Mini Programa: Resumo diário das opiniões de bancos/instituições.

Exterior

1. JPMorgan: O crescimento contínuo da economia dos EUA e cortes adicionais do Federal Reserve ainda podem apoiar ativos de risco.

O analista do JPMorgan, Tai Hui, afirmou em um relatório de pesquisa que, até 2025, o crescimento contínuo da economia dos EUA e os cortes adicionais do Federal Reserve devem ainda apoiar ativos de risco, como ações e crédito corporativo. O estrategista-chefe de mercado da região Ásia-Pacífico disse que o Fed indicou que adotará uma abordagem mais cautelosa para os cortes no próximo ano, o que levou os rendimentos dos títulos do governo dos EUA a subirem, o mercado de ações foi vendido e o dólar se fortaleceu. No entanto, ele acrescentou que a gama de resultados que a próxima administração de Trump pode gerar está se ampliando, introduzindo riscos de alta e baixa para a economia e os lucros corporativos, o que pode exigir que os investidores adotem uma alocação de ativos mais diversificada.

2. Citigroup: Os rendimentos dos títulos do governo dos EUA geralmente aumentam quando o Federal Reserve pula ou pausa ajustes nas taxas.

Na quarta-feira, o Federal Reserve cortou a taxa de juros em 25 pontos base como esperado, mas indicou que o ritmo de afrouxamento monetário no futuro pode desacelerar. Os investidores venderam títulos do governo dos EUA após a reunião do Fed, elevando os rendimentos. Um estrategista do Citi afirmou em um relatório que, quando o Fed pula ou pausa ajustes na taxa de juros, os títulos do governo dos EUA normalmente continuam a se enfraquecer. Eles observaram que, para a renda fixa, pular ou pausar geralmente significa rendimentos mais altos, embora a volatilidade das taxas de juros aumente no final do ciclo. O estrategista acrescentou que as evidências históricas não tranquilizam os rendimentos dos EUA, o que mais uma vez confirma a posição de redução do Citi em relação aos títulos do governo dos EUA em sua estratégia global de alocação de ativos.

3. TD Securities: O Federal Reserve pode estar se movendo em direção a cortes zero.

Gennadiy Goldberg, chefe de estratégia de taxas dos EUA da TD Securities: O Federal Reserve já enviou um sinal de que não será tão dovish quanto no passado, e eles tendem a realizar menos cortes no próximo ano. Acredito que isso é um sinal de que o mercado continuará a precificar menos de dois cortes, e se os dados forem fortes o suficiente, pode se mover em direção a cortes zero. Se o Federal Reserve não observar uma queda da inflação em níveis suficientes, eles não estarão dispostos a continuar cortando.

4. UOB: O Federal Reserve pode cortar a taxa em 75 pontos base no próximo ano.

Alvin Liew, economista sênior do UOB, escreveu em um relatório que o Federal Reserve pode cortar a taxa de juros em 75 pontos base no próximo ano. Ele afirmou que o Fed sugerir que pode desacelerar o ritmo de afrouxamento no futuro não foi surpreendente, mas o mercado ficou chocado com a redução nas expectativas de cortes futuros. O UOB afirma que a expectativa de redução no número de cortes reflete a crescente pressão inflacionária esperada com a possibilidade de tarifas comerciais sob o governo Trump. O UOB mantém que o Fed cortará a taxa três vezes no próximo ano, até que as políticas de Trump se tornem mais claras no início de 2025.

5. Royal Bank of Canada: Devido à postura cautelosa do Banco da Inglaterra, a libra esterlina tem espaço para subir.

Um analista de mercados de capitais do Royal Bank of Canada afirmou que, devido ao Banco da Inglaterra, que provavelmente cortará as taxas de forma gradual, a libra esterlina pode subir um pouco em relação ao euro. O Reino Unido manterá rendimentos mais altos do que alguns países, incluindo a zona do euro. Durante o mandato de Trump, o Reino Unido também tem menos riscos de tarifas do que a zona do euro. O Royal Bank of Canada prevê que, no primeiro trimestre de 2025, a taxa de câmbio euro/libra cairá de 0,8254 para 0,82. No entanto, o banco espera que a taxa de câmbio euro/libra se recupere para 0,85 no quarto trimestre. O analista afirmou: 'Muitas notícias ruins já estão refletidas no euro, enquanto muitas boas notícias estão refletidas na libra.'

6. Royal Bank of Canada: O euro/dólar cairá no início de 2025, mas não abaixo da paridade.

Um analista de estratégia de taxas de juros do Royal Bank of Canada afirmou em um relatório que, devido à ameaça de tarifas dos EUA, o euro pode cair em relação ao dólar no início de 2025, mas é improvável que caia abaixo da paridade. Espera-se que o euro caia em relação ao dólar para 1,02 no primeiro semestre de 2025 e depois se recupere para 1,05 até o final de 2025. A possibilidade de cair abaixo da paridade não pode ser descartada, mas isso não durará. As propostas de política de Trump podem gerar inflação, mas ele pode ser cauteloso em relação à compressão excessiva da renda disponível. Espera-se que o Banco Central Europeu não corte as taxas de forma tão acentuada quanto o mercado atualmente espera, limitando assim a queda do euro.

7. Royal Bank of Canada: A potencial orientação hawkish do Banco do Japão não ocorreu.

Alvin Tan, chefe de estratégia de câmbio da Royal Bank of Canada na Ásia, afirmou: 'Eu pensei que, dado a declaração hawkish do Federal Reserve, as pessoas poderiam dizer que isso realmente ajudaria o Banco do Japão a fornecer mais orientações hawkish, mas isso não aconteceu. A próxima coletiva de imprensa do governador do Banco do Japão, Ueda Kazuo, está por vir. Mas, de modo geral, se ele ainda estiver incerto sobre o aumento iminente, então eu acho que isso será uma postura dovish sem qualquer disfarce.'

8. Nomura Securities: O Banco do Japão parece estar em uma encruzilhada entre hawkish e dovish.

O principal estrategista do Nomura, NAKA MATSUZAWA, afirmou: 'Até agora, isso não é surpreendente, mas eu suspeito que o resultado da reunião do FOMC de ontem colocou o Banco do Japão em uma situação difícil até certo ponto, onde eles não podem ser muito brandos para evitar que o iene caia. Ao mesmo tempo, eles não podem ser muito hawkish. Portanto, a questão é se eles ainda podem manter as expectativas do mercado para um aumento em janeiro do próximo ano, que atualmente caiu para quase 50%. Acredito que precisaremos depender da coletiva de imprensa do governador mais tarde, então essa expectativa não desaparecerá completamente. Mesmo o índice Nikkei ou o mercado de ações aguardará a pressão do governador do Banco do Japão. Portanto, não acho que eles reagirão de forma significativa, mas podem ter uma leve queda em meio à fraqueza do iene.'

9. Saxo Bank: Após as decisões dos bancos centrais dos EUA e do Japão, parece haver novas razões para arbitragem no iene.

Charu Chanana, estrategista-chefe de investimentos do Saxo Bank, afirmou: 'A inclinação hawkish do Federal Reserve e a pausa no aumento das taxas pelo Banco do Japão podem oferecer novas razões de 'arbitragem' para os comerciantes de iene. O único fator que impede novas transações de arbitragem é o aumento da volatilidade - o que significa que o par dólar/iene pode encontrar forte resistência em 160. No entanto, a decisão do Banco do Japão tem algumas inclinações hawkish - especialmente com um membro que se opôs à manutenção das taxas inalteradas e mais sinais de que a espiral de salários e preços está se intensificando. No entanto, considerando a incerteza em torno do Federal Reserve e do mandato do presidente Trump, o governador do Banco do Japão, Ueda, é improvável que emita um sinal claro sobre um aumento em janeiro do próximo ano.'

10. State Street Global Advisors: Após o corte de juros agressivo do Federal Reserve, o Banco do Japão continua inerte, e o iene pode atingir novos mínimos.

Krishna Bhimavarapu, economista da State Street Global Advisors, afirmou que, apesar dos bons dados econômicos, o Banco do Japão não aumentou as taxas anteriormente. Esta decisão foi tomada após o Federal Reserve cortar a taxa em 25 pontos base. Bhimavarapu indicou que, embora os sinais de uma postura hawkish do Fed no próximo ano estejam se tornando mais evidentes, a inação do Banco do Japão sugere que o iene não apenas pode permanecer fraco, mas também pode atingir novos mínimos. O Banco do Japão também fez uma avaliação de política, reconhecendo os efeitos negativos da política monetária não convencional, mas avaliando que seu impacto geral na economia é positivo. Bhimavarapu acredita que isso indica que o Banco do Japão é improvável que tome qualquer medida forte em breve.

Interno

1. A CITIC Securities comenta a decisão do Federal Reserve: mais hawkish do que 'corte hawkish'.

A CITIC Securities afirmou que o Federal Reserve cortará a taxa de juros em 25 pontos base na reunião de dezembro de 2024, de acordo com as expectativas do mercado. O gráfico de pontos desta reunião mostra que a taxa alvo central para o próximo ano é de 3,9%, superior aos 3,4% indicados na reunião de setembro de 2024, ao mesmo tempo que revisou para cima as previsões de inflação e crescimento econômico para o próximo ano, e revisou para baixo a previsão de taxa de desemprego. Powell não deu orientações claras sobre a 'magnitude e o timing' dos futuros cortes, mas expressou confiança na recuperação econômica. A partir do SEP e das declarações de Powell, o Fed demonstra preocupações evidentes com a inflação para o próximo ano; esta reunião foi muito mais hawkish do que o mercado geral esperava, mas está alinhada com nossa visão de que o Fed cortará a taxa duas vezes em 2025. Continuamos a manter essa visão e esperamos que o Fed provavelmente faça uma pausa nos próximos encontros para observar, ou talvez precise aguardar a reunião de março para fornecer orientações mais claras, com a volatilidade do mercado de ações dos EUA provavelmente aumentando.

2. CITIC Securities: Espera-se que o Federal Reserve muito provavelmente pause os cortes na próxima reunião.

O relatório da CITIC Securities indica que, com base no SEP do Federal Reserve e nas declarações de Powell, há preocupações evidentes do Fed com a inflação para o próximo ano; esta reunião foi muito mais hawkish do que o mercado geralmente esperava, mas está alinhada com nossa visão de que o Fed cortará a taxa duas vezes em 2025. Continuamos a manter essa visão e esperamos que o Fed provavelmente faça uma pausa na próxima reunião para observar, ou precisará aguardar a reunião de março para fornecer orientações mais claras, com a volatilidade do mercado de ações dos EUA provavelmente aumentando.

3. CICC: Espera-se que o Federal Reserve corte as taxas uma vez em março e junho do próximo ano.

O relatório da CICC indica que acreditamos que as orientações hawkish são por precaução, pois o Federal Reserve não quer errar novamente na questão da inflação. Mas os oficiais também não abandonaram completamente a ideia de cortes, hoje 'hawkish' é para não precisar ser 'hawkish' amanhã. As orientações do Fed estão alinhadas com nossas previsões no relatório anual, portanto, mantemos o julgamento de que a taxa de política em 2025 será reduzida para um nível neutro de 3,75% a 4,0%. Em relação ao ritmo dos cortes, prevemos que o Fed 'pule' a reunião de janeiro do próximo ano, e em seguida cortará 25 pontos base nas reuniões de março e junho, antes de parar os cortes, entrando em um modo de observação na segunda metade do ano, onde a política monetária será decidida com base nos efeitos das políticas de Trump. Não consideramos que as orientações de taxa fornecidas pelo Federal Reserve sejam excessivamente restritivas, nem vemos sinais de que a política monetária esteja prestes a comprometer as perspectivas de 'aterrissagem suave'. Mais incertezas vêm das políticas de Trump, mas isso só se tornará claro após a posse de Trump em 20 de janeiro.

4.招商宏观：美联储明年降息或集中在下半年

O relatório afirma, como entender a atual atitude do Federal Reserve e o ritmo das políticas futuras? O Fed pode pausar os cortes em janeiro, com cortes totais durante o ano em torno de 50 pontos base, mas provavelmente concentrados na segunda metade do ano. As declarações de Powell indicam que, enquanto a economia e o emprego se mantiverem estáveis e a inflação ainda for persistente, a pausa nos cortes é um evento muito provável, e os fatores que podem desencadear os cortes são o aumento dos riscos econômicos e de emprego ou uma rápida queda na inflação. Esperamos que, sob a ressonância de fatores como a estabilidade econômica e dos preços dos ativos, e o risco de alta da inflação, a probabilidade de o Fed pausar os cortes seja maior no primeiro trimestre e até a primeira metade do próximo ano; se as políticas de Trump provocarem uma desaceleração econômica e o mercado de ações dos EUA pararem de subir, o Fed pode reverter e cortar novamente.

5. Minsheng Macro: O Federal Reserve ainda tem espaço para cortes, e o ritmo pode ser antecipado.

O relatório da Minsheng Macro afirma que o 'limite' para cortes do Federal Reserve aumentou, e o próximo corte pode exigir que a inflação retorne a níveis mais baixos. Espera-se que haja 2 a 3 cortes ao longo do próximo ano, com o ritmo possivelmente antecipado, e na segunda metade do ano, o Federal Reserve entrará em um período de 'observação': aguardando os impactos das políticas de Trump nos dados econômicos, à medida que tarifas e restrições à imigração afetem a demanda, e há uma chance de cortes adicionais em 2026.

6. Huatai Securities: Espera-se que o Federal Reserve corte a taxa duas vezes no primeiro semestre de 2025 e pare de cortar na segunda metade do ano.

A Huatai Securities afirma que, olhando para o futuro, mantém sua visão anterior de que o Federal Reserve desacelerará o ritmo de cortes em 2025, e as políticas de Trump podem ser os principais fatores que influenciam o caminho de cortes do Fed. Após as eleições, a economia dos EUA manteve-se resiliente, com o indicador GDP Now do Federal Reserve de Atlanta apontando um crescimento de cerca de 3% no quarto trimestre. A orientação hawkish em dezembro, junto com as declarações de Powell sobre o desacelerar dos cortes, nos levam a acreditar que a reunião de janeiro provavelmente fará uma pausa nos cortes para observar as políticas de Trump e seus potenciais impactos. No cenário base, as tarifas de Trump e outras políticas podem elevar a inflação no segundo semestre de 2025, restringindo o ritmo de cortes do Fed; esperamos que o Fed corte a taxa duas vezes no primeiro semestre de 2025 e pare de cortar na segunda metade do ano. Considerando que a dinâmica de crescimento dos EUA permanece resiliente, se as políticas de Trump provocarem uma recuperação da inflação mais cedo ou em maior grau, não podemos descartar a possibilidade de que os cortes em 2025 sejam menores que duas vezes.

7. CITIC Securities: Espera-se que o centro de preços do ouro no próximo ano permaneça em torno de 2800 dólares.

O relatório da CITIC Securities afirma que, em 2025, o desempenho do ouro deve se concentrar na performance fiscal e inflacionária no macro, enquanto no lado da negociação deve focar na compra de ouro pelos bancos centrais e conflitos geopolíticos. Sob a narrativa de médio e longo prazo, acreditamos que o estilo 'fiscalmente estável' dos EUA em 2025 não necessariamente impulsionará os preços do ouro para cima, e ainda devemos observar a escala de expansão fiscal. Ao longo do ano, o mercado de ouro ainda não acabou, e espera-se que apresente uma volatilidade alta, com o centro do ano ainda em torno de 2800 dólares/onça. No segundo trimestre de 2025, devido à pressão de um dólar relativamente forte, os preços do ouro podem enfrentar pressão, e na segunda metade do ano devemos nos concentrar na questão do desalinhamento entre a inflação e o crescimento nos EUA, que afetará os preços do ouro. No médio e longo prazo, sob a narrativa da dívida dos EUA e a tendência de 'desdolarização', o ouro ainda apresenta grandes oportunidades de alocação.

8. Galaxy Securities: Metas de instalação de energia eólica e solar são claras, e vemos otimismo de longo prazo para os setores de hidrelétricas e energia nuclear.

O relatório da Galaxy Securities aponta que a Conferência Nacional de Trabalho de Energia de 2025 propôs acelerar o planejamento e a construção de um novo sistema de energia, definindo claramente as metas de instalação de energia eólica, solar e nuclear para 2025. No curto prazo, o setor de energia térmica, que apresenta melhora na geração de eletricidade, catalisadores de políticas, melhoria contínua nos resultados e espaço para valorização, é visto com otimismo; no longo prazo, os setores de hidrelétricas e energia nuclear, que possuem alta certeza de resultados e forte capacidade de distribuição de dividendos, são considerados promissores. Embora o setor de novas energias ainda enfrente pressão de queda nos preços da eletricidade no curto prazo, a absorção de energia verde e políticas relacionadas aos preços da eletricidade devem ser continuamente implementadas, sendo aconselhável aproveitar oportunidades de inflexão.

Artigo repassado por: Jin Ten Data