema Solana, o JUP é uma boa escolha?
Existem muitas opções para alavancar o ecossistema Solana: infraestrutura (como JUP), MEME líder (como WIF) e outros projetos ecológicos (como IA, projetos DePIN), mas os benefícios obtidos por diferentes categorias são diferentes. O MEME tem uma incerteza mais forte, enquanto outros projetos ecológicos têm uma relação maior com suas próprias narrativas (por exemplo, o RNDR se beneficiará do crescimento das narrativas de IA em vez do crescimento do ecossistema de Solana), portanto, os projetos que mais repercutem em Solana são os protocolo de infraestrutura do ecossistema Solana, como infraestrutura de transação (Raydium/Orca/Jupiter), protocolo de piquetagem de liquidez (Jito) e oráculo (Pyth). Em comparação com estes projetos, as vantagens de Júpiter residem principalmente em:
Em termos de negócios básicos, Júpiter captura mais usuários e tráfego no ecossistema Solana. Entre todos os negócios, o negócio mais básico exigido pelos usuários é a transação. Em particular, o ecossistema Solana concentrou-se recentemente no Memecoin como sua principal demanda, fortalecendo ainda mais a importância da transação. De acordo com o monopólio de Júpiter no front-end das transações Solana, os usuários que entram no ecossistema Solana se tornarão naturalmente usuários de Júpiter. Júpiter se tornará a primeira parada para usuários no ecossistema Solana e terá a relação de ligação mais forte e direta com o ecossistema Solana. . Também possui a representação mais forte da ecologia de Solana;
A partir do novo lançamento aéreo ecológico, a função de plataforma de lançamento de Júpiter permite que os titulares de JUP obtenham recompensas de lançamento aéreo para novos projetos, enquanto Raydium/Orca e Jito ainda não demonstraram forte competitividade nesse aspecto. Um projeto que também pode capturar possíveis lançamentos aéreos é o Pyth, e vários projetos já forneceram recompensas de lançamentos aéreos para os stakers do Pyth (como o Wormhole). É necessário continuar a prestar atenção à velocidade de avanço da placa de lançamento de Júpiter e ao efeito de criação de riqueza da venda de tokens. Se Júpiter usar sua vantagem de tráfego para atrair um grande número de projetos de alta qualidade para lançamento, os detentores de JUP receberão maior. retorna e captura mais inovações ecológicas de Solana O valor do projeto.
5. Conclusão
Com seu portal de negociação e funções de Launchpad, Júpiter é considerado por muitos como o Uniswap e a pá de ouro do ecossistema Solana, e o JUP também é considerado como BNB. Com base na análise acima, acreditamos que as vantagens de alta de Júpiter são:
Foi construída uma matriz completa de produtos relacionados a transações, o que melhora muito a experiência de negociação do usuário. O volume de negociação de Júpiter aumentou rapidamente e se tornou a segunda maior infraestrutura de negociação depois do Uniswap.
Apoiado pelo forte tráfego e grupos de usuários capturados por Júpiter, Júpiter estabeleceu o Launchpad para capturar mais valor de novos projetos no ecossistema Solana e fornecer aos stakers de token JUP recompensas de lançamento aéreo para muitos novos projetos lançados atualmente que receberam bons resultados. .
Em termos de fundos, os tokens JUP não enfrentarão desbloqueio em grande escala e pressão de venda nos próximos três trimestres, e a estrutura do chip é relativamente estável. A julgar pelo desempenho dos preços, a JUP saiu da faixa de custo mais baixa e entrou em um novo espaço de crescimento.
Com a sua estreita ligação com o ecossistema Solana, Júpiter pode ser considerado o alvo de alavancagem de Solana. Solana será tão importante quanto Ethereum neste ciclo como cadeia pública e ecossistema. Como o valor de mercado de Solana atingiu um novo máximo, a melhor maneira de comprar Solana pode ser escolher o JUP como amplificador.
Os riscos associados a Júpiter podem incluir:
O crescimento ecológico de Solana ficou aquém das expectativas;
A melhoria de um grande número de bots comerciais ou outros front-ends comerciais desafiará a posição de Júpiter como a primeira entrada comercial;
O token de Júpiter carece de utilidade e o crescimento do preço do token pode ser prejudicado;
Os efeitos do Jupiter Launchpad (incluindo os efeitos de quantidade, qualidade e criação de riqueza dos projetos) não corresponderam às expectativas.
