O relatório de inflação da semana passada fez pouco para mudar o ciclo de flexibilização do Federal Reserve.

Nas últimas semanas, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos saltou rapidamente de 3,6% para 4,1%. O impulsionador subjacente da mudança foi uma troca por gestores de fundos orientados por quant. Eles deixaram de investir em renda fixa e passaram a investir em ações. À medida que os preços dos títulos caíram, os rendimentos aumentaram.

Mas isso não impediu que os pessimistas do mercado de ações tentassem capitalizar. Eles estão tentando puxar todas as alavancas possíveis para dizer que as ações não podem continuar subindo. Mas eles não estão prestando atenção à história do quadro geral.

Ultimamente, a narrativa tem se concentrado no motivo pelo qual nosso banco central não pode cortar as taxas de juros. Algumas semanas atrás, o novo governo no Japão estava determinado a apertar, então não podíamos nos dar ao luxo de cortar para manter nossos títulos atraentes. Na semana passada, a economia estava muito quente porque os ganhos da folha de pagamento foram mais fortes do que o previsto, o que implica que a flexibilização alimentaria a inflação.

A primeira história foi rapidamente refutada quando o novo primeiro-ministro do Japão disse que a economia não consegue lidar com aumentos de taxas agora. A segunda história foi descartada quando os formuladores de políticas domésticas disseram que os ganhos de emprego de setembro não são suficientes para mudar a desaceleração mais ampla do emprego.

Esta semana, os nellies negativos estavam nisso mais uma vez. Eles disseram que o crescimento do índice de preços ao consumidor (“IPC”) maior do que o previsto para setembro significava que os cortes nas taxas estavam fora de questão. Mas desta vez, como antes, eles não estavam se concentrando no quadro mais amplo. Porque se esquecermos das expectativas de curto prazo, vemos que a tendência de inflação de longo prazo está indo em uma direção estável para baixo. Isso significa que nosso banco central terá bastante espaço para reduzir as taxas de juros até o ano que vem, sustentando uma alta constante em ativos de risco como criptomoedas.

Mas não acredite apenas na minha palavra, vamos ver o que os dados nos dizem.

O Bureau of Labor Statistics dos EUA relatou um crescimento do IPC de setembro de 2,4%, comparado à expectativa de 2,3%. Agora, embora isso possa ser uma decepção comparado ao que os economistas previram, quando vemos isso em relação ao aumento de 2,5% de agosto, ainda é um movimento na direção certa.

No gráfico acima, você notará que o resultado de ontem marcou a menor taxa de crescimento do IPC desde fevereiro de 2021. E você também pode ver que a métrica está se aproximando rapidamente dos níveis pré-pandêmicos.

Mas vamos nos aprofundar um pouco mais. Vamos olhar a tendência de crescimento mensal em uma base trimestral.

Como você pode ver no gráfico acima, as pressões de preço parecem ter uma tendência definida ao longo do ano. De janeiro a março, o IPC teve uma média de aumento de 0,6%. No período de abril a junho, os preços aumentaram a uma taxa de 0,3%. E nos últimos três meses, o ritmo de crescimento se manteve estável em torno de 0,1%. Claramente uma desaceleração constante.

Então, agora, queremos voltar e olhar a tendência dos últimos anos. Dessa forma, podemos ver se a atividade deste ano está fora de sintonia.

Bem, com base nos números desde 2021, a taxa de crescimento da inflação mensal tende a desacelerar ao longo do ano. E à medida que nos afastamos dos efeitos do estímulo da COVID, podemos ver que a desaceleração se acelerou.

Nosso gráfico nos mostra que o crescimento da inflação normalmente é mais intenso nos dois primeiros trimestres do ano. Então, no terceiro e quarto trimestres, ele pode desacelerar para quase um rastreamento. De fato, no quarto trimestre de 2022 não houve crescimento, enquanto o final do ano passado viu o IPC se contrair. A implicação é que o crescimento da inflação deve desacelerar mais nos próximos três meses.

Mas queremos ter uma ideia se as tendências econômicas estão voltando ao normal. Porque, se estiverem, significa que o Fed também pode retornar as taxas de juros a níveis mais normais. Então, vamos ver o que o ritmo de crescimento mensal fez nos últimos anos em relação à média pré-pandemia.

Em 2021-2022, quando a inflação estava explodindo mais alto, o ritmo médio de crescimento mensal foi de 0,6%. Em outras palavras, o IPC expandiu em cerca de 7,2% ao ano. Mas, à medida que as taxas de juros dispararam, o ritmo de crescimento mensal desacelerou. Em 2023, o crescimento médio mês a mês foi de 0,3%, ou 3,6% anualizado, enquanto no acumulado do ano foi em média de 0,2%, ou 2,4% anualizado. Para níveis pré-COVID, executei os números de 2009 a 2019. O que descobri foi que a inflação subiu pouco mais de 0,15% ao mês.

Com base nos números, parece que a tendência da inflação está retornando aos níveis normais pré-pandêmicos. Então, modelei como seria o crescimento anualizado se essa for a tendência daqui para frente…

Com base no resultado, o IPC pode voltar a ficar abaixo da meta de 2% do Fed já em fevereiro. Em outras palavras, dentro dos próximos cinco meses, nosso banco central pode estar perto de atingir uma de suas principais metas desde que começou a aumentar as taxas em março de 2022.

A última coisa que queremos ver é que tipo de espaço o Fed tem para reduzir as taxas. Bem, a diferença entre a taxa efetiva dos fundos federais e o crescimento anualizado do IPC, após a divulgação dos dados de setembro, fica em 250 pontos-base.

Esse é um dos níveis mais altos desde 2000. Mais importante, ele nos diz que o Fed pode reduzir as taxas na mesma quantia antes que a política não pese mais na inflação.

Então, como eu disse no começo, os boo-birds do mercado de ações estão tentando de tudo para tentar baixar os preços das ações. Mas, no processo, eles esperam que todos sejam pegos pelo barulho e não prestem atenção ao sinal.

Atualmente, Wall Street espera que os custos de empréstimos caiam de 4,9% hoje para 3,4% até outubro do ano que vem. Com base nos números que acabamos de analisar, o Fed tem bastante espaço para fazer isso agora. E ainda teria uma almofada de outros 100 pontos-base.

Mas por que desperdiçar balas se não é preciso? Em vez disso, nosso banco central pode levar seu tempo e guardar a munição para quando realmente precisar. A mudança deve dar suporte ao crescimento econômico estável e a um rali constante em ativos de risco como bitcoin e ether.

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