A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) aprovou recentemente a listagem de opções liquidadas fisicamente para o ETF de Bitcoin à vista da BlackRock, o iShares Bitcoin Trust (IBIT).
Essa aprovação é vista como um grande negócio para o mercado de criptomoedas. Mas há um problema.
A Options Clearing Corporation (OCC) e a Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ainda precisam dar sinal verde antes que essas opções possam chegar ao mercado.
Alguns acreditam que isso pode trazer mais estabilidade, enquanto outros temem potenciais picos de volatilidade.
De acordo com a Bitwise Asset Management, as opções do IBIT podem levar a um gamma squeeze, fazendo com que o preço do Bitcoin dispare rapidamente. Isso pode imitar o tipo de frenesi que vimos com a GameStop (GME) em 2021.
Um gamma squeeze acontece quando a dinâmica do mercado força os traders a comprar mais de um ativo. É impulsionado por como as opções funcionam.
As opções dão aos traders o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender um ativo a um preço definido antes de uma determinada data.
Uma opção de compra é uma aposta otimista, enquanto uma opção de venda é pessimista. Gamma mede o quanto o preço de uma opção muda para cada $1 no ativo subjacente.
Se os investidores comprarem muitas opções de compra, os formadores de mercado (aqueles que garantem que sempre haja alguém para assumir o outro lado de uma negociação) acabam ficando sem opções de compra.
Eles precisam comprar o ativo subjacente conforme o preço sobe para proteger suas posições. Essa compra empurra o preço para cima ainda mais, criando um loop onde o preço continua subindo enquanto eles continuam comprando.
Foi exatamente isso que aconteceu com a GameStop. Jeff Park da Bitwise Asset Management pensa:
“As opções de Bitcoin têm vanna negativa: conforme o spot sobe, a volatilidade também sobe, o que significa que o delta aumenta ainda mais rápido. Quando os negociadores [market makers] que estão com gamma curto fazem hedge disso (gamma squeeze), o caso do Bitcoin se torna explosivamente recursivo. Mais alta leva a ainda mais alta, pois os negociadores são forçados a continuar comprando a preços mais altos. Um gamma squeeze vanna negativo age como um foguete de reabastecimento.”
As opções de IBIT da BlackRock ofereceriam alavancagem regulada em um ativo com oferta limitada, que é o Bitcoin. Espera-se que isso atraia muita demanda institucional.
As instituições têm sido historicamente céticas sobre o Bitcoin por causa de riscos como “jump-to-default” (JTD). Esse é o risco de que uma contraparte possa entrar em default repentinamente, deixando todos expostos.
Park acredita que as opções do IBIT aliviarão essa preocupação, facilitando o envolvimento das instituições. Ele espera muita demanda por opções de compra de maior duração e fora do dinheiro.
“Com as opções de Bitcoin, os investidores agora podem fazer apostas de alocação de portfólio baseadas em duração, especialmente para horizontes de longo prazo. Há uma boa chance de que possuir calls OTM de longo prazo como gasto premium dará aos investidores mais retorno sobre seu investimento do que uma posição totalmente garantida que pode cair 80% no mesmo período.”
Isso significa que, em vez de comprar e manter Bitcoin, as instituições preferirão essas opções de compra. Isso permite que elas apostem em um aumento massivo de preço sem amarrar muito capital.
E como o fornecimento de Bitcoin é limitado a 21 milhões, qualquer pico de demanda pode ter um efeito muito maior no preço do que em um ativo tradicional.