Outubro é um mês de arrepiar os cabelos para as bolsas dos EUA, com as duas piores quedas do mercado a ocorrerem em Outubro de 1929 e 1987.

Embora a probabilidade de um crash em Outubro de 2024 seja baixa, não é zero. A melhor lição para os investidores do desempenho das ações dos EUA durante o passado mês de outubro e outros grandes eventos turbulentos é que uma queda acentuada num único dia no mercado de ações é uma parte inevitável do investimento, e os investidores devem preparar-se em conformidade.

É mais fácil falar do que fazer porque as falhas são muito raras. Nenhuma pessoa moderna experimentará provavelmente uma quebra tão grave como a de 1987, quando o Dow caiu 22,6% num dia de negociação, ou de 1929, quando o Dow caiu 12,8% num dia. Mas às vezes uma geração passa por isso diversas vezes.

Este é o valor das chamadas estratégias do cisne negro. O termo cisne negro tornou-se amplamente conhecido em Wall Street por causa do livro de 2007 do matemático Nassim Taleb (Cisne Negro: O Impacto de Eventos Extremamente Improváveis). Os eventos do cisne negro são eventos repentinos, aterrorizantes, imprevisíveis e extremamente raros, e as quebras do mercado de ações definitivamente se enquadram nesses critérios.

Uma breve história de quedas de mercado

Antes de discutir as estratégias do cisne negro, é importante rever a história das quebras dos mercados financeiros. Há vinte anos, os investigadores desenvolveram uma fórmula que dizia às pessoas quantos acidentes de um dia deveriam esperar durante um longo período de tempo. O estudo foi publicado na edição de maio de 2003 da revista científica Nature, e os leitores interessados ​​na fórmula específica podem conferir o estudo original. Esta fórmula assume que as probabilidades de colisão exibem uma distribuição de lei de potência em vez da distribuição mais comum em curva de sino.

A fórmula dos pesquisadores funciona muito bem em situações de tempo real. Por exemplo, a previsão do modelo em Maio de 2003 era que nos próximos 21,4 anos – isto é, até agora – haveria um único dia de negociação em que o mercado perderia tanto como durante o crash de Outubro de 1929. Na verdade, houve um dia assim durante este período: 16 de março de 2020, quando o Dow Jones Industrial Average caiu 12,9%.

O gráfico abaixo resume as previsões do modelo ao longo de um período de 100 anos, bem como o desempenho real do Dow ao longo do século passado. O histórico do modelo é impressionante.

Por que as quedas do mercado são inevitáveis? Xavier Gabaix, professor de finanças da Universidade de Harvard e principal autor do estudo, disse numa entrevista que isto acontece porque os grandes investidores institucionais por vezes querem sair às pressas das ações em massa e, quando o fazem, os reguladores são impotentes para o impedir. Estes investidores têm muitas outras formas de reduzir a sua exposição a ações, incluindo derivados e mercados fora dos Estados Unidos. Portanto, a suspensão da negociação é em grande parte ineficaz.

O que há de diferente em outubro?

A próxima questão para muitos é se há algo em Outubro que torne os mercados durante esse mês particularmente vulneráveis ​​a um evento de quebra do mercado. Infelizmente, o modelo acima é inconclusivo, em grande parte porque os acidentes são tão raros que não existem dados suficientes para tirar conclusões estatísticas sólidas.

Por exemplo, dos quatro pregões em que o Dow caiu mais de 10% ao longo do século passado, três ocorreram em Outubro, representando 75%, o que parece significativo e muito superior aos 8,3% (100/12). No entanto, nenhuma conclusão significativa pode ser tirada de apenas quatro amostras.

Dito isto, Outubro parece ser o mês mais volátil para o mercado de ações. Gabex disse por e-mail que, embora não tenha estudado a relação entre quedas e volatilidade, ele especula que “quando a volatilidade é alta, as quedas são mais prováveis”. Então, nesse sentido, o risco de quebra do mercado é maior em outubro.

Preparando-se para o cisne negro

No entanto, de acordo com Taleb, como os acidentes são tão raros, mesmo em Outubro, os métodos tradicionais de redução de riscos não vão ajudar. Se as alterações diárias do mercado seguirem uma distribuição de curva em sino, pode ser útil tentar proteger a sua carteira do risco “médio”. Mas a história é diferente quando a cauda grossa esquerda é maior do que o esperado em uma distribuição de curva em sino. Isso é exatamente o que acontece no mercado de ações.

Para se proteger da cauda gorda ou do cisne negro da esquerda, Taleb recomenda o que chama de estratégia de “barra”: “Sua estratégia é ser o mais ultraconservador e altamente agressivo possível, em vez de moderadamente agressivo ou conservador. é uma carteira composta apenas por ações que aloca uma pequena parte para opções de venda de longo prazo fora do dinheiro. Na maioria das vezes, essas opções expiram sem valor, mas quando ocorre um cisne negro, elas podem gerar retornos enormes.

Vejamos, por exemplo, a atuação da Universa Investments, empresa de investimentos onde Taleb atua como consultor. De acordo com relatos da mídia durante a quebra do mercado de ações em março de 2000, sua estratégia de investimento teve um retorno acumulado no ano de mais de 4.000%.

As opiniões neste artigo representam apenas as opiniões pessoais do autor e não constituem conselhos de investimento. O autor não oferece quaisquer garantias sobre a exatidão, integridade e atualidade das informações contidas no artigo, nem é responsável por quaisquer perdas causadas pelo uso. ou confiança nas informações do artigo.