O corte de 50 pontos base na semana passada pela Reserva Federal foi um momento de defesa para os investidores de Wall Street, cujos apetites especulativos parecem estar a crescer mais ousados.

Agora, à medida que outra ronda de flexibilização da Fed reforça as perspectivas económicas, outra variável – as avaliações – está a tornar-se um desafio maior para determinar até onde pode ir esse optimismo.

Na semana passada, uma série de movimentos de destaque do Federal Reserve animou os touros, com as ações dos EUA atingindo máximos recordes e o Nasdaq 100 registrando seu maior ganho em duas semanas desde novembro do ano passado.

Embora as próprias avaliações tenham sido durante muito tempo uma barreira à subida do mercado, neste momento não há muito espaço para erros se acontecer algo que prejudique as grandes apostas dos investidores. Um modelo que ajusta os retornos do S&P 500 e os rendimentos do Tesouro a 10 anos em função da inflação mostra que os preços dos activos cruzados estão agora mais elevados do que no início de todos os 14 ciclos anteriores de flexibilização da Fed, períodos tipicamente associados a recessões.

Um indicador mostra que os actuais preços dos activos cruzados excedem os níveis observados no início de todos os 14 ciclos anteriores de flexibilização da Fed

De acordo com Lauren Goodwin, economista e estrategista-chefe de mercado da New York Life Investments, as altas avaliações são apenas um fator que contribui para o ambiente de mercado particularmente complexo que existe. Vários resultados potenciais incluem ganhos contínuos no mercado de ações. Ela disse que embora as avaliações elevadas não sejam uma boa ferramenta para sincronizar o mercado, podem aumentar a vulnerabilidade do mercado se algo correr mal.

Ela disse: "A decepção em nível material por qualquer um dos lucros das Sete Grandes seria um risco para as avaliações. Dados ruins sobre a inflação - como uma inflação mais alta - também são perigosos porque freariam um corte nas taxas." em risco. É claro que qualquer coisa relacionada com o crescimento económico representa uma ameaça às avaliações.”

O retorno total do S&P 500 em 2024 ultrapassou os 20%, indicando que, por maiores que sejam os benefícios económicos e políticos, grande parte dele já foi absorvido por activos de risco. A julgar pelo desempenho dos principais ETFs, tanto as ações como os títulos do Tesouro dos EUA deverão subir pelo quinto mês consecutivo. Este é o aumento sincronizado mais longo desde 2006.

Os fortes ganhos nas ações dos EUA este ano deixaram muitas métricas de avaliação claramente sobrevalorizadas. Estes incluem o chamado indicador Buffett, que é a capitalização de mercado total das ações dos EUA dividida pelo valor total em dólares do produto interno bruto (PIB) dos EUA. Yardeni observou que o indicador está se aproximando de um máximo histórico, num momento em que o próprio Buffett reduziu recentemente suas participações em algumas ações de alto perfil.

O fundador da Yardeni Research disse: “Os lucros corporativos devem continuar a justificar a exuberância racional. O problema é a avaliação. Num cenário de fusão, o S&P 500 poderá subir acima de 6.000 até ao final do ano. no curto prazo, mas aumentará a probabilidade de um retrocesso no início do próximo ano.”

Uma razão pela qual as valorizações elevadas não impediram a recuperação das ações dos EUA é que, embora as valorizações atuais pareçam caras em qualquer momento, os níveis de valorização elevados são mais facilmente justificados quando o crescimento dos lucros mantém o ritmo. Garrett Melson, estrategista de portfólio da Natixis Investment Managers Solutions, disse que o conceito muitas vezes surge principalmente como um motivo para revisar os movimentos do mercado.

“A avaliação é realmente inútil neste momento porque no final das contas apenas fornece uma visão. É assim que o mercado funciona”, explicou.

No entanto, o potencial de desilusão é elevado no mercado do Tesouro dos EUA, onde os negociadores de obrigações continuam a precificar expectativas de cortes de taxas mais agressivos por parte da Reserva Federal no próximo ano do que os decisores políticos esperam. Eles esperam que as taxas caiam para cerca de 2,8% até 2025. Isto compara com 3,4%, de acordo com a previsão mediana dos decisores políticos.

A trajetória implícita de corte da taxa de juros do mercado é mais agressiva do que a do Fed

O rendimento da nota do Tesouro dos EUA de 10 anos subiu para o maior nível em duas semanas poucos dias depois que o Federal Reserve lançou seu tão aguardado ciclo de flexibilização.

Um problema para os especuladores de taxas de juro é que, embora o mercado de trabalho tenha mostrado uma fraqueza intermitente, a maioria dos dados permanece sólida. O estratega do Deutsche Bank, Jim Reid, utilizou um modelo de inteligência artificial para classificar e classificar 16 variáveis ​​económicas e de mercado dos EUA, desde os preços ao consumidor até às vendas a retalho, e descobriu que apenas duas variáveis ​​indicam actualmente uma necessidade urgente de medidas de estímulo económico.

Quando a Fed iniciou o seu ciclo de flexibilização com cortes nas taxas de juro de magnitude semelhante em 2001 e 2007, o número de indicadores que indicavam “urgência para cortar as taxas de juro” era de 6 e 5, respectivamente.

Reid escreveu: “A análise mostra que cortes de 50 pontos base em 2001 e 2007 são mais fáceis de justificar do que em 2024. Embora isto não signifique necessariamente que a decisão da semana passada de cortar as taxas foi errada, significa que “significa que o Fed está a ser mais preventivamente desta vez e demonstrando um maior grau de subjetividade na sua tomada de decisão."

Pelo menos por enquanto, os movimentos do mercado e os fluxos de capitais têm demonstrado uma crença clara numa boa perspectiva económica. As ações de pequena capitalização, que são mais sensíveis às oscilações económicas, subiram durante sete pregões consecutivos até quinta-feira passada, a mais longa sequência de vitórias desde março de 2021. Os ETFs focados em penny stocks atraíram US$ 13 bilhões este mês, as maiores entradas em mais de três anos. Este tipo de fundo de valor concentra-se em ações cíclicas, como bancos.

ETFs de ações registram as maiores entradas mensais desde março de 2021

No rendimento fixo, as preocupações com a inflação que afetaram as obrigações nos últimos anos diminuíram em grande parte. No início deste mês, a chamada taxa de equilíbrio a 10 anos, uma medida das expectativas de crescimento do índice de preços ao consumidor, caiu para 2,03%, o nível mais baixo desde 2021.

Mas quem espera que o S&P 500 suba facilmente com base nos ganhos acumulados no ano deve considerar que os estrategas de Wall Street, nunca conhecidos pela sua cautela, viram a subida secar. A última pesquisa da Bloomberg coloca a previsão consensual em 5.483, o que significaria que o S&P 500 cairá 4% no resto do ano.

Emily Roland, co-estrategista-chefe de investimentos da John Hancock Investment Management, sente esse medo entre seus clientes.

Ela disse: “Quando saio e converso com investidores todas as semanas, eles me dizem que estão com medo. Não vejo muito sentimento otimista, mas certamente isso não se reflete no comportamento de ativos cruzados que estamos vendo em ações perto dos máximos históricos.

Artigo encaminhado de: Golden Ten Data