Esta postagem já estava atrasada há muito tempo.

Eu falo muito sobre Bitcoin. Em qualquer semana, terei dezenas de conversas sobre bitcoin com várias pessoas de diferentes setores. E como um pêndulo oscilando a cada dois anos, a narrativa de que o bitcoin não é um meio de troca continua voltando. Eu entendo. Quando influenciadores da comunidade estão promovendo essa narrativa, as pessoas ouvem. Eles são influenciadores.

Mas neste post, quero deixar claro: Bitcoin É um meio de troca, agora e no futuro. Além do mais, seu futuro como reserva de valor (SoV) depende de sua aceitação como meio de troca (MoE). Algumas das pessoas que promovem a (falsa) dicotomia entre bitcoin como um SoV e um MoE estão fazendo isso por seu próprio interesse. Alguns são apenas aproveitadores.

Desde quando comprar um café é a verdadeira medida do futuro do dinheiro? [Imagem: X’s Grok 2 Mini]

Felizmente, essas pessoas não controlam como o bitcoin continuará a se desenvolver e ser desenvolvido. O futuro do bitcoin depende da nossa inteligência coletiva de enxame, e juntos somos muito inteligentes. Aqui está a conclusão a que eventualmente, inevitavelmente chegaremos: a dicotomia do bitcoin não é dicotomia alguma. A durabilidade e as propriedades deflacionárias do bitcoin são o que o tornam um bom SoV. Sua divisibilidade, portabilidade, fungibilidade relativa — junto com sua descentralização e resistência à censura — são o que tornam o bitcoin um bom MoE. Mas essas qualidades pressupõem uma à outra. De fato, você não pode ter um SoV sem um MoE.

Não há valor sem troca

Antes de determinar como as categorias de SoV e MoE se encaixam, devemos estabelecer o que esses termos significam em primeiro lugar. Embora existam diferenças conceituais entre eles, nenhum é realmente pensável sem o outro. Não há SoV sem um MoE e vice-versa.

Comércio de SoV ao longo do tempo

Reservas de valor precisam ser duráveis ​​e precisam reter seu valor. Até aqui, tudo óbvio. Mas o que significa “reter valor”? Como você pode dizer?

Há várias ideias sobre a melhor forma de pensar sobre valor. Marx notoriamente reduziu valor ao trabalho, então quanto mais trabalho fosse investido na produção de uma coisa, mais ela valeria. Mas isso apenas levanta a questão: quanto vale uma unidade de trabalho? E um morango silvestre vale menos do que um cultivado, mesmo que seja mais delicioso?

Depois, há o valor “intrínseco” ou “objetivo”. Em finanças, valor intrínseco significa algo como o valor “verdadeiro” ou “objetivo” de um ativo, distinto de seu preço de mercado, que é supostamente distorcido por todos os participantes do mercado e suas (erradas) percepções. Uma empresa com muitas máquinas de qualidade e um saldo bancário positivo pareceria ter valor mesmo que suas ações não valessem nada. Em semântica estrita, valor intrínseco significaria que o valor é inerente, na essência da coisa.

Mas todo valor é contextual. No meio do deserto, um barril de água vale mais do que todo o ouro do mundo. O equipamento de mineração mais rápido já inventado não vale nada para um sadhu. Heranças de família, como os brincos favoritos da sua falecida avó, valem incalculavelmente mais para os membros daquela família do que para qualquer outra pessoa. Você não encontrará seu valor em suas características objetivas.

É por isso que muitos economistas e bitcoiners tradicionais subscrevem a teoria subjetiva do valor. A ideia é que não há valor em um vácuo transacional. O valor emerge de como as pessoas lidam com uma coisa, o que elas estão dispostas a negociar por ela. Em algum momento, a oferta agregada atenderá à demanda agregada – o preço – e é aí que as negociações acontecerão.

Um preço é apenas o valor de uma coisa expressa em uma quantidade de outra coisa. Um Tag Heuer Connected Calibre E4 é negociado por US$ 1.450, o que equivale a cerca de 0,02 btc, o que equivale a …

Esse é o primeiro ponto conceitual importante sobre SoVs: a menos que sejam trocados em algum momento, eles não têm valor real. Eles podem ter valor nocional, como o valor de um dragão de estimação imaginário, mas seu valor real nunca teria a chance de emergir.

O segundo ponto é que todos os SoVs implicam uma negociação por definição; é só que a negociação é diacrônica. Em outras palavras, a negociação com um SoV é no mesmo ativo em dois pontos no tempo. Negocie um valor menor da coisa A no presente por um valor maior da coisa A no futuro. O mesmo ativo, dois momentos diferentes.

Enquanto pensamos sobre o tempo, considere isto: o que significa para um SoV apreciar? Seu valor deve ser medido em relação a outra coisa. Em outras palavras, apreciação significa simplesmente que seu preço real futuro excederá seu preço real atual; serei capaz de trocar menos dele por mais coisas no futuro do que posso hoje. Sem uma negociação — mesmo que seja uma negociação futura não realizada — não há valor.

Muitas coisas são duas coisas ao mesmo tempo. Depende apenas de como você as vê. [Imagem: Oleg Shyplyak via Creative Visual Artist]

MoEs negociam entre ativos

Os MoEs precisam ser divisíveis, portáteis e fungíveis. Aqui, a negociação é sincrônica (ao mesmo tempo) entre diferentes ativos, em vez de ao longo do tempo (diacrônico) com o mesmo ativo. Mas se os MoEs são negociados no presente por definição, quão curto é o presente? O que vale mais: possuir todo o bitcoin que já foi minerado, mas apenas por um femtossegundo, ou dez milhões de sats duráveis?

Alguma quantidade de retenção de valor e durabilidade é necessária para que um MoE funcione. Por exemplo, cigarros são usados ​​como moeda na prisão. Mas os cigarros ficam obsoletos depois de algumas semanas, então eles não retêm valor muito bem ao longo do tempo. Aqueles que os têm estão procurando gastá-los rapidamente. O mesmo vale para shitcoins cujo valor pode desabar na semana que vem. Você precisa aceitar a troca ou rejeitá-la agora.

De fato, a durabilidade é uma das características que tornam o ouro um MoE melhor do que, digamos, o sódio. O ouro resiste a quase qualquer tipo de corrosão, então nossos descendentes ainda terão a mesma quantidade de ouro para negociar gerações a partir de agora, enquanto o sódio não pode nem se molhar sem explodir.

Então, embora conceitualmente os MoEs sejam trocados instantaneamente no presente, falando de forma prática, eles existem em um mundo temporal de pessoas com vidas finitas, férias curtas e longas horas em salas de espera. Um MoE que retém seu valor vale mais do que um MoE perecível, mantendo-se tudo igual. (Uma ruga interessante: quando a perecibilidade aumenta a escassez, mas não vamos divagar.)

E os MoEs reforçam a teoria subjetiva do valor. Se ninguém quer comprar sua massa artesanal de especiarias de abóbora pelo preço que você está pedindo, você pode dizer que todos estão errados? Que ninguém reconhece seu valor intrínseco ou o valor das horas que você investiu para fazê-lo? Claro que não. Essa monstruosidade vale o que as pessoas estão dispostas a trocar por ela, nada mais e nada menos. Sem uma teoria subjetiva e contextual do valor, é difícil conceituar um MoE em primeiro lugar.

Convergência SoV-MoE

Então, há alguns casos extremos de cada lado, onde as propriedades do ativo o recomendam como um SoV ou um MoE. Quanto mais difícil for negociar um ativo, mais ele pareceria um SoV. Quanto mais rápido um ativo se degrada, mais ele pareceria um MoE, até certo ponto. Sem alguma negociabilidade, um SoV não tem valor e não é mais um SoV. Sem alguma durabilidade, um MoE não tem valor e não é mais um MoE. Mas alguns ativos caem mais para um lado ou para o outro.

O meio, no entanto, está longe de ser vazio. É onde você encontrará as coisas realmente boas, como ouro, títulos ao portador, moeda forte e bitcoin, é claro. O que os torna excelentes é que eles compartilham os atributos de SoVs e MoEs. Esses ativos são mais ou menos fungíveis, portáteis e divisíveis, assim como bons MoEs. E seu valor é durável, assim como bons SoVs.

Se as pessoas os negociam em alta velocidade, eles se parecem mais com MoEs. Se as negociações ocorrem em intervalos maiores, então eles se parecem mais com SoVs. A substância é a mesma; é o contexto e a atividade que mudam como os vemos.

Contraste essa feliz coincidência com a alegação de dicotomia. Ou seja, o que é o bitcoin como um SoV exclusivamente, ou seja, sem funcionar como um MoE? Em vez de reconhecer e perceber o potencial do bitcoin, a hipótese do SoV-only o absolve de ter que negociar. Mas, como o valor emerge de transações, nunca em um vácuo, um SoV que nunca funciona como um MoE não tem valor detectável.

A ideia de que o bitcoin é apenas um SoV nem sequer está errada. É incoerente. Está afirmando que o bitcoin é uma reserva de valor enquanto o remove dos únicos tipos de contexto que poderiam nos permitir determinar seu valor. SoV e MoE são lógica e praticamente inseparáveis. Um SoV é um MoE em câmera lenta transacional, e um MoE é um SoV com a velocidade de negociação aumentada.

Mas chega de teoria. É assim que as coisas sempre foram, ou pelo menos até onde a arqueologia nos permite ver. Voltaremos ao bitcoin em um minuto, mas vamos olhar para sua árvore genealógica primeiro. A coincidência de SoVs e MoEs é uma realidade empírica que remonta a milênios.

Armazenando e negociando ativos ao longo da história

Além da teoria, a história fornece evidências para a convergência de SoVs e MoEs. A história contém uma série de ativos que funcionam como MoEs e SoVs porque, se eles estão em demanda, você pode negociá-los, e se você pode negociá-los, então é bom ter um estoque em armazenamento. SoV e MoE são — e sempre foram — dois lados da mesma, er, moeda.

Lingotes de bronze

A sobreposição entre SoVs e MoEs é ilustrada lindamente pelos lingotes de couro de boi da Idade do Bronze. Esses lingotes tinham o formato de couro de boi, vinham em pesos aproximadamente padronizados (geralmente em torno de 30 kg / 66 lbs.), continham cobre ou estanho relativamente puros e eram passados ​​por todo o Mediterrâneo e além a partir do segundo milênio a.C. — a Idade do Bronze.

Como todo mundo estava usando bronze, cobre e estanho – os dois ingredientes do bronze – mantiveram seu valor muito bem. Todo mundo podia usá-los. A demanda era alta e estável. Eles também eram relativamente fáceis de armazenar.

Um lingote de couro de boi de cobre do Chipre, também conhecido como bitcoin da Idade do Bronze. (Imagem: The Met Museum)

Mas também eram relativamente fáceis de transportar. Uma carga de lingotes encontrada em um naufrágio de 1327 a.C. continha metal originário do Uzbequistão, Turquia, Sardenha e Cornualha. Carruagens ainda eram uma tecnologia relativamente nova, mas esses pedaços de metal estavam atravessando o mundo conhecido, mais longe do que praticamente qualquer humano teria viajado, porque estavam "conectados a sistemas de distribuição, troca e comércio internacionais".

Agora, digamos que você é um pescador da Idade do Bronze que se depara com uma carga afundada de lingotes. Eles são um SoV ou um MoE? Bem, se você teve uma boa temporada, pode estar se sentindo rico, então você os guarda para um dia chuvoso, nesse caso eles são um SoV. Se, por outro lado, os peixes não estão mordendo e você precisa de alguma liquidez, então você provavelmente os negociaria rapidamente, nesse caso eles são um MoE. Mas como você saberia que eles valiam a pena salvar se eles não estivessem sendo negociados em algum lugar para revelar seu valor? E com quem você poderia negociar se não houvesse contrapartes por aí convencidas de que possuir alguns lingotes por aí seria uma decisão financeira sábia?

Os materiais duráveis ​​e de alta demanda dos lingotes de couro de boi os tornavam bons SoVs, e seus tamanhos padronizados e portabilidade os tornavam bons MoEs. Os lingotes eram ambos simultaneamente porque cada uso implica o outro.

Ouro

Os humanos começaram a colecionar ouro alguns milênios antes de entrarem no bronze. Mas, a princípio, o ouro era usado principalmente para propósitos decorativos e sagrados, como estátuas e joias cerimoniais. Como tais objetos não são fungíveis, eles eram MoEs ruins, e as negociações eram muito pouco frequentes. A baixa velocidade de negociação era devido à impossibilidade de encontrar um preço: os donos de objetos cerimoniais sempre os valorizavam mais do que qualquer contraparte.

Moedas de ouro padronizadas só começaram a aparecer por volta do século VII a.C., cerca de 1000 anos depois dos lingotes. Curiosamente, elas apareceram na China e na Anatólia na mesma época. Como moedas, o ouro finalmente se tornou fungível, o que aumentou a velocidade de negociação e aproximou os usos do SoV e do MoE. As moedas também ofereciam algumas vantagens sobre os lingotes de couro de boi: uma moeda não pesa 30 kg, o ouro não corrói e não tinha muitos outros usos, então a oferta não precisava competir com a demanda por coisas úteis como arados e espadas feitas de bronze.

As moedas de ouro eram tão eficazes como SoV e MoE que basicamente todo mundo começou a usá-las, como o áureo romano, o dinar almorávida, o dobrão espanhol, o Tokugawa Koban, etc. Mesmo agora, 2600 anos depois, países da Armênia a Tuvalu estão cunhando e circulando moedas de ouro para as pessoas guardarem e negociarem, armazenarem e trocarem.

Os efésios viam o ouro como um SoV e MoE há 2600 anos, e a ideia está tão enraizada que o dinheiro em videogames é frequentemente representado como moedas de ouro até hoje. (Imagens: Classical Numismatic Group, Inc. e PNG ALL)

Novamente, o uso de moedas de ouro como um MoE tornou o ouro um SoV mais óbvio e difundido, e seu amplo reconhecimento como um SoV as tornou um MoE mais líquido.

Wampum

No século XVII, os primeiros colonos europeus na costa atlântica da América do Norte e os povos indígenas do continente estavam se conhecendo. Os mundos que eles conheciam eram radicalmente diferentes. Nenhuma língua comum, nenhuma religião comum, nenhuma história comum, tecnologia radicalmente diferente, cosmologias radicalmente diferentes. Mas, como os humanos fazem, eles começaram a negociar muito rapidamente. Sem SoV-MoEs comumente reconhecidos, no entanto, negociar é difícil.

No início, peles de animais tinham um certo valor, mas eram volumosas, seu valor não era padronizado, elas podiam se degradar, etc. Elas eram melhores do que nada como SoV e MoE, mas não eram ideais como nenhuma delas. Contas de vidro venezianas também funcionavam, mas levar contas de Veneza para as colônias europeias no "Novo Mundo" podia levar meses, talvez anos.

Então, em 1622, um comerciante holandês chamado Jacques Elekens tomou um Pequot sachem (como um chefe) como refém e exigiu resgate. O pessoal do sachem trouxe para Elekens 280 jardas (~256 m) de contas brancas e roxas feitas de conchas de moluscos – wampum. Aparentemente, eles nunca tinham usado wampum como dinheiro antes, e mesmo neste caso o resgate tinha valor principalmente simbólico, como resgatar um príncipe enviando um cetro cerimonial sofisticado.

Mas Elekens era um comerciante, e embora ele não tenha percebido o valor simbólico transcendente do wampum, ele viu seu valor monetário profano imediatamente. Se você pode comprar a liberdade de um chefe com wampum, o que você não poderia comprar? Logo os europeus estavam forçando algumas tribos a produzir wampum, e ele era negociado em unidades de comprimento, como tantas peles por tantas braças (1 braça ~ 1,8 m / 6 pés) de contas de wampum.

Wampum e as conchas das quais era feito. Como moedas de ouro e minério de ouro bruto das colônias do século XVII. (Imagem: Jim, o fotógrafo)

Wampum rapidamente se tornou um MoE oficial. Várias colônias adotaram contas de wampum em valores padronizados como moeda de curso legal, uma prática que continuou por cerca de um século. E o wampum era naturalmente atraente como um SoV: "os colonos europeus rapidamente começaram a tentar acumular grandes quantidades dessa moeda, e a mudança de controle dessa moeda determinou qual potência teria o controle do comércio europeu-indígena". Eles não estavam apenas negociando com ela; eles estavam construindo reservas de moeda. Eles estavam armazenando o MoE para seu valor futuro, e seu valor futuro o tornou um ativo eficaz para negociar hoje.

As palavras “ouro” e “wampum” ainda significam dinheiro em certos contextos. Falando em dinheiro…

O USD

O poder de criar dinheiro está consagrado na Constituição dos EUA, e o Coinage Act de 1792 fixou o valor do novo dólar ao dólar de prata espanhol e uma quantidade fixa de 416 grãos de prata. “Eagles” eram efetivamente moedas de $ 10 que deveriam conter 270 grãos de ouro.

Os arquitetos do dólar estavam alavancando o contexto histórico que todos já entendiam: metais preciosos funcionam tanto como MoEs quanto como SoVs. Depois de três milênios e meio, a notícia se espalhou.

Como tende a acontecer com a espécie, as moedas foram desvalorizadas ao longo do tempo, o que significa que os cunhadores continuaram diminuindo gradualmente a quantidade de metais preciosos contidos nas moedas. É assim que a inflação funciona com um MoE que é indexado para manter seu valor como um SoV. Você ainda pode cunhar a mesma quantia a um custo menor manipulando o indexador.

Tecnologia tão boa que viu apenas pequenas atualizações ao longo de dois milênios e meio. (Imagem: Lyle Engleson/Goldberg Coins and Collectibles)

O Gold Standard Act de 1900 endureceu a paridade ao tornar cada dólar resgatável por uma quantia fixa de 25,8 grãos de ouro 90% puro. Então, se as notas de dólar fossem resgatáveis ​​por ouro, isso as tornaria um MoE ou um SoV? As notas circularam, mas o governo dos EUA estava comprometido em armazenar uma quantia equivalente de ouro para manter seu valor. O ouro pode parecer um SoV, e as notas podem parecer um MoE, mas elas eram equivalentes, então é apenas o uso que difere, não qualquer natureza mais profunda.

Quando a Grande Depressão atingiu, houve uma corrida ao Federal Reserve. As pessoas estavam preocupadas com a viabilidade contínua do dólar como um MoE, então começaram a resgatar seus dólares por ouro. Quando o Federal Reserve ficou preocupado com sua própria capacidade de continuar convertendo dólares por ouro, o presidente Roosevelt suspendeu o padrão-ouro.

Mas, é claro, os depósitos bancários não caíram para zero, então o dólar continuou a funcionar como um SoV e MoE. E as pessoas estavam acumulando ouro para que pudessem negociá-lo apenas no caso de o dólar perder sua utilidade como um SoV e MoE. Mas tanto o dólar quanto o ouro mantiveram ambas as funções.

O padrão-ouro retornou com o sistema de Bretton Woods após a Segunda Guerra Mundial, mas desta vez o USD foi fixado em US$ 35 por onça de ouro, e os bancos centrais ao redor do mundo podiam trocar seus dólares por ouro a essa taxa. Isso efetivamente tornou o USD a moeda mais forte e, por meio de taxas de câmbio fixas, deveria reforçar outras moedas também. Como antes, a equivalência por meio de resgate praticamente apaga qualquer distinção prática entre o SoV e o MoE.

Por uma série de razões complicadas que podem ser simplificadas de forma reducionista para “pressão inflacionária” (ou seja, a própria versão perversa do decreto de “os números sobem”), os EUA tiveram que abandonar o padrão-ouro internacional de Bretton Woods em 1971.

Embora este tenha sido um ponto de virada importante para os historiadores econômicos, o USD continua sendo um SoV e um MoE. De acordo com o FMI, cerca de 60% das reservas cambiais globais são mantidas em USD, cerca de 3x mais do que o concorrente mais próximo. Outros países armazenam USD apenas no caso de precisarem trocá-lo por sua própria moeda para sustentar o valor de sua própria moeda ou para comprar necessidades em uma emergência.

Mesmo sem lastro em ouro, a demanda por USD é espantosa. Países estrangeiros detêm US$ 8,8 trilhões em dívida americana — IOUs a serem pagos em dólares em algum momento no futuro, o que parece um SoV clássico. E a maior parte do comércio internacional é faturado e liquidado em USD. Mesmo na Europa, um continente com sua própria moeda comum, mais de 20% do comércio é liquidado em dólares.

A demanda notavelmente resiliente por greenbacks dá aos EUA como seu cunhador uma posição privilegiada. O fenômeno dos “petrodólares” ilustra como o USD permaneceu dominante desde o colapso do padrão-ouro. Exportadores de petróleo vendem petróleo por USD, e eles rapidamente acumulam grandes reservas de dólares. Eles precisam gastar esses dólares, e acontece que os EUA estão sempre ansiosos para vender T-Bills (I.O.U.s americanos) por dólares para financiar seus US$ 35 trilhões em dívida.

Enquanto outros países mantiverem essa dívida, eles têm interesse em preservar o valor do dólar. Enquanto o dólar puder reter seu valor, ele continua útil para o comércio. Enquanto ele continuar útil para o comércio, outros países acumularão dólares e dívidas denominadas em dólares. Parece um esquema Ponzi? Bem, não é um esquema Ponzi.

Em suma, as reservas estrangeiras de USD de outros países permitem que os EUA negociem em um múltiplo. Mantenha esse pensamento.

Sim, Bitcoin é um SoV e um MoE

O Bitcoin é o mais recente descendente dessa linhagem de SoVs facilmente negociáveis, ou seja, de MoEs que as pessoas gostam de acumular porque eles mantêm seu valor. No entanto, há uma alegação generalizada e frequentemente repetida de que o bitcoin é apenas um SoV. De fato, é por isso que estou escrevendo isso, e é por isso que sinto que o ônus da prova está sobre mim para demonstrar a viabilidade do bitcoin como um MoE. Até agora, apresentei algumas ideias teóricas sobre como SoVs e MoEs são conceitualmente inseparáveis ​​e cobri vários exemplos históricos para demonstrar que essa pressuposição mútua é como as coisas têm funcionado desde que a história pode ir. Então, agora vamos nos voltar para o bitcoin, que é apenas uma nova tecnologia seguindo padrões estabelecidos: MoE e SoV andam juntos porque devem.

Transações na casa dos trilhões

Sabemos que o bitcoin funciona como um MoE porque as pessoas movimentam bitcoin – MUITO. Ajustando para endereços de troca, River estima que US$ 14,9T em pagamentos foram liquidados com bitcoin em 2022. Então, mesmo que 74% dos bitcoins não se movam em seis meses, o bitcoin equivalente aos PIBs combinados da Alemanha, Japão, Índia e Canadá pode mudar de mãos em apenas um ano.

Negociação de Bitcoin

Há cerca de 2,35 milhões de btc em contas de câmbio (cerca de US$ 150 bilhões). Isso deve ser intrigante porque autonomia e autocustódia são dois dos principais pontos de venda do bitcoin. Se o bitcoin é apenas um SoV, por que alguém o confiaria a outra parte em vez de mantê-lo em armazenamento a frio? Se é uma reserva de valor, por que você não o armazenaria da forma mais segura possível, especialmente considerando que um armazenamento decentemente seguro pode custar tão pouco quanto um pedaço de papel?

A razão pela qual mais de um em cada dez bitcoins existentes são mantidos em contas de câmbio é para facilitar a negociação. As bolsas são exatamente isso: onde as pessoas vão para negociar um ativo por outro. O Bitcoin funciona perfeitamente como um MoE para tais negociações porque nenhuma outra criptomoeda chega perto da demanda por bitcoin. Seja por capitalização de mercado ou preço unitário, o bitcoin está em uma liga própria. A única outra moeda que pode competir em qualquer métrica interessante é o USDT, cujo volume de negociação é aproximadamente o dobro dos impressionantes US$ 26 bilhões/dia do bitcoin. E isso provavelmente ocorre porque o Tether lucra com o domínio decrescente do legado global MoE – o USD.

Se o bitcoin fosse apenas um SoV, ninguém deixaria seu tesouro em uma exchange, e a velocidade de negociação seria minúscula. Mas eles deixam. E não é.

Comerciantes aceitam Bitcoin

Alguns podem objetar que, embora o bitcoin possa ser um MoE entre os tech boys dos entendidos financeiros, ele não penetrou na “economia real” da maneira que um MoE “real” deveria. Mas exemplos de bitcoin circulando na economia real seriam suficientes para refutar essa alegação. Estamos com sorte.

Os varejistas estão usando bitcoin como um MoE porque ele já oferece benefícios concretos. Veja um exemplo brilhante do recente relatório River: Atoms, uma empresa de calçados do Brooklyn. Em 2021, a Atoms começou a aceitar bitcoin como pagamento e lançou um tênis com tema bitcoin. A Atoms aceita bitcoin como um MoE (os consumidores pagam pelos calçados com bitcoins) e, então, a Atoms o mantém como um SoV até que a necessidade surja. E quando isso acontece, seu bitcoin SoV é automaticamente bitcoin MoE negociável porque é o mesmo bitcoin.

Atoms prova que a dicotomia é estritamente conceitual e equivocada. O bitcoin real é tanto um SoV quanto um MoE; depende apenas de como seu dono o está usando no momento.

E a Atoms não está sozinha, nem de longe. A Balenciaga aceita bitcoin. A Tag Heuer aceita bitcoin. AMC Theatres, PayPal, Twitch, Ferrari e Proton aceitam bitcoin. Alguém vai alegar que a AMC ou o PayPal são fornecedores de nicho conhecidos apenas por nerds com hobbies financeiros obscuros?

Essas marcas famosas e globais estão segurando bitcoin como um SoV ou negociando-o como um MoE? Aí está esse pensamento dicotômico novamente. Bitcoin é um ativo divisível, fungível e durável, então eles podem mantê-lo pelo tempo que quiserem e negociá-lo a qualquer momento. Eles podem aceitá-lo, gastá-lo, emprestá-lo, o que for. Bitcoin não tem essência fundamental. É qualquer coisa para a qual eles/nós o usamos.

O Bitcoin está penetrando na economia convencional.

Todos os MoEs e SoVs são apenas betas

Outra grande lição dos exemplos acima é que SoVs e MoEs nunca param de evoluir. A fintech da Idade do Bronze era sobre padronizar lingotes e purificar os metais que eles continham (ou, para a classe dominante, talvez desvalorizá-los). Como os SoV-MoEs são projetados afeta como os usamos, o que influencia seu design, o que afeta como os usamos e assim por diante. Mas a evolução é sempre sobre otimização local, nunca perfeição, então sempre haverá espaço para mais melhorias.

O dinheiro bom sempre serviu tanto como um SoV quanto como um MoE, e o bitcoin ainda tem espaço para crescer. Vamos considerar as áreas onde o bitcoin poderia usar mais otimização.

A vantagem da Fiat como pioneira

Se perguntado, virtualmente todos os amigos do bitcoin prefeririam receber sua renda em btc enquanto pagam suas despesas em fiat. Mas isso não significa que o bitcoin é defeituoso como um MoE; significa que o fiat é defeituoso como um SoV. As pessoas preferem manter o bitcoin porque o bitcoin mantém seu valor melhor do que o fiat, então faz sentido guardar o bitcoin para amanhã, quando ele valerá mais, e gastar o fiat hoje, antes que ele valha menos.

Então a vantagem do fiat é que ele construiu 13 séculos de efeitos de rede para compensar seus defeitos óbvios. As pessoas conhecem o fiat. Os sistemas de folha de pagamento, códigos tributários e sistemas bancários do mundo são construídos em torno do fiat. O mundo tem custos afundados consideráveis ​​no projeto fiat. É por isso que é tão importante que o bitcoin exceda o fiat em qualquer métrica: retenção de valor, autonomia, resistência à censura e, claro...

A UX. Sempre a UX.

A UX do Bitcoin está melhorando. Muitas inovações são, inequivocamente, melhorias. A Lightning Network, por exemplo, aumenta a velocidade máxima de negociação do bitcoin em várias ordens de magnitude.

Outros aspectos do uso do bitcoin, no entanto, podem ser recursos e bugs simultaneamente. O mais óbvio é a autocustódia. Manter seu próprio bitcoin é realmente a única maneira de aproveitar totalmente a autonomia e a liberdade que o bitcoin oferece, seja como um SoV ou um MoE ou ambos. Mas com grande poder vem grande responsabilidade, e avaliar e implementar diferentes maneiras de armazenar e usar bitcoin pode ser um pouco demais para muitos no-coiners.

E mesmo com todos os seus benefícios, o Lightning tem limitações que ainda estamos tentando superar. O Lightning adiciona complexidade à gestão de liquidez, embora os LSPs estejam ajudando a transformar a liquidez de um problema técnico difícil em uma consideração financeira amplamente automatizada. Mas atrito é atrito.

Da mesma forma, a Lightning só pode aceitar novos usuários tão rápido porque cada novo usuário requer pelo menos uma transação on-chain e liquidez adicional. Novas tecnologias, como a implementação do SDK sem nó da Breez, podem melhorar o rendimento da Lightning e mitigar suas restrições de liquidez, assim como a Lightning supera o bitcoin on-chain para alguns casos de uso.

E se essa tendência de inovação → ajustes de UX → inovação continuar como aconteceu com a moeda fiduciária, estamos em boa forma. Considere o cartão de crédito. Ninguém usou cartões de crédito para pequenas compras nas primeiras três décadas de sua existência. Foi uma grande história quando o Burger King começou a aceitar cartões de crédito em 1993. As pessoas até começaram a julgar. "Acho que é muito ruim se você tiver que usar um cartão de crédito quando vai a um restaurante de fast food." Os cartões de crédito eram para grandes compras, como passagens aéreas, joias, estadias em hotéis e reparos de automóveis. Em 2024, cerca de um terço dos pagamentos serão feitos com cartão de crédito, e ninguém — nem uma única alma viva — se importa se você paga um pedido de batata frita ou passagem de ônibus com um cartão de crédito.

Pessoas em 1993 reagem à aceitação de #cartões de crédito em um #burgerking

À medida que os cartões de crédito se tornaram mais fáceis de usar (costumava ser um trabalho duro), as pessoas os usavam mais e para compras menores. A lição aqui é que as pessoas usarão um ativo como um MoE seletivamente se o UX for instável, usando-o com mais frequência e para compras menores conforme o UX melhora.

Tratamento legal/regulatório

Todos nós já ouvimos o FUD ultrapassado de que o bitcoin é basicamente só para criminosos. A Proton é uma ótima empresa que aceita bitcoin e é aconselhada por Sir Tim Berners Lee — não exatamente o típico supervilão de bigode. Mas as pessoas temem o que não entendem, e legisladores e reguladores adoram bajular os medos populares.

Algumas jurisdições são abertas e progressivas. Na UE, por exemplo, o bitcoin é considerado uma moeda e é tratado de acordo na maioria das leis. Trocar bitcoin por outra moeda não incorre em IVA, mas comprar um produto ou serviço com bitcoin incorre em IVA, assim como aconteceria com qualquer outra moeda.

Nos EUA, enquanto alguns reguladores e tribunais reconheceram que o bitcoin é “um meio de troca e um meio de pagamento”, o IRS o trata como uma propriedade sujeita a imposto sobre ganhos de capital, o que torna sua negociação mais cara e, consequentemente, desacelera sua velocidade de negociação. Então é natural que o bitcoin possa parecer mais um SoV do que um MoE para os americanos sujeitos a esse regime tributário.

Alguns países como Marrocos e China baniram o bitcoin completamente. Tanto faz. O rei Canuto tentou parar as marés até que seus pés molharam, momento em que ele declarou que nenhum rei poderia contradizer leis eternas. Essa é uma boa lição para a multidão do SoV e para os ferrenhos oponentes do bitcoin. As pessoas querem ser livres, e querem que seu dinheiro seja livre. Se você não der a elas, elas o tomarão eventualmente.

Volatilidade

Muitas pessoas podem ser avessas a usar bitcoin como um MoE por causa de suas características como um SoV. Primeiro, seu preço é relativamente volátil. Nos últimos anos, vimos o valor do bitcoin em relação ao USD oscilar para cima e para baixo por um fator de 4x. Isso torna difícil para os consumidores gastarem e difícil para os varejistas aceitarem porque a taxa de câmbio do bitcoin em relação a um determinado bem — ou seja, seu preço — pode ser muito incerta.

Quanto mais renda disponível e riqueza alguém tem, menos sensível ele é à volatilidade. Se você ainda tem bastante renda sobrando todo mês depois de impostos, compras de supermercado e pagamentos de hipoteca, junto com economias saudáveis, não importará muito se uma parcela do seu portfólio cair um pouco por alguns meses. Você usa seus ativos em uma escala de tempo diferente da volatilidade de preços. Os ganhos de longo prazo mais do que superam as quedas de curto prazo, então deixe-o oscilar.

Muitos outros não são tão privilegiados. Sua renda é sua riqueza; eles não têm poupança ou excedente para amortecer as oscilações de preço. Para eles, uma queda repentina no valor de sua renda pode significar dias de fome no final do mês. Se eles obtiverem bitcoin (e muitos o fazem), eles provavelmente o trocarão por um ativo mais estável assim que puderem.

A volatilidade do Bitcoin é uma bênção para alguns, uma maldição para outros e irrelevante para muitos. Podemos, no entanto, ver um caminho natural para que ele atraia todos os grupos de usuários. Uma maneira de pensar sobre a volatilidade do Bitcoin é como um índice lamentavelmente incompleto. O valor do fiat é geralmente medido por taxas de câmbio para outras moedas, por "cestas" oficiais de bens para determinar sua paridade oficial de poder de compra/índice de preços ao consumidor e por milhões de pessoas apenas transacionando em suas vidas cotidianas. Cada fonte de informação fornece uma verificação sobre as outras, triangulando algo como um "verdadeiro valor de mercado". Quanto mais pessoas transacionam e mais bens são precificados em Bitcoin, mais precisa é a triangulação e menos necessidade de oscilações de preço.

Em outras palavras, quanto mais pessoas usarem bitcoin como um MoE, mais sua curva de preço se estabilizará em relação a outros ativos. Mesmo como um ativo especulativo, ele se pareceria mais com T-Bills do que, digamos, petróleo. E o uso vibrante como um MoE manterá as expectativas de sua demanda futura, o que, junto com seu design deflacionário, preserva o status do bitcoin como um SoV sem precedentes. Um uso maior apenas suaviza a curva ascendente.

A pregação beneficia o pregador

Há um tom bizarro e de professora de escola nos discursos dos proponentes do SoV. Tipo, o que eles se importam com o que todos nós fazemos com nosso bitcoin? Se SoVs e MoEs necessariamente se sobrepõem, por que dar sermão para todo mundo que bitcoin é realmente um SoV exclusivamente? Ninguém está impedindo seu uso preferido, então o que acontece?

Lembra do dólar americano? Os EUA convenceram o mundo a ficar longo no USD. Se você convencer o mundo a acumular o que você já começou a acumular, então você está em uma posição muito boa. Você está alimentando a demanda pelo que você pode fornecer.

Mas você nem precisa fornecê-lo. Convencer outros a cobiçar seu tesouro permite que você tome empréstimos contra ele, dando a você acesso à alavancagem. Se seu tesouro lhe conceder esses benefícios, ele pode ser negociado a um múltiplo. Se você tiver n bitcoins em seu tesouro, poderá vender ações de seu tesouro a uma avaliação de 3n. Você acabou de descobrir como aumentar a taxa de inflação de um ativo deflacionário para até 300%. Covarde, mas inteligente.

A beleza do dinheiro da liberdade, no entanto, é que ninguém pode lhe dizer como usá-lo. Claro, estou lhe dizendo que ele é subestimado como um MoE, e tenho interesse pessoal em seu uso como um MoE, mas não estou dizendo a ninguém o que fazer. Estou descrevendo o que vejo e desmascarando algumas alegações ruins, possivelmente hipócritas.

Armazene seu bitcoin onde e como quiser, gaste-o onde e como quiser, e seu valor depende do que todos nós fazemos coletivamente, não do que alguns ternos fazem em seu conclave excludente. Nem depende do que algum cabeça falante no Twitter disse que é melhor. Claro, quando a maioria do dinheiro da liberdade do mundo é mantida por alguns poucos selecionados, então não será muito livre.

O Bitcoin é flexível o suficiente para todas as nossas diversas necessidades, e todos nós temos uma palavra a dizer sobre o que ele é e o que ele ainda se tornará. Que nossa diversidade seja nossa força.

Este é um guest post de Roy Sheinfeld. As opiniões expressas são inteiramente suas e não refletem necessariamente as da BTC Inc ou da Bitcoin Magazine.

Fonte: Revista Bitcoin

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