O IPC dos EUA em março mais uma vez excedeu as expectativas do mercado, desencadeando uma reação agressiva entre ativos. Dado que as pressões sobre os preços permanecem elevadas, o equilíbrio de riscos favorece um corte posterior e menor da taxa da Fed do que o mercado esperava anteriormente. Aqui estão as opiniões dos analistas da Pepperstone:

Os dados mostram que o IPC de base ampla aumentou 3,5% em relação ao ano anterior em março, um aumento significativo em relação aos 3,2% do mês anterior, e superou as expectativas do mercado de 3,4% - este é o quarto dado consecutivo do IPC de base ampla que é mais alto do que o esperado. Ao mesmo tempo, o crescimento do núcleo do IPC manteve-se inalterado em relação ao mês passado, com um aumento homólogo de 3,8%.

Este é um sinal preocupante, sugerindo que o progresso da desinflação na economia dos EUA pode estar estagnado, o que é particularmente frustrante para o FOMC, que tem procurado "confiança" adicional de que a inflação está a regressar ao seu objectivo de 2%. O que é ainda mais preocupante é que a inflação “supercore” (inflação básica dos serviços excluindo habitação) aumentou 4,8% em termos anuais, atingindo o nível mais elevado do ano passado.

Contudo, vale a pena notar que as medidas anuais de inflação não são necessariamente a forma mais precisa de interpretar os dados de preços recebidos, embora os membros do FOMC se concentrem cada vez mais em medidas anualizadas do IPC de três e seis meses. É claro que a inflação do PCE, que será divulgada ainda este mês, continua sendo o foco principal.

Dito isto, estes indicadores são igualmente preocupantes. O IPC amplo aumentou 0,4% em relação ao mês anterior em março, o mesmo que no mês passado, enquanto os preços básicos também aumentaram 0,4%, também o mesmo que a taxa de crescimento de fevereiro. Obviamente, isto também indica progressos insuficientes na desinflação. A conversão desses dados em dados anualizados é a seguinte:

IPC anualizado de 3 meses: 4,6%

IPC anualizado semestral: 3,2%

IPC básico anualizado de 3 meses: 4,5%

IPC básico anualizado de seis meses: 3,9%

Obviamente, esta informação é mais fácil de ver com um gráfico. Isto parece ilustrar mais uma vez a falta de progresso que a economia parece estar a fazer na consecução dos objectivos do FOMC, com todos os indicadores acima a subirem desde o mês passado.

Analisando mais profundamente os dados da inflação, é evidente que o aumento da inflação alargada foi impulsionado principalmente por aumentos acentuados nos preços dos produtos energéticos, especialmente nos preços da gasolina, uma vez que esta componente interrompeu uma anterior tendência de desinflação que durou pelo menos 12 meses. Contudo, as pressões sobre os preços continuam generalizadas em todos os sectores da economia.

Continuando a centrar-se nas componentes da inflação, continua a existir uma divergência significativa entre os principais preços dos bens e os principais preços dos serviços. À medida que a desinflação das matérias-primas acelerava, a primeira caiu 0,6% em termos homólogos em Março, e esta componente caiu abaixo do nível médio antes da epidemia. Pelo contrário, os preços da indústria de serviços permanecem elevados, subindo para 5,4% em termos anuais no mês passado, o que provavelmente será um resultado direto da continuação da restritividade do mercado de trabalho na economia dos EUA.

Embora a desinflação das matérias-primas continue, esta divergência é particularmente preocupante, dados os crescentes riscos ascendentes para a inflação das matérias-primas devido a factores como a continuação das tensões geopolíticas e o aumento dos custos de transporte. Poderá levar a um novo aumento da inflação generalizada, especialmente se a desinflação no sector dos serviços continuar muito lenta, ou mesmo se os preços começarem a recuperar. Como este relatório demonstra, este é um risco claro.

Contudo, como sempre, algumas informações básicas são cruciais na interpretação deste relatório sobre a inflação, particularmente em relação às potenciais implicações políticas. Embora o caminho de regresso à meta de inflação de 2% do FOMC continue tortuoso, os decisores políticos estão relutantes em reagir de forma exagerada a um único dado, especialmente com dois outros dados do IPC divulgados antes do FOMC de Junho, e os vendedores esperavam unanimemente que o primeiro. ainda ser implementado antes. Além disso, deve ser lembrado que o FOMC utiliza, na verdade, o indicador de inflação PCE como orientação política, e não o IPC, e também temos dois outros relatórios PCE antes da reunião de Junho.

Em suma, quando a decisão do FOMC chegar, em Junho, todos poderão ter-se esquecido destes dados. No entanto, na semana passada, o presidente Powell observou que ainda era “muito cedo” para dizer se os dados recentes da inflação estavam além do “ruído”. E relatórios como este, especialmente a quebra de componentes, significam que o recente aumento na pressão sobre os preços pode de facto ser mais do que um pontinho. Como resultado, o equilíbrio dos riscos pode pender para cortes de taxas mais tardios e em menor número do que o anteriormente esperado.

Isto foi bem evidenciado pela clara resposta agressiva aos dados da curva de swap overnight do dólar. Os mercados monetários sugerem agora que um corte nas taxas em Junho é apenas uma probabilidade de 20%, em comparação com cerca de 60% antes da divulgação dos dados do IPC, enquanto as expectativas para um corte nas taxas em Julho são apenas parcialmente prováveis, em comparação com uma certeza antes da divulgação. A curva avalia agora o primeiro corte total das taxas em Setembro, enquanto fixa apenas um total de 50 pontos base de cortes nas taxas em 2024, uma divergência significativa da estimativa mediana de 75 pontos base de flexibilização em Março.

Naturalmente, esta mudança nas expectativas das taxas de juro desencadeou uma reacção agressiva mais ampla do mercado, com tanto o Tesouro como os mercados bolsistas a registarem uma forte liquidação. Os futuros do S&P 500 e do Nasdaq caíram mais de 1%, enquanto o rendimento do Tesouro dos EUA de 2 anos, sensível à política, subiu 20 pontos base em relação ao nível anterior à divulgação dos dados, aproximando-se da marca de 5%. O ouro também ficou sob pressão de venda à medida que as taxas de juros nominais dispararam. O aumento dos rendimentos do Tesouro dos EUA também elevou a taxa de câmbio do dólar dos EUA, inclusive empurrando o par USD/JPY acima da marca de 152, o que muitas pessoas consideram como o "resultado final" para uma possível intervenção do Ministério das Finanças japonês.

No geral, os dados são um sinal preocupante para o Fed. Confirma que os dados de Janeiro e Fevereiro, anteriormente rejeitados como ruído, foram mais quentes do que o esperado e podem na verdade ser um sinal de que as pressões sobre os preços são mais persistentes e teimosas do que o esperado. O equilíbrio dos riscos aponta claramente para que a Fed continue a ser uma excepção agressiva entre os bancos centrais do G10, à medida que se aproximam cortes nas taxas noutras economias, que poderão continuar a apoiar o dólar. Entretanto, é provável que as acções registem recuos relativamente superficiais e de curta duração, uma vez que as perspectivas políticas deverão permanecer favoráveis. Embora ainda seja possível um corte nas taxas no final deste ano, a temporada de lucros, que começa em 12 de abril, será o principal impulsionador no curto prazo. $BTC $ETH $SOL