Uma rápida retrospectiva de 2024 mostrou outro rali de “compre tudo”, onde quase todas as principais classes de ativos macro mostraram retornos positivos em toda parte. As ações superaram tudo tanto em uma base absoluta quanto ajustada ao risco, embora o Ouro tenha sido um desempenho surpreendentemente forte no último, dado seu aumento constante com mínima volatilidade durante todo o ano. O JPY e os JGBs foram os únicos que não performaram bem, já que o BoJ se recusou a apertar mesmo diante da rápida alta da inflação no Japão.

Estamos entrando em 2025 com um mercado que permanece unanimemente otimista, com a maioria dos bancos de Wall Street prevendo um upside adicional de 10% com um PE futuro de cerca de 24–25x e EPS do índice em aproximadamente $270 até o final do ano.

Enquanto isso, do lado da renda fixa, investidores em títulos esperam cortes de taxa de juros <2 em 2025, à medida que a inflação permanece teimosa, com o Fed revertendo abertamente de volta para sua postura hawkish em dezembro.

“Acho que há mais risco de alta do que risco de baixa”, disse Barkin na sexta-feira a repórteres após declarações preparadas em Linthicum Heights, Maryland. “Portanto, eu me coloco no grupo que deseja permanecer restrito por mais tempo.” — Richmond Fed Barkin

Além disso, as iniciativas Trump 2.0 são amplamente esperadas para ter pressões líquidas ascendentes sobre os preços, embora a extensão da transferência dependerá de quantas das políticas podem ser implementadas. Nossa expectativa é que a administração enfrentará mais resistência do que o mercado está esperando por enquanto.

Enquanto isso, investidores globais estão começando o ano com a menor % de reservas de caixa em mãos, já que a maioria das pessoas está totalmente investida, levando a um começo um pouco difícil em 2025, já que os mercados ainda estão um pouco atordoados pela inesperada mudança para uma postura hawkish do Fed. Os rendimentos de 10 anos estão se aproximando rapidamente dos picos vistos pela última vez em 2024, antes de o Fed iniciar seus recentes cortes de taxa.

Dito isso, espera-se que a volatilidade do mercado permaneça baixa até o NFP na sexta-feira, que deve oficialmente iniciar o novo ano de negociações com os tomadores de decisão totalmente de volta ao trabalho. O evento de maior volatilidade do mês está precificado para ser o FOMC no final do mês, já que as estatísticas econômicas estão precificadas para mostrar sinais de 'aterrissagem suave' no futuro próximo.

Uma possível fonte de volatilidade pode estar na China, onde os rendimentos de títulos de 30 anos agora colapsaram para menos do que os do Japão (!!) à medida que preocupações deflacionárias se intensificam e espera-se que o PBOC entre em um modo de afrouxamento mais agressivo. Isso terá repercussões importantes sobre o câmbio CNY, à medida que os diferenciais de taxa de juros continuam a aumentar em relação aos EUA e mercados desenvolvidos, e grandes expectativas estão em jogo sobre quão bem-sucedidas serão as políticas de reflacionamento do PBOC este ano.

No setor de criptomoedas, a correção significativa na Microstrategy (os bancos de Wall Street conseguiram novamente maximizar os retornos de seus clientes) levou a aumentos nas margens de negociação e saídas significativas de ETFs na correção macro. Investidores retiraram um recorde de $333M do IBIT para a maior retirada em 1 dia desde o lançamento do ETF, o 3º dia consecutivo de saídas e a maior sequência registrada. A liquidação de futuros foi muito mais modesta, sugerindo que a venda é mais liderada pelo macro TradFi e uma reação à correção agressiva da MSTR, com o prêmio do NAV da empresa voltando a 'apenas' 1,8x.

Finalmente, com base em atividades, as negociações em cadeia (DEX) se recuperaram para quebrar novos ATHs graças ao aumento das altcoins, embora o TVL permaneça distante dos máximos de 2021 com menor dominância de DeFi. Com as políticas de Trump prometendo um novo amanhecer na adoção de criptomoedas, será este o ano em que o financiamento de VC em cripto finalmente retornará?

Feliz ano novo e que todos desfrutem de um ano lucrativo pela frente!